5月5日，寧德時代大跌8%。
增收不增利，成了股價跳水的導(dǎo)火索。今年1-3月，“寧王”收入486.78億元，同比增長153.97%；凈利潤14.9億元，同比下跌23.6%。
投資人大失所望。寧德時代剛發(fā)布2021年報時，形勢還一片大好，四季度利潤超過80億。多位分析師樂觀預(yù)測，其一季度凈利潤近50億元。
這是寧王半年來的又一次大跌。
半年前，其創(chuàng)下1.6萬億的市值高點，而今已跌去超過7000億市值，臨近腰斬。寧王正受“兩頭擠壓”，回歸一家制造公司的底色。
上游暴漲
“碳酸鋰等原材料價格上漲的幅度超過預(yù)期，客戶端價格傳導(dǎo)相對謹(jǐn)慎，疊加一季度銷量因季節(jié)性因素環(huán)比下降?！睂幍聲r代董事會秘書蔣理，以這樣的官方口徑，解釋利潤的下滑。
1-3月，其營業(yè)成本為416億，約為去年同期的兩倍，漲幅遠(yuǎn)高過收入；2021年，寧德時代也花了779億元采購鋰電池原材料，占營業(yè)成本的八成。
“生產(chǎn)經(jīng)營所需的原材料，受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價格影響較大?！彼@樣解釋說。
鋰是動力電池核心材料，在化學(xué)反應(yīng)時可釋放大量能量；鎳，主要用于提高動力電池密度，鈷則用于保證電池穩(wěn)定性。
今年以來，三種金屬價格持續(xù)大漲。
2022年初，碳酸鋰價格為26.6萬元/噸，5月，飆升至46.6萬元，相當(dāng)于購買一噸要多花20萬元。
鎳、鈷同樣水漲船高。
5月5日，滬鎳價格報22.5萬元/噸，較年初上漲近50%；鈷價54萬元/噸，漲幅最小，比年初每噸漲了5萬元。
尤為嚴(yán)重的是，鋰、鎳、鈷已經(jīng)連漲了一年。2021年初，每噸碳酸鋰只要5萬元，現(xiàn)在的價格漲了近8倍。
“沒想到碳酸鋰能從3萬漲到50萬……如果還是維持50萬元，我們肯定加快（鋰礦）開發(fā)進(jìn)度，把碳酸鋰搞出來?！睂幍聲r代董事長曾毓群在4月底公開吐槽。
特斯拉創(chuàng)始人馬斯克都忍不住了，評論稱碳酸鋰漲到了“瘋狂的水平”。他放話稱，如果電池成本上漲趨勢得不到緩解，可能進(jìn)軍采礦業(yè)。
開源證券分析師指出，寧德時代之所以利潤大跌：一是，上游原材料價格上漲，成本增加；二是，向下游漲價在一季度沒有體現(xiàn)，致使其毛利率持續(xù)下滑。
今年一季度，其毛利率僅14.5%，3年來首次跌破20%，去年同期則是27.28%，幾乎跌去了一半。
為擺脫被動局面，寧德時代想了幾個辦法：一是，采取簽署長協(xié)訂單、投資合作、自行開采等措施，保障供應(yīng)鏈安全；二是，調(diào)整部分電池產(chǎn)品的價格。
以鋰價為例，動力電池公司跟礦產(chǎn)巨頭簽訂長期包銷協(xié)議。不過，市場長期看多鋰價，礦產(chǎn)巨頭只愿意鎖定銷量，不愿意鎖定價格，定價仍然參考市場價格。如果手中無礦，公司就只能任礦產(chǎn)巨頭宰割。
經(jīng)測算，1GWh三元鋰電池大約需要使用620噸碳酸鋰，按一季度20萬/噸的漲幅，每生產(chǎn)1GWh三元鋰電池，寧王要多付1.2億元。
若簡單照著2021年162GWh總產(chǎn)量、三元與磷酸鐵鋰出貨量四六開（2022年預(yù)計比例）計，碳酸鋰漲價，單單三元鋰電池部分，就會吞噬掉近80億利潤。
某種意義上，寧王在為礦產(chǎn)巨頭打工。
加速買礦
著急的寧王，不得不加速買礦。
今年4月，子公司宜春時代新能源礦業(yè)稱，以8.65億元拿下江西宜春一處鋰礦探礦權(quán)。
宜春有“亞洲鋰都”之稱，寧德時代去年高調(diào)宣布，準(zhǔn)備投資135億，在當(dāng)?shù)赝督ㄤ囯姵厣a(chǎn)基地，鎖定當(dāng)?shù)刈畲蟮匿囋颇傅V。
官方透露，鋰礦的開采進(jìn)度和規(guī)模將考慮碳酸鋰價格，若碳酸鋰供應(yīng)比較理性，更多考慮直接采購；如價格過高，加大自供比例
寧王找礦的足跡，已經(jīng)走出國門。
2021年9月，它花了19.2億元，收購Millennial Lithium Corp.全部股權(quán)，后者在阿根廷擁有兩處鋰鹽湖項目；再早一年，其拿到加拿大鋰礦商N(yùn)eo Lithium 8%的股權(quán)。
今年4月，“寧王”又披露，擬在印度尼西亞建設(shè)動力電池項目，投資總金額不超過380億元，該項目選址印尼，因其鎳資源儲量全球第一，約占世界的22%，這樣，鎳資源供應(yīng)有保障，可降低生產(chǎn)成本。
稀有金屬鈷也很精貴，2021年全球產(chǎn)量僅17萬噸，電池企業(yè)都在逐步減少其使用量。
寧德時代在鈷礦上也有布局，以1.375億美元的對價，獲得洛陽鉬業(yè)在剛果（金）的Kisanfu項目18%的權(quán)益，且持有騰遠(yuǎn)鈷業(yè)0.8%的股權(quán)。
遺憾的是，遠(yuǎn)水救不了近火。
蔣理稱，礦產(chǎn)資源的開發(fā)需要一定時間，其自身動力電池的出貨量增長非?？?，還是受到原材料漲價的影響。
當(dāng)下，其務(wù)實的選項，是開展商品套期保值業(yè)務(wù)。
交易的品種包括：鎳、鋁、銅、鋰、鈷等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。
公告披露，這些業(yè)務(wù)所需保證金（含占用金融機(jī)構(gòu)授信額度的保證金）最高占用額，不超過110 億元。
“不投資不行，它需求量很大，要保持未來穩(wěn)定的供應(yīng)?！逼囆袠I(yè)資深分析師梅松林告訴《21CBR》記者，套期保值有一定風(fēng)險，但寧德時代不得不做。
在一季度財報中，其衍生金融工具的變動引人注目。
2021年末，寧王尚擁有2.4億元的衍生金融資產(chǎn)，三個月后，轉(zhuǎn)為衍生金融負(fù)債，增至17.9億元。
雖然衍生工具有虧損，只要在現(xiàn)貨對沖，套期保值真實的價值沒有影響，官方也稱，其對鎳等相關(guān)產(chǎn)品開展套期保值業(yè)務(wù)，“總體對公司業(yè)績影響較小”。
車企分流
寧德時代正將成本壓力，轉(zhuǎn)移到下游。
“3、4 月份碳酸鋰等原材料價格較高，對二季度成本有影響，但客戶協(xié)商調(diào)價的進(jìn)展比較順利，毛利率會逐步合理修復(fù)的?！睂幍聲r代官方稱，已基本完成與客戶的協(xié)商調(diào)價，將在第二季度逐步實施落地。
動力電池成本，占整車成本的比重超過30%，這些成本最終會轉(zhuǎn)移到終端消費(fèi)者。
特斯拉、蔚來、小鵬等，均已對外宣布漲價。
現(xiàn)階段，漲價似乎未明顯影響用戶決策。今年一季度，新能源汽車銷售總額125.7萬輛，同比增長138.6%。
上游材料上漲，寧王能以調(diào)價應(yīng)對。未來更大挑戰(zhàn)是，越來越多的客戶們，在扶持新的競爭對手。
高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGI）數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，其在國內(nèi)動力電池市占率超過50%，仍處于遙遙領(lǐng)先地位，但是，車企們也與其對手深度合作，構(gòu)建新的聯(lián)盟。
小鵬汽車、廣汽均是寧德時代的前十大客戶，其也是第三大動力電池生產(chǎn)商“中創(chuàng)新航”前兩大客戶。
其中，廣汽使用中創(chuàng)新航電池的車輛為17769臺，已超過寧德時代的15931臺，廣汽資本甚至參與了其融資。
“分散電池供應(yīng)商是廠家一直在做的工作?！泵匪闪址Q，廠商希望有更多可替代的供應(yīng)商。
現(xiàn)階段，寧王在成本、技術(shù)、供應(yīng)穩(wěn)定性等優(yōu)勢，短期內(nèi)難以撼動，但是，后起之秀加速擴(kuò)充產(chǎn)能，仍會對其客戶造成沖擊。
以比亞迪為例，據(jù)統(tǒng)計，目前已建成及規(guī)劃中的電池生產(chǎn)基地共有19座，合計產(chǎn)能達(dá)421 GWh。可做對比的是，寧王在2025年前的產(chǎn)能布局，也就520GWh左右，規(guī)模優(yōu)勢的領(lǐng)先有限。
特斯拉是寧德時代的第一大客戶，年度銷售額達(dá)到130.39億元，占年度銷售總額的10%，也是其一大變數(shù)。
特斯拉體量足夠大，其已公布上海工廠擴(kuò)產(chǎn)計劃，若將訂單給分散給其他電池廠商，將會扶植起強(qiáng)有力的對手。
今年2月，市場傳言比亞迪拿到特斯拉部分訂單。寧德時代為此強(qiáng)勢發(fā)聲，與特斯拉談崩為謠言。
從原材料上漲的“近憂”，到車企尋求新供應(yīng)商的“遠(yuǎn)慮”，兩頭擠壓，寧王似乎在告別容易賺錢的時代，回歸到一家基礎(chǔ)零部件制造商的本來面目。
截至5月5日收盤，寧德時代收盤價376元，市值為8764億元，較高點跌去了46%，比亞迪已將市值差距縮小到1500億左右。
如果沒有品牌或者技術(shù)壁壘，單是規(guī)模，一家制造商的確很難一直站在風(fēng)口之上。
