硅谷銀行倒閉與美金融模式之困

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美國硅谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）在48小時之內(nèi)倒閉并于當(dāng)?shù)貢r間3月10日被美國聯(lián)邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Company，簡稱FDIC）正式托管，這一事件震驚了國際金融市場。

硅谷銀行截至2022年年底擁有資產(chǎn)約2090億美元，總存款1754億美元，在美國排名第16，而且SVB的母公司硅谷金融集團（SVB Financial Group）還是一家上市公司（股票代碼SIVB），公司市值一度曾排銀行業(yè)前10名。該銀行不僅是硅谷當(dāng)?shù)刈畲蟮你y行之一，同時還在高科技初創(chuàng)企業(yè)投資領(lǐng)域非?；钴S，很多高科技企業(yè)都是該銀行的客戶。需要融資的企業(yè)從硅谷銀行獲得貸款甚至股權(quán)投資，完成融資或者上市之后的企業(yè)則把資金存入硅谷銀行。有信息表明，約有1000多家初創(chuàng)公司在SVB有存款，約占美國硅谷初創(chuàng)公司的50%，而且基本上所有公司的存款都超過FDIC所提供的25萬美元保險上限。由于SVB流動性出現(xiàn)問題，硅谷金融集團3月9日宣布出售普通股和優(yōu)先股籌集超過20億美元資金，消息一出，導(dǎo)致硅谷金融集團的股票在一個交易日內(nèi)應(yīng)聲直落60%，并拖累整個銀行板塊大跌，甚至導(dǎo)致當(dāng)日大盤整體下行。但是，SVB自救行為仍以失敗告終，最終難逃被托管的命運，成為2008年國際金融危機以來倒閉的最大美國銀行。

硅谷銀行的倒閉原因非常典型。在美國實施量化寬松和超低利率時期，該銀行來自硅谷高科技公司的存款激增，除了擴大貸款業(yè)務(wù)之外，管理層決定將大部分的資本投資于持有到期類資產(chǎn)（HTM）以賺取利差。而當(dāng)美聯(lián)儲改弦更張，為了克服通脹而激進加息之后，美國國債價格迅速下跌，同時也惡化了硅谷各企業(yè)的財務(wù)狀況。很多儲戶開始從硅谷銀行提取存款，造成銀行的流動性出現(xiàn)問題。為了應(yīng)付儲戶取款，銀行只好將原本標(biāo)記為持有到期的債券變更為可交易性質(zhì)，從而不得不披露賬面出現(xiàn)的巨大損失。儲戶擔(dān)心SVB的資本金發(fā)生損失禍及自身存款安全，紛紛加入提款者的行列，于是出現(xiàn)了銀行最可怕的噩夢——擠兌。為了應(yīng)付擠兌，銀行被迫將更多的債券進行出售，于是蒙受了更大損失，這就形成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致SVB的倒閉和被托管。

SVB事件對美國金融體系產(chǎn)生了一定沖擊。美國財政部部長珍妮特·耶倫3月10日出席國會眾議院籌款委員會聽證會時表示，密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，避免出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。根據(jù)凈息差（NIM）分析，美國還有約10家銀行存在與SVB類似的流動性風(fēng)險。不過，值得指出的是，這次的風(fēng)險主要是流動性枯竭造成的，與2008年的大規(guī)模出現(xiàn)有毒財產(chǎn)不同，應(yīng)不至于對美國金融體系造成嚴(yán)重的直接損失。主要負(fù)面影響可能更集中于SVB重點服務(wù)的硅谷初創(chuàng)公司。一方面有大量存款投放在SVB的企業(yè)可能面臨嚴(yán)重財務(wù)損失，甚至無法及時發(fā)工資和支付房租；另一方面以前依賴SVB獲取貸款支持來發(fā)展業(yè)務(wù)的初創(chuàng)公司將出現(xiàn)資金鏈斷裂，業(yè)務(wù)無法繼續(xù)。

如果從更廣闊的國際政治經(jīng)濟視角來解讀SVB事件，就會發(fā)現(xiàn)這背后體現(xiàn)出美國長期依賴的金融運行模式正在面臨困境。

美國財政在克林頓政府時期之后一直處于赤字狀態(tài)，特別是2008年國際金融危機之后赤字規(guī)模迅速攀升，從2007財年的1628億美元快速上升至2009財年的14171億美元。新冠疫情暴發(fā)后，美國財政赤字更是直接翻番，達(dá)到31319億美元。為了彌補巨額財政赤字，美國政府只好大規(guī)模發(fā)行國債，并通過美聯(lián)儲量化寬松政策直接將赤字資本化，印刷數(shù)萬億美元進入流通。正是這種貨幣大放水的做法催生了美國這一輪相當(dāng)嚴(yán)重的通貨膨脹。過去一年來，美聯(lián)儲為了抑制通脹不得不采取激進的加息措施。2022年美聯(lián)儲連續(xù)7次加息共425個基點，創(chuàng)近20年來最快加息紀(jì)錄?？焖偌酉⒃斐擅绹鴩鴤找媛恃杆偕仙?，而高企的融資成本則令大量企業(yè)財務(wù)狀況惡化，這兩股力量共同構(gòu)成了SVB事件的背景。

美國作為全球經(jīng)濟最雄厚的國家，通過大規(guī)模發(fā)行國債和操控美元利息將美國國內(nèi)金融風(fēng)險向全球擴散，迫使其他國家為美國的國內(nèi)經(jīng)濟問題埋單。因此，盡管以往美國大量印刷美元進入流通，但沒有造成美國國內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹。美國國債長期作為全球流動性和安全性最好的投資品種為美國企業(yè)提供了極低成本的融資渠道，這無疑是美元霸權(quán)帶來的制度紅利和不公平的巨額鑄幣稅。本質(zhì)上是利用美元的國際貨幣地位剝削世界其他國家，而且屢試不爽。然而近年來美國在這條霸凌路上越走越遠(yuǎn)，不僅不加以節(jié)制，反而把巧取豪奪的戲碼愈演愈烈。全球范圍內(nèi)逐漸形成抗拒美元霸權(quán)無理收割的不滿潮流。美聯(lián)儲印刷美元搭配美財政部發(fā)行國債的“金融雙簧”已漸漸演不下去，“薅羊毛”開始反噬自身了。一旦美債的國際認(rèn)購持續(xù)低迷，美聯(lián)儲被迫擴張資產(chǎn)負(fù)債表，印刷更多美元購買美國國債，但由于美元國際儲備量和流通量的下降，將導(dǎo)致印刷出來的美元更多地進入美國經(jīng)濟的流通領(lǐng)域，從而推高商品價格，造成嚴(yán)重通脹。結(jié)果是造成美債和美元風(fēng)險螺旋上升，進一步削弱美國的金融霸權(quán)。

此次SVB事件雖未必會造成如同2008年般的國際金融危機，但卻清楚暴露出美國金融運行模式中深層的矛盾正在激化。此次事件與其說是美國金融體系一次技術(shù)性的錯誤，不如說是美國金融霸權(quán)面臨深層危機的一個注腳。

（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：陳 琪 薛 靜 作者分別為清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心主任、教授；清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心特約研究員）

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