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金龍魚三季扣非驟降92.8% 糧油市占率居首毛利率偏低

長江商報 | 2021-11-01 11:09:38

曾經(jīng)被基金追捧的“油茅”金龍魚(300999.SZ)經(jīng)營業(yè)績“爆雷”了。

10月29日晚間,金龍魚披露的2021年三季報顯示,今年前九個月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1627.25億元,較上年同期增加227.32億元。然而,其實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為36.81億元,較去年同期減少14.09億元,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)更是減少了21.04億元。

三季度的業(yè)績表現(xiàn)得更為明顯。其實現(xiàn)的扣非凈利潤只有2.45億元,同比大降92.80%。無論扣非凈利潤還是下降幅度,均創(chuàng)了紀(jì)錄。

對于盈利能力大幅降低,金龍魚解釋稱,原材料漲價、市場競爭加劇、低毛利率的餐飲渠道產(chǎn)品銷量提升等多種因素疊加,導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)較大幅度下降。

早在今年3月,金龍魚披露2020年度報告時,針對當(dāng)年業(yè)績未達(dá)預(yù)期、股價腰斬,市場的聲音仍然認(rèn)為估值偏高。

實際上,年初以來,二級市場上的金龍魚股價跌跌不休,已經(jīng)從高點145.62元/股跌至10月29日的60.88元/股,累計下跌58.19%。目前,公司市值為3300億元,較巔峰時縮水了約4600億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),基金等機(jī)構(gòu)紛紛大撤退。截至今年9月底,已有超2000家基金逃離。不過,私募大佬林園依舊深愛金龍魚,仍在加倉。

零售渠道遭沖擊凈利驟降

不是誰都可以叫“XX茅”,金龍魚就不可以,要叫也只能是“偽茅”。針對金龍魚的表現(xiàn),市場上開始將其剔除“茅系列”。

確實,金龍魚的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)確實有些糟糕,與市場預(yù)期中的“茅”系相差甚遠(yuǎn)。

三季報顯示,今年上半年,金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入1627.25億元,去年同期為1399.93億元,同比增加227.32億元,增幅為16.24%。于公司自身而言,這一增速并不低,甚至較2017年至2020年的營業(yè)收入同比增速還有加快增長跡象。

然而,糟糕的是凈利潤、扣非凈利潤。公司實現(xiàn)的凈利潤為36.81億元,較去年同期的50.90億元減少14.09億元,同比下降27.68%??鄯莾衾麧櫈?1.57億元,上年同期為62.61億元,同比減少21.04億元,下降幅度為33.61%。

從單季業(yè)績看,今年一二三季度,金龍魚實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為510.82億元、521.48億元、594.95億元,同比增長27.97%、10.82%、12.21%。整體而言,三個季度還算均衡,波動幅度并不大,其中三季度環(huán)比還有所增長。同期,公司實現(xiàn)的凈利潤分別為15.70億元、14億元、7.11億元,逐季在減少,同比變動幅度為29.12%、-21.85%、-65.86%。對應(yīng)的扣非凈利潤為19.19億元、19.93億元、2.45億元。

數(shù)據(jù)顯示,三季度呈現(xiàn)斷崖式下滑,凈利潤約為二季度的一半,扣非凈利潤只有二季度的12.29%,扣非凈利潤同比下降幅度高達(dá)92.80%,下降幅度之大令人震驚。

其實,金龍魚2020年的經(jīng)營業(yè)績就未達(dá)到市場預(yù)期。這一年,公司實現(xiàn)的凈利潤為60.01億元,同比增長10.96%。

此前,多家機(jī)構(gòu)一致的預(yù)測是,2020年凈利潤增長率的中位值為31.41%,凈利潤在71億元左右。

只是,讓人頗為意外的是,今年以來,金龍魚的經(jīng)營業(yè)績不僅僅是未達(dá)預(yù)期,而是大幅出人意料之外,其中三季度的經(jīng)營業(yè)績基本上“爆雷”了。

與凈利潤大幅下降基本相匹配,金龍魚的經(jīng)營現(xiàn)金流也在大幅減少。前三季度,其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為46.04億元,上年同期為99.94億元,同比減少53.90億元,下降幅度為53.93%。

針對前三季度尤其是三季度業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑,金龍魚解釋,有三個方面因素。其一,原材料成本上漲幅度較大,生產(chǎn)經(jīng)營成本面臨較大壓力。雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品售價,但并未完全抵消原材料成本上漲的影響,利潤受到擠壓。其二,隨著國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn),市場競爭加劇,公司零售渠道產(chǎn)品受到?jīng)_擊,同時隨著餐飲市場快速恢復(fù),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升。其三,公司大豆采購量和壓榨量較去年同期有所下降,雖然大豆壓榨利潤逐步恢復(fù),但去年同期利潤水平較高,因此壓榨利潤低于去年同期。

公司稱,經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅減少,主要是因為公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張及原材料價格上漲,采購額增加。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),金龍魚原本較低的毛利率、凈利率進(jìn)一步下降。今年前三季度,其銷售毛利率、凈利率分別為8.75%、2.47%,上年同期為12.10%、4.47%,同比分別下降3.35個百分點、2個百分點。

糧油市占率居首毛利率偏低

金龍魚經(jīng)營業(yè)績驟降,一方面是如公司所言,成本上漲,另一方面,也與公司渠道掌控力度不夠有關(guān)。

金龍魚主要從事廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品包括糧油、大米、面粉、飼料及油脂科技,其中核心產(chǎn)品為糧油、大米、面粉。近幾年,公司糧油市場占有率在38%左右,遙遙領(lǐng)先同行。其糧油收入占其營業(yè)收入的比重在45%左右。公司大米和面粉的市占率也分別穩(wěn)居行業(yè)第一。另外,其飼料主要是糧油加工的副產(chǎn)品,受益生豬養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)產(chǎn),飼料需求急劇增加,公司飼料業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定。

然而,從金龍魚的銷售模式看,公司采取經(jīng)銷與直銷相結(jié)合方式,農(nóng)貿(mào)市場、糧油批發(fā)店、福利團(tuán)購等通道以經(jīng)銷為主,餐飲渠道下中小餐飲、快餐連鎖等也以經(jīng)銷為主,對于一些小型或區(qū)域性的食品工業(yè)企業(yè),則通過經(jīng)銷模式開展生意。

金龍魚稱,經(jīng)過多年市場耕耘,公司在國內(nèi)構(gòu)建了強大的營銷網(wǎng)絡(luò),點面結(jié)合,致力于為消費者和相關(guān)企業(yè)提供全方位服務(wù)。

有專家分析稱,金龍魚毛利率偏低,預(yù)計與渠道下沉不到位有關(guān)。公司糧油市場覆蓋率還有較大增長空間,公司對經(jīng)銷商較為依賴,直銷比例偏低。因此,公司產(chǎn)品的定價權(quán)并不在自己手中,而是在經(jīng)銷商手中,產(chǎn)品的利潤被經(jīng)銷商賺走了。在其看來,金龍魚需要擺脫渠道束縛,將定價權(quán)掌握在自己手中,在存量市場中,會提升盈利能力。

這一說法,可以解釋金龍魚價格傳導(dǎo)為何較慢的原因。公司稱,上調(diào)了部分產(chǎn)品售價,但并未完全抵消原材料成本上漲的影響,利潤受到擠壓。這從側(cè)面反映公司缺乏產(chǎn)品定價權(quán),在龐大的經(jīng)銷商隊伍中,不能決定產(chǎn)品銷售價格,那么,產(chǎn)品的利潤,有較大一部分被經(jīng)銷商分走了。

因此,金龍魚盡管大但并不強,核心產(chǎn)品市占率較高,但毛利率不高,盈利能力不高。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),曾經(jīng),金龍魚備受基金等機(jī)構(gòu)追捧,如今,幾乎已經(jīng)被機(jī)構(gòu)拋棄。

截至今年9月底,機(jī)構(gòu)投資者只有12家,而在2020年底,機(jī)構(gòu)投資者高達(dá)2062家。年初以來,共計有超過2000家機(jī)構(gòu)投資者逃離。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年底,易方達(dá)基金管理公司旗下有101家基金持股,南方基金管理公司旗下有105家基金持股,鵬華基金、匯添富、華夏等基金公司旗下均有數(shù)十家基金新股。而到了三季度末,只有國泰基金管理公司、天弘基金、易方達(dá)等11家基金公司持股。九個月,已有超過2000家基金逃離。

不過,依然有人堅持看好金龍魚的發(fā)展前景,私募大佬林園管理的三只基金接連加倉金龍魚,目前,其合計持股數(shù)量占金龍魚總股本的0.90%。

基金大撤退,股價跌跌不休。今年1月,金龍魚股價最高一度達(dá)到145.62元/股,隨后不斷下行。今年10月26日,其股價為60.88元/股,較年初高點時下跌了累計下跌58.19%。公司市值為3300.66億元,較年初高點時減少4600億元。

  • 標(biāo)簽:基金追捧,經(jīng)營業(yè)績,金龍魚披,幅度下降

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