事項:
(資料圖片僅供參考)
公司公告:
1)公司于5 月16 日發(fā)布公告,與興業(yè)銀錫的全資子公司銀漫礦業(yè)簽訂了《戰(zhàn)略合作備忘錄》。該備忘錄主要內(nèi)容為以提高銀漫礦業(yè)選廠回收率和技術(shù)升級為切入點,推進興業(yè)銀錫的錫、銀、鋅、鉛銻等精礦產(chǎn)品與公司簽訂采銷長單合作,并探索在興業(yè)銀錫的精礦產(chǎn)品經(jīng)初級冶煉后供應給公司,形成雙方特色穩(wěn)定供應鏈模式。
2)公司于5 月31 日發(fā)布公告,公司名稱由“南寧化工股份有限公司”變更為“廣西華錫有色金屬股份有限公司”,證券簡稱由“南化股份”變更為“華錫有色”。公司向華錫集團發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金之重大資產(chǎn)重組已實施完畢,主營業(yè)務將轉(zhuǎn)變?yōu)橛猩饘倏碧讲蛇x業(yè)務,主要產(chǎn)品為錫、鋅、鉛銻等有色金屬產(chǎn)品。為更好體現(xiàn)公司品牌形象,建立統(tǒng)一的形象識別,使公司證券簡稱與公司全稱相匹配,因此變更公司證券簡稱。
國信金屬觀點:
1)收購華錫礦業(yè),轉(zhuǎn)型有色金屬行業(yè)。南化股份此前主要從事貿(mào)易業(yè)務,2020 年公告籌劃重大資產(chǎn)重組,通過發(fā)行A 股普通股3.57 億股的方式收購華錫礦業(yè)100%股權(quán),已于今年2 月完成了標的資產(chǎn)過戶和股份變更。華錫礦業(yè)是由華錫集團于2019 年4 月設(shè)立的全資子公司,主營錫等有色金屬礦產(chǎn)的地質(zhì)勘探、采選、冶煉,主要產(chǎn)品為錫錠、鋅錠、銻錠等有色金屬產(chǎn)品。華錫礦業(yè)近年來業(yè)績穩(wěn)中向好,2019-2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入16.72/18.07/27.47 億元,CAGR 28.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.39/2.81/4.06 億元,CAGR 30.38%。
2)華錫礦業(yè)擁有品位全國領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)礦山資源。華錫礦業(yè)擁有銅坑礦、高峰礦這2 座礦山的采礦權(quán),以及5 座礦山的探礦權(quán)。高峰礦的生產(chǎn)規(guī)模33 萬噸/年,錫品位達到了1.5%左右,資源品位高;銅坑礦目前實際生產(chǎn)規(guī)模約為150 萬噸/年,資源儲量折金屬量包含錫9.9 萬噸、鋅241 萬噸、銻5.2 萬噸,資源總量大。正常年份,高峰礦和銅坑礦采選出的精礦含錫金屬量8,100 噸、銻金屬量7,400 噸、鉛金屬量9,000噸、鋅金屬量47,000 噸。
3)此次與興業(yè)銀錫的合作能夠形成優(yōu)勢互補。華錫礦業(yè)擁有從礦山勘探、礦石采選到金屬冶煉的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈,由于自有礦山產(chǎn)出的錫精礦并不能完全滿足冶煉產(chǎn)能,因此需要外購精礦。此前國內(nèi)貿(mào)易商主要從緬甸進口精礦,而今年緬甸佤邦大概率會停產(chǎn)數(shù)月,因此公司需要一個更為穩(wěn)定的錫精礦進口渠道。
興業(yè)銀錫是國內(nèi)唯一沒有錫冶煉廠的錫行業(yè)上市公司,此次戰(zhàn)略合作備忘錄的簽訂有助于雙方形成資源上的優(yōu)勢互補。
4)停產(chǎn)將成為今年錫行業(yè)大主題,半導體回暖有望帶動錫價上行。供給側(cè),從今年1 月開始的秘魯圣拉斐爾錫礦因抗議停產(chǎn),到此次興業(yè)銀錫因技改停產(chǎn),再到8 月開始的佤邦地區(qū)停產(chǎn),今年錫行業(yè)或?qū)⒂瓉斫陙砉┙o側(cè)最大缺口。需求側(cè),隨著下半年半導體回暖周期臨近,錫行業(yè)需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn),同時光伏焊帶用錫、新能源汽車滲透率提升等新能源領(lǐng)域的拉動也能夠提振需求。全年來看,我們預測供需缺口或達到1.9 萬噸,供需缺口疊加全球錫礦品位下降帶來的成本上升,有望推動錫價持續(xù)上移。
我們預計公司2023-2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入30.21/32.41/34.60 億元,同比增速37.28%/7.26%/6.77%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.13/8.28/9.42 億元,同比增速37.05%/15.99%/13.79%;EPS 分別為1.13/1.31/1.49,當前股價對應PE 分別為15.0/13.0/11.4 倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
公司資源開采不達預期的風險;全球資源端供給增加超預期的風險;緬甸停產(chǎn)低于預期的風險;金屬價格大幅波動的風險;國外貨幣政策邊際放緩幅度不及預期的風險