上市前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩重天，愛(ài)克股份(300889.SZ)思變。
4月25日晚間，愛(ài)克股份發(fā)布擬簽署投資意向協(xié)議的公告，公司擬支付2.60億元收購(gòu)佛山市順德區(qū)永創(chuàng)翔億電子材料有限公司(以下簡(jiǎn)稱永創(chuàng)翔億)80%股權(quán)。
此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，?ài)克股份將跨界至特殊膠帶材料領(lǐng)域。公司試圖借此尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
跨界收購(gòu)的背景是，2021年，愛(ài)克股份實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為0.38億元，同比下降超60%。
愛(ài)克股份于2020年通過(guò)闖關(guān)IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)年，公司凈利潤(rùn)為0.99億元，同比下降接近30%。
然而，借助跨界并購(gòu)能否改善基本面存在較大變數(shù)。本次收購(gòu)，增值率約為4倍，且標(biāo)的公司三年凈利潤(rùn)的承諾數(shù)為0.69億元，算上資金成本，愛(ài)克股份預(yù)計(jì)需要10年才能回本。
連續(xù)三季度扣非凈利虧損
愛(ài)克股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越糟糕。
根據(jù)最新披露的年報(bào)，2021年度，愛(ài)克股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.32億元，同比增長(zhǎng)13.90%。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.38億元，同比下降61.46%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為0.16億元，同比降幅達(dá)80.94%。
2020年，愛(ài)克股份的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)也為大幅下降。根據(jù)2020年度報(bào)告，這一年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為9.94億元，同比下降11.96%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.99億元、0.83億元，同比下降幅度為27.78%、37.40%。
2020年，是愛(ài)克股份上市第一年，上市第一年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均明顯下降，遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。
相較上市之前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，愛(ài)克股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為上市即變臉。
上市之前的2017年至2019年，IPO的關(guān)鍵期，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.49億元、8.85億元、11.29億元，同比增長(zhǎng)112.76%、60.99%、27.65%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.55億元、1.05億元、1.37億元，同比增長(zhǎng)133.17%、90.99%、29.87%;扣非凈利潤(rùn)分別為0.57億元、1.01億元、1.33億元，同比增長(zhǎng)152.73%、76.76%、31.79%。
上市之前三年，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)，均為大幅增長(zhǎng)。上市之后，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)接連下降，且呈現(xiàn)為加速下降勢(shì)頭。愛(ài)克股份業(yè)績(jī)變臉堪稱精準(zhǔn)。
2021年，愛(ài)克股份還存在資產(chǎn)減值現(xiàn)象。據(jù)披露，公司對(duì)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、存貨、合同資產(chǎn)等進(jìn)行減值測(cè)試，共計(jì)提減值損失2848.08萬(wàn)元。
針對(duì)2021年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，愛(ài)克股份解釋稱，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，主要原因?yàn)槠陂g費(fèi)用增加所致。2021年，公司加大了智慧道路照明和智慧燈飾兩個(gè)新業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)及營(yíng)銷投入，員工數(shù)量增加較多，導(dǎo)致公司工資薪酬成本上升。目前，上述產(chǎn)品未達(dá)到預(yù)期的研發(fā)進(jìn)度和銷售規(guī)模，短期內(nèi)未產(chǎn)生足夠的收益覆蓋相關(guān)投入。
從單個(gè)季度業(yè)績(jī)看，2021年一二三四季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.40億元、4.35億元、3.18億元、2.40億元，同比變動(dòng)幅度為-25.66%、102.77%、38.83%、-33.82%，波動(dòng)幅度較大。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為-0.05億元、0.47億元、0.01億元、-0.04億元，同比變動(dòng)幅度為-122.98%、102.84%、-96.98%、-115.34%，波動(dòng)幅度比營(yíng)業(yè)收入更大，第一、四季度出現(xiàn)虧損。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為-0.14億元、0.41億元、-0.03億元、-0.08億元，三、四季度連續(xù)虧損。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化的勢(shì)頭延續(xù)到了今年。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.40億元，同比微增0.16%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為-0.10億元、-0.12億元，均為虧損。
上述數(shù)據(jù)顯示，從去年三季度到今年一季度，愛(ài)克股份的扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)季度虧損。
溢價(jià)4倍跨界收購(gòu)轉(zhuǎn)型存風(fēng)險(xiǎn)
扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)季度虧損，愛(ài)克股份終于有所動(dòng)作，試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)不利局面。
根據(jù)公告，愛(ài)克股份擬與葉志斌等8名股東(合稱“交易對(duì)方”)簽訂《意向協(xié)議》，擬使用不超過(guò)2.60億元自有資金購(gòu)買交易對(duì)方持有的永創(chuàng)翔億80%股權(quán)。
對(duì)于本次收購(gòu)，愛(ài)克股份稱，目的是為推動(dòng)公司整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，幫助公司尋找新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連下滑，通過(guò)外延式收購(gòu)謀求經(jīng)營(yíng)突破，這在市場(chǎng)看來(lái)是情理之中。只是，愛(ài)克股份的本次收購(gòu)，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)的公司永創(chuàng)翔億成立于2011年6月10日，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元。官網(wǎng)顯示，永創(chuàng)翔億專注電池膠帶、保護(hù)膜、終止膠、撕膜膠帶、高溫膠帶等特殊膠帶的領(lǐng)域發(fā)展。公司總投資超過(guò)1000萬(wàn)元，廠房面積近1萬(wàn)平方米，配備了一支專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建立了膠粘帶獨(dú)立研發(fā)中心，形成了從產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)到生產(chǎn)制造的一條龍生產(chǎn)能力。
目前，永創(chuàng)翔億的經(jīng)營(yíng)狀況未披露，公開(kāi)信息中也查詢不到永創(chuàng)翔億的經(jīng)營(yíng)信息。
wind信息顯示，永創(chuàng)翔億存在多起未決訴訟。此外，其還因環(huán)保安全問(wèn)題受到處罰。
公告稱，本次投資事項(xiàng)的實(shí)施尚待盡職調(diào)查、評(píng)估等工作完成，暫時(shí)無(wú)法預(yù)計(jì)對(duì)公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懀瑢?duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響尚不確定。
這次收購(gòu)交易存在高溢價(jià)。根據(jù)公告，交易對(duì)方提供的目標(biāo)公司未經(jīng)審計(jì)2021年度凈利潤(rùn)約為1400萬(wàn)元，2021年12月31日的凈資產(chǎn)約為6600萬(wàn)元。
按照2.6億元收購(gòu)標(biāo)的公司80%股權(quán)來(lái)計(jì)算，標(biāo)的公司的估值為3.25億元。根據(jù)公告，標(biāo)的公司2021年12月31日的凈資產(chǎn)不低于6600萬(wàn)元，以此計(jì)算，本次交易的溢價(jià)率約392.42%。
交易對(duì)方也作出了業(yè)績(jī)承諾，即在2022年度、2023年度、2024年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于2000萬(wàn)元、2300萬(wàn)元、2600萬(wàn)元。
如果按照這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)計(jì)算，未來(lái)10年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)預(yù)計(jì)約為3.23億元。
與之對(duì)應(yīng)的是，愛(ài)克股份耗資2.60億元收購(gòu)，10年的資金成本約為1億元，加上本金2.6億元，合計(jì)達(dá)3.60億元。
以此看來(lái)，本次高溢價(jià)收購(gòu)，愛(ài)克股份需要10年才能收回投資。
當(dāng)然，如果愛(ài)克股份在未來(lái)推動(dòng)永創(chuàng)翔億進(jìn)行資本運(yùn)作，包括并購(gòu)等，永創(chuàng)翔億經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，將會(huì)助力愛(ài)克股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善。
總而言之，愛(ài)克股份高溢價(jià)收購(gòu)，存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。
