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2月23日,由瑞信研究院攜手倫敦商學(xué)院合作編寫(xiě)的《瑞信全球投資回報(bào)年鑒》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《年鑒》”)發(fā)布?!赌觇b》指出,股票在所有35個(gè)市場(chǎng)中都跑贏了長(zhǎng)期債券、短期債券和通脹,長(zhǎng)期來(lái)看股票表現(xiàn)最出色。
《年鑒》顯示,自1900年以來(lái),全球股票年回報(bào)率比短期債券高出4.6%,比長(zhǎng)期債券高出3.3%。按實(shí)際美元計(jì)算,過(guò)去123年全球股票年化回報(bào)率為5.0%,長(zhǎng)期債券回報(bào)率為1.7%,短期債券回報(bào)率0.4%。相比短期政府債券,即便按3.5%的溢價(jià)計(jì)算,股票投資者仍能在20年時(shí)間實(shí)現(xiàn)投資本金翻番。
值得關(guān)注的是,截至2022年底,《年鑒》中各個(gè)國(guó)家/地區(qū)的平均通脹率為8.0%,比 2020年底高了19倍。在過(guò)去123年里,通脹對(duì)債券和股票都產(chǎn)生了負(fù)面影響,歷史上股票和債券在加息周期中的投資回報(bào)都遠(yuǎn)低于寬松周期。但有跡象表明,通脹已于2022年底達(dá)到頂峰。
受通脹、實(shí)際利率飆升以及加息周期影響,2022年遭遇股債雙殺,60:40和類(lèi)似資產(chǎn)組合策略發(fā)生大幅回撤。針對(duì)投資者擔(dān)心的滯脹發(fā)生,《年鑒》研究表明這一擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理。在滯脹期間,股票和債券實(shí)際回報(bào)率平均為-4.7%和-9.0%,而當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí),股票平均實(shí)際回報(bào)率為15.1%,債券為8.8%。
大宗商品價(jià)格上漲,尤其是能源相關(guān)價(jià)格上升,一直是通脹加劇的一大驅(qū)動(dòng)力。《年鑒》指出,自1900年以來(lái),單項(xiàng)實(shí)物/現(xiàn)貨大宗商品的長(zhǎng)期回報(bào)率并不高,平均年化回報(bào)率為-0.5%。在研究涉及的所有大宗商品中,有72%沒(méi)能跑贏通脹。但如果將這些現(xiàn)貨大宗商品按相等權(quán)重組成投資組合,其年化回報(bào)率可達(dá)到2%,由此顯示出分散投資的價(jià)值。
據(jù)介紹,《瑞信全球投資回報(bào)年鑒》研究范圍涵蓋35個(gè)國(guó)家/地區(qū)的所有主要資產(chǎn)類(lèi)別,匯總了1900年迄今其中大多數(shù)市場(chǎng)以及世界指數(shù)123年的歷史數(shù)據(jù)?!度蛲顿Y回報(bào)年鑒》分為九個(gè)章節(jié),涉及內(nèi)容包括長(zhǎng)期資產(chǎn)回報(bào)、貨幣、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、預(yù)期回報(bào)、因子投資、大宗商品和通脹,以及持續(xù)關(guān)注的35個(gè)市場(chǎng)和五個(gè)綜合指數(shù)的的歷史數(shù)據(jù)分析。