9月14日,國家統(tǒng)計局發(fā)布8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)成績單。盡管面臨復雜多變的國內(nèi)外形勢,在宏觀政策發(fā)力顯效、新動能加快成長、外需持續(xù)增長等因素作用下,我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn),高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進。
從8月份數(shù)據(jù)來看,我國經(jīng)濟運行有哪些結(jié)構(gòu)性亮點?結(jié)合宏觀數(shù)據(jù),如何評估A股當前估值水平和投資價值?下階段我國經(jīng)濟運行前景及宏觀政策取向如何?《證券日報》記者就此采訪八大首席經(jīng)濟學家進行解讀。
8月份經(jīng)濟運行平穩(wěn)
呈現(xiàn)三大結(jié)構(gòu)性亮點
“從8月份數(shù)據(jù)來看,我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn),高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)中有進,經(jīng)濟和貿(mào)易的全球競爭力持續(xù)提升,生產(chǎn)和消費轉(zhuǎn)型升級扎實推進。”中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤說。
首先,生產(chǎn)總體平穩(wěn),升級態(tài)勢持續(xù)。從工業(yè)來看,8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%,裝備制造業(yè)持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用,產(chǎn)業(yè)升級、新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢不斷顯現(xiàn)。從服務(wù)業(yè)看,8月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.6%,在暑期出游的帶動下,住宿和餐飲業(yè)增速比7月份有所加快。
黃文濤表示,裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增長較快,工業(yè)產(chǎn)出總量增長的同時結(jié)構(gòu)升級,工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)恢復。服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展快于平均水平,反映了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的全面升級。
其次,外貿(mào)增勢較好,外匯儲備繼續(xù)增加。
在世界經(jīng)濟復蘇放緩、全球制造業(yè)景氣度持續(xù)走弱背景下,8月份我國貨物進出口總額同比增長4.8%。貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化,機電產(chǎn)品出口累計增速比7月份加快0.5個百分點,占比近六成。8月末,外匯儲備余額比7月末增加318億美元,人民幣匯率也呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。
在黃文濤看來,出口繼續(xù)較快增長,貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,反映我國經(jīng)濟的全球競爭力持續(xù)提升。
再次,內(nèi)需繼續(xù)擴大,結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從消費看,8月份社會消費品零售總額同比增長2.1%。從投資看,前8個月,固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%,其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.2%,連續(xù)6個月保持兩位數(shù)增長,為新動能培育發(fā)展提供了有力支撐。
“加快推動形成新質(zhì)生產(chǎn)力政策支持下,高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長較快,這反映出我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了新的變化。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍說。
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊表示,8月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比、同比均略好于前值。制造業(yè)投資單月增速較高仍是主要支撐因素,受益于“大規(guī)模設(shè)備更新”政策的通用、專用、交運設(shè)備投資同比增速較高。
申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示,穩(wěn)增長政策效果在逐步體現(xiàn),前期尚未形成設(shè)備購置的政策資金加快落地,也推動公用事業(yè)基建投資走強。8月份制造業(yè)投資、設(shè)備購置環(huán)比均明顯強于季節(jié)性,同比增速高基數(shù)下維持高位。
粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒認為,今年以來,我國經(jīng)濟受到三大支撐,一是出口超預(yù)期回暖及韌性;二是設(shè)備更新帶動制造業(yè)投資;三是中央政府加杠桿帶動中央基建投資。
A股估值處于近10年低位
中長期投資價值已現(xiàn)
談及當前A股,受訪專家普遍認為,目前A股估值處于歷史相對較低水平,已經(jīng)有較高的安全邊際。另外,在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期,A股市場自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè),加之上市公司回報投資者力度提升、全球資金再配置需求、政策端持續(xù)發(fā)力等因素,A股中長期已經(jīng)具有較高的投資價值,對全球資金的吸引力提升。
從A股市場估值水平來看,已經(jīng)回撤至近10年低位。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至9月13日,滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率(TTM)分別處于過去10年6.08%、21.37%、0.2%分位數(shù),風險溢價分別處于過去10年98.04%、93.73%、100%分位數(shù)。
從上市公司結(jié)構(gòu)來看,目前中國A股正在積累一批自主可控且具有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵表示,投資資本市場本質(zhì)上是投資企業(yè),在中國完備工業(yè)體系基礎(chǔ)上迅速成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè),已陸續(xù)成為國內(nèi)資本市場的重要主體。
從投資者回報來看,當前A股市場的現(xiàn)金分紅回報率顯著提升,市場供需關(guān)系改善。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至9月13日,滬深300、中證紅利的股息率分別為3.48%、5.57%。此外,權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,今年前8個月,滬深兩市共計1436家上市公司實際實施回購,合計金額已超過1000億元。
從全球資金流動來看,王涵表示,世界發(fā)達經(jīng)濟體正面臨政策不確定性上升的局面,全球資金可能存在重新配置的需求??紤]到近幾年美、歐、日等經(jīng)濟體股票市場相關(guān)性日益上升,中國A股市場或是資金分散配置的可選項之一。
從監(jiān)管政策看,政策端持續(xù)發(fā)力呵護市場。招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示,去年8月份以來,活躍資本市場各項舉措持續(xù)落地。4月份,新“國九條”落地后,監(jiān)管機構(gòu)出臺了一系列舉措,夯實資本市場長期健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。近日,國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》,強調(diào)“發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢”“培育真正的耐心資本,推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。
“當前我國A股市場估值水平,連續(xù)三年調(diào)整,結(jié)構(gòu)上持續(xù)優(yōu)化改善。”黃文濤表示,有理由相信,A股市場的投資價值正在凸顯,其中蘊含的中長期投資機會正在到來。
財政貨幣政策
仍有發(fā)力空間
9月12日召開的全面推動黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展座談會指出,要“抓好三季度末和四季度經(jīng)濟工作,努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)”。市場人士表示,這預(yù)示著政策將會繼續(xù)加力,以盡可能實現(xiàn)全年5%左右的增長目標。
“當前經(jīng)濟恢復呈現(xiàn)出明顯的分化特征。”羅志恒表示,在宏觀總量層面,供給好于需求,外需好于內(nèi)需,中央財政支出及其帶動的中央基建投資好于地方基建投資。在行業(yè)層面,終端需求旺盛的產(chǎn)業(yè)鏈好于需求不足的行業(yè),同時新增需求涌現(xiàn)也可能難以帶動整個行業(yè)大幅走強。
“‘一批增量政策’的落地是打破目前狀態(tài)的關(guān)鍵。”郭磊表示,在降準、新增信貸、降息、調(diào)整存量房貸利率、一線地產(chǎn)政策、收儲政策等領(lǐng)域均有進一步的空間。
財政政策方面,民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示,8月份政府債發(fā)行速度明顯加快,當月融資規(guī)模達到1.61萬億元,接近歷史最高水平。不過,當前財政支出進度仍然偏慢,專項債發(fā)行同樣慢于時序進度,財政政策仍有較大發(fā)力空間。
貨幣政策方面,溫彬認為,后續(xù)可通過降息、降準等方式繼續(xù)降低社會融資成本,改變當前實際利率水平仍然偏高的局面,或者通過繼續(xù)下調(diào)存量房貸利率,降低居民部門的房貸付息成本,促進投資和消費。
產(chǎn)業(yè)政策方面,李湛表示,7月底召開的中央政治局會議將改革作為“任務(wù)很重”三大領(lǐng)域之首,因此下半年圍繞科技體制、新質(zhì)生產(chǎn)力的改革和政策支持指向性明顯,預(yù)計后續(xù)支持配套政策將加快落地。
9月10日,國家發(fā)展改革委副主任相里斌作國務(wù)院關(guān)于今年以來國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況的報告。報告提出,宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。重點是宏觀政策既要適度加力、又要更加精準,加強逆周期調(diào)節(jié),加快全面落實已確定的政策舉措,及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。此外,報告還提出,以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求。
李湛表示,當前我國經(jīng)濟增長壓力有所增加,國內(nèi)有效需求依然有待提振。但隨著貨幣政策空間打開以及財政政策持續(xù)加力,推動經(jīng)濟回升向好的積極因素不斷累積,全年完成經(jīng)濟增速的目標仍有堅實基礎(chǔ)。