手機(jī)版 | 網(wǎng)站導(dǎo)航
觀察家網(wǎng) > 國(guó)內(nèi) >

云漢芯城IPO:半導(dǎo)體領(lǐng)域批發(fā)商,利潤(rùn)增長(zhǎng)背后僅是賬面富貴,研發(fā)占比不足1%

財(cái)經(jīng)網(wǎng) | 2023-05-23 16:49:15

2021年12月29日,云漢芯城(上海)互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“云漢芯城”)在深交所創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)獲受理。如今,一年半的時(shí)間過(guò)去,申報(bào)材料就已先后提交了5次,但云漢芯城仍未獲得上會(huì)之機(jī)。

深交所發(fā)行公開(kāi)網(wǎng)站顯示,最新招股書(shū)(申報(bào)稿)提交時(shí)間是2023年3月27日,卻又因申請(qǐng)文件中“財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期”,被中止發(fā)行審核,時(shí)間定格在3月31日。


(資料圖片)

一般而言,被中止發(fā)行審核后,要求發(fā)行人3個(gè)月內(nèi)補(bǔ)齊材料。如果未在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)完成則可能導(dǎo)致上市發(fā)行終止。按云漢芯城一年半內(nèi)遞交5次招股書(shū)(申報(bào)稿)的上市迫切程度來(lái)說(shuō),大概率會(huì)在6月30日之前完成財(cái)報(bào)資料更新,屆時(shí)將是其第6次提交申報(bào)稿。

電子元器件批發(fā)商

趕上了行業(yè)上行周期

在電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈中,上游原廠高度集中,生產(chǎn)模式通常以批量化規(guī)模生產(chǎn)為主, 且需要一定的剛性生產(chǎn)制造周期。而下游電子產(chǎn)品制造企業(yè)則相對(duì)分散,會(huì)受到市場(chǎng)因素影響而長(zhǎng)短期波動(dòng),下游需求端與上游供應(yīng)端產(chǎn)出存在一定錯(cuò)配。

基于此,在上游原廠和下游需求之間需要分銷(xiāo)商在其中協(xié)助,調(diào)節(jié)市場(chǎng)庫(kù)存,起到“蓄水池”的作用,從而完成電子元器件在不同市場(chǎng)、不同區(qū)域、不同供貨期限的調(diào)配。

傳統(tǒng)市場(chǎng)中,電子元器件分銷(xiāo)商主要有授權(quán)代理商和獨(dú)立分銷(xiāo)商。而隨著互聯(lián)網(wǎng)的加速發(fā)展,第三類(lèi)元器件分銷(xiāo)商——線(xiàn)上分銷(xiāo)商開(kāi)始陸續(xù)涌現(xiàn),云漢芯城便是代表之一。

2011 年,云漢芯城自主搭建的云漢芯城線(xiàn)上商城上線(xiàn),精準(zhǔn)定位下游海量中長(zhǎng)尾需求的中小企業(yè)訂單,為其提供供應(yīng)鏈服務(wù)。

云漢芯城B2B商城作為中介,一面從上游芯片原廠采購(gòu)電子元器件,一面通過(guò)線(xiàn)上平臺(tái)轉(zhuǎn)賣(mài)給下游客戶(hù),通過(guò)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差獲利。

目前,公司99%的收入來(lái)自于電子元器件B2B銷(xiāo)售,用農(nóng)夫山泉的話(huà)解釋?zhuān)霸茲h芯城不生產(chǎn)電子元器件,我們只是電子元器件的搬運(yùn)工?!币惨虼?,招股書(shū)中將云漢芯城所屬行業(yè)歸類(lèi)為批發(fā)業(yè)。

搞批發(fā),自然賺得是“辛苦錢(qián)”。

近3年,云漢芯城的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.94%、11.05%和 12.16%,數(shù)據(jù)并不高。主營(yíng)業(yè)務(wù)邊際利潤(rùn)貢獻(xiàn)低,如果公司想賺取更多利潤(rùn),就必然要擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模,薄利多銷(xiāo)。恰逢2020-2022年的半導(dǎo)體三年上升周期,云漢芯城隨之客戶(hù)規(guī)模翻倍,業(yè)務(wù)不斷拓展,營(yíng)收、凈利潤(rùn)“乘風(fēng)而起”。

2020 年度、2021 年度,全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到 4404 億美元、5559 億美元,同比增幅為 6.80%、26.20%,處于高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到6332.38億美元,增長(zhǎng)13.9%。市場(chǎng)增長(zhǎng)的同時(shí),疫情原因,也加速傳統(tǒng)線(xiàn)下分銷(xiāo)轉(zhuǎn)移線(xiàn)上,導(dǎo)致線(xiàn)上訂單激增,短交期電子元器件現(xiàn)貨需求在線(xiàn)上商城不斷匯集。

2019年云漢芯城累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)34萬(wàn),2020年累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)39萬(wàn),2021年累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)48萬(wàn)。累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)不斷增長(zhǎng)的同時(shí),交易客戶(hù)數(shù)量也呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì),2019年交易客戶(hù)數(shù)量2.34萬(wàn)個(gè),2020年2.63萬(wàn)個(gè),同比增長(zhǎng)12%;進(jìn)入2021年,公司交易客戶(hù)突破 4 萬(wàn)家,同比增長(zhǎng)53%。

報(bào)告期內(nèi),2019年至2021年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.27億元、15.34億元、38.36億元,營(yíng)收年復(fù)合增速高達(dá)115.37%;歸母凈利潤(rùn)分別為2019年虧損約3000萬(wàn);2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,盈利3000萬(wàn);2021盈利1.6億元,同比增幅高達(dá)433%,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展同頻波動(dòng)。

盈利或僅是賬面富貴

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

然而,云漢芯城凈利潤(rùn)的優(yōu)異表現(xiàn),或僅是賬面富貴,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并未給公司帶來(lái)充足現(xiàn)金流。

在其高速發(fā)展的2019-2021年,云漢芯城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi),云漢芯城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7179.10 萬(wàn)元、-6878.03 萬(wàn)元、-5065.75 萬(wàn)元。

也就是說(shuō),2019年公司虧3000萬(wàn)的時(shí)候,搭進(jìn)去了7000萬(wàn)現(xiàn)金;而當(dāng)2021年公司賺了1.6億的時(shí)候,還搭進(jìn)去了5000萬(wàn)現(xiàn)金。不管每年賺不賺錢(qián),都得往里砸現(xiàn)金?

對(duì)此,公司解釋稱(chēng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)與經(jīng)營(yíng)模式、采購(gòu)端與銷(xiāo)售端賬期錯(cuò)配相關(guān)。

銷(xiāo)售模式上,云漢芯城主要采用“先銷(xiāo)后采”模式,即公司在接到銷(xiāo)售訂單后,再向供應(yīng)商下發(fā)采購(gòu)需求。采購(gòu)的產(chǎn)品通過(guò)物流運(yùn)輸至公司倉(cāng)庫(kù)驗(yàn)收入庫(kù)后,公司再按照交期要求向客戶(hù)寄送產(chǎn)品。目前,公司90%以上的收入來(lái)自這一模式。

由于上游電子元器件原廠高度集中,中游采購(gòu)的云漢芯城話(huà)語(yǔ)權(quán)不高,供應(yīng)端議價(jià)能力低,因此在信用政策上對(duì)方一般要求預(yù)付全部款項(xiàng)或給予小于等于30 天的賬期;下游客戶(hù)又以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)制造企業(yè)為主,通常給與1-3個(gè)月的付款賬期。

因此,銷(xiāo)售端回款周期高于采購(gòu)端的付款周期,導(dǎo)致云漢芯城在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在一定期限墊資。從存貨規(guī)模及應(yīng)收賬款的波動(dòng)變化,可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資金的需求頗大。

報(bào)告期內(nèi),公司應(yīng)收賬款分別為5656萬(wàn)元、1.76億元 和 3.99億元,三年翻了7倍;

存貨賬面價(jià)值分別為 3445萬(wàn)元、8263萬(wàn)元、2.21億元,三年翻了6.5倍;

對(duì)比之下,應(yīng)收賬款和存貨增速均超過(guò)了營(yíng)收這三年年4.6倍的增長(zhǎng)。以此模式,如果未來(lái)公司業(yè)務(wù)規(guī)模還繼續(xù)成長(zhǎng),公司的應(yīng)收賬款、存貨規(guī)模就會(huì)大幅增長(zhǎng),或?qū)⒊掷m(xù)占用公司賬面資金。

半導(dǎo)體是一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè),三年即一個(gè)小周期。誠(chéng)如招股書(shū)所說(shuō),2020-2022年,半導(dǎo)體處于高景氣周期,但三年過(guò)去,2023年半導(dǎo)體行業(yè)或正由盛轉(zhuǎn)衰。2022年末,世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織(WSTS)發(fā)布預(yù)期稱(chēng),2023年半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模將同比減少4.1%,降至5565億美元。 與之前的預(yù)期(同比增長(zhǎng)4.6%)相比,突然轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

受市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩、去庫(kù)存以及電子器件價(jià)格回歸等多重因素影響,業(yè)內(nèi)多數(shù)廠商均已出現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑情況。而隨著市場(chǎng)需求的進(jìn)一步萎靡,芯片公司倒閉或也不在稀奇。

5月12日中午11時(shí),OPPO旗下芯片公司哲庫(kù)科技在線(xiàn)上舉行了一場(chǎng)時(shí)長(zhǎng)不足19分鐘的全員會(huì)議,宣布“公司決定關(guān)停哲庫(kù),終止芯片自研業(yè)務(wù)?!边@家成立于2019年,總投資高達(dá)500億,內(nèi)部員工3000人的芯片公司“一朝隕落”,或許僅是半導(dǎo)體行業(yè)走衰的一個(gè)縮影。

接下來(lái)走弱的行業(yè)環(huán)境,令人不禁反思:半導(dǎo)體上行周期中,云漢芯城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流尚且為負(fù),如今行業(yè)下行周期或已至,公司業(yè)績(jī)還能持續(xù)增長(zhǎng)么?倘若公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù),賬面資金持續(xù)外流,公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)中的花銷(xiāo)又該誰(shuí)來(lái)“買(mǎi)單”呢?

事實(shí)上,近些年云漢芯城一直靠籌資為日常經(jīng)營(yíng)輸血。

2019年至2021年,公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為1000萬(wàn),1.87億元、1.34億元,三年合計(jì)流入3.31億元。值得一提的是,本次云天芯城上市擬募集金額約9.42億元,其中,補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目4.2億元,占總募集金額的45%。從融資項(xiàng)目投入比重,也充分地反映了其對(duì)“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的渴望。

此外,云漢芯城還存在關(guān)聯(lián)關(guān)系中購(gòu)銷(xiāo)重疊的情況。

力源信息是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)電子元器件代理分銷(xiāo)商之一,95%以上的收入來(lái)自于電子分銷(xiāo)。招股書(shū)顯示,早在2018 年 4 月,云漢芯城股份公司第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前,力源信息就持有其股份500.40萬(wàn)股,持股比例為10.25%,位列云漢芯城第三大股東。

2019-2021年,云漢芯城向力源信息采購(gòu)電子元器件金額為285萬(wàn)元,244萬(wàn)元,868萬(wàn)元,對(duì)于2021年突增的采購(gòu)金額,公司解釋稱(chēng);同期云漢芯城向力源信息銷(xiāo)售產(chǎn)品金額為154萬(wàn)元、126萬(wàn)元和171萬(wàn)元。

其實(shí),購(gòu)銷(xiāo)重疊在電子元器件分銷(xiāo)行業(yè)可能并不稀奇。這主要是由于電子元器件分銷(xiāo)商作為電子元器件行業(yè)上下游對(duì)接的樞紐,業(yè)內(nèi)企業(yè)常會(huì)在不同時(shí)期向同一主體采購(gòu)或銷(xiāo)售產(chǎn)品,導(dǎo)致存在購(gòu)銷(xiāo)重疊現(xiàn)象,是行業(yè)共性。

來(lái)源:云漢芯城招股書(shū)申報(bào)稿

不過(guò),后續(xù)仍需密切關(guān)注,畢竟購(gòu)銷(xiāo)重疊當(dāng)中最易引發(fā)利益輸送的問(wèn)題,這也是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注該情況的原因。

自詡科創(chuàng)屬性

研發(fā)投入?yún)s不足1%

值得一提的,云漢芯城還曾獲得“上海市專(zhuān)精特新中小企業(yè)”、“國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新‘小巨人’企業(yè)”、“高新技術(shù)企業(yè)”等榮譽(yù)。

但公司的批發(fā)生意可能并不需要多少科技含量,因此云漢芯城近些年的研發(fā)投入都不高,招股書(shū)顯示,2019-2021年,連續(xù)三年云漢芯城研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例不足1%,低于行業(yè)均值,且自2019年以來(lái)研發(fā)占營(yíng)收比重連年下滑。

此外,在公司人員配置中,2021年銷(xiāo)售人員占比約76%,為677人。而技術(shù)人員僅95人,占比約11%??傮w員工中高端人才不多,大專(zhuān)及以下人數(shù)合計(jì)513人,占比過(guò)半。

如果對(duì)比同行業(yè)公司員工,華強(qiáng)電子網(wǎng)銷(xiāo)售人員僅134人,人均創(chuàng)收1556萬(wàn)元,是云漢芯城人均創(chuàng)收730萬(wàn)元的兩倍還多,雖然云漢芯城營(yíng)收量級(jí)高于華強(qiáng)電子網(wǎng)(2021年華強(qiáng)電子網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入31.29億元),但在盈利能力上追趕空間還有很大。

來(lái)源:云漢芯城招股書(shū)申報(bào)稿

總體來(lái)說(shuō),云漢芯城通過(guò)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)——在線(xiàn)商城的模式,協(xié)調(diào)半導(dǎo)體上下游產(chǎn)品供需流動(dòng),其角色不可或缺。但當(dāng)經(jīng)營(yíng)模式需要大量資金進(jìn)行“墊資”,遇上自身造血能力較弱,尋求“外援”就成了唯一的解決辦法,這或許也是云漢芯城5次遞交IPO申報(bào)書(shū),急于登陸資本市場(chǎng)融資“續(xù)命”的內(nèi)在原因。

文/李沐遙

標(biāo)簽:

  • 標(biāo)簽:中國(guó)觀察家網(wǎng),商業(yè)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站,新聞,專(zhuān)題,財(cái)經(jīng),新媒體,焦點(diǎn),排行,教育,熱點(diǎn),行業(yè),消費(fèi),互聯(lián)網(wǎng),科技,國(guó)際,文化,時(shí)事,社會(huì),國(guó)內(nèi),健康,產(chǎn)業(yè)資訊,房產(chǎn),體育。

相關(guān)推薦