為了布局大健康產(chǎn)業(yè)，仁和藥業(yè)(000650.SZ)不惜高溢價(jià)收購(gòu)與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的貼牌生產(chǎn)方。
據(jù)仁和藥業(yè)披露，公司擬作價(jià)合計(jì)7.19億元收購(gòu)包括深圳三浦等在內(nèi)的七家公司各80%股權(quán)，以加大公司在大健康業(yè)務(wù)的布局，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)OTC板塊與創(chuàng)新大健康板塊的雙輪驅(qū)動(dòng)。
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，此筆交易不僅是關(guān)聯(lián)收購(gòu)，同時(shí)也是高溢價(jià)交易。公告顯示，在收益法評(píng)估下，七家標(biāo)的公司獲得了343%至1703%不等的評(píng)估溢價(jià)。其中，溢價(jià)率最高的標(biāo)的江西美之妙也是七家公司中成立時(shí)間最晚的公司。
需要注意的是，七家公司中，深圳三浦與仁和藥業(yè)屬于同一控制，其他六家公司部分產(chǎn)品來(lái)自于深圳三浦，且品牌大部分使用的是“仁和”商標(biāo)。
但一直以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于這一老牌知名藥企“輕研發(fā)重營(yíng)銷”的質(zhì)疑聲不斷。年報(bào)顯示，2020年仁和藥業(yè)的研發(fā)投入4056.52萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例僅為0.99%。同期，在疫情影響下公司銷售費(fèi)用下降26.8%至5.77億元，為研發(fā)投入的14.22倍。
據(jù)仁和藥業(yè)介紹，目前從收入來(lái)看，公司自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品基本各占一半，但毛利方面，自有產(chǎn)品的毛利高于貼牌產(chǎn)品。
擬7.19億收購(gòu)七家公司布局大健康
7月6日晚間，仁和藥業(yè)進(jìn)一步公布對(duì)七家公司收購(gòu)的更多細(xì)節(jié)。
公告顯示，仁和藥業(yè)將收購(gòu)深圳三浦、江西聚和、江西聚優(yōu)美、江西美之妙、江西合和、江西仁和大健康、江西金衡康等七家公司各80%股權(quán)。本次評(píng)估以收益法評(píng)估結(jié)果9.993億元作為最終評(píng)估值，仁和藥業(yè)以九折8.99億元對(duì)應(yīng)收購(gòu)七家標(biāo)的公司各80%股權(quán)，最終確定收購(gòu)總金額為7.19億元。
據(jù)仁和藥業(yè)介紹，此次收購(gòu)的七家標(biāo)的公司主要從事大健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化妝品、護(hù)膚護(hù)發(fā)用品、醫(yī)療器械、洗滌用品、保健器材、保健食品等。
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，七家公司都獲得了較高的評(píng)估溢價(jià)。
具體而言，以2021年4月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，收益法評(píng)估下，深圳三浦、江西聚和、江西聚優(yōu)美、江西美之妙、江西合和、江西仁和大健康、江西金衡康七家公司的評(píng)估前賬面價(jià)值分別為2841.5萬(wàn)元、3271.57萬(wàn)元、522.25萬(wàn)元、288.85萬(wàn)元、524.2萬(wàn)元、1218.78萬(wàn)元、1003.91萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值2.01億元、5.11億元、7020萬(wàn)元、5210萬(wàn)元、5280萬(wàn)元、6780萬(wàn)元、4450萬(wàn)元，增值率分別為607.73%、1461.33%、1244.17%、1703.68%、907.25%、456.29%、343.27%。
以此計(jì)算，七家公司的評(píng)估前賬面價(jià)值合計(jì)為9671.06萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值9.993億元，增值率超933%。即便是以九折的價(jià)格購(gòu)買，增值率也達(dá)到了8.3倍。
長(zhǎng)江商報(bào)記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，本次交易中，江西美之妙的評(píng)估增值率最高，也是七家標(biāo)的中成立時(shí)間最短的公司。評(píng)估報(bào)告顯示，江西美之妙成立于2020年12月，注冊(cè)資本200萬(wàn)元。
2020年末，江西美之妙的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為46.94萬(wàn)元、3.92萬(wàn)元，去年的銷售收入和凈利潤(rùn)分別為228.85萬(wàn)元、39.22萬(wàn)元。今年前四月，江西美之妙實(shí)現(xiàn)銷售收入1800.74萬(wàn)元、凈利潤(rùn)84.93萬(wàn)元，4月末的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為2647.13萬(wàn)元、288.85萬(wàn)元，盈利能力已超過(guò)去年全年水平。
前四月利潤(rùn)數(shù)超過(guò)去年全年的還有成立于2013年的江西合和。今年前四月，江西合和的銷售收入和凈利潤(rùn)分別為1683.59萬(wàn)元、201.2萬(wàn)元，2020年全年分別為5736.9萬(wàn)元、79.4萬(wàn)元。
其他五家標(biāo)的公司中，深圳三浦、江西聚和、江西聚優(yōu)美、江西仁和大健康、江西金衡康2020年的銷售收入分別為1961.81萬(wàn)元、2.27億元、6845.78萬(wàn)元、8823.32萬(wàn)元、4867.27萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1641.82萬(wàn)元、2563.43萬(wàn)元、244.1萬(wàn)元、683.66萬(wàn)元、323.26萬(wàn)元。
今年前四月，五家公司的銷售收入分別為6058.16萬(wàn)元、9933.82萬(wàn)元、4097.8萬(wàn)元、2942.3萬(wàn)元、1588.38萬(wàn)元，凈利潤(rùn)640.26萬(wàn)元、1444.47萬(wàn)元、306.01萬(wàn)元、250.64萬(wàn)元、141.7萬(wàn)元。
粗略計(jì)算，七家標(biāo)的公司在今年前四月的銷售收入和凈利潤(rùn)合計(jì)分別為2.81億元、3069.48萬(wàn)元。
六家標(biāo)的產(chǎn)品大部分使用“仁和”商標(biāo)
在本次交易中，七家標(biāo)的公司與仁和藥業(yè)存在著關(guān)聯(lián)關(guān)系。
公告顯示，標(biāo)的之一的深圳三浦與仁和藥業(yè)的關(guān)系為同一最終控制方，其持股70%的最大股東仁和投資是上市公司控股股東仁和集團(tuán)持股98%的企業(yè)。
而其余六家標(biāo)的公司因部分產(chǎn)品來(lái)自于關(guān)聯(lián)公司深圳三浦，且品牌大部分使用的是“仁和”商標(biāo)，基于謹(jǐn)慎性原則，仁和藥業(yè)收購(gòu)以上七家標(biāo)的公司各80%股權(quán)交易全部按照關(guān)聯(lián)交易審議程序操作，交易應(yīng)提交董事會(huì)審議后提交股東大會(huì)審議。
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，事實(shí)上，仁和藥業(yè)作為國(guó)內(nèi)一家家喻戶曉的老牌藥企，目前一半收入來(lái)自于OEM貼牌產(chǎn)品。
據(jù)仁和藥業(yè)介紹，公司自有產(chǎn)品是發(fā)展根本，OEM貼牌產(chǎn)品是有益補(bǔ)充。目前從收入來(lái)看，自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品基本各占一半，但毛利方面，自有產(chǎn)品的毛利高于貼牌產(chǎn)品。
“公司深知公司自有產(chǎn)品是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的保障，也是發(fā)展根本，但貼牌產(chǎn)品是公司產(chǎn)品的有益補(bǔ)充，二者相輔相成、互不排斥。”仁和藥業(yè)表示。
自有及貼牌產(chǎn)品結(jié)合，以及外延式并購(gòu)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，已經(jīng)成為仁和藥業(yè)業(yè)績(jī)的主要推動(dòng)力。2020年，仁和藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.06億元，同比減少10.37%，歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比增長(zhǎng)5.74%。
今年一季度，隨著疫情負(fù)面影響的逐步消退，以及自有品牌產(chǎn)品增加，毛利率增長(zhǎng)，仁和藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.82億元，同比增長(zhǎng)34.08%，凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)45.38%，增速有所提升。
但另一方面，隨著貼牌產(chǎn)品收入的提升，市場(chǎng)對(duì)于仁和藥業(yè)“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的質(zhì)疑聲不斷。
年報(bào)顯示，2020年，仁和藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為3979.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.61%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例約為0.97%。若算上資本化研發(fā)投入，仁和藥業(yè)去年的研發(fā)投入金額合計(jì)為4056.52萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例也僅為0.99%，上年同期則為1.04%。
在疫情影響去年上半年未能復(fù)工的情況下，去年仁和藥業(yè)的銷售費(fèi)用為5.77億元，同比雖然減少26.8%，但占當(dāng)期營(yíng)收的比例達(dá)到14.05%，約為當(dāng)期研發(fā)投入的14.22倍。
有市場(chǎng)人士表示，仁和藥業(yè)如果對(duì)貼牌產(chǎn)品管控不到位，不僅容易引發(fā)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，也會(huì)在一定程度上消耗消費(fèi)者對(duì)于“仁和”品牌的信賴度。
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