“持而盈之,不如其已。”
近日,隨著金融機構(gòu)中報披露完畢,其資產(chǎn)負債表也隨之出爐。縱觀各金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表,今年上半年資產(chǎn)端的一大新特征是,不少金融機構(gòu)大幅增配了債券,導致債券占總資產(chǎn)的比例過高。
從不同機構(gòu)看,今年上半年,A股五大險企中,有3家增配了債券,且這3家債券配置比例均超過了55%,最高已超60%。銀行方面,多家國有大行增配了債券,不少中小銀行也加大了債券投資,有農(nóng)商行因大幅增加債券投資導致上半年末的“交易性金融資產(chǎn)”較去年末大增77.54%。公募基金方面,債基是上半年增長規(guī)模最大的產(chǎn)品,公募基金增配債券。此外,底層投資資產(chǎn)為債券的多類資管產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)火熱,也帶動金融機構(gòu)加大債券投資。
從效果來看,隨著上半年債市走牛,增配債券確實讓部分金融機構(gòu)嘗到了“甜頭”:一方面,金融機構(gòu)通過債市上漲獲取了不菲的投資收益,為投資者創(chuàng)造了良好的投資回報。另一方面,債券投資收益平滑了部分金融機構(gòu)的業(yè)績波動,提升了其短期利潤水平。例如,今年上半年,受債券投資拉動,上市險企業(yè)績普遍不錯;部分銀行也因債券投資收益大增而部分抵消了凈息差下行帶來的經(jīng)營壓力。
但過猶不及,金融機構(gòu)短期高比例、大幅度增配債券也潛藏諸多風險。今年以來,針對部分金融機構(gòu)在債市投資過程中出現(xiàn)的過度短期化、追高炒作、盲目跟風等現(xiàn)象,金融監(jiān)管部門多次從宏觀審慎角度出發(fā)提示債券市場利率風險。中國人民銀行近期發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2024年第二季度)》更是明確提到,將對金融機構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風險敞口開展壓力測試,防范利率風險。
債市有漲就有跌,即使國外一些成熟的債券市場,也出現(xiàn)過債券利率短期巨震的現(xiàn)象。因此,對國內(nèi)金融機構(gòu)而言,合理安排債券配置規(guī)模和節(jié)奏,未雨綢繆防范利率風險就顯得尤為重要。在筆者看來,金融機構(gòu)宜從三方面著手,逐步優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
一是控制配債節(jié)奏和杠桿。一味賭債市單邊持續(xù)上漲,并不斷提升債券配置比例會放大利率風險。尤其是,長期限債券對利率變動很敏感,部分金融機構(gòu)通過期限錯配,過度加杠杠等方式增配長期債券后,一旦利率出現(xiàn)反向變動,就可能面臨資產(chǎn)減值、流動性方面的風險。因此,金融機構(gòu)后續(xù)宜逐步調(diào)整投資計劃,優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
二是加大權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。在強化投研的基礎(chǔ)上,金融機構(gòu)適度加大權(quán)益資產(chǎn)的配置能提升投資收益彈性,壯大權(quán)益市場的買方力量,推動資本市場穩(wěn)健運行。以險企為例,險企偏愛配置長期國債,不過,目前10年期國債收益率維持在2%附近,而不少存量保單負債成本普遍高于2%,大比例增配長期國債容易引發(fā)利差損,而適度增配股票、長期股權(quán)、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)有助于提升整體投資收益。
三是挖掘多類替代性資產(chǎn)。從微觀層面看,一些銀行、保險機構(gòu)扎堆買入債券類資產(chǎn),與市場缺乏安全資產(chǎn)、投資者無風險資產(chǎn)需求上升等因素有關(guān)。因此,未來金融機構(gòu)宜持續(xù)挖掘各類替代性資產(chǎn),進一步豐富可配置資產(chǎn)的種類,避免資產(chǎn)配置全靠債券的局面。
總之,當前我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變,經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大,未來較長時期仍將保持合理增速。隨著前期宏觀經(jīng)濟政策效果逐步顯現(xiàn),我國經(jīng)濟回升向好的趨勢也在不斷鞏固,這些積極因素都將對債券市場主要券種的收益率走勢產(chǎn)生影響。“風物長宜放眼量”,金融機構(gòu)宜從長遠視角審視高配債券的利與弊。