2022年7月1日，上海欣巴自動(dòng)化科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣巴科技”）再次提交了IPO申請(qǐng)，其首次遞交上市申請(qǐng)是兩年前的事了，但很快自撤材料失利。
(資料圖片)
兩年間，同屬自動(dòng)化物流賽道的其他公司卻已后來居“上”。成立于2016年的中科微至，已于2021年10月科創(chuàng)板上市；成立于2015年的科捷智能于2022年科創(chuàng)板上市。
“欣巴”音譯于獅子王“辛巴”，創(chuàng)立之初，欣巴科技就立志做“自動(dòng)化物流系統(tǒng)”領(lǐng)域的“獅王”，八年過去，如今的欣巴科技強(qiáng)敵環(huán)伺，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局下，“獅王”之路或漸行漸遠(yuǎn)。
被舉報(bào)股權(quán)代持，首次IPO夢(mèng)碎
欣巴科技曾在2020年11月提交深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，同年12月即完成問詢，進(jìn)展飛速。然而2021年7月上會(huì)在即的欣巴科技卻“主動(dòng)”撤回申報(bào)材料，導(dǎo)致首次IPO失利。
至于公司為何主動(dòng)撤回材料，初時(shí)眾說紛紜。直到2021年11月26日深交所出具“深證審紀(jì)〔2021〕8 號(hào)”《關(guān)于對(duì)上海欣巴自動(dòng)化科技股份有限公司、金衛(wèi)平給與通報(bào)批評(píng)處分的決定》（簡(jiǎn)稱“《決定》”）才解開了謎團(tuán)。
《決定》中披露：根據(jù)欣巴科技申報(bào)文件，2015年3 月，朱玲燕、金衛(wèi)平、李海星三人以貨幣方式出資設(shè)立發(fā)行人前身上海欣巴自動(dòng)化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱欣巴有限），其中朱玲燕持股比例為65%。2015年7月，朱玲燕將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓予金衛(wèi)平。欣巴科技在招股說明書（申報(bào)稿）中未披露朱玲燕所持股權(quán)為代他人所持有。
2021年6月，深交所收到有關(guān)舉報(bào)信，稱朱玲燕所持欣巴有限股權(quán)系代他人持有，公司設(shè)立出資全部來源于該委托人。經(jīng)核查， 2021年7月5日，欣巴科技向本所提交書面文件，承認(rèn)朱玲燕存在股權(quán)代持情形且公司設(shè)立出資來源于該委托人。
而欣巴股份在招股說明書、兩次審核問詢回復(fù)、專項(xiàng)承諾中均稱朱玲燕不存在股權(quán)代持情形、發(fā)行人歷史沿革中不存在股份代持或委托持股情形，直至舉報(bào)核查才低頭承認(rèn)。
由于欣巴股份提交的上市申請(qǐng)文件中隱瞞了歷史沿革中存在的股份代持問題，深交所對(duì)欣巴科技及金衛(wèi)平均給予通報(bào)批評(píng)處分。
不知是否因上述緣由，或被深交所打上“不誠信”標(biāo)簽的欣巴科技“二戰(zhàn)”IPO放棄創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)而選擇沖刺滬市主板上市，并將主承銷商從國金證券更換為興業(yè)證券。
在此次上市審核過程中，上交所反饋意見也圍繞前次申報(bào)提出了質(zhì)疑，要求欣巴科技解釋前次申報(bào)撤回申請(qǐng)的背景及原因，相關(guān)問題的整改解決情況及結(jié)果；本次申報(bào)更換中介機(jī)構(gòu)的原因；本次申報(bào)與前次申報(bào)信息披露差異情況及原因等問題。
抱“韻達(dá)”大腿，又是供貨又是采購
前后招股書采購數(shù)據(jù)還不一致
欣巴科技主要從事自動(dòng)化物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括交叉帶分揀系統(tǒng)、自動(dòng)化輸送系統(tǒng)及自動(dòng)化倉儲(chǔ)系統(tǒng)等其他物流設(shè)備。
自動(dòng)化物流系統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要包括電商行業(yè)、快遞行業(yè)、服裝行業(yè)及其他智能制造行業(yè)等。
2015年前后，工業(yè)自動(dòng)化、AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)不斷發(fā)展，快遞行業(yè)開始加速與新技術(shù)相互融合，快遞企業(yè)隨之選擇自動(dòng)化物流設(shè)備逐步替代原有人力、物力的低效運(yùn)作模式。
在這一背景下，成立于2015年的欣巴科技，次年通過招標(biāo)切入韻達(dá)快遞自動(dòng)化物流系統(tǒng)市場(chǎng)后，欣巴科技產(chǎn)品在快遞物流行業(yè)撕開了口子，并實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
招股書披露，2019年至2021年，欣巴科技營(yíng)業(yè)收入分別為8.12億元、10.36億元、10.65億元，而來自于最終客戶屬于快遞物流行業(yè)的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.08% 、99.45% 、98.47%。其中，來源于韻達(dá)股份的業(yè)務(wù)收入占比分別為68.47%、65.05%和46.85%。
一般而言，來自某一客戶的營(yíng)收占比超過公司30%，則被認(rèn)為公司存在“大客戶依賴”的風(fēng)險(xiǎn)。大客戶是公司重要的利益相關(guān)者，其收益比重占比越高對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響越重要。雖然近年來欣巴科技積極拓展新客戶，使得公司來源于韻達(dá)股份的業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，但仍有近五成左右的業(yè)務(wù)收入來自韻達(dá)。
合同資產(chǎn)方面，2021年末，公司合同資產(chǎn)前五客戶分別是韻達(dá)股份、順豐控股、中國郵政、申通快遞、極兔速遞，其中韻達(dá)股份合同資產(chǎn)余額占比為49.58%。短時(shí)間內(nèi)，公司來自韻達(dá)股份的收入占比仍將相對(duì)較高。
而韻達(dá)股份不僅是欣巴科技的“大客戶”，同時(shí)也是欣巴科技的供貨商。招股書顯示，欣巴科技向韻達(dá)股份定向采購交叉帶分揀系統(tǒng)快手，并集成至其交叉帶分揀系統(tǒng)，用于分揀過程中快遞單號(hào)的讀碼掃描。2019年度、2020年度、2021年度欣巴科技向韻達(dá)股份采購交叉帶快手金額分別為728.59萬元、779.34 萬元、581.59 萬元。
未知是否筆誤，在此前2021年上會(huì)稿，欣巴科技電氣功能件前五大供應(yīng)商采購情況表中，欣巴科技2019年電氣功能件第五大供應(yīng)商是“上海韻達(dá)實(shí)業(yè)有限公司”（韻達(dá)股份全資控股公司），采購金額為824.87萬元。這一數(shù)值，明顯與新版招股書的數(shù)值不一致。
圖：欣巴科技2021年招股書（上會(huì)稿）
圖：欣巴科技采購的電氣功能件主要類別的采購量、金額及占比情況（2022年招股書）
此外，新版招股書中2019年至2021年，“電氣功能件-快手”的采購金額分別為525.4萬元，779.34萬元，713.27萬元。
而同期欣巴科技向韻達(dá)股份采購交叉帶快手金額分別為728.59萬元、779.34 萬元、581.59 萬元。
為何2019年欣巴科技整體快手采購金額比單獨(dú)向韻達(dá)股份采購的交叉快手金額還少？難道向韻達(dá)股份采購的部分交叉快手不屬于電氣功能件的主要類別？對(duì)于數(shù)據(jù)不一致的問題，或有待欣巴科技給出進(jìn)一步解釋。
行業(yè)或已“僧多肉少”
盈利能力不佳，成長(zhǎng)性存疑
自動(dòng)化物流系統(tǒng)屬于資本性支出項(xiàng)目，行業(yè)的發(fā)展與下游行業(yè)的景氣度、競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的迫切程度等因素密切相關(guān)。
欣巴科技98%以上的收入來源于快遞物流行業(yè)，國內(nèi)快遞物流行業(yè)對(duì)自動(dòng)化物流系統(tǒng)投資需求的增減變化，將大幅影響公司營(yíng)收水平。
2015年以前，僅有順豐和EMS兩家快遞公司在批量應(yīng)用自動(dòng)分揀系統(tǒng)、“三通一達(dá)”等其它巨頭的自動(dòng)化滲透率幾乎為零，因此在2015年至2020年期間，自動(dòng)化物流系統(tǒng)在快遞行業(yè)實(shí)現(xiàn)“從0到1”的跨越，如欣巴科技等自動(dòng)化物流系統(tǒng)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，在行業(yè)擴(kuò)張周期順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)賺得盆滿缽滿。
欣巴科技主要依靠的是韻達(dá)股份，中科微至倚仗的是中通，而科捷智能則是順豐。
如今，快遞行業(yè)趨于成熟，業(yè)務(wù)量增速放緩，快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度不斷加劇，市場(chǎng)集中度穩(wěn)定，2021年中國快遞行業(yè)集中度CR8為80.5%。其中，中通快遞業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額最高，超過了20%，其次是韻達(dá)和圓通，市場(chǎng)份額均超過15%，此外還有順豐、菜鳥、京東等頭部公司。
隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，2019年快遞行業(yè)開啟了“價(jià)格戰(zhàn)”，2020年、2021年“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈，直至被監(jiān)管部門叫停后，相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，單票價(jià)格才重回合理區(qū)間。
在這一過程中，“三通一達(dá)”和順豐等頭部公司積極“降本增效”，持續(xù)加強(qiáng)投資力度，但隨著自動(dòng)化物流系統(tǒng)滲透率提升至一定份額，后續(xù)資本投資的力度大概率會(huì)逐漸減弱。加之各家快遞物流企業(yè)上下游供應(yīng)商基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，很難替代原有供應(yīng)商的情況下，彼時(shí)的欣巴科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恐難以延續(xù)。
結(jié)合前后招股書來看，這一點(diǎn)或已有驗(yàn)證。2018年至2021年欣巴科技營(yíng)業(yè)收入分別為 4.80億元、8.12億元、10.36億元和10.65億元；增長(zhǎng)率分別為162.37%、69.15%、27.66%、2.80%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率持續(xù)下降。
凈利潤(rùn)方面，2019年至2021年，欣巴科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6378.88萬元、1.06億元、9579.54萬元?？梢园l(fā)現(xiàn)，在2020年觸及高點(diǎn)后，公司凈利潤(rùn)次年同比減少10.03%，凈利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，行業(yè)毛利率還在逐年下滑。2019年度至2021年度，行業(yè)平均毛利率為28.89%、26.23%、21.44%，隨著越來越多的供應(yīng)商涌入，自動(dòng)化物流系統(tǒng)在快遞行業(yè)儼然已成一片“紅海”。2019年度至2021年度，欣巴科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.13%、20.50%、21.61%。欣巴科技毛利率處于中下水平，在競(jìng)爭(zhēng)中或并不具產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。
具體來看，業(yè)務(wù)模式及客戶所屬行業(yè)較為接近的可比公司中科微至主要產(chǎn)品為交叉帶分揀系統(tǒng)、大件分揀系統(tǒng)，核心部件及配套設(shè)備。2019年度至2021年度，中科微至毛利率42.55%、38.34%、28.54%，與行業(yè)毛利率變化趨勢(shì)一致，但高出欣巴科技毛利率7%-20%。
對(duì)于差距如此懸殊的毛利率，欣巴科技曾表示，主要原因在于中科微至不僅集成系統(tǒng)，還可以生產(chǎn)部分設(shè)備。此外，欣巴科技材料端的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中科微至，這也是毛利率低的原因之一。
欣巴科技主要負(fù)責(zé)自動(dòng)化物流系統(tǒng)的方案設(shè)計(jì)、軟件及電控系統(tǒng)開發(fā)，本身不從事設(shè)備的生產(chǎn)制造，因此產(chǎn)品硬件外采，導(dǎo)致成本較高，最終毛利率或較難處于行業(yè)均值之上。
值得一提的是，本輪上市融資，欣巴科技募集資金其中一項(xiàng)將用于自動(dòng)化物流裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目，或就意在“補(bǔ)短板”。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將形成年生產(chǎn)交叉帶自動(dòng)分揀系統(tǒng)運(yùn)載小車8萬輛、四向穿梭車500輛、AGV1000臺(tái)、擺輪機(jī)2000臺(tái)、單件分離設(shè)備1000臺(tái)的生產(chǎn)能力。
另外，欣巴科技產(chǎn)品中，營(yíng)收占比超60%的交叉帶分揀系統(tǒng)，雖然銷量逐年增加，但銷售均價(jià)卻逐年下滑。2019年至2021年度，交叉帶分揀系統(tǒng)銷售套數(shù)分別為79套、103套、115套，對(duì)應(yīng)均價(jià)分別為810.65萬元/套、635.92萬元/套、587.38萬元/套，2020年降價(jià)21.55%，2021年又降價(jià)7.63%。
主要產(chǎn)品連年降價(jià)，業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴于韻達(dá)等國內(nèi)快遞公司，客戶集中度高，這些無疑都會(huì)給公司未來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來更多的不確定性。
對(duì)欣巴科技來說，如何提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并進(jìn)一步擺脫“大客戶依賴”，或是公司保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，避免掉進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)紅海亟待攻克的難題。
文/李沐遙
