近日，上海市發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》。其中指出，加快推動光伏制氫的示范應(yīng)用。利用臨港新片區(qū)標準化廠房集聚的資源優(yōu)勢，探索光伏發(fā)電-制氫-熱電聯(lián)供的綜合試點應(yīng)用。積極培育“光伏發(fā)電+氫儲能”一體化應(yīng)用模式，形成電化學(xué)儲能、氫儲能等多種儲能技術(shù)相互融合的新型電力系統(tǒng)儲能體系。
截至8月29日A股收盤，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，氫能源指數(shù)（885823.TI）低開高走強勢拉升，掀起漲停潮，收盤上漲1.75%。成分股中，康盛股份、冰輪環(huán)境、金智科技、北京科銳、洪濤股份首板漲停，惠博普、鴻達興業(yè)2天2板，三維化學(xué)9天6板。近四個月（4月27日-8月29日）該指數(shù)漲幅44.50%。
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圖片來源：同花順iFinD
電解水制氫是可再生能源制氫的主要方式，PEM電解水制氫有望成為主流發(fā)展趨勢
浙商證券表示，可再生能源電解水制氫是將棄風(fēng)、棄光等可再生能源所發(fā)電力接入電解槽電解水，通過電能供給能量，使得電解槽內(nèi)水分子在電極上發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)，分解成氫氣和氧氣，進行儲存或運輸。根據(jù)電解質(zhì)的不同，電解水制氫技術(shù)可分為四類，分別是堿性（AWE）電解水制氫、質(zhì)子交換膜（PEM）電解水制氫、固體聚合物陰離子交換膜（AEM）電解水制氫、固體氧化物（SOEC）電解水制氫。
可再生能源制氫及上下游產(chǎn)業(yè)鏈/圖片來源：浙商證券
浙商證券認為，PEM電解水制氫有望成為“綠電+綠氫”生產(chǎn)模式的主流發(fā)展趨勢。PEM技術(shù)，又稱質(zhì)子交換膜電解水制氫技術(shù)，是唯一能滿足歐盟技術(shù)指標的可再生能源電解水制氫方式。其核心部件是電解槽，由PEM膜電極、雙極板等部件組成。PEM電解水制氫具有以下優(yōu)點：
安全性和產(chǎn)物純度較高；
PEM電解質(zhì)膜厚度可小于200μm，能量損耗低、傳質(zhì)效率高，提升了電解效率，電解槽的結(jié)構(gòu)也更加緊湊；
純水作為PEM電解池的電解液，對槽體幾乎無腐蝕，且電解反應(yīng)產(chǎn)物不含堿霧；
質(zhì)子交換膜電解槽負荷范圍寬，對峰電調(diào)節(jié)更加靈活。
根據(jù)“十四五”國家重點研發(fā)計劃重點專項規(guī)劃，PEM電解槽可適應(yīng)的功率波動性將進一步擴展到5%-150%；啟動時間相較于堿性電解水制氫技術(shù)快2倍以上，對可再生能源波動的響應(yīng)更加迅速，更適用于平抑可再生能源并網(wǎng)的波動性。歐盟規(guī)定了電解槽制氫響應(yīng)時間小于5s，目前只有PEM電解水技術(shù)可達到這一要求。隨著PEM技術(shù)的不斷發(fā)展，PEM電解水制氫裝機規(guī)模在新增裝機中占比逐漸提升，成為主流的電解制氫發(fā)展技術(shù)路線。
2030年電解槽規(guī)模擴大至100GW，2045年市場規(guī)?；蚱迫f億元
天風(fēng)證券認為，2020年全球范圍內(nèi)裝機量為175.76MW；但2018年以來質(zhì)子交換膜（PEM）電解槽裝機量規(guī)模提升較快，2020年已達89.26MW。
2015-2020年全球電解水制氫裝機量（分地區(qū)）/圖片來源：天風(fēng)證券
長城證券預(yù)計，2030年，我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到16-20億千瓦，按照可再生能源電解水制氫 5%-10%的比例配置，裝機規(guī)模有望達到100GW?；趯稍偕鷼洚a(chǎn)業(yè)技術(shù)和成本經(jīng)濟性發(fā)展趨勢，如2030-2060年的三十年期間，中國可再生氫以年裝機約7%的增速擴大規(guī)模，即2030年可再生氫裝機達到至少100GW。電解槽規(guī)模也將擴大至100GW。同時，得益于未來可再生電力成本的進一步降低，平均可再生電力制氫總成本有望下降至每公斤13元，在成本上充分具備與化石能源制氫競爭的能力。PEM制氫設(shè)備成本也有望降低40%。
中信證券測算，將交通、工業(yè)等主要耗氫領(lǐng)域的氫能需求進行分拆測算，預(yù)計2025/2045年氫氣需求分別為0.25/1億噸，假設(shè)綠氫占比分別在1%/60%，對應(yīng)的電解槽需求量分別為3/550GW，假設(shè)兩個階段電解槽單價分別為4000/2000元/kw，對應(yīng)電解槽的市場規(guī)模分別為127/11050億元，預(yù)計電解槽市場在2025年可破百億元，2045年即可破萬億元。
電解槽市場規(guī)模預(yù)測/圖片來源：中信證券
投資建議：可再生能源制氫電解槽需求擴大，為相關(guān)企業(yè)提供良好的市場預(yù)期
長城證券表示，截止2021年底，中國用于制氫的電解槽裝機量不到1GW，以試點示范項目居多，可再生氫綜合成本較高，尚沒有大規(guī)模的商業(yè)化項目落地。此外，目前全國電解槽制造總產(chǎn)能低于5GW。到2030年100GW可再生能源制氫電解槽的裝機需求，為相關(guān)企業(yè)提供了良好的市場預(yù)期，相關(guān)上市公司的電解槽業(yè)務(wù)布局也有望迎來加速發(fā)展，建議關(guān)注已實現(xiàn)電解槽產(chǎn)品供貨業(yè)績的相關(guān)公司。
浙商證券認為，當(dāng)前，可再生能源制氫產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入初期，PEM電解電堆技術(shù)的迭代、系統(tǒng)運行時間的增加、電力成本的降低將推動可再生能源制氫成本與化石能源制氫成本相當(dāng)，推動可再生能源制氫產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展，看好前期布局的相關(guān)運營商及設(shè)備商。
機構(gòu)推薦個股
先導(dǎo)智能（300450.SZ）：公司氫能裝備業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為氫能燃料電池整線解決方案，包括PEM電解槽制氫設(shè)備、膜電極生產(chǎn)、雙極板生產(chǎn)、電堆及系統(tǒng)生產(chǎn)線、電堆測試平臺等單機裝備和產(chǎn)線。近五年扣非凈利潤復(fù)合增長為31.43%，過去五年扣非凈利潤最低為2017年的5.14億元，最高為2021年的15.32億元。
陽光電源（300274.SZ）：陽光電源的制氫項目集中在山西省與吉林省，項目制氫規(guī)模從10MW到500MW不等，累計投資金額超200億元，發(fā)布了國內(nèi)首款、最大功率SEP50PEM制氫電解槽。近五年扣非凈利潤復(fù)合增長為9.69%，過去五年扣非凈利潤最低為2018年的7億元，最高為2020年的18.46億元。
