太陽能推46億擴產(chǎn)鞏固光伏龍頭地位 現(xiàn)金流趨緊有息負(fù)債217億

光伏發(fā)電龍頭企業(yè)太陽能(000591.SZ)大舉擴產(chǎn)。

根據(jù)最新公告，太陽能擬在甘肅敦煌、湖北監(jiān)利等投建光伏發(fā)電項目，總投資約46億元。

太陽能已經(jīng)承載著較大的流動性壓力。截至今年6月底，其資產(chǎn)負(fù)債率為63.86%，為近五年來高位，今年上半年的財務(wù)費用達4.89億元。

流動性緊張源于應(yīng)收賬款居高，且逐年攀升。截至今年二季度末，公司應(yīng)收賬款賬面價值為96.78億元，是上半年營業(yè)收入的2.88倍。

太陽能解釋稱，公司應(yīng)收賬款主要是電價中新能源補貼部分。近年來，光伏補貼時間延長。

為了籌措建設(shè)及緩解流動性壓力，目前，太陽能正在籌劃定增，擬募資不超過60億元，其中18億元用于補充流動資金。

太陽能盈利能力穩(wěn)定。2016年完成借殼上市之后，其經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。只是，隨著平價上網(wǎng)時代來臨，其盈利能力是否可以持續(xù)，有待觀察。

擬定增募資不超60億擴產(chǎn)

太陽能行業(yè)擴產(chǎn)潮持續(xù)，行業(yè)龍頭太陽能也拋出了重磅。

9月29日晚間，太陽能披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資不超60億元，扣除發(fā)行費用后，募資凈額將用于光伏電站項目建設(shè)及補充流動資金。

根據(jù)預(yù)案，擬建設(shè)的光伏電站分布在全國9個地方，包括甘肅敦煌、湖北崇陽和監(jiān)利、江西貴溪、江蘇濱海、貴州福泉等。這9個光伏發(fā)電項目預(yù)計總投資46.66億元。其中，擬在江蘇濱海建設(shè)的300兆瓦光伏復(fù)合發(fā)電項目，項目總投資12.40億元，擬使用募資11.01億元，投資回收期為12.01年，預(yù)計內(nèi)部收益率為7.04%(所得稅后)。

國家政策引領(lǐng)和“平價上網(wǎng)”來臨是太陽能籌劃本次定增的背景。

光伏產(chǎn)業(yè)受政策利好將持續(xù)快速發(fā)展，成為調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略舉措的重要產(chǎn)業(yè)支柱。與此同時，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)不斷革新以及光伏發(fā)電規(guī)模效應(yīng)凸顯，光伏發(fā)電成本不斷下降。相關(guān)報告顯示，10年內(nèi)，公用事業(yè)規(guī)模太陽能光伏的加權(quán)平準(zhǔn)化度電成本累計下降了85%，太陽能光伏已經(jīng)完全具備平價上網(wǎng)條件。

今年6月，國家發(fā)改委下發(fā)通知，2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網(wǎng)。

太陽能稱，“平價上網(wǎng)”時代的來臨，意味著中國光伏產(chǎn)業(yè)初步具備了不再依賴政府補貼、按照能源發(fā)展規(guī)律、匹配能源消費需求、高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展條件，這將促進以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，引導(dǎo)新能源發(fā)展，助力實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標(biāo)。

太陽能表示，光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，行業(yè)技術(shù)更新迭代加快，在技術(shù)和市場雙重驅(qū)動的競爭環(huán)境下，本次募集資金將用于光伏電站項目建設(shè)以及補充流動資金，支持光伏運營業(yè)務(wù)布局的持續(xù)擴大，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，成為國內(nèi)一流的新能源綜合利用的領(lǐng)軍企業(yè)。

實際上，太陽能已經(jīng)是國內(nèi)光伏發(fā)電龍頭。

太陽能主營業(yè)務(wù)有兩大板塊，其以太陽能光伏電站的投資運營為主，主要產(chǎn)品為電力，該產(chǎn)品主要出售給國家電網(wǎng)。另一板塊為從事太陽能電池組件的生產(chǎn)，產(chǎn)品主要用于對外銷售。

在今年半年報中，太陽能稱，其在光伏發(fā)電行業(yè)名列前茅。

截至2021年6月30日，公司運營電站約4.31吉瓦、在建電站約0.33吉瓦、擬建設(shè)電站(已取得備案的平價項目)或經(jīng)簽署預(yù)收購協(xié)議的電站約0.55吉瓦，合計約5.19吉瓦。高效電池年產(chǎn)能1.2吉瓦，高效組件年產(chǎn)能2吉瓦，規(guī)劃投資年產(chǎn)20吉瓦高效太陽能電池及4.5吉瓦高效組件智能制造項目，實現(xiàn)了182大尺寸PERC+單晶高效電池產(chǎn)業(yè)化和182大尺寸多主柵半片高效組件量產(chǎn)。

現(xiàn)金流趨緊有息負(fù)債217億

借助定增募資大舉推進光伏發(fā)電產(chǎn)能擴產(chǎn)的太陽能，流動性已經(jīng)不足。

本次定增擬募資不超過60億元，發(fā)行對象為不超過35名特定對象，其中，控股股東中國節(jié)能及其控制的關(guān)聯(lián)方中節(jié)能資本也參與認(rèn)購，其擬認(rèn)購股票數(shù)量合計不低于本次非公開發(fā)行實際發(fā)行數(shù)量的34.70%。如果以上限60億元計算，控股股東方面認(rèn)購的金額不低于20.82億元。

本次定增所募資金中，太陽能打算將18億元募資用于補充流動資金。其原因在于，公司存在較大的資金壓力。

太陽能的前身是重慶中藥，1996年登陸深交所，后更名為桐君閣。2015年，太陽能借殼上市。

上市以來，太陽能的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。2015年至2020年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為4.73億元、6.53億元、8.05億元、8.62億元、9.11億元、10.28億元，同比分別增長21.19%、38.18%、23.18%、7.14%、5.65%、12.86%。今年上半年，其實現(xiàn)營業(yè)收入33.60億元，同比增長42.69%，凈利潤為8.13億元，同比增長34.34%，營業(yè)收入和凈利潤有加速增長跡象。

與之相關(guān)的是，公司的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升。2014年底，借殼上市之前的桐君閣，應(yīng)收賬款為5.99億元。2015年底，應(yīng)收賬款達到28.46億元，2016年底至2020年底，應(yīng)收賬款分別為38.64億元、45.49億元、59.85億元、71.14億元、84.20億元。2020年底的應(yīng)收賬款已較2015年底增加55.74億元，增幅約為2倍。

今年6月底，應(yīng)收賬款飆升至96.78億元，是上半年營業(yè)收入的2.88倍，占期末流動資產(chǎn)的81.75%。

毫無疑問，應(yīng)收賬款不斷攀升，導(dǎo)致了太陽能流動性不足。

截至今年6月底，太陽能賬面貨幣資金13.32億元，而短期借款11.01億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債33.18億元、長期借款168.48億元、應(yīng)付債券5億元，有息負(fù)債合計為217.67億元，其中短期有息負(fù)債44.19億元，存在明顯償債壓力。

2020年及今年上半年，公司財務(wù)費用分別為9.92億元、4.89億元，巨額財務(wù)費用吞噬了不少利潤。

對于應(yīng)收賬款不斷攀高，太陽能解釋稱，大部分為電價中新能源補貼部分。

在定增預(yù)案中，太陽能披露，近年來，可再生能源補貼資金缺口明顯，光伏補貼結(jié)算周期較長。今年上半年，公司共計收到電費補貼3.42億元，其中國補2.96億元，期末尚未結(jié)算補貼金額93.33億元，較2020年末增加13.04億元。應(yīng)收電費補貼的賬期導(dǎo)致公司現(xiàn)金流趨緊，增加公司財務(wù)負(fù)擔(dān)。

太陽能稱，光伏行業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，用于生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需求也將隨之上升，資本性支出不斷擴大。截至今年6月底，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為63.86%，為2016年以來最高水平。本次定增募資完成后，公司現(xiàn)金流壓力將有所緩解，進而提高公司抵御風(fēng)險能力。