春節(jié)假期期間，外圍市場(chǎng)情緒普遍回暖，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善：港股兔年喜迎開門紅，恒生指數(shù)兩日上漲2.92%，恒生科技指數(shù)更是大漲5.35%；歐美股市整體表現(xiàn)同樣較好，美股納斯達(dá)克領(lǐng)漲市場(chǎng)，歐洲主要股指也在春節(jié)期間小幅上漲。此外，美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期再次強(qiáng)化。
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在春節(jié)假期前，多家券商便發(fā)布研報(bào)建議“持股過節(jié)”。在兔年開年的投資策略上，諸多賣方研究所也延續(xù)這一旗幟鮮明的觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐漸明朗，疊加外圍市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，將提振國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)A股繼續(xù)修復(fù)。
長(zhǎng)假消費(fèi)復(fù)蘇成色幾何
兔年春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的強(qiáng)度是各大機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。文化和旅游部測(cè)算的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長(zhǎng)30%。在對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)的分析上，各大機(jī)構(gòu)的研判出現(xiàn)了一定分歧。
中信證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)春節(jié)期間的消費(fèi)數(shù)據(jù)持較樂觀的態(tài)度。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，春節(jié)期間的出行和消費(fèi)恢復(fù)速度大超預(yù)期——假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游人次恢復(fù)至2019年同期的88.6%，旅游收入恢復(fù)至73.1%；交通運(yùn)輸方面，民航、鐵路、公路旅客運(yùn)輸量同比均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；電影消費(fèi)方面，票房收入與觀影人次已基本恢復(fù)至2019年的水平。
中泰證券認(rèn)為，總體來看，國(guó)內(nèi)春節(jié)旅游人次雖較2019年有較大程度恢復(fù)，但旅游收入恢復(fù)程度相對(duì)較小，這或反映出游客人均消費(fèi)力度仍然偏低。春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)未實(shí)現(xiàn)超預(yù)期修復(fù)，且節(jié)前市場(chǎng)情緒已處于相對(duì)高位，考慮到未來一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)處于數(shù)據(jù)驗(yàn)證的空窗期，大消費(fèi)板塊行情演繹或面臨一定“挑戰(zhàn)”。
申萬宏源證券表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民快速適應(yīng)了防疫措施的優(yōu)化，人流和消費(fèi)場(chǎng)景已在恢復(fù)。高端消費(fèi)恢復(fù)快、彈性大，但中低端消費(fèi)恢復(fù)則要循序漸進(jìn)。國(guó)內(nèi)居民從超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向超額消費(fèi)往往有一定時(shí)滯。
“春季躁動(dòng)”延續(xù)可期
雖然對(duì)于消費(fèi)數(shù)據(jù)的分析略有不同，但在本周的大勢(shì)研判中，“春季行情有望持續(xù)”成為賣方研究的共識(shí)。
國(guó)泰君安證券表示：“躁動(dòng)在春季，當(dāng)前是股票交易最順暢的階段。”總量政策發(fā)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟在即，開工旺季有望超預(yù)期，而股票整體估值仍處在歷史低位，與此同時(shí)，長(zhǎng)線投資者如外資、險(xiǎn)資等倉位回補(bǔ)已經(jīng)啟動(dòng)，因此國(guó)泰君安繼續(xù)看好未來一段時(shí)間的A股行情。
華西證券表示，春節(jié)期間全球主要權(quán)益市場(chǎng)普遍走強(qiáng)，港股也迎來開門紅，對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成提振，建議積極布局節(jié)后A股行情。在今年全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，中國(guó)有望成為全球經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)引擎，人民幣資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升，支撐A股指數(shù)震蕩向上行情延續(xù)。
信達(dá)證券認(rèn)為，一季度是本輪行情確定性最高的時(shí)間段。按照2020年一季度和2022年一季度的經(jīng)驗(yàn)，疫情高峰過后，第一個(gè)季度的行情確定性最高，上漲速度也最快。春節(jié)假期期間消費(fèi)類數(shù)據(jù)的修復(fù)將在未來一段時(shí)間擴(kuò)散至更多行業(yè)，包括投資者最關(guān)心的房地產(chǎn)市場(chǎng)。
節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格或向成長(zhǎng)擴(kuò)散
從資金面來看，2023年開年以來，北向資金的大幅買入給市場(chǎng)留下了深刻印象，不到一個(gè)月的時(shí)間，北向資金凈買入額已超千億元。不過，中信證券認(rèn)為，北向配置型外資在1月12日左右基本回補(bǔ)去年三季度流出時(shí)的“缺口”。配置型外資在完全回補(bǔ)前期流出后，接下來流入速度預(yù)計(jì)會(huì)趨緩。接下來一段時(shí)間，A股內(nèi)外資接力效應(yīng)會(huì)更加明顯。
中信證券表示，2022年四季度末，公募主動(dòng)型基金倉位普遍已達(dá)到歷史峰值，反觀私募，整體仍有較大加倉空間。中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中小私募倉位在春節(jié)前回升至75.8%，相較過去5年來市場(chǎng)熱度較高時(shí)的倉位仍有10個(gè)百分點(diǎn)左右上升空間，對(duì)應(yīng)約2000億元以上的增量資金。
板塊配置方向上，中信證券看好有一定業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性、相對(duì)冷門并且前期因流動(dòng)性匱乏導(dǎo)致估值持續(xù)下修的中小市值成長(zhǎng)股，這些個(gè)股往往分布在機(jī)械、環(huán)保、化工等行業(yè)。此外，短期品種選擇上，在內(nèi)外資金接力期，機(jī)構(gòu)倉位低、產(chǎn)業(yè)邏輯順、業(yè)績(jī)彈性大的部分品種，如醫(yī)藥醫(yī)療和信創(chuàng)等概念值得關(guān)注。
中泰證券同樣看好節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，建議投資者關(guān)注供應(yīng)鏈安全相關(guān)的軍工、科技、計(jì)算機(jī)等板塊，并可以適當(dāng)配置穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的電力板塊。
海通證券認(rèn)為，反彈行情第一波上漲的后半段應(yīng)重視成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，反彈行情初期的第一波上漲往往會(huì)呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征，最終市場(chǎng)風(fēng)格往往較均衡。從本輪行情看，2022年10月底以來的上漲行情中價(jià)值板塊明顯跑贏，成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格間的分化已經(jīng)較為明顯。因此，參考?xì)v史，未來隨著本輪上漲行情進(jìn)一步延續(xù)，前期漲幅較小的成長(zhǎng)板塊有望輪漲并趨勢(shì)性跑贏。
