近年來(lái),隨著“0熱量”“0脂肪”無(wú)糖食品走紅,作為最主要代糖原料的赤蘚糖醇被大眾熟知。
全球赤蘚糖醇產(chǎn)量龍頭企業(yè),山東三元生物科技股份有限公司(下稱“三元生物” ,301206.SZ)發(fā)布2021年年度以及2022年第一季度財(cái)報(bào)顯示,2021年,公司實(shí)現(xiàn)了前所未有的營(yíng)收業(yè)績(jī),營(yíng)收同比增長(zhǎng)113.9%至16.75億元,各項(xiàng)數(shù)據(jù)皆呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但到了2022年一季度,公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增收不增利的情況,這究竟是為何?
在投資者關(guān)系活動(dòng)中,三元生物給出凈利下滑的原因,除疫情防控期間,貨物運(yùn)輸受到了一定程度的交通管控,國(guó)內(nèi)部分客戶銷售漸緩,減少了對(duì)公司的赤蘚糖醇采購(gòu)?fù)猓贿€有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在短時(shí)間內(nèi)為獲取客戶,采取低價(jià)銷售經(jīng)營(yíng)策略,對(duì)供需市場(chǎng)價(jià)格造成影響。
面對(duì)一季度業(yè)績(jī)下滑,公司將采取怎樣的措施來(lái)應(yīng)對(duì)?2022年,三元生物主營(yíng)產(chǎn)品赤蘚糖醇,營(yíng)收占總營(yíng)收超過(guò)90%,公司將如何進(jìn)行多元化發(fā)展,保持業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升?
資本市場(chǎng)上,三元生物自今年2月14日上市以來(lái),其股價(jià)首日最高上漲至146元,其后震蕩走低,截至5月19日,收盤價(jià)67.58元/股,較首日最高點(diǎn)股價(jià)已腰斬。
三元生物股價(jià)走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind
公司凈利下滑背后的三大因素
近年來(lái),隨著公眾健康意識(shí)的不斷升級(jí),一批主打健康理念的新品牌迅速崛起,尤其是“元?dú)馍帧钡幕鸨?,致使代糖逐漸成為食品飲料賽道的重要標(biāo)簽,而代糖飲料背后的甜味劑商家更是憑借赤蘚糖醇0熱量的唯一性迅速成為天然甜味劑中的新貴。
公開(kāi)資料顯示,三元生物創(chuàng)立于2007年,是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)始工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇的廠商,2022年2月在創(chuàng)業(yè)板上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為赤蘚糖醇產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主產(chǎn)品是赤蘚糖醇、復(fù)配糖。
根據(jù)沙利文研究數(shù)據(jù),2019年三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.90%,占全球總產(chǎn)量的32.94%,為全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)。2021年,三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量達(dá)8.5萬(wàn)噸,其產(chǎn)品營(yíng)收由2020年的6.17億元上升至15.67億元,同比增長(zhǎng)154%。
年報(bào)顯示,2021年,三元生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.75億元,同比增長(zhǎng)113.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.35億元,同比增長(zhǎng)130.2%。
不過(guò),需要關(guān)注的是,2022年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元,同比增長(zhǎng)3.46%;歸母凈利潤(rùn)為6276.59萬(wàn)元,同比下降9.64%,其營(yíng)收增速和凈利潤(rùn),與之前的高增長(zhǎng)形成反差。
三元生物近10年業(yè)績(jī)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind
對(duì)此,在投資者關(guān)系活動(dòng)中,三元生物表示,業(yè)績(jī)下滑的原因有三點(diǎn):疫情導(dǎo)致貨物運(yùn)輸受到了一定程度的交通管控;公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為在短時(shí)間內(nèi)為獲取客戶,采取了低價(jià)銷售的經(jīng)營(yíng)策略,這對(duì)供需市場(chǎng)的價(jià)格造成了影響;受國(guó)內(nèi)疫情影響,下游飲料市場(chǎng)客戶的需求放緩。綜合以上因素,公司一季度業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊和影響。
開(kāi)源證券表示,受疫情影響,公司產(chǎn)品需求較弱,同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能擴(kuò)張,導(dǎo)致三元生物產(chǎn)品價(jià)格有所回落。隨著暑期旺季到來(lái),短期公司銷售有望回暖。
從產(chǎn)品收入構(gòu)成來(lái)看,截至2021年末,三元生物主要收入來(lái)源為赤蘚糖醇產(chǎn)品,營(yíng)收由上一年6.17億元上升至15.67億元,占總營(yíng)收比例也由79.88%上升為93.54%;同期,復(fù)配糖產(chǎn)品,營(yíng)收由1.55億元上升至7424.32萬(wàn)元,占總營(yíng)收比例由20.12%下降為4.43%,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)單一,且集中在赤蘚糖醇。分地區(qū)來(lái)看,海外銷售營(yíng)收為10.29億元,占總營(yíng)收的61.45%,國(guó)內(nèi)銷售營(yíng)收為6.46億元,占總營(yíng)收比為38.55%。
2021年三元生物主營(yíng)結(jié)構(gòu)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind
關(guān)于產(chǎn)能單一問(wèn)題,三元生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示,公司在憑借赤蘚糖醇產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品質(zhì)量方面的優(yōu)勢(shì),已經(jīng)獲取多個(gè)大客戶,鞏固了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位,同時(shí),公司將持續(xù)研發(fā)新品,不斷拓寬產(chǎn)品線豐富性。除赤蘚糖醇外,公司還密切跟蹤甜味劑行業(yè)發(fā)展前沿動(dòng)態(tài),在萊鮑迪苷M、阿洛酮糖等新型甜味劑上已取得較為豐富的技術(shù)儲(chǔ)備。
申港證券研報(bào)表示,目前我國(guó)已對(duì)阿洛酮糖的使用進(jìn)行申報(bào),隨著越來(lái)越多國(guó)家地區(qū)獲批,阿洛酮糖市場(chǎng)將快速增長(zhǎng),前景廣闊。目前阿洛酮糖尚處于產(chǎn)業(yè)化前期,產(chǎn)銷量較低,三元生物于2022年4月公告將投資建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸阿洛酮糖項(xiàng)目,阿洛酮糖的生產(chǎn)有利于擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域,豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增強(qiáng)公司整體實(shí)力和盈利水平,為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
根據(jù)中國(guó)科學(xué)院大數(shù)據(jù)挖掘與知識(shí)管理重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《2021中國(guó)無(wú)糖飲料市場(chǎng)趨勢(shì)洞察報(bào)告》,2010年,中國(guó)無(wú)糖飲料天然甜味劑添加占比僅為8.16%,到2020年已經(jīng)升至29.41%。預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi),中國(guó)無(wú)糖飲料將從2021年度的137.9億元營(yíng)收,到2025年增至227.4億元規(guī)模,天然甜味劑將伴隨無(wú)糖飲料進(jìn)入增量市場(chǎng)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)凈利減弱
隨著消費(fèi)者對(duì)無(wú)糖食品及飲料等需求的日益增長(zhǎng),2021年赤蘚糖醇價(jià)格一度飆升至4萬(wàn)元/噸,此后價(jià)格雖有所下降,但相較去年年初的價(jià)格仍有超50%的漲幅,這不僅推動(dòng)了原有代糖賽道廠家開(kāi)始擴(kuò)充產(chǎn)能,也吸引了新商家的介入,赤蘚糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈,價(jià)格戰(zhàn)也隨之而來(lái)。
事實(shí)上,早在2021年三元生物上市前,該公司就曾在招股書經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中提到,赤蘚糖醇行業(yè)景氣度持續(xù)提升,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈,若公司不能夠通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)大和技術(shù)升級(jí)來(lái)適應(yīng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展態(tài)勢(shì),其行業(yè)地位和市場(chǎng)份額將面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。并舉例說(shuō)明了同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保齡寶(002286.SZ)、華康股份(605077.SH)、金禾實(shí)業(yè)(002597.SZ),和公司的對(duì)比情況。
根據(jù)三元生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中的表述,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為在短時(shí)間內(nèi)為獲取客戶,采取了低價(jià)銷售的經(jīng)營(yíng)策略,對(duì)供需市場(chǎng)的價(jià)格造成了影響?!锻顿Y者網(wǎng)》對(duì)比三元生物在2021年招股書披露的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,2022年一季報(bào)中,三元生物歸母凈利潤(rùn)同比下滑最為明顯,保齡寶綜合毛利率為對(duì)比企業(yè)中最低。
4家上市企業(yè)對(duì)比圖
通過(guò)上述4家企業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn),2022年一季度財(cái)報(bào),增收不增利的企業(yè)為華康股份、三元生物。其中,三元生物歸母凈利潤(rùn)同比下滑最為明顯,而保齡寶凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。對(duì)此,保齡寶在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示,公司根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)高了產(chǎn)品銷售價(jià)格;通過(guò)強(qiáng)化管理和技術(shù)改造降本增效;通過(guò)套期保值控制大宗原材料采購(gòu)成本,從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速快。
綜合銷售毛利率方面,2022年第一季度,三元生物綜合銷售毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)最為明顯,保齡寶為對(duì)比企業(yè)中最低。在投資者關(guān)系活動(dòng)中,投資者詢問(wèn)保齡寶關(guān)于赤蘚糖醇的毛利率是否處于行業(yè)領(lǐng)先。保齡寶表示,自產(chǎn)的赤蘚糖醇毛利率與行業(yè)頭部的企業(yè)基本持平。2021年度,保齡寶的糖醇產(chǎn)品(赤蘚糖醇)營(yíng)收為6.68億,占總營(yíng)收比為24.17%,毛利率為28.67%。
從擴(kuò)充產(chǎn)能來(lái)看,三元生物表示,公司“現(xiàn)有赤蘚糖醇年產(chǎn)量8.5萬(wàn)噸,募投項(xiàng)目年產(chǎn)5萬(wàn)噸赤蘚糖醇”已基本完成建設(shè)。華康股份在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也表示,公司“年產(chǎn)3萬(wàn)噸高純度結(jié)晶赤蘚糖醇項(xiàng)目”于2021年5月正式開(kāi)工建設(shè),計(jì)劃于2022年5月份之前正式投產(chǎn);保齡寶表示,公司“現(xiàn)有赤蘚糖醇產(chǎn)能在3萬(wàn)噸,新增3萬(wàn)噸項(xiàng)目正在建設(shè)中”;豐原藥業(yè)(000153.SZ)此前也曾公告擬“新建年產(chǎn)3萬(wàn)噸赤蘚糖醇”項(xiàng)目。此外,諸城東曉生物科技有限公司、玉鋒集團(tuán)等非上市公司也有投資新建赤蘚糖醇項(xiàng)目的計(jì)劃。
華安證券研報(bào)認(rèn)為,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年,赤蘚糖醇產(chǎn)量將繼續(xù)攀升,產(chǎn)能提升成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司角力的關(guān)鍵點(diǎn)。保齡寶表示,在未來(lái)赤蘚糖醇主要看這個(gè)市場(chǎng)的增量,如果都在搶存量市場(chǎng),價(jià)格是會(huì)逐漸走低的。此外,大型客戶通常訂單需求具有單次數(shù)量大、緊急訂單多發(fā)等特征,未來(lái)在小規(guī)模廠家退出之后,市場(chǎng)將會(huì)成為大廠家競(jìng)爭(zhēng)的格局,未來(lái)價(jià)格還是有走高的可能。
毋庸置疑,代糖賽道依舊火熱,隨著資本的加入,赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)紛紛加入擴(kuò)張產(chǎn)能大軍,赤蘚糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈,這意味著三元生物未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)既有想象空間,也充滿挑戰(zhàn)。
在代糖行業(yè),有業(yè)內(nèi)人士稱,由于產(chǎn)品在下游的成本占比較低,客戶最看重的往往不是價(jià)格而會(huì)更多考慮品質(zhì)和安全,同時(shí),客戶的獲取也需要以資質(zhì)和規(guī)模作為前提。且更大的規(guī)模也意味著更低的成本,企業(yè)的盈利能力也就更強(qiáng)。
未來(lái)三元生物能否保持自己的頭部?jī)?yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)高盈利可持續(xù)增長(zhǎng),《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。