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音飛儲存溢價(jià)12倍收購 業(yè)績不穩(wěn)承諾或難兌現(xiàn)

2021-09-30 08:40:12來源：長江商報(bào)  

易主國資后，音飛儲存(603066.SH)迎來首秀。

9月28日晚間，音飛儲存公告，擬向交易對方收購其所持有的羅伯泰克100%股權(quán)，公司與交易對方簽訂了附生效條件的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

標(biāo)的公司羅伯泰克是一家集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和工程交付于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是行業(yè)領(lǐng)先的智能倉儲物流存取設(shè)備制造商和整體解決方案提供商。

對于本次資產(chǎn)收購，音飛儲存寄予厚望，公司稱，其余標(biāo)的之間可以形成產(chǎn)品互補(bǔ)、完善智能倉儲解決方案，發(fā)展自動(dòng)化物流系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，加碼智能倉儲業(yè)務(wù)。

這是一次高溢價(jià)并購。截至今年4月底，標(biāo)的公司股東全部權(quán)益賬面值為3631.23萬元，評估值4.68億元，增值率接近12倍。

標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)定。2019年，羅伯泰克表現(xiàn)為虧損，2020年扭虧為盈，今年前四個(gè)月又出現(xiàn)虧損。

音飛儲存是一家小規(guī)模企業(yè)，2015年上市以來，雖然經(jīng)營業(yè)績整體上表現(xiàn)為增長趨勢，但屬于“蝸速”。今年上半年，公司盈利0.62億元，同比增速為3.30%。

業(yè)績不穩(wěn)承諾或難兌現(xiàn)

音飛儲存的大舉收購，可能難以達(dá)到預(yù)期。

根據(jù)公告，9月28日，音飛儲存與蘇州捷聯(lián)企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)等5名交易對方簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬收購交易對方持有的羅伯泰克自動(dòng)化科技(蘇州)有限公司(以下簡稱“羅伯泰克”、“標(biāo)的公司”)100%股權(quán)，交易價(jià)格為4.65億元。

羅伯泰克成立于2014年04月16日，注冊資本1318.68萬元，經(jīng)營范圍包括自動(dòng)化設(shè)備、機(jī)電設(shè)備、物流設(shè)備、農(nóng)業(yè)機(jī)械設(shè)備等的研發(fā)、生產(chǎn)、加工、銷售、安裝，自動(dòng)化系統(tǒng)工程的設(shè)計(jì)、施工，計(jì)算機(jī)軟硬件的開發(fā)及系統(tǒng)集成、規(guī)劃設(shè)計(jì)等。

公告稱，羅伯泰克是一家集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和工程交付于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是行業(yè)領(lǐng)先的智能倉儲物流存取設(shè)備制造商和整體解決方案提供商。公司在蘇州、廈門以及奧地利設(shè)有三個(gè)研發(fā)中心，在常熟擁有占地面積約2.30萬平方米的生產(chǎn)制造基地。

關(guān)于本次收購，音飛儲存信心滿滿，表示將對公司產(chǎn)生積極影響，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品互補(bǔ)，完善智能倉儲解決方案。公司與標(biāo)的公司都為物流核心設(shè)備制造商且部分客戶相同，已在面板、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療、食品等項(xiàng)目相互合作，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，可以快速擴(kuò)大市場份額。

此外，公司與標(biāo)的公司已在京東方、寧德時(shí)代、英科醫(yī)療等項(xiàng)目相互合作，雙方將共同設(shè)立專門的研發(fā)中心，拓展高科技工業(yè)市場。公司正投建景德鎮(zhèn)智能物流裝備產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，與標(biāo)的公司共同參與項(xiàng)目規(guī)劃和設(shè)計(jì)，將借助公司控股股東陶文旅集團(tuán)的業(yè)務(wù)資源，開展高技術(shù)陶瓷智能制造行業(yè)的產(chǎn)線集成+智能倉儲系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

音飛儲存的設(shè)想確實(shí)不錯(cuò)，但現(xiàn)實(shí)能否如設(shè)想一樣美好，暫時(shí)難以判斷。相反，本次收購還存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。

本次收購存在高溢價(jià)。以截至今年4月30日為評估基準(zhǔn)日，采用收益法評估，標(biāo)的公司股東全部權(quán)益賬面值為3631.23萬元，評估值4.68億元，評估增值4.31億元，增值率達(dá)1188.27%。問題還在于，標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)定。2019年、2020年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.34億元、2.90億元，對應(yīng)的凈利潤為-560.37萬元、1781.62萬元，2020年大幅向好。然而，今年前四個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為4593.29萬元、-773.76萬元，再次陷入虧損，且營業(yè)收入不及去年全年的15.87%。

本次交易，交易對方承諾，2021年至2023年，標(biāo)的公司實(shí)際凈利潤分別不低于2800萬元、3750萬元和5200萬元。

僅從2021年度看，從5月至12月，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤最少需要3573.76萬元才能達(dá)標(biāo)，這一利潤水平是2020年的2倍多。要想順利兌現(xiàn)業(yè)績承諾，難度不小。

扣非凈利連續(xù)9年止步不前

音飛儲存實(shí)施外延式資產(chǎn)并購，與其自身深陷發(fā)展瓶頸有關(guān)。

音飛儲存成立于2002年，公司主要從事倉儲貨架的生產(chǎn)和銷售，2015年登陸A股市場。

根據(jù)披露，音飛儲存主營業(yè)務(wù)屬于倉儲領(lǐng)域，相較于飛力達(dá)、恒基達(dá)鑫、新寧物流等同業(yè)上市公司而言，其資產(chǎn)規(guī)模最小。截至今年6月底，公司總資產(chǎn)為16.08億元。公司起始于貨架業(yè)務(wù)，近20年來聚焦主業(yè)，自主研發(fā)出輕、重型四向穿梭車、多層穿梭車、閣樓式穿梭車、AGV、料箱輸送機(jī)等智能搬運(yùn)設(shè)備以及WMS、WCS軟件系統(tǒng)。目前，公司將科技因子注入主營業(yè)務(wù)中，成為集智能物流機(jī)器人研發(fā)制造、高精密貨架制造安裝、軟件開發(fā)應(yīng)用、系統(tǒng)集成、運(yùn)營服務(wù)以及電子商務(wù)平臺為一體的綜合物流服務(wù)企業(yè)。

音飛儲存稱其具有明顯客戶優(yōu)勢。公司在研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務(wù)等方面建立了良好品牌形象和較高市場知名度，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)的物流倉儲和配送活動(dòng)。其稱，公司產(chǎn)品和服務(wù)深得大眾、伊利、蘇寧、唯品會、當(dāng)當(dāng)?shù)缺姸嗫鐕瘓F(tuán)在華企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)的一致好評，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外。去年以來，公司成為華為、特斯拉重要供應(yīng)商。

然而，諸多優(yōu)勢匯集，音飛儲存并未實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，其經(jīng)營業(yè)績也屬于“蝸速”增長。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.40億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.54億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)0.52億元。2013年、2014年，上市之前的2年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.24億元、4.74億元，同比變動(dòng)-3.57%、11.89%。同期凈利潤為0.51億元、0.61億元，同比變動(dòng)-6.52%、21.31%?？鄯莾衾麧?.47億元、0.59億元，同比變動(dòng)-8.61%、24.99%。

2015年至2020年，上市之后，其營業(yè)收入從4.64億元增長至6.65億元，整體增幅不大。在這期間，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.68億元、0.82億元、0.83億元、0.93億元、0.78億元、0.95億元，呈現(xiàn)小幅增長勢頭。但對應(yīng)的扣非凈利潤相對遜色，分別為0.65億元、0.74億元、0.56億元、0.76億元、0.65億元、0.56億元。

綜上，2012年至2020年的9年，公司扣非凈利潤基本上屬于原地踏步狀態(tài)。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，凈利潤0.62億元，同比增長3.30%，增速依舊較低。

此外，截至今年6月底，公司賬面上廣義貨幣資金4.26億元，短期借款0.30億元，資金較為充足。但是，公司需要使用現(xiàn)金4.65億元收購羅伯泰克，就需要舉債。

本次收購，將形成至少4億元商譽(yù)。一旦標(biāo)的公司業(yè)績不及預(yù)期，可能會出現(xiàn)商譽(yù)減值，進(jìn)而影響凈利潤。

二級市場上，音飛儲存籌劃的收購并未對股價(jià)產(chǎn)生積極影響。9月29日，其股價(jià)大跌5.25%，收報(bào)8.67元/股，市值僅26.07億元。

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