中報季落幕，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游再次奏響了一首喜與悲的奏鳴曲。
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根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，85家光伏上市公司（注：83家A股公司，1家H股公司，1家美股公司）今年上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入6214.93億元，較去年同期增長60.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤817.97億元，較去年同期增長106.65%。整體而言，營收規(guī)模與盈利能力的雙升，是今年上半年國內(nèi)光伏行業(yè)持續(xù)增長的真實寫照。但在這繁花似錦的背后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤中樞向上移卻也是不爭的事實。
近兩年里，受上游價格持續(xù)上漲的影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化?？膳c去年同期不同的是，盡管來自上游漲價導(dǎo)致的成本上升的壓力依舊困擾著下游企業(yè)，下游企業(yè)顯然已經(jīng)能夠應(yīng)對從容。而令人意外的是，上半年輔材的表現(xiàn)卻相當(dāng)分化，尤以逆變器環(huán)節(jié)最為顯著。
一半利潤“游”上前端
隨著登陸資本市場的公司數(shù)量增多，各家企業(yè)營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，85家光伏上市公司整體營收規(guī)模僅在半年便突破6200億元。這也意味著，2022年全年，這些光伏上市公司合計營收規(guī)模突破萬億幾乎板上釘釘。而在2021年，這85家光伏上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入累計約9017.89億元。
作為當(dāng)前最熱門的賽道之一，光伏行業(yè)的“賺錢效應(yīng)”不僅體現(xiàn)在資本市場上，也反映在產(chǎn)業(yè)投資中。國家能源局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國光伏裝機(jī)新增30.88GW，同比增幅達(dá)119%。于是，在裝機(jī)規(guī)模翻倍式增長的影響下，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)同期迎來了經(jīng)營的高光時刻。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)各有18家光伏上市公司的營收和凈利潤分別破百億、十億。并且，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)鮮明。通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）、特變電工（600089.SH）、天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）報告期內(nèi)的營收更是突破300億元。在凈利潤方面，共計9家上市公司上半年盈利超過20億元。值得一提的是，除三峽能源（600905.SH）外，其他8家上市公司主營業(yè)務(wù)均涉及產(chǎn)業(yè)鏈前端。
事實上，利潤向上“游”并非新現(xiàn)象。自2020年下半年起，由于上游多晶硅料價格觸底反彈并開始暴漲模式，帶動硅片、電池片先后提價，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈掀起了漲價潮。與此同時，在供需錯配的階段性供應(yīng)格局趨緊的情況下，位于上游的多晶硅料、硅片企業(yè)迎來量價齊升的大好局面，由此攬下了光伏產(chǎn)業(yè)鏈最主要的利潤。
數(shù)字最能生動說明。以通威股份、特變電工、大全能源（688303.SH）、協(xié)鑫科技（03800.HK）這四大硅料龍頭企業(yè)（注：特變電工為硅料企業(yè)新特能源的母公司）為例，合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤355.63億元，占比達(dá)43.48%。如果算上合盛硅業(yè)（603260.SH）、TCL中環(huán)，這6家上游端的光伏公司便分走了一半的盈利，累計凈利潤高達(dá)420.24億元。
不過，與去年同期“頭重腳輕”的利潤格局不同的是，位于下游端的組件廠商，在今年上半年亦展現(xiàn)出了一定的抗壓能力。隆基綠能、天合光能、晶科能源和晶澳科技（002459.SZ）這四大組件廠商上半年均實現(xiàn)營收和凈利潤的穩(wěn)健增長。且與去年同期相比，這四家組件龍頭企業(yè)上半年的凈利潤增速均有所提升。其中，晶澳科技?xì)w屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)了翻倍式增長，至17.02億元。
“主流組件廠商出貨量同比大幅增加，是上半年組件端盈利改善的主要原因之一?！币晃蝗绦履茉捶治鰩煾嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，頭部組件廠商上半年的出貨量均較去年同期實現(xiàn)了較大的增長。其中，晶科能源、天合光能增幅最為明顯，組件出貨量分別達(dá)18.21GW、18.05GW。隆基綠能雖然同樣實現(xiàn)18.02GW的出貨量，但其去年上半年的出貨量已有17.01GW。另一家組件廠商東方日升（300118.SZ）報告期內(nèi)的出貨量增幅105.88%至7GW。因此，該公司上半年扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.05億元。
值得注意的是，新的業(yè)績格局下，光伏上市公司“業(yè)績王”的寶座也正式易主。
去年同期，隆基綠能和通威股份分別取得最高營收和最高凈利潤的坐席，各有千秋。但今年上半年，通威股份一舉攬下營收和凈利潤金額雙第一。
輔材環(huán)節(jié)冰火兩重天
光伏板塊上半年的營收和凈利潤整體實現(xiàn)了快速增長固然可喜，但對于部分環(huán)節(jié)而言，依舊講著悲傷的故事。從去年下游組件端盈利承壓，到今年上半年輔材環(huán)節(jié)的多家廠商遭遇盈利萎縮，光伏供應(yīng)鏈的不同環(huán)節(jié)都有著各自的難言之痛。
光伏輔材環(huán)節(jié)主要包括光伏玻璃、逆變器、背板、膠膜、支架等。從上半年的業(yè)績表現(xiàn)上看，光伏玻璃廠商凈利潤下滑，逆變器廠商盈利分化，支架廠商集體滑鐵盧。
作為近兩年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的熱門輔材，光伏玻璃今年上半年的價格略有提升。然而，在純堿等原材料價格上漲的影響下，光伏玻璃的盈利空間受到擠壓，這導(dǎo)致主要光伏玻璃廠商上半年的凈利潤普遍下滑。以A股上市公司為例，福萊特（601865.SH）、南玻A（000012.SZ）、安彩高科（600207.SH）三家光伏玻璃廠商盈利均萎縮——報告期內(nèi)，這三家公司分別實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為10.03億元、10.01億元、0.61億元，同比分別下滑20.48%、25.98%、65.90%。
兩家支架廠商同樣遭遇了業(yè)績困境。報告期內(nèi)，中信博（688408.SH）、愛康科技（002610.SZ）虧損。其中，中信博雖然支架出貨量穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，但其尚未看見盈利拐點。今年上半年，該公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.01億元，由盈轉(zhuǎn)虧。多種因素致使中信博等支架企業(yè)盈利承壓。一方面，原材料及運費價格上漲，成本壓力難以向下傳導(dǎo)；另一方面，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價格持續(xù)上漲，終端電站投資存在一定觀望情緒，影響支架需求。
而在整個輔材環(huán)節(jié)，最受關(guān)注的莫過于光伏逆變器。今年，光伏逆變器廠商賺足了資本市場的眼球，上市公司估值攀漲，甚至誕生了又一家千億市值公司錦浪科技（300763.SZ）。
然而，估值泡沫之下，光伏逆變器廠商近期卻陷入數(shù)據(jù)造假質(zhì)疑。據(jù)媒體近日報道，部分光伏逆變器公司公布的出貨數(shù)據(jù)與海關(guān)數(shù)據(jù)有出入。對此，陽光電源投資者關(guān)系部門相關(guān)人士表示，海關(guān)數(shù)據(jù)和公司出貨口徑可能存在不一致，但不能單純把海關(guān)數(shù)據(jù)和公司出貨數(shù)據(jù)對等。對于逆變器數(shù)據(jù)是否造假，該人士稱，就該公司而言，不可能數(shù)據(jù)造假，不存在這種情況，對其他公司不做評價。
實際上，就整個A股光伏逆變器公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，幾家歡喜幾家愁。
在微型逆變器領(lǐng)域，兩家上市公司昱能科技（688348.SH）、禾邁股份（688032.SH）上半年分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.29億元、2.02億元，同比分別增長255.31%、156.50%。從分銷區(qū)域上看，歐洲市場扮演了主要的驅(qū)動力?！皻W洲、日本等海外發(fā)達(dá)國家對光伏系統(tǒng)直流高壓相繼出臺強(qiáng)制措施，微逆產(chǎn)品在海外市場迎來需求爆發(fā)。”前述分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
不過，微型逆變器環(huán)節(jié)的高光遮蓋不住其他逆變器品類的經(jīng)營壓力。今年上半年，固德威（688390.SH）、上能電氣（300827.SZ）凈利潤下滑，錦浪科技雖然實現(xiàn)盈利，但凈利潤增速也有所下降。
