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千億市值白馬格力電器:誰的“混改標桿”期許?

21世紀經(jīng)濟報道 | 2019-04-15 10:27:38

經(jīng)歷過2006年和2015年兩波大牛市,很難預料,格力電器(000651.SZ)會在當此時節(jié)開始沖高到歷史最高價。

對于許多A股投資人,3000多億市值后面,格力電器是白馬股中,僅次于貴州茅臺(600519.SH)的符號存在。

在宣布控制權轉(zhuǎn)讓后的一周,股價直線上漲至最高價58.39元。

一周之內(nèi),10多份券商研報如雨后春筍般浮現(xiàn),格力電器的目標價甚至被看高到68.7元。

國資、外部投資者還是董明珠?

圍繞受讓方的猜想層出不窮。但不論是花落誰家,都離不開“混改”這一關鍵詞。

無論是上市公司的合作伙伴,還是金融機構,都對于“混改”這個詞情有獨鐘。這些也是對于把格力電器打造成“混改”樣板,最受益的群體。

至今,這場仍籠罩在迷霧中的控制權轉(zhuǎn)讓,已經(jīng)在A股市場掀起洶涌的資本角逐。

假想主角連番“換人”

阿里巴巴、京東是最早被猜測的對象。

4月1日,格力電器公告格力集團將公開拍賣所持格力電器股份,當天,就有消息稱阿里巴巴將入局成為戰(zhàn)略投資者,但阿里巴巴在第一時間澄清:“消息不實。”京東方面同樣表示否認。

格力電器復牌之后,潛在的接盤方再次出現(xiàn),這次是富士康。

據(jù)媒體報道,一名珠海國資人士透露,近來富士康在珠海進行了大規(guī)模投資,而且富士康和格力電器的掌舵人都有進軍半導體決心。

對于入主格力電器的消息,富士康方面表態(tài)倒是有些模棱兩可,表示不予置評,態(tài)度是不否認、不理會。

傳言為什么會產(chǎn)生?某種程度上反映了市場的預期。

“三者與格力實際都是直接或間接的上下游關系。”10日,一位家電行業(yè)分析人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示:“阿里和京東與格力是渠道方面的關聯(lián),可以幫助打通線上渠道,富士康是產(chǎn)業(yè)鏈上的關聯(lián)。邏輯上,都說得通。”

真正表達明確入主意向的是一家名為厚樸投資的基金。

4月10日,有報道稱,中國厚樸投資公司有意聯(lián)合澳門一家金融投資公司參與格力的國資股權受讓。厚樸投資或已和珠海市國資委達成初步意向,因而才有此前的格力停牌公告。

之后,有厚樸投資人士向媒體表示:“格力電器是一家好企業(yè),我們是有興趣的。”

厚樸投資成立于2007年,其以國際標準的合伙制模式打造,投資者全部為世界一流的機構投資者,包括高盛、新加坡淡馬錫投資等,管理資產(chǎn)超過25億美元。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn),這家低調(diào)的PE機構參投了包括小米、蘑菇街、商湯科技、馬蜂窩、蔚來汽車等諸多明星項目,還曾入股蒙牛大賺3.7億港元。

實際上,這些接盤方都可視為外部投資者,是市場的猜想之一。

作為格力電器的掌舵人,董明珠也是接盤方的熱門人選。唯一的擔心是,超400億的盤子,誰會有能力啃下。

分析人士認為,董明珠或?qū)⒙?lián)合經(jīng)銷商一起拿下格力電器控股權。“像格力這么好的標的是不缺錢,以董明珠的號召力以及格力未來的發(fā)展?jié)摿?,外部拿資金不難。”11日,一位家電行業(yè)觀察家表示,“也許會有一級或者一級半的基金公司做杠桿。”

有沒有可能是上述兩方的結合?

11日,一位北京的國資專家向記者提供了這樣一種可能性:“外部資本投入,董明珠占有一定比例,這樣董的身份既是股東,又是職業(yè)經(jīng)理人。同時解決資金和控制權的問題。”

除上述猜想之外,市場上還有一種聲音認為,接盤方或是比珠海國資委更大級別的國資。

不過,目前來看,這種猜想基本被排除。

一位國資專家向記者分析:“這種變更本質(zhì)上屬于國資劃轉(zhuǎn),沒必要這么大張旗鼓。如果再找一位新國資進來,對公司治理結構沒有根本改善。”

混改標桿

上述圍繞接盤方的種種猜想,為格力混改大幕的拉開做了最好的預熱。

在近期出現(xiàn)的9份券商研報中,“國企改革”是關鍵詞,共同預期在于“公司的治理架構將發(fā)生根本性變化”。

要理解這種根本性變化,需要直面格力的痛點。

此前,由于受到所有權性質(zhì)和控股結構原因,格力電器一直沒有開展常態(tài)化的管理層持股或股權激勵,董事長、總裁董明珠僅持股0.74%,董事、執(zhí)行總裁黃輝持股約為0.12%,其余管理層持股均不超過0.1%。

2016年,格力擬推出員工持股計劃配套收購銀隆汽車,但最后因股東大會否決而擱淺。

反觀其余白色家電巨頭,在這兩方面已經(jīng)走在前頭。美的推出了多層次多類型的股票激勵計劃,海爾在實施了4期股權激勵,后又轉(zhuǎn)為員工持股計劃。

在這樣的境遇下,對董明珠而言,雖然叱咤商場,但并不掌握公司實質(zhì)的控股權、話語權和決策權,在關鍵時刻難免被動。

“若本次轉(zhuǎn)讓成功,預計公司管理層常態(tài)激勵以及和股東權利綁定或?qū)⒖善?,公司治理結構和管理效率有望獲得提升。”中信證券研報認為。

不過,一位曾與珠海國資委有過接觸的分析人士表達了不同的看法,“董明珠比較強勢,此次轉(zhuǎn)讓或是從制衡個人治理的方面去考慮的,混改解決公司治理問題可能是硬幣的另一方面。”

值得注意的是,格力集團雖然將對外轉(zhuǎn)讓15%股份,出讓控制權,但仍保留3.22%股份,這將使格力集團仍保留董事會席位的提名資格,留有影響力。

“國企不控股,這是本次轉(zhuǎn)讓的核心。”前述北京國資專家強調(diào)。他認為,這是該方案最大的亮點,“有可能在同行業(yè)國資中形成引領作用。”

“從微觀上說,國資對公司的話語權好像是降低了,但宏觀上說,更加市場化,有更多資本參與實體經(jīng)濟,做大格力,對國家是個好事。”

除了大比例出讓股份,本次轉(zhuǎn)讓還以市場化定價處置國有資產(chǎn),這也是被市場認為有標桿意義的動作之一。

在“保證國有資產(chǎn)不流失”的前提之下,珠海國資委走出這一步并不容易。出讓旗下最核心資產(chǎn)的控制權,極易招致非議及留下后患。不過,從近期市場反應看,還是給予了積極的反饋。

二級市場的資本覬覦

大白馬股疊加混改預期,使得格力電器成為二級市場最炙手可熱的標的。

4月9日、10日,格力電器兩連漲,收盤價達到歷史最高位57.12元。9日開盤便被封死漲停板,封板資金70億元;10日全天更是創(chuàng)下182億元的天量成交額。

值此之際,一眾券商紛紛看高格力股價。

華泰給出最高63.25元的目標價;中金則上調(diào)至68.7元。與格力最高價相比,不過是再來兩個漲停的事。

不過,之后的走勢并未如前述投資者所料。11日,格力電器畫風突變,旋即成為市場殺跌對象;12日,跌勢未止,股價回落至54.55元。

“很正常,我并不認為行情到頭了。”一位基金經(jīng)理表示,“這票是國企改革大藍籌,倒是可以關注低吸機會,博弈之后反包行情。”

這種預期并非毫無根據(jù),北向資金的走向透露出一些蛛絲馬跡。

4月10日龍虎榜顯示,機構、深股通席位頻繁現(xiàn)身,深股通凈買入格力電器1.1億元。

“外資和機構加速搶籌,深股通有點意思,港資竟然仍在加倉,主力護盤意識強,很可能還要漲。”10日晚,一位深圳的投資者曾對記者說道。

實際上,今年以來,格力電器一直是北向資金青睞的對象,增持量已超過1000萬股。

近期,北向資金已不再大范圍買入龍頭股,但格力電器仍是標的之一。截至4月10日,26只品牌龍頭個股中,4月以來北向資金凈增持的僅有11只,占比42.31%,格力電器是其中一個,增持數(shù)量超過500萬股。

不過,兩日的下跌仍然顯示出市場的分歧。

“現(xiàn)在處于一個變革期,看它怎么變了,說不好是什么結果。”11日,一位家電行業(yè)分析人士對記者說道。

分歧并不可怕,看多者大有人在,信仰來自哪里?

“格力電器存在業(yè)績超預期的可能。”某私募人士表示,“公司的混改可能還會有驚喜。”

  • 標簽:格力電器

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