本周以來央行公開市場加碼凈投放,保持流動性合理充裕。繼9月9日凈投放880億元后,10日央行發(fā)布公告稱,進行1860億元7天期逆回購操作,因當(dāng)日有12億元7天期逆回購到期,實現(xiàn)凈投放1848億元,規(guī)模為兩周來最大。
除了通過公開市場操作進行流動性調(diào)控外,日前央行還多次開展國債買賣操作,這意味著流動性管理又添新工具。展望未來,貨幣政策有望進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度,政策工具箱也將進一步豐富。
進入9月,資金面有所收緊。9月10日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全部上行,隔夜Shibor報1.9550%,大幅上漲15.5個基點;7天Shibor報1.8340%,上漲0.10個基點;14天Shibor報1.8260%,上漲0.50個基點;1月Shibor報1.8320%,上漲0.10個基點;3月Shibor報1.8510%,上漲0.10個基點。
信達證券固收團隊表示,本周逆回購到期規(guī)模降至2012億元;政府債凈繳款規(guī)模大幅上升至5809億元,疊加稅期臨近,后半周資金面受到外生擾動的概率增大。但考慮央行仍然表示貨幣政策取向是支持性的,若出現(xiàn)資金面緊張情形,都會加大逆回購?fù)斗艑_,在季末等特殊時點也會尤其重視控制資金面波動的幅度。
除了通過公開市場操作進行流動性調(diào)控外,值得注意的是,近期央行多次開展國債買賣操作。8月30日,在宣布“借入賣出國債”后,央行實施了市場關(guān)注已久的國債買賣操作。根據(jù)央行披露,央行在8月進行了國債的買短賣長操作,全月凈買入面值1000億元。9月5日,央行持有的特別國債——“24續(xù)作特別國債01”在銀行間市場首現(xiàn)賣單。9月6日,該只債券成交筆數(shù)增加,全天成交31筆。成交收益率在2.125%與2.1699%之間。
人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前在國新辦新聞發(fā)布會上表示,央行買賣國債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動性管理,既可買入也可賣出,并通過與其他工具靈活搭配,提升短中長期流動性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為,買賣國債一方面體現(xiàn)了央行對國債收益率曲線的調(diào)控意圖,維持國債利率合理的期限利差和長端利率水平,以避免市場過度投機和潛在的金融風(fēng)險積累。另一方面,凈買入國債實際上向市場投放了基礎(chǔ)貨幣,增加了釋放流動性的手段,既是維護經(jīng)濟修復(fù)適宜的貨幣環(huán)境,也反映出央行貨幣政策框架的進一步演進,逐步淡化MLF(中期借貸便利)的貨幣投放作用。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明預(yù)計,央行買賣國債將逐步常態(tài)化,長短期限國債買賣操作或延續(xù)。從凈買入規(guī)模的角度看,國債買賣成為流動性投放方式,在流動性缺口較大的時期,可以通過買入國債進行流動性調(diào)節(jié),自然也不排除未來可能出現(xiàn)流動性凈回籠的情況。
今年以來,為支持經(jīng)濟回升向好,央行貨幣政策組合拳先后出臺,有效體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié),保證市場流動性合理充裕。1月,下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點,降準(zhǔn)0.5個百分點,釋放中長期流動性超1萬億元。2月,5年期以上LPR(貸款市場報價利率)下行0.25個百分點,是2019年LPR改革以來的最大降幅。
中國人民銀行副行長陸磊表示,今年央行綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)銀行增強貸款增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平的預(yù)期目標(biāo)相匹配。同時他強調(diào),央行“將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策”。
當(dāng)前,美聯(lián)儲降息預(yù)期有所升溫,對我國貨幣政策的掣肘有望減輕;同時,制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))連續(xù)4個月位于榮枯線下。業(yè)內(nèi)人士認為,后續(xù)貨幣政策有望進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度,通過降準(zhǔn)釋放流動性在三季度具備落地可能。
“中國央行今年年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn),目前金融機構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%,還有一定的空間。”鄒瀾指出。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示,貨幣政策是宏觀政策的重要部分。從央行相關(guān)表態(tài)看,穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)更加精準(zhǔn)有力,綜合運用多種貨幣政策工具,進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度,更有效地提振市場信心和預(yù)期。
“降準(zhǔn)不僅可以向市場提供流動性,也可以釋放穩(wěn)增長的強烈信號,有助于提振信心。”明明認為,通過降準(zhǔn)釋放流動性在三季度具備落地可能,降準(zhǔn)幅度可能在25基點,釋放5000億元流動性,具體時點可能會結(jié)合政府債發(fā)行節(jié)奏以及市場資金情況進行適度的前置或后移。