開動(dòng)光伏“印鈔機(jī)”的硅料企業(yè)，在一次次漲價(jià)浪潮中刷新著自己的業(yè)績高光時(shí)刻。
前三季度，硅料“老大”通威股份實(shí)現(xiàn)凈利潤217.3億元，單季盈利在92億元以上，超過其去年全年凈利潤82億元。若按照此趨勢，其全年凈利潤有望實(shí)現(xiàn)300億元。
這一成績是什么概念？數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年滬深兩市逾4000家上市公司中，僅24家利潤在300億元以上。毫無疑問，硅料已躋身最賺錢的行業(yè)之一。
(資料圖片)
硅料環(huán)節(jié)攫取超額利潤之際，頭部企業(yè)也將視線看向A股陣營。目前，大全能源已登陸科創(chuàng)板，老牌硅料企業(yè)新特能源沖刺上交所主板，憑借顆粒硅重奪市場關(guān)注的保利協(xié)鑫能源，也于10月13日宣布，董事會(huì)已批準(zhǔn)發(fā)行A股的初步提議。若上市進(jìn)程順利，國內(nèi)硅料出貨量前四的企業(yè)將齊聚A股。
不過，業(yè)內(nèi)亦有擔(dān)憂聲音出現(xiàn)。作為光伏產(chǎn)業(yè)最重的資產(chǎn)，硅料本質(zhì)上屬于化工行業(yè)，具有周期性波動(dòng)的特征，價(jià)格曾經(jīng)歷過幾輪過山車行情，最終沉淀形成現(xiàn)有的市場格局。
近期，硅料價(jià)格跌破30萬元/噸的大關(guān)，加之與其關(guān)系密切的硅片企業(yè)主動(dòng)降價(jià)，硅料價(jià)格松動(dòng)初現(xiàn)端倪。
“硅焦慮”助推價(jià)格暴漲
硅料即多晶硅，由工業(yè)硅提純制成，根據(jù)純度可以分為冶金級、太陽能級和電子級，前者終端應(yīng)用涉及建筑、紡織和航空航天等應(yīng)用領(lǐng)域，有“工業(yè)味精”之稱；后兩者分別應(yīng)用于光伏硅片和半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)。
圖片來源：新特能源招股書
其中，光伏硅料是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游最重要的原材料，是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，每條產(chǎn)線前期投資在8億元至10億元/萬噸。為保障成本優(yōu)勢，頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)幅度動(dòng)輒從5萬噸起跳，想要入門至少需有數(shù)十億的資金儲(chǔ)備。
除了資金壁壘，硅料的擴(kuò)產(chǎn)周期較長，在18個(gè)月左右，且需要3到6個(gè)月的爬產(chǎn)周期。硅片、電池環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)周期為6-9個(gè)月，組件則只需要3-6個(gè)月。
因需求周期、擴(kuò)產(chǎn)步速不同，下游企業(yè)“等米下鍋”，使不少光伏企業(yè)患上了“硅焦慮”，動(dòng)輒百億元的長單合同，成為硅料漲價(jià)的“推手”。
據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021和2022年整個(gè)市場90%的硅料被長單鎖定，僅剩10%的散單以競價(jià)成交。
“復(fù)盤多晶硅三輪漲價(jià)周期，后兩輪中長協(xié)單都起到推波助瀾作用?！眹鹱C券認(rèn)為，近兩年上下游簽訂的絕大多數(shù)都是鎖量不鎖價(jià)的長單，大量被鎖定的硅料導(dǎo)致可以在現(xiàn)貨市場交易的供給變少，在市場一致預(yù)期硅料緊缺且需求向好的情況下， 現(xiàn)貨價(jià)格更容易被進(jìn)一步推高。
2021年2月起，已經(jīng)從6萬/噸漲至8萬元/噸的硅料，再度坐上漲價(jià)快車。當(dāng)年11月最高攀至27萬元/噸，一年內(nèi)暴漲340%，讓下游組件企業(yè)叫苦不迭。
面對在年末趨于“冷靜”的硅料價(jià)格，今年年初，中信建投曾對硅料價(jià)格的走勢做出預(yù)測：2022年硅料全年價(jià)格中樞在18-20萬元/噸，四季度硅料含稅均價(jià)將滑落至17萬元/噸左右。業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)同，2022年四季度硅料價(jià)格有望下降的觀點(diǎn)。
近日，更是有自媒體號稱，硅料價(jià)格已經(jīng)跌至25萬，但是財(cái)經(jīng)網(wǎng)從龍頭企業(yè)了解的的信息是，目前硅料價(jià)格依然處在高位，但是缺乏交易量，處在一種“無量無價(jià)”狀態(tài)。
頭部企業(yè)齊聚A股
縱觀硅料產(chǎn)業(yè)過往，曾發(fā)生過多輪“洗牌”。2005年起，受歐美國家補(bǔ)貼政策刺激，海外光伏裝機(jī)需求爆發(fā)式增長，硅料供給出現(xiàn)較大缺口。2007年，包括通威股份在內(nèi)的企業(yè)投身硅料行業(yè)掘金。最瘋狂的時(shí)候，原本只有28美元/公斤的多晶硅瘋漲到500美元/公斤。
好景不長，隨著歐盟降低對新能源補(bǔ)貼力度，光伏市場絢麗的泡沫瞬間被戳破。2009年硅料價(jià)格一路跳水，被列為產(chǎn)能過剩行業(yè)。通威股份不得不將剛剛裝入上市公司的四川永祥剝離，將重心回歸飼料業(yè)務(wù)。
但有的公司卻沒有這么幸運(yùn)。昔日光伏龍頭無錫尚德，在2006年硅料價(jià)格暴漲之際曾與美國MEMC公司簽署十年采購長單，合同約定的采購價(jià)格為80美元/噸。但2011年硅料價(jià)格已大跌至35美元/公斤。尚德電力不得不終止合同，并為此賠付2.12億美元，為其后續(xù)的破產(chǎn)重整埋下伏筆。
到了2013年上半年，虧損嚴(yán)重的中小廠商陸續(xù)推出競爭，全國在產(chǎn)多晶硅的企業(yè)僅有8家。其中，協(xié)鑫旗下的江蘇中能產(chǎn)量2.2萬噸，約占全國的71%。通威股份自此發(fā)力，啟動(dòng)技改優(yōu)化生產(chǎn)線，2015年公司產(chǎn)能由4000噸增至1.5萬噸，躋身國內(nèi)前三。
隨著新建項(xiàng)目的落成，國內(nèi)多晶硅市場格局基本形成，通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、東方希望、新特能源五家企業(yè)約占全國90%左右的產(chǎn)能。
圖片來源：東吳證券研報(bào)
從上市情況來看，硅料企業(yè)的選擇各有不同。通威股份是最早登陸A股的企業(yè)，市值超2100億元；大全新能源曾于2010年在紐交所掛牌，其主要業(yè)務(wù)子公司大全能源于去年7月登陸科創(chuàng)板；新特能源和協(xié)鑫科技均在港股上市，分別計(jì)劃登陸上交所主板和科創(chuàng)板，實(shí)現(xiàn)“A+H”。東方希望暫無上市計(jì)劃。
頭部硅料企業(yè)相繼回歸A股，主要原因是港股及海外資本市場估值偏低、融資能力不足，同時(shí)國內(nèi)政策對于新能源的扶持力度不斷加大。
率先“回A”的大全能源給出很好的范例。去年7月，大全能源IPO募資64.47億元，超募近15億元，總市值突破1000億元。時(shí)隔不到一年再啟動(dòng)110億元定增，用于擴(kuò)建10萬噸硅料產(chǎn)能。
迎業(yè)績高光時(shí)刻
硅料持續(xù)緊平衡及行業(yè)高景氣度，為頭部廠商“回A”增添更多底氣。
目前計(jì)劃登陸上交所的新特能源，是特變電工的控股子公司，后者直接持有其64.43%股份。公司主要從事高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2011年收購新疆新能源股份有限公司后，主營業(yè)務(wù)新增風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營。
2019年-2021年，新特能源分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.73億元、141.82億元、225.23億元；2020年、2021年?duì)I收增幅分別為49.71%、58.81%；歸母凈利潤4.1億元、6.35億元、49.55億元。2021年凈利潤同比大增近7倍。
據(jù)招股書顯示，2021年該公司硅料銷售額大幅提升158.12%至112.23億元，主要原因是銷售單價(jià)從2020年的5.82萬元/噸提升至15.03萬元/噸。
2022年硅料價(jià)格維持在20萬元/噸以上，為其業(yè)績增長再添動(dòng)力。上半年，新特能源實(shí)現(xiàn)營收145.76億元，同比增長87.8%，凈利潤56.17億元，同比增長357.37%。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率約57.14%，較去年同期提升25.30個(gè)百分點(diǎn)。其中硅料業(yè)務(wù)毛利68.34億元，毛利率約65.96%，提升21.71個(gè)百分點(diǎn)。電站建設(shè)業(yè)務(wù)毛利約6.02億元，毛利率約24.47%，提升13.74個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，硅料產(chǎn)能通過技改已達(dá)10萬噸/年，其內(nèi)蒙古10萬噸多晶硅擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于4季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年末產(chǎn)能可達(dá)20萬噸/年。加上此次IPO計(jì)劃投建的20萬噸產(chǎn)能，公司規(guī)劃硅料產(chǎn)能將達(dá)到40萬噸/年。
協(xié)鑫科技也借助本輪硅料的漲價(jià)業(yè)績“翻身”。
2020-2022年上半年，協(xié)鑫科技分別實(shí)現(xiàn)營收149.07億元、201.65億元、156.86億元；凈利潤-56.68億元、50.84億元、69.09億元。
與市面上普遍采取改良西門子法生產(chǎn)硅料的企業(yè)相比，協(xié)鑫科技重金押注顆粒硅。上半年共生產(chǎn)1.12萬噸顆粒硅，預(yù)計(jì)至2022年底，其顆粒硅總產(chǎn)能將達(dá)26萬噸。
此外，協(xié)鑫科技與近期在內(nèi)蒙古呼和浩特和烏海的兩大10萬噸級顆粒硅項(xiàng)目相繼舉行開工儀式。加上此前協(xié)鑫科技布局在江蘇徐州6萬噸項(xiàng)目、樂山10萬噸項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，協(xié)鑫科技運(yùn)營及在建總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)70萬噸/年。
從簽署長單情況來看，兩家企業(yè)目前均有千億級長單，合同期限在4年到8年之間。
經(jīng)財(cái)經(jīng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年9月起，新特能源先后與晶澳科技、隆基綠能、上機(jī)數(shù)控、高景太陽能、雙良節(jié)能簽署鎖量不鎖價(jià)的硅料銷售合同，共計(jì)77.09萬噸。
今年7月份以來，新特能源接連拿下3筆長單，分別與雙良節(jié)能、晶科能源達(dá)成合作，訂單數(shù)量合計(jì)68.79萬噸。若按照合同簽署期的硅料價(jià)格測算，涉及金額達(dá)1942.53億元。
而自去年以來協(xié)鑫科技也已拿到雙良節(jié)能、隆基股份、中環(huán)股份、晶澳科技、上機(jī)數(shù)控等多家頭部光伏企業(yè)的數(shù)個(gè)百億級硅料采購長單，在手訂單超80萬噸。
價(jià)格拐點(diǎn)已至？
“作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，多晶硅在最近兩年迎來了利潤大爆發(fā)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)到2025年底，中國多晶硅產(chǎn)能為300萬噸/年，若包括海外供應(yīng)，共計(jì)可以滿足全球1000GW左右的裝機(jī)量需求。”中國文化管理協(xié)會(huì)鄉(xiāng)村振興建設(shè)委員會(huì)副秘書長、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究人士袁帥對財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示。
他預(yù)計(jì)，2025年和2030年全球光伏裝機(jī)需求將達(dá)到400GW和1000GW，折算成多品硅需求量將達(dá)到130萬噸和300萬噸，即從2021年底的52萬噸/年產(chǎn)能到200萬噸/年以上，須有150萬噸/年產(chǎn)能增量實(shí)現(xiàn)新建或擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)有著相當(dāng)可觀的增量前景。
近年來，硅料的賺錢效應(yīng)吸引著眾多玩家跨界“淘金”，百億級項(xiàng)目頻現(xiàn)。
有自上而下進(jìn)行擴(kuò)張的合盛硅業(yè)，從硅片、組件環(huán)節(jié)向上延伸的企業(yè)，如天合光能、中來股份、東方日升、上機(jī)數(shù)控、潤陽股份；從光伏玻璃等輔材介入的企業(yè)，如信義光能、南玻A；以及跨界企業(yè)，如寶豐、江蘇陽光。
隨著新老勢力紛紛加碼，新增規(guī)劃產(chǎn)能有超出預(yù)期的跡象。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)常務(wù)副會(huì)長林如海此前介紹，根據(jù)各多晶硅在產(chǎn)和新建企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2025年底，中國多晶硅產(chǎn)能將超過500萬噸/年。這一數(shù)據(jù)已遠(yuǎn)超此前預(yù)測。
可以預(yù)想的是，伴隨新增產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格有望進(jìn)入下行通道。另外，監(jiān)管層面也在著力推動(dòng)硅料價(jià)格回歸理性。
繼今年8月份工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)管總局、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展的通知》后，三部門于10月初集體約談了部分多晶硅骨干企業(yè)及行業(yè)機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)相關(guān)單位加強(qiáng)自律自查和規(guī)范管理。
盡管硅料價(jià)格回落已經(jīng)為大概率事件，但業(yè)內(nèi)對于拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)仍存在分歧。
彭博新能源財(cái)經(jīng)光伏分析師江亞俐認(rèn)為，硅料價(jià)格天花板很難說，在現(xiàn)在的供應(yīng)形勢下，能往下傳導(dǎo)就可能一直上漲。
“上游硅料價(jià)格上漲什么時(shí)候是個(gè)頭？實(shí)際上我們覺得這個(gè)頭已經(jīng)到了，價(jià)格下跌已經(jīng)開始發(fā)生?！敝行沤ㄍ度f煒認(rèn)為，今年底和明年初，會(huì)有大量的新的硅料的產(chǎn)能投放出來，上游硅料的供給緊張情況會(huì)得到緩解。
近期，硅料價(jià)格已出現(xiàn)“松動(dòng)”。據(jù)PV infolink 12月1日數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價(jià)為295元/kg，降幅2.3%。
另一方面，頭部企業(yè)的新動(dòng)作似乎也向外界釋放著某種信號。
繼以1.942元/W的最低投標(biāo)單價(jià)，成為華潤電力公示第五批3GW光伏組件第一候選人后，9月22日，通威股份宣布將于江蘇鹽城投資40億元建設(shè)25GW組件產(chǎn)能，正式入局光伏組件。
談及通威股份進(jìn)軍組件的事項(xiàng)，一位光伏產(chǎn)業(yè)人士曾對財(cái)經(jīng)網(wǎng)分析稱，硅料曾長期處于不賺錢的狀態(tài)，如果后續(xù)硅料產(chǎn)能飽和，可以自用硅料做電池片、組件，進(jìn)而保障其硅料的利潤。
或從側(cè)面反映出，硅料將在未來出現(xiàn)過剩。而這種“你中有我、我中有你”的垂直一體化格局，能夠在一定程度上平滑各環(huán)節(jié)利潤，將成為光伏行業(yè)的主流趨勢。
李璐/文
