有“危機阿爾法”之稱的CTA策略似乎遇到了危機。
三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，今年以來大多數(shù)百億級私募旗下CTA策略產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度虧損，而且多家百億級量化私募旗下CTA策略近一年回撤明顯，部分產(chǎn)品回撤超30%。
多位私募人士表示，從去年4月算起，商品行情受到宏觀因素及事件影響走勢較為波折，無趨勢性行情，因此以趨勢類策略為主的量化CTA產(chǎn)品難有起色。不過，CTA在資產(chǎn)配置中可以明顯起到分散風險的重要作用，而且伴隨著宏觀環(huán)境改善，該策略正逐步進入較好的配置階段。
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量化CTA業(yè)績遭遇“寒潮”
國內(nèi)CTA策略基金產(chǎn)品在前幾年的業(yè)績表現(xiàn)一直是“優(yōu)等生”。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率，產(chǎn)品的年度正收益比例分別達74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。
2022年上半年，有業(yè)績記錄的889只CTA策略產(chǎn)品整體收益還有5.87%，而從2022年下半年起，CTA策略產(chǎn)品便開始一蹶不振。
據(jù)統(tǒng)計，去年下半年CTA策略產(chǎn)品整體回撤幅度為1.42%，收益轉(zhuǎn)為負數(shù)。今年以來截至4月30日，有業(yè)績記錄的1416只量化CTA策略私募基金中，僅601只取得正收益，正收益占比為42.44%。
另外，從頭部量化私募表現(xiàn)來看，多家百億級私募旗下CTA策略近一年沒有賺錢，甚至回撤明顯。比如，三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，洛書投資旗下多只產(chǎn)品近一年回撤超30%，靈均投資旗下部分CTA策略產(chǎn)品回撤超20%。
會世資產(chǎn)分析稱，受美聯(lián)儲持續(xù)加息以及宏觀環(huán)境影響，去年4月開始，商品市場走勢反轉(zhuǎn)，持久的震蕩和低波動率行情使得CTA策略難以獲利。
有量化私募人士也分析稱，量化CTA策略最近一年表現(xiàn)較差，一方面原因在于，烏克蘭危機、美聯(lián)儲加息和國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復蘇，使得部分板塊出現(xiàn)先揚后抑，定價矛盾的主線不明朗；另一方面，CTA策略經(jīng)過2020年大年之后，規(guī)模成倍增加，動量期限等傳統(tǒng)策略擁擠加劇，因此策略遭遇較大考驗。
量化CTA策略失效了嗎？
備受關(guān)注的是，持續(xù)一年多的低迷業(yè)績是否意味著量化CTA策略正在失效？
對此，珠池資產(chǎn)坦言，隨著大量的機構(gòu)資金參與到期貨市場以及宏觀環(huán)境的變化，商品期貨的交易行為已經(jīng)發(fā)生了變化，一些之前盈利的邏輯點存在失效的可能。但是量化CTA本質(zhì)是一種趨勢跟隨策略，只要市場趨勢存在，CTA的大部分策略就會有效，只是對管理人的策略適應性、研發(fā)能力、迭代能力提出了更高的要求。
量派投資指出，CTA包含許多子策略，且均體現(xiàn)出周期性。當價格持續(xù)寬幅震蕩時，趨勢策略常常虧損；當現(xiàn)貨價格波動遠超基差變動時，期限策略表現(xiàn)不佳；而當宏觀和政策因素的影響壓制了上下游供需的影響時，基本面策略容易失效。各子策略適應不同的市場環(huán)境，策略越豐富，對市場環(huán)境的適應性也越強。對于CTA來說，最重要的是如何在子策略的上行周期中獲得盈利，且在下行周期中控制風險。
CTA策略正逐步進入配置階段
多位業(yè)內(nèi)人士稱，今年3月以來，商品市場波動率已出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，配置CTA策略的合適窗口可能已經(jīng)出現(xiàn)。
在千象資產(chǎn)看來，目前商品市場正迎來兩方面改善，一是國內(nèi)市場逐漸復蘇，實體生產(chǎn)計劃逐步開工，帶來多個行業(yè)供需變化加大；二是國外隨著經(jīng)濟壓力增大，加息趨于終止，未來開始進入穩(wěn)定甚至降息的預期。兩方面因素的改善帶來了商品市場流動性的穩(wěn)定回升，供需的加速變化帶來了價格波動的增大，對商品策略來說，最難的交易環(huán)境可能已經(jīng)過去，盈利能力正在回歸。
珠池資產(chǎn)也坦言，由于2022年以來的宏觀環(huán)境與地緣政治波動較大，導致權(quán)益類策略與CTA策略的相關(guān)性升高。但CTA策略與權(quán)益類資產(chǎn)和其他類資產(chǎn)在收益風險來源、收益分布特征上的差異并無底層邏輯的變化，仍然具備較高的資產(chǎn)配置價值。
珠池資產(chǎn)還補充道，CTA管理人需要重新思考自己的資管定位，走向體系化和長期性。不僅要提高持續(xù)改進和優(yōu)化策略的能力，不斷更新和改進量化模型、引入新的數(shù)據(jù)源和因子、完善交易信號生成和提高執(zhí)行系統(tǒng)效率，以適應市場變化，還須完善管理人的風險管理流程和措施，包括風險模型的建立和驗證、風險限制的設定和監(jiān)控，以應對極端事件和市場沖擊。
責編：邵子怡校對：孫潔華圖編：周 洋
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