今年3月，聯(lián)合國(guó)通過一項(xiàng)具有里程碑意義的決議，要在2024年之前結(jié)束塑料污染。消息一經(jīng)傳出，A股可降解塑料概念股爆發(fā)。
在此之前，各國(guó)已相繼出臺(tái)相關(guān)禁塑限塑政策。據(jù)國(guó)際能源署(IEA)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，過去五年中，有60多個(gè)國(guó)家實(shí)行對(duì)一次性塑料實(shí)施禁令或征稅，歐盟、美國(guó)和中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體則將“限塑令”升級(jí)成“禁塑令”。
(資料圖)
禁塑令下，餐飲外賣行業(yè)首當(dāng)其沖，麥當(dāng)勞、星巴克、喜茶等此前紛紛表示不再提供一次性塑料吸管，催熱了綠色環(huán)保餐飲具市場(chǎng)。
相比可降解塑料，紙漿模塑成本更低、降解程度更徹底，也是傳統(tǒng)塑料產(chǎn)品的替代品之一。紙漿模塑通常是由回收的廢紙/紙板或原生竹渣、甘蔗渣等纖維材料，通過模具塑造成型而制成。
目前，裕同科技(002831.SZ)、大勝達(dá)(SH:603687)、家聯(lián)科技(301193.SZ)等上市公司均已布局紙漿模塑產(chǎn)品。
近期，主打紙漿模塑餐飲具產(chǎn)品的浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“眾鑫股份”）遞交招股書，擬在上交所主板上市，計(jì)劃募資15.38億元。
國(guó)內(nèi)最大紙漿模塑餐飲具企業(yè)
眾鑫股份主要從事自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要生產(chǎn)三大類產(chǎn)品：
一是堂食聚餐系列餐飲具，主要包括盤類、碗類、托盤類、杯類、刀叉勺類；二是外賣打包系列餐飲具，主要包括預(yù)制菜打包盒和電商外賣快遞包裝；三是精品工業(yè)包裝，主要包括一次性醫(yī)療衛(wèi)生用品、食品包裝、電子產(chǎn)品包裝、寵物碗、文化創(chuàng)意產(chǎn)品和家具裝修產(chǎn)品。
眾鑫股份的終端客戶為大型連鎖商超和連鎖餐廳，如小辣椒、山姆會(huì)員店、漢堡王、賽百味、寶潔、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，雖然工業(yè)包裝類產(chǎn)品可應(yīng)用于醫(yī)療、食品、家具裝修等多個(gè)行業(yè)，但眾鑫股份99%以上的營(yíng)收來自餐飲具，可謂“一招鮮吃遍天”，餐飲具是公司當(dāng)之無愧的拳頭產(chǎn)品。
2019年至2021年以及2022年一季度（下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），眾鑫股份餐飲具銷售收入分別為5.49億元、5.71億元、8.91億元和2.59億元，占營(yíng)收的比例分別為99.84%、99.82%、99.50%和99.57%。
在招股書中，眾鑫股份稱公司為“全球領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的可降解紙漿模塑餐飲具的制造商”。
Grand View Research2021年度數(shù)據(jù)顯示，眾鑫股份在全球紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約12%；另據(jù)中國(guó)制漿造紙研究院數(shù)據(jù)，眾鑫股份產(chǎn)量占全國(guó)紙漿模塑餐飲具產(chǎn)量的18%。
雖然自稱“國(guó)內(nèi)最大”，但眾鑫股份則主要依賴外銷市場(chǎng)“創(chuàng)收”，內(nèi)銷占比不足10%。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，眾鑫股份的境外銷售收入分別為5.23億元、5.37億元、8.13億元和2.37億元，占各期銷售收入的比例分別為95.19%、94.06%、91.27%和91.29%。其中出口美國(guó)的銷售收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均超過50%。
不過，由于境外客戶信用期主要集中于裝船日后30-90天之間，眾鑫股份的應(yīng)收賬款規(guī)模相對(duì)較大。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為5925.98萬元、7402萬元、1.17億元和1.24億元。
此外，產(chǎn)品主要銷往國(guó)外，運(yùn)輸費(fèi)和匯率也是影響公司業(yè)績(jī)的兩大因素。
2021年，受全球新冠疫情影響，出口集裝箱供不應(yīng)求，便導(dǎo)致眾鑫股份出口運(yùn)費(fèi)有所提高。眾鑫股份稱，隨著公司未來海外銷售的規(guī)模不斷擴(kuò)大，若人民幣匯率發(fā)生較大變化，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
同控收購扮靚業(yè)績(jī)
在一眾餐飲具、工業(yè)包裝同行中，成立于2016年的眾鑫股份稍顯“年輕”。不過，在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，眾鑫股份并未遜色太多。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，眾鑫股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.56億元、5.78億元、9.1億元和2.65億元；凈利潤(rùn)分別為1.27億元、1.38億元、1.19億元和5017.98萬元。
2021年，塑料餐飲具龍頭家聯(lián)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億元，眾鑫股份營(yíng)收規(guī)模不及家聯(lián)科技，但凈利潤(rùn)卻高于家聯(lián)科技的7119.88萬元；與裕同科技相比，無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，眾鑫股份均有較大差距，但裕同科技2021年環(huán)保紙塑產(chǎn)品銷售收入為6.91億元。
與兩家正在IPO申報(bào)中的企業(yè)相比，眾鑫股份凈利潤(rùn)均高于兩家公司。其中南王科技2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.95億元，凈利潤(rùn)8401.52萬元；富嶺股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.58億元，凈利潤(rùn)1.16億元。兩家公司分別成立于2010年、1992年。
毛利率方面，與同行業(yè)公司同類可比產(chǎn)品相比，眾鑫股份毛利率可謂“一騎絕塵”。
2019年至2021年，眾鑫股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.75%、39.62%、33.23%和32.14%，顯著高于行業(yè)均值32.47%、28.88%、21.16%。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，成立不到7年，業(yè)績(jī)便趕上同行，眾鑫股份的“秘訣”在于同控收購。
具體來看，2021年7月，眾鑫有限（系眾鑫股份前身）與眾生纖維簽署《股權(quán)收購協(xié)議書》，以換股方式收購眾生纖維100%的股權(quán)。股權(quán)收購前，眾鑫股份實(shí)控人滕步彬及其一致行動(dòng)人季文虎分別持有眾生纖維51%、49%的股權(quán)。2021年8月，眾生纖維完成工商變更登記。
隨后，眾生纖維向江蘇紅算盤企業(yè)管理有限公司（原名為長(zhǎng)沙紅鷹企業(yè)管理有限公司）、楊建勛、陳勁、程明、張春生、宋清福等廣西華寶全部小股東收購其持有的廣西華寶42%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊螅瑥V西華寶成為眾鑫股份的全資控股子公司。
而在此之前的2021年3月，眾生纖維也完成了對(duì)實(shí)控人旗下綠四季經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的收購，并承接相應(yīng)的人員和業(yè)務(wù)，構(gòu)成同一控制下的業(yè)務(wù)合并。
根據(jù)招股書顯示，由于同一控制下合并，眾生纖維、廣西華寶、綠四季自2019年期初即視為進(jìn)入眾鑫股份合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。
此外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，眾鑫股份IPO前夕還頻繁設(shè)立了8家子公司，以壯大自身。由于綠四季于2021年12月已注銷，截至目前，眾鑫股份旗下共10家子公司。
在10家子公司中，僅4家當(dāng)前盈利。其中，眾生纖維2021年、2022年一季度的凈利潤(rùn)為2870.37萬元、1901.76萬元；廣西華寶2021年、2022年一季度的凈利潤(rùn)為9768.3萬元、3424.8萬元。
能否坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)第一寶座？
此次IPO，眾鑫股份意在擴(kuò)產(chǎn)餐飲具產(chǎn)品。
公司募集資金總額為15.38億元，其中，6.82億元擬用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目（崇左眾鑫一期）、4.05億元擬用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目（來賓眾鑫一期），達(dá)產(chǎn)后分別新增植物纖維模塑環(huán)保餐具產(chǎn)能6萬噸、3萬噸；3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；剩余1.52億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
值得一提的是，眾鑫股份IPO募資金額遠(yuǎn)超同行，是家聯(lián)科技IPO募資金額的3倍多，是南王科技、富嶺股份IPO募資金額的2倍多。
不過，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，從裕同科技、大勝達(dá)到家聯(lián)科技，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)都在不惜重金布局紙漿模塑產(chǎn)品。
其中，裕同科技已在四川宜賓、海南?？?、廣西來賓等地，布局多個(gè)紙漿模塑產(chǎn)品生產(chǎn)基地，其環(huán)保紙塑類產(chǎn)品已規(guī)劃的產(chǎn)能近20億。
大勝達(dá)也于2021年11月宣布，擬投資約5.59億元，在海南?？诮ㄔO(shè)“紙漿模塑環(huán)保餐具智能研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，建成達(dá)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)3萬噸紙漿模塑環(huán)保餐具的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)一年可實(shí)現(xiàn)銷售收入6.26億元。
眾鑫股份最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則是家聯(lián)科技。作為塑料餐飲具龍頭，家聯(lián)科技業(yè)務(wù)涵蓋全降解塑料制品、塑料日用品，其生物全降解材料制品主要采用PLA材料。
今年8月，家聯(lián)科技公告稱，擬以自有及自籌資金約10億元投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保材料制品項(xiàng)目，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，預(yù)計(jì)一期達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值規(guī)模為9-12億元，全部達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值規(guī)模為15-20億元。
信達(dá)證券對(duì)此評(píng)價(jià)稱，上述項(xiàng)目將進(jìn)一步鞏固家聯(lián)科技在環(huán)保餐飲具的地位，以行業(yè)標(biāo)桿引領(lǐng)甘蔗渣環(huán)保餐飲具行業(yè)的發(fā)展。
在此之前，家聯(lián)科技還于今年4月以4500萬元的價(jià)格受讓家得寶45%的股權(quán)，同時(shí)以1.20億元的價(jià)格認(rèn)購家得寶增發(fā)的4162.3764萬股股份。而家得寶主要業(yè)務(wù)是用甘蔗渣生產(chǎn)盤、碗、快餐盒等一次性餐具。
如此一來，眾鑫股份能否坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)第一的寶座面臨挑戰(zhàn)。
眾鑫股份也在招股書中坦言，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致公司面臨市場(chǎng)份額與市場(chǎng)地位下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院估計(jì)，2019年我國(guó)塑料包裝的市場(chǎng)規(guī)模約為6666億元，2025年紙漿模塑產(chǎn)品在塑料包裝市場(chǎng)中的滲透率有望由2020年的5%達(dá)到30%，與之對(duì)應(yīng)，到2025年，全球紙漿模塑市場(chǎng)容量有望達(dá)到千億美元級(jí)別，我國(guó)紙漿模塑市場(chǎng)容量亦有望達(dá)到千億元，未來幾年是我國(guó)紙漿模塑高速發(fā)展的黃金時(shí)期。
包裝部落創(chuàng)始人董正茂也預(yù)估，餐具類紙漿模塑制品市場(chǎng)規(guī)?？偭繛?83.72億元，農(nóng)產(chǎn)品紙漿模塑需求量為372.36億元，工包紙漿模塑制品也是數(shù)百億的市場(chǎng)，因此，這是一個(gè)千億的大市場(chǎng)，未來可期。
不過，紙漿模塑行業(yè)也面臨著不利因素的挑戰(zhàn)。
“隨著隨著國(guó)內(nèi)‘禁塑令’穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)塑料餐飲具市場(chǎng)空間將逐步縮小?！睅爝~拉（中國(guó)）有限公司總經(jīng)理范桂文告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)，不過，紙漿模塑行業(yè)存在應(yīng)用場(chǎng)景的限制，有些場(chǎng)景下，紙漿模塑無法達(dá)到現(xiàn)有塑料產(chǎn)品的性能。此外，紙漿模塑產(chǎn)品的成本，是高于傳統(tǒng)塑料產(chǎn)品的。在有些對(duì)價(jià)格比較敏感的低價(jià)值的應(yīng)用領(lǐng)域，取代的難度較大。
業(yè)內(nèi)分析人士也對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，一是可降解塑料制品的替代競(jìng)爭(zhēng)，另一方面，隨著紙漿模塑新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，將對(duì)紙漿原料的需求增加，紙漿價(jià)格上漲大幅提升原料采購成本，擠壓紙漿模塑企業(yè)的利潤(rùn)空間。
眾鑫股份便是以蔗渣漿等植物纖維漿為主要原材料，與紙漿市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)存在相關(guān)性。2021年，全球原材料市場(chǎng)價(jià)格普遍上漲帶動(dòng)紙漿價(jià)格上漲，今年以來，紙漿價(jià)格更是居高不下。
招股書顯示，2021年以來，眾鑫股份紙漿模塑產(chǎn)品的單位成本變動(dòng)比例分別為9.19%和3.28%，遠(yuǎn)高于銷售單價(jià)的漲幅。
眾鑫股份在招股書中提及，如果未來國(guó)際國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度加大，公司無法通過擴(kuò)大銷售規(guī)模攤薄單位固定成本及采取其他有效的成本控制措施，不能將材料成本上升及時(shí)轉(zhuǎn)嫁給客戶或者通過提升產(chǎn)品附加值以提高產(chǎn)品價(jià)格，則會(huì)影響公司的盈利水平。
