為了追逐更高的超額回報(bào)，越來(lái)越多私募基金對(duì)數(shù)據(jù)的訴求日益“多元化”。
朝陽(yáng)永續(xù)副總經(jīng)理李智向記者透露，過(guò)去兩年，私募基金對(duì)數(shù)據(jù)的要求，正從普適化向定制化“延伸”。具體而言，私募基金不僅需要相對(duì)簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)（比如上市公司的每股盈利），更需要將大量另類(lèi)、非結(jié)構(gòu)化、事件驅(qū)動(dòng)型數(shù)據(jù)納入投資模型，作為動(dòng)態(tài)優(yōu)化投資組合的重要依據(jù)。
這給金融科技平臺(tái)的數(shù)據(jù)收集處理分析能力構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。
記者了解到，部分私募基金會(huì)要求金融科技平臺(tái)提供能證明上市公司投資價(jià)值的諸多另類(lèi)數(shù)據(jù)，包括投資稀缺性，但如何給稀缺性定義，如何整合大量數(shù)據(jù)證明上市公司是否具有投資稀缺性，都是新的考驗(yàn)。
李智表示，隨著私募基金對(duì)Beta或Smart Beta(即一種主動(dòng)+被動(dòng)的混合式投資策略)的追求日益細(xì)化，朝陽(yáng)永續(xù)正積極研發(fā)各類(lèi)另類(lèi)、非結(jié)構(gòu)化、事件驅(qū)動(dòng)型數(shù)據(jù)。
一位金融科技機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也指出，隨著行業(yè)頭部私募基金對(duì)數(shù)據(jù)的要求日益“定制化”，他們專門(mén)組建了大數(shù)據(jù)分析與AI模型研發(fā)相結(jié)合的團(tuán)隊(duì)，針對(duì)上市公司各類(lèi)公開(kāi)信息數(shù)據(jù)、分析師研究報(bào)告開(kāi)展數(shù)據(jù)采集清洗梳理，盡可能通過(guò)AI模型找出私募基金客戶所需的“定制化數(shù)據(jù)”，協(xié)助他們提升投資決策效率與優(yōu)化投資模型。
“我們也發(fā)現(xiàn)，一些專注指數(shù)增強(qiáng)投資策略的量化私募基金也在自主研發(fā)數(shù)據(jù)采集體系，通過(guò)捕捉大量另類(lèi)、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)構(gòu)建新的指數(shù)?！彼赋?。這也讓金融科技平臺(tái)看到新的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。
據(jù)悉，今年以來(lái)越來(lái)越多金融科技平臺(tái)正嘗試?yán)么髷?shù)據(jù)分析技術(shù)，自主研發(fā)不同風(fēng)格、不同策略、不同收益風(fēng)險(xiǎn)比的股票指數(shù)。
“以往，眾多主觀投資型私募基金主要基于業(yè)績(jī)因子選擇個(gè)股投資。如今，借助大量另類(lèi)、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，我們已將投資模型因子擴(kuò)展到業(yè)績(jī)、估值、市場(chǎng)偏好三大維度，塑造新的股票指數(shù)，令私募基金的投資策略日益多元化?！边@位金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示，這無(wú)形間將解決當(dāng)前私募基金投資策略同質(zhì)化與投資賽道過(guò)度擁擠等問(wèn)題，給投資者帶來(lái)更豐富的資產(chǎn)配置選擇。
為力追逐更高的超額回報(bào)，越來(lái)越多私募基金對(duì)數(shù)據(jù)的訴求日益“多元化”。資料圖片
私募基金數(shù)據(jù)定制化“征途”
李智向記者透露，去年以來(lái)，不少私募基金找到他們尋求數(shù)據(jù)定制化的合作。
以往，這些私募基金對(duì)基本面因子、Smart Beta投資策略的數(shù)據(jù)選取流程相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是在上市公司財(cái)報(bào)發(fā)布前，通過(guò)各種數(shù)據(jù)邏輯找出“業(yè)績(jī)超預(yù)期”上市公司，將它們納入一個(gè)股票池，再融合其他因子進(jìn)行排序，擇優(yōu)選擇上市公司投資配置。
如今，隨著這類(lèi)投資策略日益普及且同質(zhì)化程度較高，越來(lái)越多私募基金希望能將相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步“細(xì)化”——在業(yè)績(jī)超預(yù)期的基礎(chǔ)上，找出更多能證明上市公司高競(jìng)爭(zhēng)壁壘與投資稀缺性的數(shù)據(jù)，持續(xù)優(yōu)化投資組合。
“尤其是指數(shù)增強(qiáng)型私募基金的訴求相當(dāng)強(qiáng)烈?！崩钪潜硎?。究其原因，在上市公司每次發(fā)布業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)前后，他們都要做一輪股票篩選——對(duì)滬深300或中證500指數(shù)的某些股票倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率跑贏相關(guān)指數(shù)的目標(biāo)。因此，他們需要大量定制化數(shù)據(jù)，包括按照時(shí)間序列將上市公司財(cái)務(wù)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)、財(cái)務(wù)報(bào)表公告、分析師投資研報(bào)進(jìn)行“串聯(lián)”，將上市公司期間發(fā)生的各類(lèi)經(jīng)營(yíng)事件與財(cái)報(bào)表現(xiàn)進(jìn)行“融合”，更全面精準(zhǔn)地反映上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期的原因，以及業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可持續(xù)性。
中國(guó)銀河證券財(cái)富管理總部總經(jīng)理劉冰表示，圍繞私募基金的多元化數(shù)據(jù)需求，銀河證券搭建了專業(yè)的生態(tài)平臺(tái)，比如基于全流程的交易監(jiān)控與數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)，為股票交易提供合適的算法，協(xié)助私募機(jī)構(gòu)降低成本同時(shí)提高收益。此外，銀河證券還通過(guò)科技賦能提供智能拆單、日內(nèi)回轉(zhuǎn)算法等，為不同私募基金提供不同場(chǎng)景的金融服務(wù)。
上述金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人向記者表示，要滿足私募基金的數(shù)據(jù)定制化要求，難度實(shí)則不小。其中最大的挑戰(zhàn)，是如何做好非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的收集應(yīng)用。比如私募基金都希望投資具有“稀缺性”的股票，但如何給“稀缺性”定義，一度難倒眾多金融科技機(jī)構(gòu)。
究其原因，稀缺性是一個(gè)非結(jié)構(gòu)化的標(biāo)簽——技術(shù)獨(dú)特性、業(yè)務(wù)牌照屈指可數(shù)、行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻極高、具有獨(dú)特資源儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，都可以納入“稀缺性”范疇。但這些稀缺性因素能否與上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)超預(yù)期“劃上等號(hào)”，需要金融科技機(jī)構(gòu)繼續(xù)尋找大量非結(jié)構(gòu)化或另類(lèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行“印證”。
“我們搭建了一個(gè)研報(bào)系統(tǒng)，將上市公司各類(lèi)公開(kāi)信息進(jìn)行文字切分，找出那些能證明稀缺性的內(nèi)容信息，提供給私募基金參考?！边@位金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人指出，但他們很快發(fā)現(xiàn)，類(lèi)似操作的準(zhǔn)入門(mén)檻較低導(dǎo)致參與者日益增多，觸發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。因此他們決定引入AI技術(shù)，契合私募基金所需的“稀缺性”內(nèi)涵精準(zhǔn)捕捉相關(guān)內(nèi)容信息并打上標(biāo)簽，協(xié)助私募基金持續(xù)提升數(shù)據(jù)分析與投資決策效率。
他承認(rèn)，要讓AI模型達(dá)到理想的定制化數(shù)據(jù)抓取分析效果，還需對(duì)AI技術(shù)進(jìn)行大量訓(xùn)練，讓AI技術(shù)持續(xù)提升深度學(xué)習(xí)能力，這需要不少時(shí)間訓(xùn)練，反復(fù)檢驗(yàn)實(shí)踐效果。
李智告訴記者，朝陽(yáng)永續(xù)依托大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，為各類(lèi)定制化數(shù)據(jù)貼上標(biāo)簽，構(gòu)建一系列指數(shù)助力私募基金投資策略多元化與個(gè)性化。比如他們?cè)跇?gòu)建“偉大公司組合策略”，希望能將業(yè)績(jī)好、行業(yè)好、處于行業(yè)龍頭的上市公司納入。但是，傳統(tǒng)的建模方式未必能全面遴選符合上述要求的上市公司。朝陽(yáng)永續(xù)正嘗試將結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)混合，通過(guò)量化選股模式搭建這類(lèi)投資組合，并持續(xù)跟蹤其業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)化選股策略。
證券分析師能力被“納入”另類(lèi)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)
值得注意的是，隨著私募基金對(duì)數(shù)據(jù)定制化的訴求日益提升，證券分析師的研究報(bào)告準(zhǔn)確性與研究水準(zhǔn)高低，也被納入另類(lèi)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的采集分析范疇。
記者多方了解到，去年以來(lái)，多家私募基金提出數(shù)據(jù)定制化需求同時(shí)，還希望金融科技平臺(tái)能通過(guò)大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對(duì)證券分析師研究報(bào)告準(zhǔn)確性與研究能力提供多維度的量化比較數(shù)據(jù)，協(xié)助他們判斷證券分析師能力強(qiáng)弱，作為他們精選證券分析師研報(bào)的一項(xiàng)參考依據(jù)。
“這一度讓我們頗感為難?！鼻笆鼋鹑诳萍计脚_(tái)負(fù)責(zé)人回憶說(shuō)。因?yàn)檫@類(lèi)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的比較可能充滿爭(zhēng)議。首先，證券分析師對(duì)行業(yè)景氣度的判斷，可能因不同行業(yè)關(guān)注視角形成截然不同的結(jié)論，但缺乏一個(gè)權(quán)威的判斷標(biāo)準(zhǔn)衡量其研究能力高低；其次，證券分析師對(duì)同一個(gè)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期ROE（凈資產(chǎn)收益率）的預(yù)判準(zhǔn)確性，也可能因?yàn)樯鲜泄驹庥鐾蝗皇录霈F(xiàn)偏差，但這不能表明證券分析師的研究能力不夠好。
他透露，對(duì)此他們反復(fù)研究，決定采取折衷方案，即將證券分析師市場(chǎng)影響力、研究經(jīng)驗(yàn)、研報(bào)信息量等因素納入，根據(jù)不同行業(yè)對(duì)證券分析師投研能力進(jìn)行粗略的“分層”；此外，他們還嘗試給證券分析師貼上某些特定專長(zhǎng)的“標(biāo)簽”，比如判斷他對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景是否具有全面深入的洞察，考察他對(duì)相關(guān)板塊個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)測(cè)是否精準(zhǔn)，最終給出相應(yīng)的“標(biāo)簽”（比如行業(yè)專家、個(gè)股調(diào)研專家等），協(xié)助私募基金更好地選取證券分析師研究報(bào)告。
一位量化策略私募基金經(jīng)理向記者透露，目前他們正將這些圍繞證券分析師開(kāi)展的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)分析納入投資決策的輔助工具，測(cè)試它能否給基本面量化投資策略帶來(lái)更高的Alpha回報(bào)。
“我們希望這些另類(lèi)定制化數(shù)據(jù)能創(chuàng)造獨(dú)特的超額投資回報(bào)，促進(jìn)私募基金的投資策略差異化，逐步改變當(dāng)前量化私募投資策略同質(zhì)化與個(gè)別熱門(mén)交易賽道擁擠化的現(xiàn)狀?！彼毖浴Ｖ挥型顿Y策略持續(xù)差異化，才能滿足不同投資者的個(gè)性化資產(chǎn)配置需求，令私募行業(yè)在實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張同時(shí)，迎來(lái)投資策略的高質(zhì)量迭代升級(jí)。
