機(jī)床被稱為“工業(yè)母機(jī)”，是制造業(yè)的根基。近年來(lái)，數(shù)控機(jī)床行業(yè)發(fā)展迅速，部分廠商加快了邁向資本市場(chǎng)的步伐，喬鋒智能裝備股份有限公司（下稱“喬鋒智能”）便是其中之一。
3月17日，喬鋒智能首發(fā)上會(huì)，將接受上市委審議。此次IPO，喬鋒智能擬募資13.55億元，擬用于數(shù)控裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
不過(guò)，經(jīng)過(guò)兩年業(yè)績(jī)暴漲后，喬鋒智能2022年業(yè)績(jī)亮起“紅燈”，研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行可比公司均值的情況下，毛利率卻能始終高于同行均值等問題也值得關(guān)注。
(資料圖片)
夫妻3萬(wàn)元起家，3年半賺5億
喬鋒智能專業(yè)從事數(shù)控機(jī)床研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是一家“夫妻檔”公司，由蔣修華、王海燕夫婦二人創(chuàng)辦。
2009年4月，蔣修華、王海燕共同出資設(shè)立喬鋒有限（喬鋒智能前身），注冊(cè)資本3萬(wàn)元，其中蔣修華出資1.8萬(wàn)元，王海燕出資1.2萬(wàn)元。
喬鋒有限成立后，蔣修華擔(dān)任董事兼經(jīng)理，王海燕先后擔(dān)任公司監(jiān)事、出納。
2019年，喬鋒有限完成增資并整體變更為股份有限公司。經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展，喬鋒智能注冊(cè)資本已從最初的3萬(wàn)元增至9057萬(wàn)元。目前，蔣修華擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，王海燕為公司行政主任。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，蔣修華和王海燕分別直接持有喬鋒智能53%和35.33%的股份，二人合計(jì)控制公司88.33%的股份表決權(quán)，為公司控股股東和實(shí)際控制人。此外，蔣修華分別通過(guò)南京喬融和南京喬澤間接持有公司0.08%的股份；王海燕分別通過(guò)南京喬融和南京喬澤間接持有公司1.49%的股份。
本次發(fā)行上市后，蔣修華、王海燕夫婦仍處于控股地位。
夫妻二人聯(lián)手，受益機(jī)床行業(yè)回暖，喬鋒智能業(yè)績(jī)開啟“狂飆”模式。
據(jù)了解，喬鋒智能現(xiàn)有產(chǎn)品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等品類五十多種中高檔機(jī)型，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通用設(shè)備、消費(fèi)電子、汽摩配件、醫(yī)療器械、航空航天、5G通訊等行業(yè)。
2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），喬鋒智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.56億元、7.67億元、13.1億元和8.64億元，2019年至2021年度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)69.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為5914.83萬(wàn)元、1.24億元、2.31億元和1.09億元，2019年至2021年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)97.77%。
2022年業(yè)績(jī)亮“紅燈”
不過(guò)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，連續(xù)兩年業(yè)績(jī)暴漲后，喬鋒智能2022年業(yè)績(jī)卻增收不增利。
經(jīng)喬鋒智能初步測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.48億元至16.01億元，同比增長(zhǎng)10.56%至22.2%；歸母凈利潤(rùn)為1.99億元至2.2億元，同比下滑4.8%至13.87%，這也是公司自2019年以來(lái)凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。
事實(shí)上，喬鋒智能凈利潤(rùn)下滑從2022年上半年開始便有預(yù)兆。
據(jù)招股書披露，喬鋒智能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入絕大部分來(lái)自立式加工中心產(chǎn)品。報(bào)告期各期，立式加工中心銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為84.95%、83.79%、82.95%、81.33%，均在八成以上。
但2019年以來(lái)，喬鋒智能立式加工中心產(chǎn)品的售價(jià)一路走低，報(bào)告期內(nèi)分別為25.9萬(wàn)元/臺(tái)、23.48萬(wàn)元/臺(tái)、22.09萬(wàn)元/臺(tái)、21.1萬(wàn)元/臺(tái)。
喬鋒智能表示，2019年至2021年公司立式加工中心的單位成本小幅下降，經(jīng)綜合考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、生產(chǎn)成本等因素，報(bào)告期內(nèi)立式加工中心的產(chǎn)品定價(jià)略有下調(diào)。
招股書顯示，報(bào)告期各期，喬鋒智能立式加工中心的單位成本分別為16.33萬(wàn)元/臺(tái)、14.52萬(wàn)元/臺(tái)、13.95萬(wàn)元/臺(tái)、14.6萬(wàn)元/臺(tái)。
盡管喬鋒智能稱公司主要客戶為中小客戶，在商務(wù)談判中，中小客戶議價(jià)空間較小。但2022年上半年，在單位成本上升的情況下，公司仍舊選擇了對(duì)立式加工中心產(chǎn)品降價(jià)。
喬鋒智能對(duì)此的解釋是，2022年上半年，公司為適應(yīng)中小客戶的降本需求以及出于擴(kuò)大市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略目標(biāo)，并綜合考慮到2022年上半年公司產(chǎn)能有較大幅度提升，且備貨充足，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定價(jià)亦略有下調(diào)等多重因素，公司立式加工中心的銷售定價(jià)有所下調(diào)。
從銷量來(lái)看，喬鋒智能降價(jià)確實(shí)帶來(lái)了公司產(chǎn)品銷量的提升。報(bào)告期內(nèi)，公司立式加工中心的銷量分別為1283臺(tái)、2475臺(tái)、4688臺(tái)、3286臺(tái)。
而這也使得喬鋒智能的毛利率自2020年以來(lái)逐年下滑，報(bào)告期各期分別為31.33%、35.04%、34.89%和29.29%。但即便如此，與同行業(yè)可比上市公司相比，喬鋒智能的毛利率始終高于行業(yè)均值。尤其在2019年至2021年，其毛利率較同行均值高出7%。
令人奇怪的是，在核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，喬鋒智能報(bào)告期各期的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.18%、3.91%、3.41%、3.27%，逐年下滑且一直低于行業(yè)均值。
此外，雖然喬鋒智能營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但公司客戶分散，數(shù)量眾多，或存應(yīng)收貨款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期各期末，喬鋒智能應(yīng)收貨款賬面價(jià)值分別為1.77億元、2.84億元、3.51億元和4.9億元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為25.74%、25.69%、21%和25.86%；應(yīng)收貨款壞賬準(zhǔn)備分別為3592.41萬(wàn)元、4263.37萬(wàn)元、2750.31萬(wàn)元和3768.31萬(wàn)元。
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，喬鋒智能應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率分別為1.93、2.84、3.71、3.81，同行業(yè)可比公司均值分別為10.44、9.22、12.02、10.42，始終遠(yuǎn)低于同行可比公司均值。
