云南白藥21年來(lái)首次半年凈利下滑 高毛利主業(yè)占比連續(xù)下降

2021-08-30 09:38:04來(lái)源:長(zhǎng)江商報(bào)  

資本市場(chǎng)上的波動(dòng),直接影響著千億老字號(hào)藥企云南白藥(000538.SZ)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

今年上半年,云南白藥實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))18.02%,同比下降幅度超過(guò)26%。半年凈利潤(rùn)下滑,這是云南白藥近21年來(lái)的首次,也是其上市28年來(lái),唯一一次半年凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)20%。

云南白藥創(chuàng)造了自己的“紀(jì)錄”,源于其大舉投身資本市場(chǎng)。從2019年下半年開(kāi)始,公司百億重磅出擊資本市場(chǎng),2020年大賺23.31億元,但在今年上半年,浮虧8.62億元。投資巨虧,是導(dǎo)致今年上半年業(yè)績(jī)下滑的主要因素。

此外,毛利率較低的醫(yī)藥商業(yè)收入增長(zhǎng)仍然是云南白藥營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主力。今年上半年,公司商業(yè)銷售收入122億元,占比超過(guò)60%。

亮點(diǎn)依舊是云南白藥牙膏,上半年,主營(yíng)口腔清潔的子公司云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司(簡(jiǎn)稱白藥健康)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.10億元,繼續(xù)撐起凈利潤(rùn)的半壁江山。

炒股收益推動(dòng)兩年高增長(zhǎng)

云南白藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)對(duì)投資收益頗為依賴。

2016年,市場(chǎng)開(kāi)始將目光聚焦于云南白藥。這是一家百年老字號(hào)企業(yè),在過(guò)去20年,公司保持了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。但是,在2016,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增速雙雙首次降至個(gè)位數(shù),引發(fā)市場(chǎng)連串發(fā)問(wèn)。

2016年至2018年的三年,無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn),云南白藥的同比增速持續(xù)以個(gè)位數(shù)的速度前行。

2019年,讓市場(chǎng)眼前一亮的是,云南白藥突然重回兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。當(dāng)年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.65億元,同比增長(zhǎng)9.80%,凈利潤(rùn)為41.84億元,同比增長(zhǎng)19.75%。2020年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.43億元,同比增長(zhǎng)10.38%,凈利潤(rùn)55.16億元,同比增長(zhǎng)31.85%。

從2018年的5.14%,到2019年、2020年的19.75%、31.85%,云南白藥的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭,形勢(shì)似乎一片大好。

然而,未曾料想到的是,今年上半年,云南白藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑。

半年報(bào)顯示,今年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.83億元,去年同期為154.93億元,同比增加35.90億元,增幅為23.17%,繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。不過(guò),與營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)相比,凈利潤(rùn)卻掉了鏈子。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為18.02億元,去年同期為24.54億元,同比減少6.52億元,減少幅度為26.57%。

云南白藥于1993年12月15日躋身A股市場(chǎng),上市當(dāng)年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.58億元、凈利潤(rùn)0.13億元,同比分別增長(zhǎng)30.13%、108%。此后,除了1995年凈利潤(rùn)同比下滑外,其余年度均為增長(zhǎng)。

從半年度業(yè)績(jī)看,1997年、1999年同比出現(xiàn)過(guò)下降,降幅分別為3.87%、13.67%,其余年度均為增長(zhǎng)。

由此可見(jiàn),今年上半年,云南白藥的凈利潤(rùn)是2000年以來(lái)21年首次下降,且其下滑幅度是上市以來(lái)唯一一次超過(guò)20%。

云南白藥凈利潤(rùn)創(chuàng)“紀(jì)錄”下降,源于炒股虧損。

根據(jù)半年報(bào),今年初,云南白藥投資的股票、基金、債券賬面價(jià)值為108.68億元,期末,賬面價(jià)值為97.59億元,浮虧8.54億元。其中,投資的小米集團(tuán)、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥分別浮虧6.10億元、1.71億元、1.84億元。反映在利潤(rùn)表上,公司的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-8.62億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者追溯發(fā)現(xiàn),2019年、2020年,云南白藥的凈利潤(rùn)接連高速增長(zhǎng),并非其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力提升,而是炒股大賺。

2018年以前,云南白藥的利潤(rùn)表中未見(jiàn)列支有公允價(jià)值變動(dòng)凈收益,其投資凈收益也不高。2018年,其公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為0.42億元。

2019年下半年開(kāi)始,云南白藥松綁證券投資。當(dāng)年,公司減持了早期持股的紅塔證券、九州通等,買入小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份等。

如此頻繁動(dòng)作,2019年、2020年,公司的投資凈收益分別為14.70億元、3.92億元,公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為2.27億元、22.40億元,合計(jì)為16.97億元、26.32億元,分別占公司當(dāng)年利潤(rùn)總額的35.91%、38.71%。

這就是云南白藥近兩年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的真正原因,拋開(kāi)投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力并無(wú)明顯突破。

高毛利主業(yè)占比連續(xù)下降

依托投資收益等實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)不可持續(xù),云南白藥面臨的難題依舊,那就是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力還有較大提升空間。

云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括自制工業(yè)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以及藥品批發(fā)零售業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)范圍涵蓋藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通領(lǐng)域等。自制工業(yè)品由云南白藥系列藥品、透皮系列產(chǎn)品、普藥系列產(chǎn)品及健康產(chǎn)品、中藥養(yǎng)生產(chǎn)品組成。其中,云南白藥系列藥品形成了以云南白藥膠囊、云南白藥散劑、云南白藥酊、云南白藥氣霧劑、宮血寧膠囊等為主的系列化、多劑型、多品種的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。透皮系列核心產(chǎn)品是云南白藥膏、云南白藥創(chuàng)可貼、應(yīng)急包系列產(chǎn)品。普藥系列藥品主要包括風(fēng)熱感冒沖劑、風(fēng)寒感冒沖劑、天紫紅女金膠囊等。同時(shí),公司近年來(lái)不斷向相關(guān)產(chǎn)業(yè)滲透,已成功推出和拓展了云南白藥牙膏系列產(chǎn)品、采之汲美膚系列產(chǎn)品、養(yǎng)元青洗發(fā)護(hù)發(fā)等健康品板塊業(yè)務(wù)。

上述介紹顯示,云南白藥起家于白藥,不斷拓展,并延伸至牙膏、護(hù)膚、護(hù)發(fā)等健康品。

然而,近年來(lái),云南白藥的工業(yè)銷售收入毛利率雖然較高,但增長(zhǎng)緩慢。與之相比,醫(yī)藥流通領(lǐng)域的銷售收入增長(zhǎng)較為明顯。

2017年至2020年,云南白藥的工業(yè)銷售收入分別為99.62億元、107.27億元、110.24億元、117.16億元,三年增長(zhǎng)約17.61%。同期,商業(yè)銷售收入分別為142.84億元、159.37億元、185.51億元、209.74億元,三年增長(zhǎng)46.84%,遠(yuǎn)高于同期的工業(yè)銷售收入增速。

從工業(yè)銷售收入占比看,上述同期,其占比分別為40.97%、40.16%、37.16%、35.78%,逐年下降。與之對(duì)應(yīng)的是,銷售收入占比分別為58.74%、59.67%、62.53%、64.06%,逐年上升。同期,工業(yè)板塊銷售毛利率分別為65.61%、63.79%、60.98%、61.18%,商業(yè)板塊銷售毛利率分別為7.29%、8.17%、9.17%、9.09%。

高毛利率的工業(yè)銷售收入增長(zhǎng)緩慢,增長(zhǎng)相對(duì)較快的商業(yè)銷售收入?yún)s是低毛利率,這就是云南白藥面臨的困境。

值得一提的亮點(diǎn)仍然是云南白藥牙膏,近年來(lái),成了云南白藥凈利潤(rùn)的重要支撐。2020年,白藥健康實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.94億元,占公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))的65.33%。今年上半年,白藥健康凈利潤(rùn)達(dá)15.10億元,占扣非凈利潤(rùn)的80.11%。

二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)帶來(lái)云南白藥凈利潤(rùn)的大幅下降,也直接波及到公司自身的股價(jià)。

今年2月18日,云南白藥股價(jià)最高為163.28元/股,8月27日下跌至85.30元/股,半年時(shí)間,跌幅達(dá)47.76%。期間,市值從2085.09億元減少至1091.10億元,蒸發(fā)了近千億。

近期,關(guān)于云南白藥問(wèn)題口罩事件也備受關(guān)注,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其內(nèi)部控制的質(zhì)疑。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到,云南白藥正在積極突圍,包括推員工持股計(jì)劃、豪擲百億入股上海醫(yī)藥等。只是,這些動(dòng)作最終能否轉(zhuǎn)化為效益,有待繼續(xù)觀察。

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