“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，光伏儲(chǔ)能賽道火熱。熔鹽作為目前光熱電站傳熱和儲(chǔ)熱介質(zhì)的首選，被認(rèn)為是儲(chǔ)能賽道的“潛力股”。
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硝酸鉀、硝酸鈉及亞硝酸鈉、稀硝酸是熔鹽的核心原材料，乘著儲(chǔ)能賽道東風(fēng)，硝酸生產(chǎn)商山東華陽迪爾化工股份有限公司（下稱“迪爾化工”）擬沖刺北交所IPO。2月24日，公司將迎來上會(huì)大考。
此次IPO，迪爾化工擬募資1.5億元，全部用于年產(chǎn)20萬噸熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目（一期）。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資3.27億元，剩余資金自籌，建設(shè)期24個(gè)月，擬新建10萬噸/年兩鈉生產(chǎn)裝置、20萬噸/年熔鹽復(fù)合裝置。
大客戶曾是關(guān)聯(lián)方
迪爾化工主要從事硝酸、硝酸鉀、硝酸鎂及水溶肥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司硝酸和硝酸鉀產(chǎn)品占比在85%以上，水溶肥產(chǎn)品自2021年下半年起未進(jìn)行生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光熱發(fā)電及儲(chǔ)能、化工、化肥、軍工、電子元件制造等領(lǐng)域。
招股書顯示，2019年至2021年以及2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），迪爾化工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.15億元、3.19億元、5.07億元和3.9億元，凈利潤(rùn)分別為2433.88萬元、2579.12萬元、3116.74萬元和2692.61萬元。
相比同行業(yè)可比公司，迪爾化工收入大幅增長(zhǎng)。2020年至2022年6月，迪爾化工收入增速分別為1.2%、58.99%、85.63%，而可比公司同期收入增速為13.35%、41.98%、46.72%。
與此同時(shí)，迪爾化工報(bào)告期各期的毛利率為19.71%、16.16%、14.06%、13.07%，逐年走低且逐漸低于行業(yè)平均水平。研發(fā)投入方面，其報(bào)告期各期的研發(fā)費(fèi)用率為0.11%、0.14%、0.10%、0.06%，不足1%。
對(duì)此，北交所在第二輪問詢函中要求迪爾化工說明收入大幅增長(zhǎng)的合理性。
迪爾化工表示，2020年、2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要系硝酸產(chǎn)品收入增加所致，新產(chǎn)線于2021年4月起正式投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放及新客戶開拓需要一定的時(shí)間，因而其投產(chǎn)對(duì)2021年度收入增長(zhǎng)影響相對(duì)較?。?022年1-6月營(yíng)業(yè)收入較同期大幅增長(zhǎng)主要系隨著新產(chǎn)線產(chǎn)能的充分釋放，以及受市場(chǎng)影響硝酸鉀價(jià)格的大幅提高，硝酸鉀產(chǎn)品收入大幅增加所致。
2022年1-9月，迪爾化工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.16億元，同比增長(zhǎng)71.93%；歸母凈利潤(rùn)5380.5萬元，同比增長(zhǎng)142.5%。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，迪爾化工的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也離不開大客戶的“鼎力相助”。
據(jù)招股書披露，迪爾化工的前五大客戶中，山東華鴻化工有限公司（下稱“華鴻化工”）2020年、2022年1-6月均位列第一大客戶，報(bào)告期各期，華鴻化工銷售收入貢獻(xiàn)分別為12.58%、11.21%、11.87%、8.21%。
而華鴻化工的另一身份是迪爾化工的關(guān)聯(lián)方。
根據(jù)招股書，華鴻化工曾是于萬震實(shí)際控制的公司，而于萬震在2017年3月至2018年3月期間任迪爾化工的董事長(zhǎng)。2018年9月，于萬震將其實(shí)際控制的華鴻化工對(duì)外處置，全部資產(chǎn)、人員均隨股權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給上市公司中化國(guó)際(600500. SH)下屬子公司泰安圣奧化工有限公司，成為泰安圣奧的全資子公司。
迪爾化工稱，自2019年10月起，公司與華鴻化工之間不再存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
值得一提的是，迪爾化工現(xiàn)任董事長(zhǎng)孫立輝、副總經(jīng)理李志均曾長(zhǎng)期在華鴻化工任職。更巧合的是，迪爾化工北交所上市申請(qǐng)于2022年10月10日獲受理，華鴻化工于2022年9月23日注銷。
募資擴(kuò)產(chǎn)環(huán)保存隱憂
從產(chǎn)能來看，迪爾化工現(xiàn)有年產(chǎn)13.5萬噸硝酸生產(chǎn)裝置一套，以及年產(chǎn)13.5萬噸硝酸生產(chǎn)裝置在建設(shè)中，是國(guó)內(nèi)主要商品硝酸供應(yīng)企業(yè)之一。硝酸鉀方面，現(xiàn)有8萬噸/年硝酸鉀裝置。
此次IPO募集資金，迪爾化工主要用于擴(kuò)產(chǎn)。
迪爾化工稱，在近年來熔鹽儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)下，高純硝酸鉀市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速，公司年產(chǎn)20萬噸熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目建成后，將兼具熔鹽主要原材料高純硝酸鉀、硝酸鈉及亞硝酸鈉的生產(chǎn)能力，業(yè)務(wù)進(jìn)一步向下游拓展。
不過，對(duì)于化工企業(yè)而言，環(huán)保是繞不開的“紅線”。
迪爾化工也在招股書中坦言，正在積極籌備辦理環(huán)境影響評(píng)價(jià)相關(guān)手續(xù)，環(huán)評(píng)辦理過程中亦不排除存在不確定性因素，如未來無法獲得有關(guān)環(huán)保主管部門審查同意，將會(huì)對(duì)本次募投項(xiàng)目的投資進(jìn)度、建設(shè)進(jìn)度等產(chǎn)生影響。
從過往環(huán)保表現(xiàn)來看，招股書披露，迪爾化工子公司山東財(cái)富化工有限公司5萬噸/年硝酸鉀（一期2萬噸/年硝酸鉀）、 5000噸/年硝酸鎂項(xiàng)目存在超能力生產(chǎn)行為；企業(yè)2022年2月份開始整改，硝酸鉀、硝酸鎂擴(kuò)建項(xiàng)目分別通過安全設(shè)施竣工驗(yàn)收，超產(chǎn)違法行為已主動(dòng)整改完畢。
此外，2021年8月，第二輪中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察曾指出：迪爾化工所在磁窯鎮(zhèn)的寧陽化工園區(qū)環(huán)境問題整改不力、工業(yè)污水長(zhǎng)期直排、環(huán)境污染問題依舊突出。主要問題包括：煤量替代弄虛作假，違規(guī)建設(shè)“兩高”項(xiàng)目；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動(dòng)不力，偷排問題依舊。
針對(duì)上述問題，環(huán)保督察對(duì)迪爾化工所在化工園區(qū)采取暫?；@區(qū)資格（暫停期間為 2021年9月30日至2022年1月18日）及暫停建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件審批（暫停期間為2021年9月19日至2022年1月20日）的處置措施。
迪爾化工表示，事件未直接涉及公司，公司不存在因此減產(chǎn)或停產(chǎn)的情況；在暫停園區(qū)資格及審批權(quán)限期間未涉及項(xiàng)目審批事宜，未對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
