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知原藥業(yè)IPO:阿里健康為大客戶,三年3億學術推廣費,委外研發(fā)費用占比超40%

財經(jīng)網(wǎng) | 2023-04-20 19:48:29

近年來,由于人們生活節(jié)奏加快、大氣污染日益嚴重,皮膚病發(fā)病率不斷提高。世界衛(wèi)生組織曾稱,皮膚病將是21世紀人類歷史上發(fā)病率最高、致殘率最高、傳染性最強的一種疾病。

在此背景下,市場對皮膚病藥物的需求量也隨之增長。日前,又一家皮膚領域藥品企業(yè)——江蘇知原藥業(yè)股份有限公司(下稱“知原藥業(yè)”)謀求A股上市,公司深交所主板IPO獲受理。

2022年,知原藥業(yè)營收、凈利雙增長,但靚麗業(yè)績背后,公司客戶與供應商重疊,與白云山的產(chǎn)品交易“撲朔迷離”,此外,公司重營銷輕研發(fā),三年3億元的學術推廣費也成為市場關注焦點。


(資料圖片)

客戶與供應商重疊,白云山“角色”微妙

知原藥業(yè)主要從事皮膚領域藥品、功效性護膚品、腎病領域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務,皮膚類產(chǎn)品包括復方丙酸氯倍他索軟膏、甲硝唑凝膠等;腎病類產(chǎn)品包括昆仙膠囊、火把花根片等。

皮膚病藥物市場持續(xù)放量,知原藥業(yè)業(yè)績規(guī)模也呈增長趨勢。

2020年至2022年(下稱“報告期”),知原藥業(yè)實現(xiàn)營收分別為3.88億元、5.11億元及8.6億元,凈利潤分別為5246.03萬元、8745.81萬元及1.34億元。

從營收構成來看,報告期內(nèi),皮膚類藥品占知原藥業(yè)主營業(yè)務收入的比例分別為60.61%、63.88%和79.39%,其中,聯(lián)苯芐唑溶液2022年收入占比最高,為22.62%;腎病類藥品占比分別為23.64%、32.46%和19.41%;推廣服務收入占比分別為15.37%、3.22%和0.7%。

銷售模式方面,知原藥業(yè)以經(jīng)銷模式和電商平臺模式為主,直銷模式整體占比較小。報告期各期,公司經(jīng)銷模式產(chǎn)生的收入占當期主營業(yè)務收入比例分別為66.67%、63.44%和51.55%,逐年下降;電商平臺銷售收入占比則逐年上升,分別為17.34%、32.14%和44.69%。

知原藥業(yè)的大客戶也隨之發(fā)生變動。2020年,公司第一大客戶為白云山,電商平臺阿里健康為第二大客戶。而2021年和2022年,公司第一大客戶均為阿里健康,白云山分別位列第二、第三大客戶。

報告期內(nèi),知原藥業(yè)較為依賴大客戶,公司對前五大客戶銷售收入占營收的比例分別為63.74%、68.72%、67.63%。

值得關注的是,大客戶中,白云山與知原藥業(yè)的關系頗為“密切”。

據(jù)招股書披露,白云山不僅是知原藥業(yè)的大客戶,報告期各期,知原藥業(yè)還從白云山處采購昆仙膠囊、聯(lián)苯芐唑,且采購金額占采購總額的比例均在30%以上,白云山穩(wěn)居知原藥業(yè)第一大供應商。

而報告期內(nèi),知原藥業(yè)對白云山的銷售內(nèi)容為昆仙膠囊、火把花根片、復方丙酸氯倍他索軟膏等產(chǎn)品。這意味著,白云山既是昆仙膠囊的“買家”又是“賣家”。

事實上,白云山的經(jīng)營范圍包括藥品零售,為何要大費周章地從知原藥業(yè)手中買回昆仙膠囊?

招股書顯示,昆仙膠囊主要用于免疫相關腎病的治療,知原藥業(yè)系廣州白云山陳李濟藥廠有限公司昆仙膠囊的主要代理商。

2020年至2022年,知原藥業(yè)從白云山處采購昆仙膠囊的單價分別為20.21元/盒、21.3元/盒和28.24元/盒,但公司銷售昆仙膠囊的單價分別為70.95元/盒、83.94元/盒和89.38元/盒,是采購價格的3倍以上。

報告期內(nèi),知原藥業(yè)主營業(yè)務毛利率分別為72.19%、74.75%和72.82%,均保持在70%以上。但與同行業(yè)可比公司相比,其毛利率低于行業(yè)均值73.48%、76.4%和74.58%。

三年豪擲5.13億營銷,委外研發(fā)費用占比40%

持續(xù)加碼銷售拓展,發(fā)力電商模式,雖然提升了知原藥業(yè)的業(yè)績,但另一方面,也推高了公司的銷售費用。

報告期各期,知原藥業(yè)的銷售費用分別為1.46億元、1.92億元和3.33億元,其中市場推廣費達1.14億元、1.39億元和2.6億元。

知原藥業(yè)在招股書中表示,市場推廣費主要系公司參與各類專業(yè)會議的學術推廣服務費、電商平臺營銷費以及廣告費用等。

其中,被認為是藥企灰色地帶的“學術推廣費”占比最高,各期費用金額分別為9417.27萬元、8498.44萬元和1.21億元,三年合計約3億元,而近三年知原藥業(yè)凈利潤合計才2.74億元。

圖片來源:知原藥業(yè)招股書

即便是疫情期間的2021年和2022年,知原藥業(yè)開展學術會議、圓桌討論會、專家講座、患者教育會等會議的場次也在增多,會務費分別為5966.02萬元和8754.59萬元。

報告期內(nèi),知原藥業(yè)電商費用金額分別為879.27萬元、1824.57萬元和6344.77萬元,占市場推廣費用比例分別為7.71 %、13.17%和24.37%。隨著公司和阿里健康大藥房等電商平臺深度合作,站內(nèi)營銷費用在報告期內(nèi)呈快速增長趨勢。

此外,知原藥業(yè)的員工也以銷售人員居多。

截至2022年12月31日,知原藥業(yè)(含子公司)在冊正式員工總數(shù)為609人,其中銷售人員有238人,占比39.08%,生產(chǎn)人員214人,銷售人員較生產(chǎn)人員還多。相比之下,公司研發(fā)人員僅66人,占比10.84%。

報告期各期,知原藥業(yè)的研發(fā)費用分別為2387.27萬元、2947.65萬元、3671.94萬元,2022年僅是銷售費用的九分之一,研發(fā)費用率分別為6.15%、5.77%和4.27%,逐年下滑。

更重要的是,知原藥業(yè)的研發(fā)費用中委外研發(fā)費用占大頭,其次為職工薪酬。公司各期委外研發(fā)費用占比分別為49.23%、46.91%和40.67%,職工薪酬占比分別為19.4%、26.18%和28.99%。

對此,知原藥業(yè)的理由是,公司主要委托長沙晶易醫(yī)藥科技股份有限公司、北京陽光諾和藥物研究股份有限公司等CRO公司進行研發(fā),提高公司研發(fā)能力的同時,也合理利用了外部研發(fā)資源,提高了研發(fā)效率。

就職工薪酬而言,知原藥業(yè)研發(fā)人員薪酬與銷售人員薪酬形成了鮮明對比。2022年,研發(fā)人員平均薪酬為16.13萬元,而銷售人員平均薪酬為26.17萬元,較研發(fā)人員高出10萬元。

令人疑惑的是,近三年知原藥業(yè)明顯重營銷輕研發(fā),但此次IPO,公司擬募資7.01億元,其中有2.91億元投向研發(fā)中心項目,2.5億元用于知原藥業(yè)制劑生產(chǎn)基地改擴建項目,剩余1.6億元用于補充流動資金。

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