本報(bào)記者 吳曉璐
截至6月7日,距離上交所科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則及配套業(yè)務(wù)指南征求意見結(jié)束已10天。接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示,對(duì)于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)細(xì)則,市場(chǎng)普遍認(rèn)為需要在提升做市商積極性方面進(jìn)一步完善,如適當(dāng)增加做市商權(quán)利、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制、將做市業(yè)務(wù)納入券商分類評(píng)級(jí)加分項(xiàng)等。另外,為了確保做市商真正發(fā)揮作用,需要對(duì)做市商介入情形進(jìn)行明確規(guī)定。
激勵(lì)做市商積極性
才能發(fā)揮做市商制度作用
上交所官網(wǎng)顯示,截至6月7日,科創(chuàng)板上市公司426家,總市值51563.63億元,流通市值20401.03億元,平均市盈率44.02倍。
根據(jù)業(yè)務(wù)指南征求意見稿,上交所將于每年6月初和12月初對(duì)科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、波動(dòng)性綜合考量后進(jìn)行預(yù)先分類,依據(jù)過(guò)去半個(gè)年度(分別為上年度12月1日至本年度5月31日,及本年度6月1日至本年度11月30日)的市場(chǎng)表現(xiàn),包括日均換手率、日均成交額和日內(nèi)波動(dòng)性等指標(biāo),將科創(chuàng)板股票預(yù)先分成“高”“中”“低”三類。針對(duì)科創(chuàng)板股票的不同分類,設(shè)置差異化做市服務(wù)報(bào)價(jià)義務(wù)。其中,做市商雙邊報(bào)價(jià)允許的最大買賣價(jià)差分別對(duì)應(yīng)1%、2%和3%。
據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2021年12月1日至2022年5月31日,科創(chuàng)板(剔除截至2022年5月31日上市未滿15個(gè)交易日的股票,下同)平均日均換手率為3.35%,創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為5.14%、2.63%,科創(chuàng)板平均日均成交額為1.07億元,創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為1.93億元和2.24億元。從成交額來(lái)看,科創(chuàng)板流動(dòng)性遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板和滬深主板。
“科創(chuàng)板推出做市商制度,主要是通過(guò)豐富科創(chuàng)板的交易制度,從而提升科創(chuàng)板股票的流動(dòng)性,對(duì)于科創(chuàng)板股票價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行具有積極意義?!比A商律師事務(wù)所高級(jí)合伙人齊夢(mèng)林在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,一個(gè)交易活躍且具有相對(duì)較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的股票市場(chǎng),才更具有市場(chǎng)價(jià)值。科創(chuàng)板的上市公司本身具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn),其股票價(jià)格容易產(chǎn)生非市場(chǎng)化波動(dòng),引入做市商制度,通過(guò)做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)有助于維持市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
某中小券商投行人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者,科創(chuàng)板做市交易是混合做市交易,類似于券商自營(yíng)。但是,監(jiān)管和要求比自營(yíng)要高,責(zé)任更大。從國(guó)際上成熟市場(chǎng)的做市商來(lái)看,收益主要來(lái)自交易所的傭金補(bǔ)償,所以對(duì)于做市商而言,更多的是一種責(zé)任,而非收益。只有激發(fā)做市商的積極性,才能充分發(fā)揮做市商制度的作用,即價(jià)值發(fā)現(xiàn)和提升流動(dòng)性。
某大型券商投行人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,科創(chuàng)板將面臨解禁壓力,此時(shí)推出做市商制度,有助于穩(wěn)定市場(chǎng)。此前保薦機(jī)構(gòu)參與跟投,有一定底倉(cāng),也有責(zé)任對(duì)所保薦股票“保駕護(hù)航”,防止股票大幅波動(dòng)。
增加做市商權(quán)利
將做市業(yè)務(wù)納入券商評(píng)級(jí)
談及如何激勵(lì)做市商發(fā)揮作用,齊夢(mèng)林表示,從鼓勵(lì)做市商積極參與科創(chuàng)板做市角度,建議增加做市商權(quán)利的規(guī)定??苿?chuàng)板做市交易對(duì)于做市商而言是市場(chǎng)機(jī)遇,同時(shí)也增加了交易的成本,科創(chuàng)板市場(chǎng)正在快速發(fā)育之中,存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施細(xì)則中增加做市商的權(quán)利保護(hù)條款,有利于鼓勵(lì)做市商積極參與科創(chuàng)板股票做市交易,減少后顧之憂。
萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院特邀專家張可亮在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,如果想要增加做市商的積極性,最好是可以將做市商混合做市業(yè)務(wù)作為券商分類評(píng)級(jí)中的加分項(xiàng),這對(duì)于券商來(lái)說(shuō)或許是實(shí)實(shí)在在的好處。
“從細(xì)則來(lái)看,評(píng)價(jià)規(guī)則還是比較細(xì)的,也有一些懲罰機(jī)制,如果跟券商分類評(píng)級(jí)結(jié)合起立,可能會(huì)給券商一定的壓力和動(dòng)力?!鄙鲜龃笮腿掏缎腥耸勘硎荆ㄗh將券商科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)統(tǒng)一評(píng)價(jià)打分,從源頭上督促保薦機(jī)構(gòu)選擇更加優(yōu)秀的企業(yè),更有利于科創(chuàng)板的健康發(fā)展。
某大型券商分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,科創(chuàng)板引入做市商制度,目標(biāo)之一是為了提升科創(chuàng)板流動(dòng)性,所以需要進(jìn)一步明確在出現(xiàn)什么情況時(shí),做市商必須介入;其次,要對(duì)做市交易業(yè)務(wù)部門的各個(gè)崗位人員配置提出要求,比如交易崗需要滿足什么條件;再次,為了激勵(lì)做市商的積極性,可以對(duì)做市商設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制;最后,在做市業(yè)務(wù)正式開展之前,監(jiān)管部門可以組織做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富或自營(yíng)業(yè)務(wù)做得比較好的券商,對(duì)做市業(yè)務(wù)關(guān)鍵崗位人員進(jìn)行培訓(xùn)。