股權(quán)激勵(lì)的四種主要模式（中長(zhǎng)期激勵(lì)不等同于股權(quán)類(lèi)激勵(lì)）

什么是股權(quán)激勵(lì)（股權(quán)激勵(lì)的四種主要模式）

(資料圖片)

我們?cè)谟懻搰?guó)企中長(zhǎng)期激勵(lì)過(guò)程中，部分國(guó)有企業(yè)對(duì)有些基本的概念要義會(huì)出現(xiàn)混淆的情況，尤其是股權(quán)類(lèi)的激勵(lì)中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

文|張利國(guó)（知本咨詢混改研究院院長(zhǎng)、國(guó)企改革專(zhuān)家，中國(guó)人民大學(xué)企業(yè)管理博士）

在此，我們首先要澄清以下三個(gè)概念：

1、中長(zhǎng)期激勵(lì)不等同于股權(quán)類(lèi)激勵(lì)。

我們已經(jīng)說(shuō)過(guò)，本輪國(guó)企改革涉及的中長(zhǎng)期激勵(lì)工具有三類(lèi)14種，不僅包括股權(quán)類(lèi)的激勵(lì)，還包括投資類(lèi)的、現(xiàn)金分紅類(lèi)的激勵(lì)。

由此，中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制改革并不能等同于股權(quán)類(lèi)激勵(lì)改革。

2、員工持股不等同于或并不包括所有股權(quán)類(lèi)激勵(lì)。

我們?cè)谡劦絾T工持股時(shí)，僅指符合133號(hào)文件要求的針對(duì)國(guó)有控股混合所有制企業(yè)的員工持股，并不包括其他股權(quán)類(lèi)的激勵(lì)。

而且，股權(quán)類(lèi)激勵(lì)還包括針對(duì)國(guó)有科技型企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)和針對(duì)國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)，也包括其他諸如虛擬股權(quán)激勵(lì)等方式。

由此，我們?cè)谟懻摶蛟O(shè)計(jì)實(shí)施股權(quán)類(lèi)激勵(lì)過(guò)程中，要明確具體的哪一種的股權(quán)類(lèi)激勵(lì)，而不是員工持股代表所有股權(quán)類(lèi)激勵(lì)。

3、員工持股不等同于股權(quán)激勵(lì)。

為什么稱(chēng)為“員工持股”，而不稱(chēng)為“員工持股激勵(lì)”，或也稱(chēng)為“股權(quán)激勵(lì)”呢？

因?yàn)椤皢T工持股”與“股權(quán)激勵(lì)”稱(chēng)謂最大的區(qū)別是，“員工持股”一般是以同股同價(jià)的方式交易，并不能進(jìn)行折價(jià)交易或股權(quán)贈(zèng)予、獎(jiǎng)勵(lì)等；而稱(chēng)謂為“股權(quán)激勵(lì)”的就不一樣了，如科技型企業(yè)有股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，間接體現(xiàn)了折價(jià)交易；上市公司限制性股票，可以以不低于公開(kāi)交易價(jià)格平均水平的50%進(jìn)行定價(jià)交易等，直接體現(xiàn)了折價(jià)交易。

針對(duì)非上市公司實(shí)施股權(quán)類(lèi)激勵(lì)，更容易混淆的是員工持股（133號(hào)文）和科技型企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)文），尤其是國(guó)有科技型企業(yè)在同時(shí)滿足兩個(gè)政策文件情況下，這兩種激勵(lì)方式如何進(jìn)行選擇設(shè)計(jì)呢？

在此，我們給大家就兩種激勵(lì)方式的區(qū)別和選擇策略進(jìn)行說(shuō)明。

一、員工持股與科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的區(qū)別

整體上看，國(guó)企改革三年行動(dòng)對(duì)于員工持股的導(dǎo)向?yàn)椤胺€(wěn)慎開(kāi)展”，而對(duì)于科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向?yàn)楣膭?lì)支持范圍。

具體來(lái)看，員工持股和科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)主體、股權(quán)來(lái)源、激勵(lì)對(duì)象重點(diǎn)、交易方式、交易價(jià)格、激勵(lì)比例、獎(jiǎng)勵(lì)成分等方面存在較大差異（見(jiàn)表11-1）。具體如下：

表11-1員工持股與科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)區(qū)別

區(qū)別1：企業(yè)主體要求不同

員工持股（133號(hào)）要求實(shí)施主體為國(guó)有控股混合所有制企業(yè)，即實(shí)施主體須有非公有資本股東且非公有資本股東有委派董事參與實(shí)施主體公司治理；而股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）是按國(guó)有科技型企業(yè)范圍要求的，即實(shí)施主體屬于4號(hào)文和54號(hào)文補(bǔ)充規(guī)定后的五類(lèi)科技型企業(yè)。

由此，若國(guó)有科技型企業(yè)同時(shí)是混合所制企業(yè)的話，這兩種激勵(lì)方式都可以選擇實(shí)施。

區(qū)別2：股權(quán)來(lái)源不同

按照增量引入的原則，員工持股（133號(hào)）用于持股的股權(quán)來(lái)源只能是增資擴(kuò)股或新設(shè)，不能進(jìn)行現(xiàn)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢蓹?quán)激勵(lì)（4號(hào)）選擇的方式就比較多了，可以選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢愿鶕?jù)需要選擇增資擴(kuò)股或回購(gòu)后轉(zhuǎn)讓的方式。實(shí)踐案例中，一般選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式會(huì)多一些。

區(qū)別3：激勵(lì)對(duì)象重點(diǎn)不同

根據(jù)133號(hào)文要求，員工持股（133號(hào)）要求的激勵(lì)對(duì)象為關(guān)鍵崗位對(duì)企業(yè)發(fā)展有直接或較大影響的核心人員，當(dāng)然科研人員是屬于重點(diǎn)的核心人員；而根據(jù)4號(hào)文要求，股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）要求的為重要技術(shù)人員和經(jīng)營(yíng)管理人員，并在細(xì)分中主要強(qiáng)調(diào)科研人員。

由此，股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）更側(cè)重于科研人員，與員工持股的激勵(lì)對(duì)象重點(diǎn)稍有差異。

區(qū)別4：交易方式選擇不同

鑒于員工持股（133號(hào)）對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求，實(shí)施員工持股的主體企業(yè)需同步引戰(zhàn)（已是混合所有制的企業(yè)除外），且需要根據(jù)32號(hào)令要求，交易需要通過(guò)在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行掛牌交易；而對(duì)于股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）國(guó)有科技型企業(yè)即使是國(guó)有全資情況下，可以直接通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議的方式進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)鵁o(wú)須同步引戰(zhàn)或掛牌交易。

需要補(bǔ)充說(shuō)明的是：對(duì)于已經(jīng)是混合所有制的企業(yè)實(shí)施員工持股如何處理呢？是否也必須引戰(zhàn)或掛牌交易呢？

根據(jù)我們實(shí)踐看，已經(jīng)是混合所有制的企業(yè)也沒(méi)必要為了實(shí)施員工持股而違背戰(zhàn)略意圖引戰(zhàn)，即在不同步再次引戰(zhàn)情況下，針對(duì)已經(jīng)是混合所有制的企業(yè)可以直接設(shè)計(jì)實(shí)施員工持股。

區(qū)別5：交易價(jià)格要求不同

鑒于員工持股（133號(hào)）和股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）在交易方式選擇的差異，由此產(chǎn)生兩種激勵(lì)方式對(duì)于交易價(jià)格的要求也大有不同。員工持股（133號(hào)）必須與同步引戰(zhàn)的價(jià)格保持同股同價(jià)，這也是嚴(yán)格控制和要求的；而股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）可以選擇非公開(kāi)協(xié)議方式進(jìn)行交易，由此，按4號(hào)文要求，對(duì)于交易價(jià)格可按不低于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)確定。

需要強(qiáng)調(diào)說(shuō)明的是：4號(hào)文的政策規(guī)定中明確了在不引戰(zhàn)情況下交易價(jià)格的要求，那么，若實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）主體企業(yè)在同一評(píng)估期內(nèi)同步引戰(zhàn)情況下，如何處理價(jià)格問(wèn)題呢？

結(jié)合我們對(duì)政策的理解，以按不低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)格確定交易價(jià)格是不引戰(zhàn)情況或無(wú)法找到公允價(jià)格情況下要求的，若同步引戰(zhàn)已經(jīng)出現(xiàn)了市場(chǎng)價(jià)格，原則上，我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）應(yīng)該以同步引戰(zhàn)形成的價(jià)格為參考標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行確定。

區(qū)別6：激勵(lì)比例要求不同

根據(jù)政策規(guī)定，員工持股（133號(hào)）的持股比例要求為，持股總量比例上限為30%，單一激勵(lì)對(duì)象比例上限為1%；而股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）的持股比例要求為，持股總量針對(duì)大型、中型、小微型企業(yè)激勵(lì)總量比例上限分別為5%、10%、30%，單一激勵(lì)對(duì)象比例上限為3%。

從兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)比例要求看，員工持股相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)總量比例要求上會(huì)相對(duì)大一點(diǎn)，而股權(quán)激勵(lì)相對(duì)于員工持股單一激勵(lì)對(duì)象激勵(lì)比例要求相對(duì)高一點(diǎn)，激勵(lì)力度更好。

區(qū)別7：獎(jiǎng)勵(lì)成分體現(xiàn)不同

根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，員工持股（133號(hào)）要求以同股同價(jià)的方式進(jìn)行交易，并未不允許折價(jià)交易或獎(jiǎng)勵(lì)等；而股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）可結(jié)合近三年企業(yè)凈資產(chǎn)增值額情況，同步于股權(quán)出售以不高于1：1的配比設(shè)計(jì)實(shí)施股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，間接體現(xiàn)了折價(jià)交易。

二、員工持股和科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的選擇策略

結(jié)合員工持股（133號(hào)）和股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）兩種激勵(lì)方式的區(qū)別，那么，針對(duì)國(guó)有科技型企業(yè)同時(shí)滿足133號(hào)和4號(hào)文政策要求下，如何進(jìn)行選擇呢？具體選擇策略如下：

策略1：混改戰(zhàn)略意圖對(duì)選擇激勵(lì)方式的影響

鑒于員工持股對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中非公有資本參與的要求，若國(guó)有科技型企業(yè)推動(dòng)混合所有制改革過(guò)程中同步實(shí)施股權(quán)類(lèi)激勵(lì)，員工持股和股權(quán)激勵(lì)均可結(jié)合實(shí)際情況選擇應(yīng)用；若國(guó)有科技型企業(yè)僅推動(dòng)股權(quán)多元化或全資情況下實(shí)施股權(quán)類(lèi)激勵(lì)，只能選擇股權(quán)激勵(lì)。另外，鑒于股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）在股權(quán)來(lái)源、交易方式等方面的選擇空間較大，在滿足政策要求情況下，還可以配套同步實(shí)施股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，國(guó)有科技型企業(yè)可綜合考慮對(duì)科研人員的激勵(lì)效果，將股權(quán)激勵(lì)作為重點(diǎn)選項(xiàng)之一。

當(dāng)然，對(duì)于國(guó)有非科技型企業(yè)只能選擇員工持股。

策略2：激勵(lì)對(duì)象總量對(duì)選擇激勵(lì)方式的影響

鑒于股權(quán)激勵(lì)（4）對(duì)于激勵(lì)總量要求有所不同，若激勵(lì)人數(shù)較多的情況下，可能涉及激勵(lì)的覆蓋面問(wèn)題，會(huì)影響選擇股權(quán)激勵(lì)的決策。

若激勵(lì)總量比例能夠很好的覆蓋到預(yù)期激勵(lì)的科研人員范圍，仍以考慮選擇股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)）為主；若激勵(lì)總量比例限制了預(yù)期激勵(lì)的科研人員范圍，科技型企業(yè)可綜合考慮激勵(lì)的力度和效果，考慮選擇員工持股為主。

由此看，對(duì)于人員數(shù)量多且科研人員占比較大的科技型企業(yè)，需要結(jié)合戰(zhàn)略意圖和激勵(lì)效果選擇員工持股或股權(quán)激勵(lì)之一，而人員數(shù)量相對(duì)少的企業(yè)仍可以優(yōu)先考慮選擇股權(quán)激勵(lì)為主。

策略3：股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)選擇激勵(lì)方式的影響

根據(jù)4號(hào)文規(guī)定，國(guó)有科技型企業(yè)實(shí)施股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，需要滿足有關(guān)近三年企業(yè)凈資產(chǎn)增值額增長(zhǎng)要求和當(dāng)年年初未分配利潤(rùn)為正數(shù)的要求。

若實(shí)施企業(yè)滿足股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的要求條件時(shí)，可以優(yōu)先考慮選擇股權(quán)激勵(lì)（4號(hào)），并通過(guò)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的實(shí)施進(jìn)一步強(qiáng)化創(chuàng)新激勵(lì)導(dǎo)向。

當(dāng)然，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)作為鼓勵(lì)支持科技型企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)工具之一，要用足更要用好。

股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)需要按政策要求，真正激勵(lì)到對(duì)企業(yè)科研創(chuàng)新發(fā)展有直接或重大影響的重要技術(shù)人員，而不能盲目擴(kuò)大范圍。

若涉及到激勵(lì)總量限制的問(wèn)題，還需要同步參照策略2的內(nèi)容進(jìn)行決策選擇。

總之，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，股權(quán)類(lèi)激勵(lì)只有最適合的，沒(méi)有最好的。

我們需要在充分理解員工持股和科技型股權(quán)激勵(lì)的七大匹別和三大選擇策略基礎(chǔ)上，以激勵(lì)效果為前提，選擇合適的，而不一定選擇好操作的。

編輯/億億校對(duì)/阿苓

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