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警惕美國經(jīng)濟金融政策負面外溢效應(經(jīng)濟透視)

2023-05-24 11:32:22來源:人民網(wǎng)-人民日報  


(相關資料圖)

繼美國硅谷銀行和簽名銀行關閉之后,資產(chǎn)規(guī)模更大的第一共和銀行近期也被美國政府關閉并接管。美國銀行系統(tǒng)超預期的脆弱性與美國經(jīng)濟金融政策密切相關,其對全球金融市場的負面外溢效應值得警惕。

新冠疫情發(fā)生后,美國政府出臺大規(guī)模的財政刺激政策和量化寬松貨幣政策,成為美國及全球許多地區(qū)通脹走高的重要誘因。2021年,美聯(lián)儲誤判通脹形勢,將通脹走高視為暫時現(xiàn)象,遲遲未收緊貨幣政策。2022年開始,為應對持續(xù)高通脹,美聯(lián)儲又連續(xù)激進加息,導致全球美元流動性快速收緊。作為全球最大的經(jīng)濟體和國際金融體系的主導者,美國貨幣政策的大幅調(diào)整,正從多個方面對美國乃至全球金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。

其一,美聯(lián)儲可能維持緊縮性貨幣政策。2008年國際金融危機后,美聯(lián)儲曾長期將利率保持在極低水平,美元流動性十分充足,市場參與者不斷增加風險敞口和杠桿投資,在一定程度上導致金融脆弱性上升。隨著美聯(lián)儲貨幣政策收緊與金融脆弱性積累相互作用,問題相對嚴重的商業(yè)銀行率先爆雷。當前,雖然美聯(lián)儲加息已接近尾聲,但由于美國勞動力市場依然緊張,通脹仍處于較高位置,預計美聯(lián)儲將在較長一段時間內(nèi)維持高利率水平,這使得全球金融市場將繼續(xù)承壓。

其二,美國銀行業(yè)動蕩或持續(xù)發(fā)酵。截至2022年末,美國銀行業(yè)持有的“可供出售和持有至到期證券”浮虧高達6200億美元。由于美聯(lián)儲仍將維持一段時間高利率,美國銀行的賬面虧損短期內(nèi)不會得到根本改善,包括商業(yè)地產(chǎn)板塊等在內(nèi)的銀行業(yè)務都存在相當?shù)碾[患。在高利率和經(jīng)濟增長放緩的驅(qū)動下,美國商業(yè)地產(chǎn)市場面臨著基本面惡化和融資成本上升的壓力,商業(yè)地產(chǎn)貸款的拖欠率已有所抬頭??紤]到美國中小銀行有更大的商業(yè)地產(chǎn)信貸敞口,未來部分中小銀行可能因商業(yè)地產(chǎn)信貸違約而陷入擠兌危機。此外,由于美國非銀行金融機構(gòu)在商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券市場中發(fā)揮著重要作用,商業(yè)地產(chǎn)市場的壓力會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生更廣泛的影響。

其三,美國債務上限危機可能重演。美國財政部長耶倫日前警告,美國政府可能最早于今年6月初出現(xiàn)債務違約。美國兩黨在提高債務上限方面再次陷入僵局,民主黨執(zhí)意無條件放寬政府債務上限,共和黨則敦促聯(lián)邦政府以削減支出為條件換取債務上限提升。隨著債務上限最后期限臨近,美股波動性會增加,美元流動性也會承壓,這將加劇全球金融市場的脆弱性。

上述挑戰(zhàn)不僅對美國金融體系形成威脅,還可能加劇中低收入國家的債務危機。2022年,受美聯(lián)儲激進加息影響,不少低收入國家面臨資本外流、貨幣貶值和利率上升三重壓力,并遭受糧食危機和能源價格高企雙重沖擊,這使得它們的債務狀況惡化。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù),中等收入發(fā)展中國家的償債負擔已經(jīng)處于30年來的最高水平。截至2022年3月底,69個低收入國家中,超過一半的國家陷入債務困境或處于高風險狀態(tài)。如果未來美元流動性進一步收緊或美國國內(nèi)金融風險持續(xù)蔓延,并導致全球風險承擔水平下降,且由此引發(fā)中低收入國家資本外流,將有更多中低收入國家經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)。

全球金融系統(tǒng)高度關聯(lián)。美元是國際貨幣,美國的經(jīng)濟金融政策不應只顧及自身的經(jīng)濟調(diào)控目標,更應積極承擔相應的國際責任,加強與其他經(jīng)濟體的溝通和宏觀政策協(xié)調(diào),把控好政策外溢效應,共同維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。

《 人民日報 》( 2023年05月24日 16 版)

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