近日，半導(dǎo)體硅片企業(yè)杭州中欣晶圓半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“中欣晶圓”）向科創(chuàng)板遞交IPO申請(qǐng)并獲受理，開(kāi)啟沖刺科創(chuàng)板。自國(guó)家開(kāi)始鼓勵(lì)集成電路行業(yè)以來(lái)，各類企業(yè)造“芯”故事層出不窮，而本次沖刺科創(chuàng)板的中欣晶圓身上有兩個(gè)值得關(guān)注的“芯”故事。
(資料圖)
首先，中欣晶圓是中國(guó)大陸能夠獨(dú)立完成12英寸單晶硅棒研發(fā)及生產(chǎn)的少數(shù)企業(yè)之一。中欣晶圓本次IPO擬募集的54.70億元中，將用于6英寸、8英寸、12英寸生產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目、半導(dǎo)體研發(fā)中心以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
另一方面，中欣晶圓的創(chuàng)股股東為日本磁性控股，這是一家東京證券交易所上市的半導(dǎo)體巨頭，股票代碼:6890.T。財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，中欣晶圓并非日磁控股旗下首家奔赴A股的控股公司，其旗下另有多家公司處于上市進(jìn)程中。
其中，日磁控股旗下控股子公司泛半導(dǎo)體生產(chǎn)商安徽富樂(lè)德科技已處于創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)階段。此外，半導(dǎo)體用材料與部件廠商寧夏盾源聚芯半導(dǎo)體、功率半導(dǎo)體廠商江蘇富樂(lè)華均已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)工作。
攜帶12英寸硅片技術(shù)，日資半導(dǎo)體股東背景加持，中欣晶圓“芯”故事能否在科創(chuàng)板上講通。
營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率45.94%，12英寸半導(dǎo)體硅片取得技術(shù)突破
中欣晶圓主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前在掌握6英寸及以下半導(dǎo)體硅片技術(shù)的基礎(chǔ)上，還掌握了8英寸和12英寸半導(dǎo)體硅片技術(shù)。
寧夏中欣晶圓相關(guān)負(fù)責(zé)人浩育洲接受寧夏日?qǐng)?bào)采訪時(shí)提到，“小尺寸硅片主要在精度要求比較低的產(chǎn)品里用到，而大尺寸硅片的作用不止于此。有了它，無(wú)人飛機(jī)才能飛，人造衛(wèi)星、宇宙飛船和航天飛機(jī)才可以準(zhǔn)確升空、飛行、定位，并自動(dòng)向地面發(fā)回各種信息?！?/p>
半導(dǎo)體硅片行業(yè)屬于典型的資本密集型行業(yè)，高資本投入、高技術(shù)難度一直是這個(gè)行業(yè)的壁壘。
對(duì)于仍然處于爬坡階段的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，高投入意味著更長(zhǎng)的回報(bào)周期，以及不得不面對(duì)的流血虧損。而另一方面，高投入押注的也是不斷伴隨下游需求不斷上漲的半導(dǎo)體硅片、尤其是大尺寸半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)，以及國(guó)產(chǎn)硅片替代的整體趨勢(shì)。
浩育洲在接受前述采訪時(shí)表示，“中國(guó)市場(chǎng)一直對(duì)大尺寸半導(dǎo)體晶圓的需求量很大，但國(guó)內(nèi)只能滿足4英寸~6英寸的晶圓片，8英寸以及高端的12英寸大晶圓片自主供應(yīng)能力弱，主要依賴進(jìn)口。”
據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，2016年至2021年全球半導(dǎo)體硅片銷售額從72.09 億美元上升至126.18億美元；中國(guó)大陸硅片銷售額從5億美元上升至16.56 億美元。
中欣晶圓也同樣面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與虧損流血并存的境遇。
隨著半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能的提升，以及大尺寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能的陸續(xù)落地，均為中欣晶圓帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2019年至2021年，中欣晶圓營(yíng)業(yè)收入分別為3.87億元、4.25億元和8.23億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為45.94%。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，中欣晶圓在2019年-2021年?duì)I業(yè)收入主要來(lái)自4-6英寸的小直徑硅片。但中欣晶圓小尺寸硅片收入在總營(yíng)收占比從2019年至2022年上半年正逐年下降，8英寸、12英寸硅片收入占比則在相應(yīng)提升。
2022上半年中欣晶圓營(yíng)業(yè)收入6.99億元，其中小直徑硅片收入2.21億元，占比31.63%；8英寸硅片收入2.11億元，占比30.21%；12英寸硅片收入2.16億元，占比30.91%。8英寸、12英寸硅片收入已超過(guò)全部收入的60%。
據(jù)了解，中欣晶圓當(dāng)前投產(chǎn)及在建產(chǎn)能釋放后具備年產(chǎn)480萬(wàn)片小直徑(4 英寸、5 英寸和6英寸)拋光片、480萬(wàn)片8英寸拋光片和240萬(wàn)片12英寸拋光片(含60萬(wàn)片12英寸外延片)的產(chǎn)能。
但另一方面，2019年至2021年，中欣晶圓扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)分別為-1.71億元、-4.50億元和-3.44億元；營(yíng)業(yè)成本分別為3.46億元、4.88億元和9.18億元。
據(jù)了解，中欣晶圓2019年至2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的制造費(fèi)用分別為1.95億元、2.85億元以及5.30億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本57.04%、59.35%、以及57.88% 。該項(xiàng)占比遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他上市公司平均水平。
中欣晶圓表示造成虧損的直接原因?yàn)椋?英寸、12英寸硅片生產(chǎn)線經(jīng)歷了建設(shè)、投產(chǎn)、產(chǎn)能爬坡等階段，生產(chǎn)線建設(shè)投入固定成本較高和產(chǎn)品分?jǐn)偟恼叟f攤銷金額較高。而制造費(fèi)用較高也同樣源自8英寸、12英寸硅片生產(chǎn)線建設(shè)投產(chǎn)帶來(lái)的高昂成本。
不過(guò)，盡管面臨流血虧損，以及營(yíng)業(yè)成本高企等壓力，大尺寸半導(dǎo)體硅片投產(chǎn)仍是中欣晶圓此后戰(zhàn)略的核心。截至2022年6月30日，中欣晶圓固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為46.20億元、在建工程賬面金額為25.33億元。
中欣晶圓表示，目前還在進(jìn)行12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線項(xiàng)目后續(xù)投入以及麗水中欣半導(dǎo)體外延片項(xiàng)目的投入，為保持競(jìng)爭(zhēng)力未來(lái)可能繼續(xù)增加產(chǎn)能。
新增83家股東完成“中資化”混改，攜對(duì)賭沖擊IPO
中欣晶圓原為日本磁性控股旗下控股子公司。2002年日本磁性控股通過(guò)上海申和半導(dǎo)體硅片事業(yè)部在中國(guó)大陸開(kāi)展半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)，而后通過(guò)對(duì)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)整合，將相關(guān)資產(chǎn)、技術(shù)及人員注入，最終形成了如今的中欣晶圓。
在2017年至2019年期間，日本磁性控股完成對(duì)旗下半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)整合，發(fā)起成立中欣晶圓之后，彼時(shí)中欣晶圓為日本磁性控股全資子公司，日本磁性控股持股45%、杭州熱磁持股35%、上海申和持股20%。其中杭州熱磁與上海申和均為日本磁性控股全資子公司。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，2019年12月，中欣晶圓相繼下線了12英寸拋光片及外延片。隨后，日本磁性控股開(kāi)啟了中欣晶圓的資本化之路。
2020年，日本磁性控股宣布以約296億日?qǐng)A（約19.7億人民幣）出售半導(dǎo)體硅晶圓子公司中欣晶圓60%股權(quán)。當(dāng)年11月，中欣晶圓宣布完成“混改”，臨芯投資作為領(lǐng)投方，多家機(jī)構(gòu)組成中資買方團(tuán)，實(shí)現(xiàn)了中欣晶圓“混改”和擴(kuò)產(chǎn)增資輪投資，項(xiàng)目交易金額近40億元人民幣。
這樣，日本磁性控股不存在單一股東持股比例超過(guò) 30%的情況，股權(quán)比例較為分散； 截至招股說(shuō)明書簽署日，杭州熱磁與上海申和合計(jì)控制發(fā)行人 28.11%的表決權(quán)，為公司控股股東。日本磁性控股通過(guò)持有杭州熱磁與上海申和 100%股權(quán)，間接控制發(fā)行人。
除上海申和與杭州熱磁外，中欣晶圓新增83家股東。在新股東名單中，即有杭州國(guó)改、銅陵國(guó)控等多家國(guó)有資本，也包括長(zhǎng)飛光纖、中微公司等多家上市公司。
倘若按照中欣晶圓第三次轉(zhuǎn)讓股權(quán)每股3元的價(jià)格，以及最終50.32億股數(shù)計(jì)算，中欣晶圓估值150億元。
日本磁性控股表示，為中欣晶圓引入新的投資者為更好開(kāi)拓并立足中國(guó)大陸半導(dǎo)體材料市場(chǎng)，提升公司在中國(guó)大陸業(yè)務(wù)發(fā)展的認(rèn)可度?！贝送猓鲑Y擴(kuò)股目的還包括來(lái)自12 英寸產(chǎn)線新增 7 萬(wàn)片/月產(chǎn)能的資金需求。
但引進(jìn)資本入駐的同時(shí)，也為中欣晶圓帶來(lái)了對(duì)賭協(xié)議。其中提到，中欣晶圓需在2023年12月31日前實(shí)現(xiàn)中國(guó)境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票交易并在上海證券交易所或深圳證券交易所上市。
而這或許也是中欣晶圓本次選擇沖刺科創(chuàng)板的首要原因之一。目前尚未盈利的中欣晶圓選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)也是“市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)”條件中的，預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。
中欣晶圓“芯”故事能否講通
在摩爾定律影響下，半導(dǎo)體硅片如今正在不斷向大尺寸的方向發(fā)展。資料顯示，目前8英寸和12英寸是半導(dǎo)體硅片的主流產(chǎn)品，合計(jì)出貨面積占比超過(guò)90%。
但與海外半導(dǎo)體企業(yè)相比，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體起步晚，規(guī)模化量產(chǎn)時(shí)間也落后十年以上。但隨著，整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)加速，硅片產(chǎn)業(yè)也同樣迎來(lái)了投資發(fā)展機(jī)遇。
國(guó)信證券認(rèn)為，考慮到國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在國(guó)產(chǎn)替代背景下處于中長(zhǎng)期景氣上行周期，率先量產(chǎn)12英寸產(chǎn)品的硅片企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)也有望主導(dǎo)并購(gòu)整合。
具體到中欣晶圓來(lái)說(shuō)，身處半導(dǎo)體硅片這個(gè)資本密集型行業(yè)，其“芯”故事若想講通，首先需要能夠持續(xù)通過(guò)資本運(yùn)作，獲得充足的資金彈藥投入到大尺寸半導(dǎo)體硅片的研發(fā)以及產(chǎn)能建設(shè)中，更重要的是，實(shí)現(xiàn)大尺寸半導(dǎo)體硅片量產(chǎn)達(dá)到盈利狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)公司的自我造血能力。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，2019年至2021年中欣晶圓主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為 3,867.35 萬(wàn)元、-6,368.75 萬(wàn)元、和-9,650.86萬(wàn)元 ，由正轉(zhuǎn)負(fù)且虧損擴(kuò)大。中欣晶圓表示，原因?yàn)?英寸硅片和12英寸硅片處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能處于爬坡過(guò)程中。
而隨著大尺寸晶片產(chǎn)能爬坡順利、產(chǎn)銷量增加、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，2022年上半年中欣晶圓8英寸硅片、12 英寸硅片的負(fù)毛利均收窄，同時(shí)公司綜合毛利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正為6786.45萬(wàn)元。
但與此同時(shí)，中欣晶圓并未在招股書中編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)企業(yè)12 英寸產(chǎn)線投入時(shí)間較短，規(guī)模效應(yīng)還未形成，相比海外大廠，前期盈利能力較弱也是不爭(zhēng)的事實(shí)。
根據(jù)滬硅產(chǎn)業(yè)2021年年度報(bào)告披露，“報(bào)告期內(nèi)，公司300mm（12英寸）半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)在產(chǎn)量和出貨量上有了較大幅度的提高，但由于前期巨大的固定資產(chǎn)投入和研發(fā)投入，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。
不過(guò)，中欣晶圓董事長(zhǎng)賀賢漢對(duì)盈利似乎頗有信心，他曾在2021年時(shí)公開(kāi)表示：“我從事經(jīng)營(yíng)28年制造業(yè)，并在全球領(lǐng)導(dǎo)范圍內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)著43家公司，以我的經(jīng)驗(yàn)判斷，中欣晶圓完全可以在兩年內(nèi)成功盈利。
焦子航/文
