【資料圖】
9月13日盤后，中金公司發(fā)布配股預(yù)案，公司擬以10配3的形式配股募資不超過270億。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有一定預(yù)期。A/H股同時(shí)配售，配售比例相同。目前配股價(jià)格尚未確定，根據(jù)公司，本次H股配股價(jià)格不低于公司刊發(fā)H股配股公告日期前五個(gè)交易日平均港幣收盤價(jià)的80%。根據(jù)公布的募集股數(shù)計(jì)算，以9月13日收盤價(jià)為基準(zhǔn)配股價(jià)格對(duì)應(yīng)18.65元/股或21.1港幣/股，分別對(duì)應(yīng)47%的港股溢價(jià)或57%的A股折價(jià)。
本次配股的必要性？
我們認(rèn)為中金需要資本金推動(dòng)業(yè)務(wù)增長:1)短期緩解監(jiān)管指標(biāo)壓力，截至22H1，公司資本杠桿率(12%vs預(yù)警線9.6%)、凈資本負(fù)債率(18%vs預(yù)警線9.6%)和自營固收類證券及其衍生品/凈資本(347%vs預(yù)警線400%)接近警戒線；2)中期來看，我們認(rèn)為公司需要補(bǔ)充資本金來抓住資本消耗較高的衍生品(特別是跨境業(yè)務(wù))/FICC/私募股權(quán)等業(yè)務(wù)的發(fā)展。中金也在我們22年亞太金融與金融科技研討會(huì)上表示，對(duì)資金配置有詳細(xì)的規(guī)劃并對(duì)資金的充分利用有較強(qiáng)信心。
配股影響：EPS稀釋有限
根據(jù)我們敏感性研究，若公司配股在2 3年內(nèi)完成，對(duì)2 3年E P S影響為-8.8%~6.2%(中值為-2.3%)，因?yàn)閺馁Y金的使用角度來看，其計(jì)劃投入的業(yè)務(wù)ROE較高，其中不超過240億用于：1)資本服務(wù)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)(包括衍生品/FICC/跨境交易等)，公司表示在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境/利率環(huán)境下可能優(yōu)先考慮配置FICC業(yè)務(wù)(其ROE遠(yuǎn)高于15%); 2)投行業(yè)務(wù)，主要想發(fā)力私有化/并購/提供過橋資金等業(yè)務(wù); 3)財(cái)富管理和私募股權(quán)，公司或會(huì)提高私募股權(quán)子公司持股比例。
估值: 維持目標(biāo)價(jià)61.0元，維持買入評(píng)級(jí)
我們采用PB/ROE相對(duì)估值法推導(dǎo)目標(biāo)價(jià)，維持目標(biāo)價(jià)61.0元及買入評(píng)級(jí)。
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