中信證券：市場(chǎng)情緒已回落至2018年以來(lái)低點(diǎn)附近，當(dāng)前指數(shù)中長(zhǎng)期配置性?xún)r(jià)比凸顯
以成交擁擠程度的結(jié)構(gòu)特征判斷，近期資金流出主要來(lái)自游資和散戶(hù)，從估值、申贖和倉(cāng)位判斷，機(jī)構(gòu)端資金調(diào)倉(cāng)和減倉(cāng)處于尾聲，市場(chǎng)情緒已回落至2018年以來(lái)低點(diǎn)附近。主要指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率也已回落至2010年以來(lái)25%分位以下，其中主要藍(lán)籌指數(shù)處于2018年以來(lái)10%分位以下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，當(dāng)前指數(shù)中長(zhǎng)期配置性?xún)r(jià)比凸顯。
預(yù)計(jì)全年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)不變，隨著疫情影響減弱，季報(bào)披露結(jié)束，美元如期加息三因素落地，基建、地產(chǎn)和消費(fèi)三主線(xiàn)在5月有望迎來(lái)同步復(fù)蘇，中期修復(fù)行情漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣穩(wěn)增長(zhǎng)主線(xiàn)，堅(jiān)定布局估值低位和預(yù)期低位品種。
海通證券：目前處于政策底到業(yè)績(jī)底之間的布局期
①今年至今基金凈值跌幅已超過(guò)20%，之前出現(xiàn)這種現(xiàn)象的08、11、18年均是貨幣政策偏緊，而今年宏觀(guān)政策偏松，類(lèi)似12、16年。②歷史上市場(chǎng)見(jiàn)底順序：高股息股>寬基指數(shù)>基金重倉(cāng)股，基金重倉(cāng)股近期跌幅更大，其中成長(zhǎng)類(lèi)股的估值已處于歷史偏低位。③借鑒歷史，政策底到業(yè)績(jī)底之間是布局期，目前處于此階段，先圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)主線(xiàn)，如金融地產(chǎn)、新基建（彈性更大），逐步關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)。
國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)進(jìn)入尋底階段，配置價(jià)值有望逐步顯現(xiàn)
市場(chǎng)進(jìn)入尋底階段，配置價(jià)值有望逐步顯現(xiàn)。投資風(fēng)格在低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊，布局與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的周期和消費(fèi)。
選股思路：低估值、有業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)確定的股票。行業(yè)推薦：1）持有實(shí)物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭、化工資源品、二線(xiàn)央國(guó)企地產(chǎn)、銀行；2）政府支出主導(dǎo)的公共投資方向：建筑、電力電網(wǎng)、風(fēng)光電；3）困境反轉(zhuǎn)，核心關(guān)注供給側(cè)深度優(yōu)化：生豬、白酒與消費(fèi)者服務(wù)，Q2關(guān)注消費(fèi)類(lèi)建材、鋼鐵投資機(jī)會(huì)的顯現(xiàn)。
中信建投證券：構(gòu)筑U型底，逢低布局
中期視角我們繼續(xù)維持A股正在構(gòu)筑U型底部區(qū)域的判斷。一方面，政策底、信用底或已大致確認(rèn)，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場(chǎng)的估值、情緒指標(biāo)也已經(jīng)進(jìn)入了市場(chǎng)的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對(duì)有限。因此，中期視角下雖然市場(chǎng)磨底過(guò)程可能會(huì)持續(xù)反復(fù)，但投資者也無(wú)需過(guò)分悲觀(guān)，應(yīng)耐心等待市場(chǎng)完成U型底的構(gòu)筑。
市場(chǎng)磨底期，投資者應(yīng)耐心等待市場(chǎng)完成U型底的構(gòu)筑，中長(zhǎng)期視角看無(wú)需過(guò)分悲觀(guān)，更應(yīng)考慮防守反擊，逢低布局。防守反擊：1）城商行、農(nóng)商行、水電股等高股息品種仍是底倉(cāng)配置首選2）疫情經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，食品加工等必選板塊在確診人數(shù)高峰期有超額收益，且盈利下行期其具有相對(duì)逆周期的盈利波動(dòng)。3）紡織服裝是典型的必選消費(fèi)板塊，同時(shí)近期人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)，短期內(nèi)攻守兼?zhèn)?。逢低布局疫后修?fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)加碼：1）疫后復(fù)蘇可在生產(chǎn)端和消費(fèi)端同時(shí)局，生產(chǎn)端修復(fù)主要關(guān)注物流、汽車(chē)等，消費(fèi)端修復(fù)，瞄準(zhǔn)估值合理且本輪修復(fù)速度更快、確定性更高的必選消費(fèi)（農(nóng)產(chǎn)品加工、食品加工）+本地消費(fèi)（港股餐飲、休閑食品、醫(yī)療服務(wù)、影視等）配置價(jià)值較高。2）地產(chǎn)仍處于政策持續(xù)發(fā)力但數(shù)據(jù)尚未回暖的結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)在地產(chǎn)數(shù)據(jù)明確回暖之前市場(chǎng)對(duì)政策的期待仍將繼續(xù)。2）基建已經(jīng)明確發(fā)力，建材景氣上行有保障。
中金公司：A股情緒指標(biāo)“磨底”，尚需等待更為明確的拐點(diǎn)出現(xiàn)
當(dāng)前市場(chǎng)特征：1）從交易層面來(lái)看，市場(chǎng)近期成交對(duì)應(yīng)換手率水平已經(jīng)接近2%左右，處于歷史低位，產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模也出現(xiàn)較明顯下降；2）從估值來(lái)看，經(jīng)歷調(diào)整后滬深300的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度接近均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差，接近2020年3月低點(diǎn)的估值較極端水平；3）從市場(chǎng)行為來(lái)看，前期有相對(duì)表現(xiàn)的穩(wěn)增長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象；4）政策方面，近期央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、外管局等多部門(mén)就近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)環(huán)境都有積極表態(tài)，堅(jiān)決維護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)穩(wěn)定。
我們認(rèn)為目前在政策、估值、資金、行為信號(hào)方面已經(jīng)部分顯現(xiàn)底部特征，基本面信號(hào)結(jié)合當(dāng)前的增長(zhǎng)環(huán)境，可能尚需時(shí)間等待更為明確的拐點(diǎn)出現(xiàn)，我們依然維持目前市場(chǎng)處于“磨底”期的判斷，雖然短線(xiàn)市場(chǎng)可能仍有反復(fù)，但中長(zhǎng)期來(lái)看機(jī)會(huì)逐步大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于后市表現(xiàn)不必過(guò)于悲觀(guān)。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值，關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域自下而上的擇股機(jī)會(huì)，制造成長(zhǎng)風(fēng)格可能仍需靜待時(shí)機(jī)。
當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1）在市場(chǎng)“磨底”階段，估值相對(duì)低的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊可能在當(dāng)前宏觀(guān)環(huán)境下仍具備相對(duì)收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等）等；2）前期調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3）制造成長(zhǎng)板塊包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機(jī)在于“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒因素能否邊際改善。
興業(yè)證券：市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期已很大程度反映在股價(jià)中，將從整體調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化
近期人民幣匯率快速貶值再度驚擾市場(chǎng)。但從以下三個(gè)方面看，我們認(rèn)為其并非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更多是短期的情緒沖擊：1）外資并未遠(yuǎn)離反而仍在流入。2）國(guó)內(nèi)政策“以我為主”，人民幣貶值不構(gòu)成對(duì)貨幣寬松的制約。后續(xù)貨幣、信用政策仍有望進(jìn)一步放松，為穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)提供強(qiáng)力支撐。3）隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、疫情對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊逐步緩和，出口有望回升并繼續(xù)支撐人民幣需求，人民幣貶值壓力也將減弱。
多項(xiàng)指標(biāo)看，市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期已很大程度反映在股價(jià)中。往后看，市場(chǎng)將從整體調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化，建議重點(diǎn)聚焦三個(gè)方向。1）地產(chǎn)基建：政策寬松的方向已經(jīng)明確，近期疫情反彈更進(jìn)一步加大了后續(xù)政策寬松的空間和力度。同時(shí)，全球市場(chǎng)仍處于高波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的亂局中。地產(chǎn)、基建、銀行等板塊兼具安全性與政策驅(qū)動(dòng)。2）消費(fèi)核心資產(chǎn)：一方面，受益于國(guó)內(nèi)疫情逐步改善。另一方面，板塊股價(jià)、估值均已處于低位，內(nèi)外部不確定下進(jìn)可攻退可守。3）5月“新半軍”或迎來(lái)一波修復(fù)窗口：年初以來(lái)“新半軍”大幅調(diào)整。后續(xù)隨著一季報(bào)業(yè)績(jī)窗口過(guò)去、供應(yīng)鏈沖擊緩解、美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp靴子落地，并且結(jié)合我們“新半軍”擇時(shí)框架領(lǐng)先指標(biāo)的判斷，5月我們認(rèn)為“新半軍”有望迎來(lái)一波修復(fù)窗口，建議結(jié)合估值和業(yè)績(jī)確定性自下而上精選。
招商證券：4月中下旬到5月上旬A股有可能會(huì)迎來(lái)上行周期的起點(diǎn)
我們認(rèn)為當(dāng)前積極信號(hào)正在出現(xiàn)，新增中長(zhǎng)期社融增速超預(yù)期轉(zhuǎn)正、估值位置等均構(gòu)成了 A 股見(jiàn)底最重要的信號(hào)，部分地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的正在進(jìn)行、物 流指數(shù)持續(xù)反彈，給穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目開(kāi)工創(chuàng)造條件。而隨著新增社融加速改善，人民幣貶值帶來(lái)的出口增加效應(yīng)可能更加有利于經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本凈增持邊際上行也有助于市場(chǎng)穩(wěn)定。
總而言之，4 月中下旬到 5 月上旬 A 股有可能會(huì)迎來(lái)上行周期的起點(diǎn)，目前可能正處在底部區(qū)域，后續(xù)主線(xiàn)可關(guān)注新老基建加速開(kāi)工、政策和需求以及人民幣貶值驅(qū)動(dòng)的部分可選消費(fèi)。
華安證券：降息預(yù)期落空無(wú)礙政策后續(xù)發(fā)力，震蕩筑底格局未改
3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱下LPR并未調(diào)降，降息預(yù)期落空與海外美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策持續(xù)壓制A股。國(guó)內(nèi)貨幣政策延續(xù)克制，短期流動(dòng)性合理充?；{(diào)預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)改變，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策有望在新老基建、促銷(xiāo)費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)方面進(jìn)一步發(fā)力。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的擔(dān)憂(yōu)，預(yù)計(jì)在4月底中央政治局會(huì)議中將得到回應(yīng)，從而提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，在震蕩筑底中建議繼續(xù)維持均衡配置，關(guān)注4月底中央政治局會(huì)議的投資線(xiàn)索。
行業(yè)配置：繼續(xù)超配穩(wěn)增長(zhǎng)、消費(fèi)風(fēng)格，中長(zhǎng)期逐步布局成長(zhǎng)主線(xiàn)繼續(xù)超配穩(wěn)增長(zhǎng)、消費(fèi)風(fēng)格，中長(zhǎng)期逐步布局成長(zhǎng)主線(xiàn)。4月第3周，市場(chǎng)再度下跌，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.87%、6.66%，上證表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板。分行業(yè)看，消費(fèi)風(fēng)格相對(duì)抗跌，其中紡織服裝、美容護(hù)理、食品飲料表現(xiàn)較為占優(yōu)；穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條大幅回撤，地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、建材等行業(yè)均表現(xiàn)不佳；成長(zhǎng)類(lèi)行業(yè)除通信相對(duì)抗跌外，其余行業(yè)均表現(xiàn)平平。展望五一小長(zhǎng)假前最后1周，在全國(guó)疫情顯著轉(zhuǎn)好與外部美債收益率拐點(diǎn)下行前，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升概率依然較低，因此建議依然維持均衡配置并重點(diǎn)關(guān)注4月底的中央政治局會(huì)議可能釋放的政策信號(hào)。
粵開(kāi)證券：A股仍處于磨底期，金融地產(chǎn)仍有空間
當(dāng)下市場(chǎng)處于盈利下行階段，而疫情的洶涌反復(fù)是當(dāng)前掣肘經(jīng)濟(jì)的主要原因。目前十年期國(guó)債收益率仍處于低位，徘徊在2.7%-2.8%之間，所謂拳頭不能打在棉花上，在疫情好轉(zhuǎn)之前，對(duì)于政策的實(shí)施也會(huì)有節(jié)奏。因此A股仍處于磨底期。
另外，當(dāng)下處于年報(bào)業(yè)績(jī)和季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)披露的窗口期，疊加外圍因素（俄烏沖突、疫情反復(fù)）帶來(lái)的影響，我們建議持續(xù)關(guān)注三條較為明確的主線(xiàn)：1）金融地產(chǎn)仍有空間。盡管1季度公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中房地產(chǎn)增速持續(xù)下滑，但在當(dāng)下信用拐點(diǎn)到來(lái)之前，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊確實(shí)是當(dāng)前阻力最小的方向。持續(xù)關(guān)注收益于政策邊際放松預(yù)期較強(qiáng)的低估值地產(chǎn)以及地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)預(yù)期的銀行和新老基建。2）業(yè)績(jī)高景氣板塊。目前處于年報(bào)和1季報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期，市場(chǎng)將重新回到對(duì)基本面的驗(yàn)證，伴隨著降準(zhǔn)降息政策的不斷推進(jìn)，長(zhǎng)期可關(guān)注調(diào)整充分的、具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高成長(zhǎng)主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體和新能源賽道中性?xún)r(jià)比凸顯的板塊和個(gè)股。3）受益于剪刀差收窄下的消費(fèi)板塊。俄烏沖突的擾動(dòng)依然是目前市場(chǎng)關(guān)注通脹的焦點(diǎn)，地緣沖突帶來(lái)了全球的通脹?；貧w到A股市場(chǎng)，以大宗商品為代表的周期板塊在國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)的政策下或已接近頂部。長(zhǎng)期看可關(guān)注疫情修復(fù)下需求提升帶來(lái)的食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物等消費(fèi)板塊以及豬周期帶來(lái)的農(nóng)林牧漁等行業(yè)。
華西證券：持續(xù)震蕩磨底，價(jià)值藍(lán)籌占優(yōu)
震蕩磨底，藍(lán)籌價(jià)值占優(yōu)。4月以來(lái)，市場(chǎng)存量博弈特征明顯，在國(guó)內(nèi)外多重?cái)_動(dòng)因素下，投資者交易趨謹(jǐn)慎。海外層面，俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度提升，甚至浮現(xiàn)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期；國(guó)內(nèi)方面，疫情使得經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，部分企業(yè)尚未恢復(fù)正常生產(chǎn)。往后看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升需等待更多基本面和政策信號(hào)得到驗(yàn)證，如疫情走勢(shì)、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及4月政治局會(huì)議定調(diào)等。在此之前，A股仍將以“震蕩磨底”為主。
