中秋節(jié)假期前,A股市場(chǎng)持續(xù)低位縮量整理。主要寬基指數(shù)中,上證指數(shù)收跌2.23%,創(chuàng)業(yè)板指小幅收跌0.19%。從風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看,成長(zhǎng)風(fēng)格較價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)更好,前期強(qiáng)勢(shì)的紅利板塊延續(xù)分化調(diào)整。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示,近期偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期階段性升溫,后續(xù)提振內(nèi)需等增量宏觀政策將是A股估值修復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)力。與此同時(shí),海外政策信號(hào)方面,機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)將開啟降息周期,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息或助力A股流動(dòng)性改善。
期待增量政策出臺(tái)提振信心
8月以來(lái),A股量能明顯萎縮,兩市日成交額一度回落至5000億元下方,換手率下行至0.8%以下,創(chuàng)2020年以來(lái)新低,但仍高于2018年的低位。
華西證券復(fù)盤了2020年以來(lái)6次A股成交額較前期高點(diǎn)明顯回落后的歷史數(shù)據(jù),認(rèn)為多數(shù)情況下,A股成交縮量后股市有望出現(xiàn)階段性反彈。前述6次A股成交縮量后,上證指數(shù)有5次呈現(xiàn)上漲,其中2020年5月后的反彈幅度最大。
復(fù)盤來(lái)看,A股縮量后是否能走出賺錢效應(yīng)較好的反彈行情,取決于股市微觀流動(dòng)性是否寬松、宏觀政策力度能否改善投資者悲觀預(yù)期。華西證券表示,當(dāng)前滬深300市盈率(TTM)已低于11倍,與2月低點(diǎn)較為接近,且超過(guò)一半的上市公司估值低于今年2月低點(diǎn),當(dāng)前位置不宜過(guò)度悲觀。展望后市,增量宏觀政策是A股估值修復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)力,例如降準(zhǔn)降息、降存量房貸利率、加快專項(xiàng)債發(fā)行等均可期待。若增量政策能有效提振基本面信心,A股有望從當(dāng)前縮量磨底轉(zhuǎn)向放量行情。
中信證券表示,為提振內(nèi)需、托底房地產(chǎn)市場(chǎng),政策應(yīng)對(duì)方式和力度極為重要。增量政策出臺(tái)前預(yù)計(jì)短期資金博弈仍將主導(dǎo)市場(chǎng)。
海通證券認(rèn)為,近期出臺(tái)的一系列政策不斷釋放出穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),后續(xù)財(cái)政政策有望發(fā)力提振內(nèi)需。往后看,逐步累積的積極信號(hào)或有望推動(dòng)基本面和預(yù)期回暖。
關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息交易的落地
海外政策信號(hào)方面,本周市場(chǎng)將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。當(dāng)前交易員正持續(xù)加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的押注。據(jù)芝商所(CME)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具,截至記者發(fā)稿時(shí),市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性升至67%,高于上周五的50%??梢灶A(yù)見的是,美聯(lián)儲(chǔ)即將做出的關(guān)鍵抉擇,大概率將傳導(dǎo)至全球金融市場(chǎng)。
對(duì)此,中銀國(guó)際證券分析認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)首次降息幅度及后續(xù)降息路徑是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn),首次降息落地后,海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動(dòng),未來(lái)兩周須重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策及美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)的變化情況。
海通證券表示,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息或助力A股流動(dòng)性改善,但中長(zhǎng)期仍需關(guān)注基本面的修復(fù)驗(yàn)證。從流動(dòng)性來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)降息或在中短期改善A股宏微觀流動(dòng)性,助力A股上行。近兩年中美貨幣政策周期出現(xiàn)一定錯(cuò)位,未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息或逐步彌合這種錯(cuò)位,隨著中美利差和人民幣匯率壓力緩解,我國(guó)貨幣政策空間或逐步打開。但A股中長(zhǎng)期走勢(shì)與基本面相關(guān),降息對(duì)于A股基本面的提振仍需觀察。
紅利板塊持續(xù)分化
短期市場(chǎng)風(fēng)格或偏成長(zhǎng)
市場(chǎng)風(fēng)格方面,上周紅利板塊受銀行、石油石化等權(quán)重板塊下跌拖累整體仍延續(xù)調(diào)整狀態(tài),計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)則表現(xiàn)較佳。
東吳證券分析認(rèn)為,從交易的視角來(lái)看,強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌意味著市場(chǎng)情緒已經(jīng)非常低迷,整體下跌動(dòng)能及空間均較為有限。從基本面的視角來(lái)看,強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌或意味著宏微觀定價(jià)因素發(fā)生邊際變化。以近3年風(fēng)格行情為例,紅利的走強(qiáng)背后是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和微觀資金面共同主導(dǎo)的結(jié)果。若宏微觀因子發(fā)生邊際變化,則資金將進(jìn)行高切低,表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌,而低位板塊開始出現(xiàn)反彈。
往后看,東吳證券表示,指數(shù)底部反彈往往伴隨著流動(dòng)性的改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù),小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格的彈性更優(yōu)。并且,美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期有利于全球資金再平衡,這也將推動(dòng)成長(zhǎng)風(fēng)格的估值修復(fù)。
中信證券認(rèn)為,從配置策略來(lái)看,在長(zhǎng)久期國(guó)債利率不斷下行的環(huán)境中,紅利的底倉(cāng)價(jià)值依舊存在,但在結(jié)構(gòu)上要規(guī)避有基本面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的品種,目前已充分反映海外衰退風(fēng)險(xiǎn)的出海板塊中的優(yōu)秀公司具備配置價(jià)值。后續(xù)隨著政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)繼續(xù)逐步驗(yàn)證,預(yù)計(jì)投資者配置的重心將再度轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)方向。(汪友若)