近日,浙江彩蝶實業(yè)股份有限公司(下簡稱“彩蝶實業(yè)”)更新了招股書,擬滬市主板上市。本次IPO,彩蝶實業(yè)擬募集資金5.83億元,用于年產(chǎn)62000噸高檔功能性綠色環(huán)保紡織面料技改搬遷項目。
財經(jīng)網(wǎng)注意到,彩蝶實業(yè)的實控人為施建明和施屹父子,近年來公司營收下滑,滌綸長絲業(yè)務(wù)大幅縮減,業(yè)績較不穩(wěn)定。與此同時,原材料價格上漲、能耗雙控政策影響下,彩蝶實業(yè)IPO能否如愿?
父子為實控人,IPO前注銷10余家關(guān)聯(lián)方
據(jù)了解,彩蝶實業(yè)成立于2002年,主要從事滌綸面料、無縫成衣和滌綸長絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及染整受托加工業(yè)務(wù)。公司滌綸面料業(yè)務(wù)下游以服裝生產(chǎn)企業(yè)為主,同時涉及家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品等領(lǐng)域。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面,彩蝶實業(yè)股權(quán)較為集中。招股書顯示,彩蝶實業(yè)控股股東為施建明,實際控制人為施建明和施屹,二人系父子關(guān)系。截至最新披露日,施建明直接持股47.5%、施屹直接持股25.38%,施建明擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的匯蝶管理直接持股1.96%,兩人合計持有彩蝶實業(yè)74.84%的股份。
此外,施氏父子的其他親屬也持有公司的股份,蔡芳、董旭麗分別持股4.25%、0.12%,嵇旭健、董旭明分別持有匯蝶管理2.44%的合伙份額。蔡芳系施建明的外甥女,為公司副總經(jīng)理;董旭麗系蔡芳的弟媳,為公司辦公室主任;嵇旭健系施建明的外甥,為公司辦公室副主任;董旭明系董旭麗的弟弟,為公司監(jiān)事和核心技術(shù)人員。
不僅如此,彩蝶實業(yè)的關(guān)聯(lián)方也帶有“家族色彩”。招股書披露,彩蝶實業(yè)過往關(guān)聯(lián)方有20家,多數(shù)為施氏父子及其親屬控制的企業(yè)。但自2018年3月以來,20家關(guān)聯(lián)方中已有14家陸續(xù)注銷。
在四家與彩蝶實業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易的公司中,美蝶紡織為公司副總經(jīng)理孫漢忠之配偶丁麗曾持股30%的公司,強豐針織為公司副總經(jīng)理聞娟英之配偶沈雨林曾經(jīng)營的企業(yè),欣寶針織為施建明親屬曾控制的企業(yè),上述三家企業(yè)均在2019年3月前注銷。秋紅繡花為施建明親屬曾具有重大影響的企業(yè),也是彩蝶實業(yè)主要外協(xié)廠商之一。2018年-2020年及2021年上半年,彩蝶實業(yè)對秋紅繡花的外協(xié)加工采購金額分別為193.72萬元、212.43萬元、234.47萬元、52.11萬元,該公司于2021年6月注銷。
財經(jīng)網(wǎng)注意到,在注銷關(guān)聯(lián)公司期間,彩蝶實業(yè)還于2018年底進行了一次7806萬元的分紅,分紅金額相當于2018年全年凈利潤。
營收二連降,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠低于行業(yè)均值
業(yè)績方面,據(jù)招股書披露,2018年-2020年及2021年上半年,彩蝶實業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.13億元、8.65億元、6.24億元、3.8億元,凈利潤分別為7987.22萬元、7588.94萬元、9347.59萬元、6012.49萬元。可以看出,2020年,在營收二連降的情況下,彩蝶實業(yè)凈利潤卻同比增長23.17%。
從產(chǎn)品來看,2020年,彩蝶實業(yè)的主要產(chǎn)品發(fā)生了較大變動。招股書顯示,2018年、2019年,彩蝶實業(yè)的收入主要來自滌綸面料和滌綸長絲兩大產(chǎn)品。但2020年,彩蝶實業(yè)滌綸長絲銷售收入大幅下降,占主營業(yè)務(wù)收入的比重也從35.15%降至13.84%。彩蝶實業(yè)稱,2020年上半年受新冠疫情影響滌綸長絲市場價格持續(xù)下降,公司主動減少了滌綸長絲產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。2021年,雖然滌綸長絲銷售收入有所“回溫”,但未恢復(fù)至疫情前水平。
就產(chǎn)品銷售單價而言,滌綸面料的銷售單價逐年下降,2018年至2021年上半年分別為2.23萬元/噸、2.19萬元/噸、2.03萬元/噸、1.99萬元/噸;滌綸長絲的銷售單價分別為1.07萬元/噸、0.92萬元/噸、0.79萬元/噸、0.96萬元/噸,波動較大;染整受托加工的銷售單價分別為6055.39元/噸、6256.49元/噸、5907.34元/噸、5986.86元/噸,波動中略有下降;無縫成衣報告期內(nèi)的銷售單價分別為15.31元/件、16.63元/件、15.65元/件、15.39元/件,略有波動。
另據(jù)招股書披露,彩蝶實業(yè)無縫成衣、滌綸面料等產(chǎn)品主要采取賒銷方式進行銷售,而公司滌綸長絲業(yè)務(wù)主要采取先款后貨或款貨兩訖的銷售方式。隨著滌綸長絲業(yè)務(wù)的大幅縮減,彩蝶實業(yè)的應(yīng)收賬款余額占營收的比例也大幅提高。報告期各期末,彩蝶實業(yè)應(yīng)收賬款余額分別為6740.98、4975.62萬元、7136.05萬元、8669.78萬元,占營收的比例分別為7.38%、5.75%、11.43%、11.41%。
與此同時,彩蝶實業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐年下降,且遠低于同行業(yè)可比公司平均值。報告期各期末,彩蝶實業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.79次/年、15.56次/年、10.88次/年、10.13次/年;而同行業(yè)可比公司平均值為47.76次/年、53.09次/年、59.20次/年、90.78次/年。
毛利率方面,報告期內(nèi),彩蝶實業(yè)的綜合毛利率分別為17.92%、20.03%、28.27%、30.70%。對此,彩蝶實業(yè)表示,受原材料采購價格下降、2020年集中備貨主要原材料、滌綸長絲業(yè)務(wù)規(guī)??s減等因素影響,公司主營業(yè)務(wù)毛利率呈逐年上升趨勢。
值得一提的是,2020年,彩蝶實業(yè)其他業(yè)務(wù)的毛利率大幅提高,從2019年的9.84% 增至29.17%,2021年上半年進一步增至38.86%。其他業(yè)務(wù)毛利率2020年大幅提高,主要系彩蝶實業(yè)出租了擬用于募集資金投資項目對應(yīng)的暫時的閑置用地、廠房。
在招股書中,彩蝶實業(yè)稱公司為高新技術(shù)企業(yè)。報告期內(nèi),其研發(fā)費用分別為2667.73萬元、2768.55萬元、2688.07萬元、1309.12萬元,研發(fā)費用率分別為2.92%、3.20%、4.31%、3.45%。除2020年受公司收入規(guī)模影響外,彩蝶實業(yè)的研發(fā)費用率均低于同行業(yè)可比公司。另據(jù)招股書披露,彩蝶實業(yè)共四位核心技術(shù)人員,其中,副總經(jīng)理孫漢忠、經(jīng)編車間主任董旭明均為大專學(xué)歷,染色技術(shù)科長張利方、制衣部研發(fā)主管張建鳳均為高中學(xué)歷。
受政策、原材料價格上漲影響大,曾因產(chǎn)品質(zhì)量糾紛被凍結(jié)30萬
彩蝶實業(yè)在招股書中介紹,公司采購的主要原材料為滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY、氨綸、錦綸和染化料等,均屬于石化下游產(chǎn)品,其價格受石油價格波動影響。報告期內(nèi),滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY價格波動較大,2020年上述原材料價格下降。但2021年以來,彩蝶實業(yè)主要原材料市場價格呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。
此外,紡織業(yè)是高耗能、高污染行業(yè),彩蝶實業(yè)受能耗雙控政策影響較大。報告期各期,彩蝶實業(yè)電力采購量分別為7405.20萬度、7555.12萬度、5364.23萬度和3147.42萬度,采購規(guī)模相對較大。
2021年8月,國家發(fā)展和改革委員會辦公廳印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》,在能耗強度降低和能源消費總量控制方面,江蘇省及浙江省分別為一級預(yù)警和二級預(yù)警。2021年10月3日,浙江省發(fā)改委發(fā)布《浙江省關(guān)于建立健全高耗能行業(yè)階梯電價和單位產(chǎn)品超能耗限額標準懲罰性電價的實施意見(征求意見稿)》。
根據(jù)能耗雙控政策指導(dǎo),浙江省實施供電市場化交易,受供電市場影響,彩蝶實業(yè)2021年12月平均單位電價較2021年1-6月增長20%左右,生產(chǎn)成本增加。彩蝶實業(yè)坦言,若后續(xù)公司年度能耗超出基準能耗,或者單位產(chǎn)品用能量超過能耗限額標準,亦或市場交易電價上漲幅度較高,將面臨用電單價上漲、生產(chǎn)成本上升、盈利能力下降的風(fēng)險。2021年9月底至2021年11月初,彩蝶實業(yè)滌綸長絲生產(chǎn)便因限電影響較大,單日產(chǎn)量下降幅度為50%-60%。
不僅如此,財經(jīng)網(wǎng)查閱天眼查資料發(fā)現(xiàn),彩蝶實業(yè)報告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商地址均為浙江省或江蘇省。彩蝶實業(yè)稱,限電政策除對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響外,可能還將通過公司上下游對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響,公司可能面臨上游原材料無法及時供應(yīng)、原材料價格上漲,以及產(chǎn)量下降、交貨延遲、業(yè)績下滑的風(fēng)險。
此次IPO,彩蝶實業(yè)擬募資5.83億元,用于年產(chǎn)62000噸高檔功能性綠色環(huán)保紡織面料技改搬遷項目,該項目主要用于提升公司滌綸面料中織造、染整環(huán)節(jié)的整合配套能力與產(chǎn)能。
招股書顯示,彩蝶實業(yè)的滌綸面料業(yè)務(wù)下游以服裝生產(chǎn)企業(yè)為主,同時涉及家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品等領(lǐng)域;無縫成衣業(yè)務(wù)下游主要為服裝銷售業(yè);滌綸長絲及染整受托加工業(yè)務(wù)下游主要為面料生產(chǎn)企業(yè)。
據(jù)中泰證券研究報告分析,錦綸各項性能均優(yōu)于滌綸,在下游民用紡織領(lǐng)域呈現(xiàn)逐漸替代滌綸的趨勢,尤其是對面料功能性要求較高的運動服飾。對于滌綸長絲行業(yè),興業(yè)證券研究報告分析稱,當前行業(yè)CR6(排名前6位的企業(yè))已達約60%,且未來隨新增產(chǎn)能進一步投放,集中度仍有望進一步提升。產(chǎn)能向桐昆股份、新鳳鳴等頭部領(lǐng)軍企業(yè)趨勢有望維持,領(lǐng)軍企業(yè)市占率有望進一步提升,對價格控制能力維持前提下,領(lǐng)軍企業(yè)滌綸長絲盈利中樞有望維持。
從彩蝶實業(yè)滌綸長絲業(yè)務(wù)現(xiàn)狀來看,同行業(yè)公司具有規(guī)模效應(yīng)且產(chǎn)業(yè)鏈更長,而彩蝶實業(yè)僅有加彈工序。
另據(jù)招股書披露,彩蝶實業(yè)曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題與下游企業(yè)出現(xiàn)糾紛,并被凍結(jié)30萬元銀行存款。招股書披露,2020年10月9日,彩蝶實業(yè)與浙江昊吉力針織有限公司(下簡稱“昊吉力”) 簽訂合同,根據(jù)合同約定,公司向昊吉力公司銷售一批面料。由于產(chǎn)品質(zhì)量問題出現(xiàn)糾紛,2021年5月25日,昊吉力向法院提起訴訟,要求解除雙方合同,并要求公司雙倍返還支付的定金16.48萬元,返還多支付的貨款5.26萬元,返還次布款6.45萬元,合計28.19萬元。根據(jù)法院裁定書,彩蝶實業(yè)賬面30萬元銀行存款被凍結(jié)。目前雙方已調(diào)解結(jié)案,30 萬元銀行存款已解除凍結(jié)。
財經(jīng)網(wǎng)還注意到,在招股書披露的彩蝶實業(yè)營業(yè)外支出中,有一項為賠款支出,2018年、2020年及2021年上半年,公司的賠款支出分別為5.31萬元、15.16萬元、16.25萬元,但彩蝶實業(yè)并未對賠款支出的具體事項作出說明。