上周A股整體企穩(wěn)，滬指小幅回暖，全周上漲1.21%。消息面上，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)落地，一定程度上帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒。綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，全球流動(dòng)性正式迎來(lái)寬松周期，中國(guó)貨幣政策運(yùn)作空間進(jìn)一步改善，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好也有望得到提升。目前A股的情緒、估值等多個(gè)指標(biāo)已顯示出底部信號(hào)，若四季度穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策得到進(jìn)一步確認(rèn)，則市場(chǎng)有望打開(kāi)反彈空間。
多個(gè)底部信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)
在本周的策略展望中，中信建投證券首席策略官陳果直言：“A股市場(chǎng)目前情緒底、估值底條件基本達(dá)到，若政策底進(jìn)一步確認(rèn)，則市場(chǎng)將形成共振反攻信號(hào)。當(dāng)前不宜再看空，應(yīng)時(shí)刻準(zhǔn)備著。”
中信建投證券表示，市場(chǎng)未來(lái)繼續(xù)下行空間有限。以流通市值基準(zhǔn)計(jì)量換手率，近期全A換手率已低于2020年年初，接近2018年年末、2014年年中等歷史大底水平，與2008年11月、2010年7月等早期底部大致相當(dāng)。且指數(shù)下行過(guò)程中成交量、換手率也快速下探至低位，反映出賣盤(pán)減少，下跌動(dòng)能有望逐步減弱。
中信建投證券稱，滬深300指數(shù)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)連續(xù)八周超過(guò)7年90%分位，目前已到達(dá)極端值，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看是見(jiàn)底的有效信號(hào)。若政策底在四季度進(jìn)一步確認(rèn)，則幾大反轉(zhuǎn)因素有望實(shí)現(xiàn)有力共振。
海通證券同樣認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)的多個(gè)底部信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)：
首先，近期A股市場(chǎng)再度調(diào)整，主要寬基指數(shù)自5月下旬以來(lái)持續(xù)走低，已經(jīng)接近今年2月初的低點(diǎn)。從破凈率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比等多個(gè)指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒已經(jīng)處在大的底部區(qū)域。
其次，行業(yè)層面來(lái)看，近半數(shù)行業(yè)已全部回吐2月初以來(lái)的漲幅，過(guò)半行業(yè)估值創(chuàng)下2月以來(lái)新低。
最后，回顧歷次A股大盤(pán)企穩(wěn)見(jiàn)底階段行業(yè)結(jié)構(gòu)特征，可以發(fā)現(xiàn)存在高股息板塊率先橫盤(pán)企穩(wěn)，隨后指數(shù)見(jiàn)底，而基金重倉(cāng)股會(huì)在補(bǔ)跌后見(jiàn)底企穩(wěn)的規(guī)律。而當(dāng)前，高股息板塊跌幅已經(jīng)較為明顯，基金重倉(cāng)股仍在調(diào)整。
增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)計(jì)加碼
上周全球資本市場(chǎng)一大關(guān)注點(diǎn)便是美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，且首次降息幅度達(dá)50個(gè)基點(diǎn)略超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，中信證券表示，“風(fēng)險(xiǎn)管理式”降息落地后的美元已進(jìn)入降息周期，這在改善人民幣匯率預(yù)期的同時(shí)，也提升了我國(guó)貨幣政策彈性。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策將加碼，定價(jià)效率改善的A股磨底進(jìn)程有望提速。
財(cái)通證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，將全球市場(chǎng)從宏觀不確定性窗口推向宏觀友好窗口。一方面，全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行路徑清晰，全球經(jīng)濟(jì)有望在非常規(guī)降息的推動(dòng)下更快復(fù)蘇。另一方面，我國(guó)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)，貨幣政策空間被打開(kāi)，地產(chǎn)寬松政策或加碼，有望推動(dòng)市場(chǎng)情緒從低點(diǎn)修復(fù)。
不過(guò)，中銀國(guó)際證券也提示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的超預(yù)期落地，貨幣寬松對(duì)于A股的影響或?qū)⑦呺H減弱，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)堵點(diǎn)主要來(lái)源于貨幣到信用的傳導(dǎo)，后續(xù)需求能否企穩(wěn)更多來(lái)源于財(cái)政政策的推進(jìn)。考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策生效需要的時(shí)間，政策調(diào)整的窗口期或在9月至10月之間，后續(xù)投資者仍需進(jìn)一步關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地情況。
“短期，我們依然認(rèn)為戰(zhàn)術(shù)上需更樂(lè)觀一些，戰(zhàn)略上則需等待政策落地。”中銀國(guó)際證券稱。
紅利仍是底倉(cāng)配置 關(guān)注績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)
配置層面，東吳證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于全球流動(dòng)性拐點(diǎn)這一外部因素存在明顯低估。因此目前，A股配置應(yīng)切換為賠率思維，把握流動(dòng)性拐點(diǎn)附近的賠率交易機(jī)會(huì)，待基本面出現(xiàn)實(shí)際改善跡象，再逐步轉(zhuǎn)向確定性的勝率交易。
具體來(lái)看，可以從兩大主要方向挖掘行業(yè)配置機(jī)會(huì)：一是股價(jià)超跌而基本面或基本面預(yù)期邊際改善的領(lǐng)域，建議投資者關(guān)注軍工、儲(chǔ)能、鋰電等方向;二是美元利率敏感型資產(chǎn)。本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度較大，投資者可適當(dāng)關(guān)注創(chuàng)新藥、新能源等利率敏感型資產(chǎn)的估值修復(fù)機(jī)遇。
中信證券表示，當(dāng)前依然建議投資者聚焦“紅利”與“出海”兩條主線為底倉(cāng)，待市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)后再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需主線。具體品種方面，預(yù)計(jì)紅利策略將會(huì)持續(xù)分化，紅利低波類資產(chǎn)建議關(guān)注自由現(xiàn)金回報(bào)率穩(wěn)定的水電、核電，保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)險(xiǎn)。后續(xù)隨著政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)繼續(xù)逐步驗(yàn)證，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需方向中，電子、機(jī)械等制造業(yè)龍頭值得重點(diǎn)關(guān)注。
在申萬(wàn)宏源證券看來(lái)，高股息資產(chǎn)仍然是相對(duì)收益投資者的優(yōu)選，保險(xiǎn)資金和市場(chǎng)化發(fā)展的被動(dòng)產(chǎn)品，是高股息的長(zhǎng)期底倉(cāng)配置資金。與此同時(shí)，基于二季報(bào)景氣度線索，新能源車動(dòng)力電池，電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)電，創(chuàng)新藥等方向值得博弈資金關(guān)注。
