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外資看空中資銀行股? 內(nèi)地券商分析師:仍具配置價(jià)值

證券時(shí)報(bào) | 2023-07-06 08:50:03

證券時(shí)報(bào)記者 王蕊

近日,高盛發(fā)布關(guān)于中國銀行業(yè)的研報(bào)并調(diào)整了A股銀行的評(píng)級(jí),引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。


(資料圖片)

與高盛的判斷不同,國內(nèi)多家券商分析師則認(rèn)為中資銀行股仍具配置價(jià)值。他們表示,展望2023年下半年,銀行基本面各項(xiàng)指標(biāo)恢復(fù)中,息差和不良新生成率開始企穩(wěn),預(yù)計(jì)上市銀行營收和利潤同比增速將出現(xiàn)修復(fù)。考慮到不少中資銀行實(shí)際資產(chǎn)質(zhì)量好于市場(chǎng)預(yù)期,機(jī)構(gòu)的倉位和銀行股估值也均處于歷史底部,因此銀行板塊具備絕對(duì)收益價(jià)值空間。

此外,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,外資持有銀行股的數(shù)量于5月底企穩(wěn),或反映對(duì)相關(guān)銀行的悲觀預(yù)期已經(jīng)較為充分。

外資持有銀行股

比例企穩(wěn)

今年以來,外資減持中資銀行股的消息時(shí)有傳出。例如,港交所數(shù)據(jù)顯示,4月20日,淡馬錫控股出售了1200萬股工商銀行H股,涉資約5151萬港元。摩根大通也在2月16日減持了約2602萬股招商銀行H股,總金額約為11.69億港元。

在此背景下,高盛上述研報(bào)中提到中國多家銀行將面臨盈利壓力,存在股息減少的風(fēng)險(xiǎn),并下調(diào)多只大型中資銀行股的評(píng)級(jí)。高盛此舉無疑觸動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng),不過,高盛此次也對(duì)部分中資銀行提高了評(píng)級(jí),例如郵儲(chǔ)銀行由“賣出”上調(diào)至“買入”,對(duì)建設(shè)銀行則維持“買入”評(píng)級(jí)。

事實(shí)上,今年以來外資對(duì)中資銀行股的減持動(dòng)作,似乎已經(jīng)觸底。Wind數(shù)據(jù)顯示,陸股通對(duì)銀行業(yè)的持股比例(占總市值百分比)從1月底的2.01%,陸續(xù)降低至5月底的1.62%,此后便維持在這一比例。

中銀證券分析師林媛媛近日表示,5月外資減持銀行趨勢(shì)趨緩,并開始出現(xiàn)增持動(dòng)作。“2月以來外資持續(xù)減持銀行股,或反映前期外資對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂,進(jìn)而對(duì)銀行板塊悲觀預(yù)期加劇。”林媛媛表示,6月初,外資持股銀行比例已接近去年10月低位,或反映對(duì)銀行的悲觀預(yù)期已較為充分。

機(jī)構(gòu):銀行資產(chǎn)質(zhì)量

優(yōu)于預(yù)期

“市場(chǎng)給銀行股低估值,核心原因是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂?!眹┚沧C券張宇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,一方面,銀行新的不良資產(chǎn)生成低于市場(chǎng)猜測(cè),資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性在弱化,多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露;另一方面,銀行近年來大規(guī)模處置不良資產(chǎn),目前資產(chǎn)質(zhì)量改善正呈現(xiàn)“由點(diǎn)到面”的趨勢(shì),更加真實(shí)干凈的資產(chǎn)負(fù)債表理應(yīng)得到價(jià)值重估。

中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐分析,在地產(chǎn)領(lǐng)域,2022年末地產(chǎn)開發(fā)貸不良率為3.79%,盡管仍有個(gè)體脈沖式風(fēng)險(xiǎn),但體系風(fēng)險(xiǎn)格局穩(wěn)定;在零售領(lǐng)域,今年以來疫情影響減弱,消費(fèi)貸和按揭貸新生成開始回落;在城投業(yè)務(wù)上,自上而下的系統(tǒng)性化債推進(jìn),有助城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“軟著陸”。

肖斐斐表示,2023年以來,PMI(采購經(jīng)理指數(shù))和工業(yè)企業(yè)利潤增速在恢復(fù)中波動(dòng),預(yù)計(jì)全年不良生成率情況保持穩(wěn)定。整體而言,信用風(fēng)險(xiǎn)曲線已到長周期底部,但上行拐點(diǎn)取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度和地方債務(wù)化解力度。

中金公司銀行研究團(tuán)隊(duì)也提到,在近期的中金策略會(huì)上,部分銀行調(diào)研反饋4月入催金額和入催率較高點(diǎn)有所回落,顯示疫情過后信用卡不良生成逐步企穩(wěn)。同時(shí),跟隨保交樓等政策出臺(tái),銀行調(diào)研反饋?zhàn)顗牡臅r(shí)候已經(jīng)過去,風(fēng)險(xiǎn)處于收斂狀態(tài)。而在地方政府融資平臺(tái)方面,銀行調(diào)研反饋,相關(guān)貸款壓降可能帶來不良率提升,但不良生成目前仍然穩(wěn)定于低位,貸款發(fā)放和重組會(huì)綜合考慮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè),部分地區(qū)會(huì)積極爭(zhēng)取化債資源。

不過,光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰提醒,盡管上半年負(fù)債成本管控政策頻出,但由于6月掛牌利率下調(diào)幅度和影響范圍有限,而且定期存款及“類活期”存款難以即刻完全實(shí)現(xiàn)重定價(jià),銀行負(fù)債端的改善程度相對(duì)有限,下半年增強(qiáng)負(fù)債成本管控仍有必要性。

銀行股仍具配置價(jià)值

回顧今年上半年,受“中特估”邏輯催化,銀行板塊在二季度初景氣度迅速抬升,多只國有大行股和股份行股價(jià)觸及階段性新高,隨后又開啟震蕩回落。展望下半年,銀行股還有確定性配置價(jià)值嗎?

針對(duì)6月29日央行發(fā)布的二季度問卷調(diào)查報(bào)告,廣發(fā)證券分析,二季度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)環(huán)比回落,主要體現(xiàn)在居民部門預(yù)期仍有待改善,同時(shí)銀行受季節(jié)性因素和一季度需求大幅透支的影響,景氣度感知和盈利預(yù)期有所回落,但好在企業(yè)端經(jīng)營景氣度和盈利預(yù)期改善,居民消費(fèi)意愿提升,邊際改善趨勢(shì)仍在。

招商證券銀行首席分析師廖志明近日表示,A股上市銀行一季度整體業(yè)績(jī)?cè)鏊贋榻陙淼牡臀唬饕怯捎谙⒉畲蠓照?。盡管存款利率下調(diào)將驅(qū)動(dòng)銀行負(fù)債成本下降,但6月份LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下調(diào)了10BP(基點(diǎn)),未來息差仍將承壓。

不過他也提到,A股上市銀行基本面雖承壓,但盈利保持穩(wěn)定,隨著板塊估值下跌,性價(jià)比有所提升,年底或有估值切換行情?!皬?fù)盤過往12年來看,優(yōu)質(zhì)銀行投資回報(bào)率遠(yuǎn)超銀行板塊。優(yōu)質(zhì)銀行成長性較高,凈資產(chǎn)收益率突出,長期投資能夠掙業(yè)績(jī)的錢?!?/p>

此外,國信證券金融業(yè)首席分析師王劍認(rèn)為,當(dāng)前銀行基本面雖然繼續(xù)承壓,但目前銀行板塊估值處于歷史低位,低估值反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期,維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。

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