乘著新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)代風(fēng)浪，光伏逆變器企業(yè)紛紛排隊(duì)闖關(guān)A股。
(資料圖片僅供參考)
繼艾羅能源順利過會后，3月31日，深圳市首航新能源股份有限公司（下稱“首航新能”）迎來創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。
公司擬通過IPO募集資金36.43億元，其中20億元用于首航儲能系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，其余資金將投入新能源產(chǎn)品研發(fā)制造項(xiàng)目、研發(fā)中心升級項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
首航新能業(yè)務(wù)重心向儲能傾斜的同時(shí)，公司電芯產(chǎn)品供應(yīng)商寧德時(shí)代的“低價(jià)入股”，以及對其的采購金額飆升，引起交易所頻頻關(guān)注。此外，隨著上市之旅的開啟，公司曾陷銷售數(shù)據(jù)造假風(fēng)波、較大依賴單一海外市場等問題也被放在聚光燈下。
凈利潤下滑，曾陷“造假”風(fēng)波
首航新能主要從事新能源電力設(shè)備研發(fā) 、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，核心產(chǎn)品為光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池等，下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣ど虡I(yè)用戶、家庭用戶及地面電站等。
招股書顯示，2019-2020年，并網(wǎng)逆變器貢獻(xiàn)營收超過9成。據(jù)電力與可再生能源研究機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie發(fā)布報(bào)告，2020年首航新能在全球光伏逆變器出貨量排第12位，市場占有率為2%。
逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)備的重要組成部分之一，可以將光伏太陽能板產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)換為日常生活所用的交流電。此外，因逆變器的使用壽命遠(yuǎn)低于光伏組件，置換需求疊加光伏裝機(jī)需求激增，使逆變器這一“小眾”細(xì)分環(huán)節(jié)迎來廣闊的發(fā)展空間。
Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年全球光伏逆變器出貨量復(fù)合增長率為22.62%。據(jù)東方證券測算，2021年全球逆變器市場空間為543億元，2025年有望達(dá)到1367億元。
站在風(fēng)口之上，首航新能的業(yè)績水漲船高。2019-2022年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收5.26億元、10.23億元、18.26億元、17.6億元；歸母凈利潤0.53億元、1.96億元、1.97億元和2.78億元。
不過，2021年公司營收同比大增78.4%的情況下，凈利潤同比下滑4.77%。首航新能將原因歸結(jié)于產(chǎn)品境內(nèi)外銷售占比變動(dòng)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)等因素所致。
報(bào)告期內(nèi)，首航新能境外銷售收入占比在9成左右，客戶分布在意大利、波蘭和巴西等光伏裝機(jī)容量偏低的“小眾”市場。
圖片來源：首航新能招股書
其中，公司對第一大客戶ZCS的銷售金額逐年攀升，從2019年的0.71億元增至2022年上半年的8.55億元，占比從13.56%增至48.58%。據(jù)招股書，這家公司是意大利知名的信息通信技術(shù)公司，業(yè)務(wù)范圍包括機(jī)器人、自動(dòng)化、新能源等多個(gè)領(lǐng)域。
但值得注意的是，首航新能向意大利銷售額的高企曾引起部分行業(yè)媒體的質(zhì)疑。
據(jù)國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)，意大利2021年新增光伏裝機(jī)量916MW。按照首航新能逆變器產(chǎn)品平均售價(jià)0.2元/W測算，新增裝機(jī)所需全部逆變器的金額僅約1.83億元，與公司向意大利客戶ZCS實(shí)現(xiàn)5.61億元的銷售額存在較大出入。
針對交易所對于首航新能具體銷售情況的追問，公司披露2021年其對ZCS銷售并網(wǎng)逆變器收入為6091.05萬元，儲能逆變器、儲能電池的銷售金額分別為3.45億元和1.54億元。
但其同時(shí)提示，報(bào)告期內(nèi)，公司主要銷售目的國意大利、波蘭等均出臺光伏、儲能行業(yè)支持政策，如果未來公司主要銷售國家或地區(qū)的當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策等發(fā)生不利變化，將會對公司的業(yè)務(wù)開拓和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
儲能業(yè)務(wù)占據(jù)“半壁江山”，寧德時(shí)代“低價(jià)入股”
受益于近兩年戶用光伏儲能需求井噴，儲能系統(tǒng)逐漸成為撬動(dòng)公司業(yè)績增長的新支點(diǎn)。2021年起，儲能逆變器及儲能電池收入快速增長，到2022年上半年，二者已占據(jù)公司營收的“半壁江山”。
圖片來源：首航新能招股書
具體來看，2019-2022年上半年，首航新能儲能逆變器營收從0.43億元增至5.97億元；儲能電池收入則從208.86萬元增至3.82億元。
儲能逆變器主要用于將儲能電池和電網(wǎng)進(jìn)行連接，通過交直流電雙向變換和對儲能電池充放電過程的控制，起到平滑輸出功率曲線、降低電網(wǎng)調(diào)度壓力、節(jié)省用電成本等作用。
在產(chǎn)品價(jià)格方面，2021年度公司儲能逆變器平均售價(jià)為6362.56元/臺，并網(wǎng)逆變器平均售價(jià)僅3377.29元/臺。同期，二者的毛利率分別為53.26%和31.38%?？梢?，儲能逆變器的利潤遠(yuǎn)高于并網(wǎng)逆變器。
儲能火熱之下，首航新能擬投入20.01億元用于“首航儲能系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)投資規(guī)模為21.01億元；同時(shí)將投入7.72億元募集資金用于新能源產(chǎn)品研發(fā)制造項(xiàng)目。
首航新能表示，項(xiàng)目實(shí)施后，公司分布式大功率逆變器、儲能逆變器和儲能電池的產(chǎn)能將得到有效提升，在滿足下游市場需求的同時(shí)改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，前述產(chǎn)品系列將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
但財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，首航新能現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能并不飽和。2022年上半年，公司光伏逆變器和儲能電池的產(chǎn)能利用率分別為72.78%和67.96%。
此外，公司大力發(fā)展儲能業(yè)務(wù)的同時(shí)，鋰電龍頭寧德時(shí)代的“突擊入股”也引發(fā)更多關(guān)注。
招股書披露，2021年12月，首航新能獲得寧德時(shí)代全資子公司問鼎投資2.3億元融資，對應(yīng)投后估值為77.32億元。相比于一個(gè)月前公司引入其他戰(zhàn)投的估值100億元，“寧王”入股的價(jià)格相當(dāng)于打了77折。
對于為何在引入寧德時(shí)代投資時(shí)主動(dòng)“打折”，首航新能表示，“引入寧德時(shí)代有助于更好整合公司上下游行業(yè)資源，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃”。
引人側(cè)目的是，2021年，首航新能開始向?qū)幍聲r(shí)代采購電芯，到2022年上半年，寧德時(shí)代已躍居公司第一大供應(yīng)商，采購金額達(dá)2.38億元，采購總額占比14.73%。
據(jù)首航新能披露的審核中心意見落實(shí)函，交易所要求公司結(jié)合儲能電池產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)定量分析相關(guān)指標(biāo)對外采電芯性能指標(biāo)的依賴程度。
對此，首航新能回應(yīng)稱，公司儲能電池產(chǎn)品整體性能指標(biāo)對電芯性能指標(biāo)存在一定程度依賴，但公司不存在對特定供應(yīng)商電芯產(chǎn)品的依賴。
