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香雪制藥擴(kuò)張23億短債懸頂 超30億債務(wù)僅有1.65億現(xiàn)金

2021-11-09 08:29:21來源:長江商報   

知名中藥生產(chǎn)企業(yè)香雪制藥(300147.SZ)真的很缺錢。

三季報顯示,截至今年9月底,香雪制藥賬面上的貨幣資金只有1.65億元,而有息負(fù)債高達(dá)31.51億元,資產(chǎn)負(fù)債率飆升至61.67%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),香雪制藥存在巨大的償債壓力源于過度擴(kuò)張。10年前,公司總資產(chǎn)19.21億元,如今達(dá)116.36億元。

根據(jù)半年報顯示,截至今年6月底,公司尚有9個在建項目需要繼續(xù)投資建設(shè),部分項目已經(jīng)延續(xù)了6年之久。

不僅公司缺錢,大股東也缺錢。去年以來,公司大股東及實際控制人頻頻減持套現(xiàn),所持香雪制藥股份被高比例質(zhì)押。二級市場上,香雪制藥股價近一年累跌約50%,大股東存在平倉風(fēng)險。

香雪制藥主要從事中藥生產(chǎn)銷售,其主要產(chǎn)品化橘紅系列以理氣化(祛)痰、潤肺止咳而聞名。

近年來,香雪制藥的主營業(yè)務(wù)盈利能力不斷下滑。繼2017年至2019年連虧三年后,今年前三季度,公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)再度陷入虧損。

超30億債務(wù)僅有1.65億現(xiàn)金

香雪制藥深陷流動性危機(jī)。

根據(jù)三季報,今年三季度末,香雪制藥的賬面上現(xiàn)金只有1.65億元,去年同期為10.57億元,今年初為6.05億元,二季度末為2.15億元。

貨幣資金接連大幅減少,主要用于還債。

今年初,香雪制藥的短期借款為28.81億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債1.34億元、長期借款7.26億元、應(yīng)付債券2.21億元。到了三季度末,短期借款減少至20.85億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債增加至2.02億元,長期借款減少至6.33億元。

整體而言,三季度末,公司的有息負(fù)債合計為31.51億元,年初為39.62億元,減少了8.10億元。與之對應(yīng)的貨幣資金,從6.05億元減少至1.65億元,減少了4.40億元。

這期間的差額,主要是其他應(yīng)收款的減少,主要是大股東歸還了欠款。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),到了三季度末,即便有息負(fù)債減少了8.10億元,但公司仍然存在巨大償債壓力。

僅以一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)而言,截至今年9月底為22.87億元,而公司貨幣資金只有1.65億元,資金缺口高達(dá)至少20億元。

今年10月15日,香雪制藥發(fā)布出售資產(chǎn)公告,公告顯示,香雪制藥與知識城集團(tuán)簽署了關(guān)于子公司兆陽生物的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書,通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式,將兆陽生物分立后的100%股權(quán)以1994.94萬元轉(zhuǎn)讓給知識城集團(tuán)。

對此,香雪制藥稱,公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃和實際經(jīng)營需要轉(zhuǎn)讓兆陽生物的股權(quán),整合優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資源配置,提高了資產(chǎn)流動性及使用效率,降低了經(jīng)營及管理成本,為公司帶來了正向的流動資金和合作收益,有利于改善公司現(xiàn)金流。

實際上,去年以來,為了降本及回流資金,香雪制藥頻頻處置資產(chǎn)。

據(jù)長江商報記者不完全梳理,去年10月,香雪制藥將持有的STP705項目68.18%的權(quán)益以5784萬元的對價轉(zhuǎn)讓給圣諾生物。今年1月,又以223萬元的價格將持有的納泰生物4.17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給圣諾生物。今年7月,以0元價格轉(zhuǎn)讓未實繳的5000萬元花城創(chuàng)投基金購買權(quán)益。

除了香雪制藥缺錢,大股東昆侖投資及實際控制人陳淑梅也缺錢。

香雪制藥9月14日發(fā)布的《簡式權(quán)益變動書》顯示,今年2月25日至9月14日期間,昆侖投資與實控人陳淑梅通過大宗交易和集中競價累計減持14次,累計套現(xiàn)2.41億元。

三季報顯示,截至今年9月底,昆侖投資所持香雪制藥的股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)95.94%。

前三季主營業(yè)務(wù)再轉(zhuǎn)虧

不僅僅是償債壓力大,香雪制藥的盈利能力也堪憂。

三季報顯示,今年前三季度,香雪制藥實現(xiàn)營業(yè)收入22.36億元,同比下降10.34%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.17億元,同比下降88.58%。這0.17億元的凈利潤,主要來自非經(jīng)常性損益。

前三季度,公司的非經(jīng)常性損益為0.32億元,其中就有出售子公司分立后的兆陽生物100%股權(quán),對凈利潤的影響約為1177萬元。

這意味著,公司的主營業(yè)務(wù)是虧損的。事實也是如此。前三季度,公司實現(xiàn)的扣非凈利潤為-0.15億元,同比下降110.81%,再度出現(xiàn)虧損。

從季度經(jīng)營業(yè)績看,今年一二三季度,公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.91億元、7.45億元、7.01億元,同比變動-0.87%、-26.90%、3.38%。對應(yīng)的凈利潤為0.25億元、0.26億元、-0.33億元,同比分別下降69.51%、57.45%、595.06%。扣非凈利潤為0.27億元、-0.05億元、-0.37億元,同比分別下降70.32%、109.77%、2439.57%,二季度盈轉(zhuǎn)虧,三季度虧損程度加深。

香雪制藥于2010年12月15日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,2011年至2014年的4年,公司的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)雙增。到2014年,凈利潤為1.97億元、扣非凈利潤為1.83億元,均較2011年翻了一倍多。

良好的經(jīng)營形勢從2015年開始變臉,雖然營業(yè)收入還在持續(xù)增長,但凈利潤和扣非凈利潤不斷下滑。歷經(jīng)連續(xù)4年大幅下滑,2018年的凈利潤只有0.56億元,扣非凈利潤下滑幅度更大,2017年更是虧損1.52億元,虧損延續(xù)至2019年。

2020年,受疫情影響,香雪制藥的主要產(chǎn)品被全國多個地方列為防疫產(chǎn)品。這一年,公司經(jīng)營業(yè)績逆襲,營業(yè)收入超過30億元,創(chuàng)歷史新高,扣非凈利潤為1.46億元,同比增逾6倍。

這樣的業(yè)績只是曇花一現(xiàn)。今年前三季度,扣非凈利潤再度轉(zhuǎn)虧。

整體而言,2015年以來,營業(yè)收入不斷增長,扣非凈利潤持續(xù)下滑。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),上市之后,香雪制藥高速擴(kuò)張。除了自身投資建設(shè)外,公司頻頻外延式收購。化州中藥廠、滬譙藥業(yè)、新億群藥業(yè)、湖北天濟(jì)、兆陽生物、恒頤醫(yī)療等10多家被其收入囊中。

投資建設(shè)與并購?fù)酵七M(jìn),香雪制藥的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大。今年三季度末,公司總資產(chǎn)達(dá)116.36億元,較2011年底19.21億元增加97.15億元。

毫無疑問,高速擴(kuò)張導(dǎo)致香雪制藥現(xiàn)金流緊張,或許整合不利,使得其主營業(yè)務(wù)不斷虧損。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),香雪制藥部分投建項目推進(jìn)緩慢。

今年半年報顯示,公司在建項目多達(dá)9個,累計投入高達(dá)35.15億元。其中,五華生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園工程一、二期累計投入3.13億元,項目進(jìn)度為70%。生物島項目地塊一累計投入3.44億元,項目進(jìn)度為90%。生物島項目地塊二累計投入21.25億元,項目進(jìn)度為80%。

長江商報記者查詢2016年年度報告發(fā)現(xiàn),生物島項目是一個購買而來的資產(chǎn),2016年底,其已投入15.61億元,時過近五年,仍然在建設(shè)中。

有分析人士稱,香雪制藥擴(kuò)張速度太快,攤子鋪得太大,自身整合能力不佳,導(dǎo)致盈利能力較弱,以致引發(fā)流動性壓力。下一步的經(jīng)營、債務(wù)償還及資產(chǎn)騰挪,將對公司管理層、大股東形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

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