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微醫(yī)或再度謀求港股上市 架構(gòu)變革能否提振業(yè)績優(yōu)化負(fù)債率?

投資者網(wǎng) | 2022-04-11 15:29:52

今年3月,據(jù)新浪科技報道,微醫(yī)控股有限公司(下稱“微醫(yī)”)將再度謀求港股上市。不過,微醫(yī)沒有回應(yīng)此事,且港交所的網(wǎng)站沒有披露微醫(yī)最新的招股書。

與好大夫在線、智云健康科技集團(tuán)(下稱“智云健康”)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)一樣,微醫(yī)的業(yè)務(wù)模式,為通過連接患者和醫(yī)生以收取相關(guān)費用。2011年,微醫(yī)的前身掛號網(wǎng)成立。實控人廖杰遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)之初,先從掛號做起,之后入局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院,并于2015年將公司名字變更為微醫(yī)。

近期,微醫(yī)在內(nèi)部也開啟了一輪變革,主要指向組織架構(gòu)、醫(yī)生渠道等。行業(yè)政策不斷規(guī)范之際,微醫(yī)能否實現(xiàn)上市、變革能否成功,一切還有待觀察。

從醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人到區(qū)域合伙人

據(jù)澎湃新聞報道,微醫(yī)將推出新的人員優(yōu)化計劃,員工總量將從約3000人降至約2500人,且部分員工的薪酬改為績效獎金。2021年,微醫(yī)內(nèi)部就實施過一輪人員精簡,當(dāng)時員工總量從約4000人降至約3000人。

實際上,連續(xù)精簡前,微醫(yī)還有過一輪大面積的人員擴(kuò)招。2020年,微醫(yī)的人員成本有明顯上漲,雇員薪酬及福利總額達(dá)1.46億元,該數(shù)據(jù)在2019年為0.5億元。

一位互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的人士表示,不清楚微醫(yī)今年的優(yōu)化情況,但去年優(yōu)化的對象是醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人,既然薪酬改為績效獎金,那么可能還是這批人。

醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人,或成為微醫(yī)開始變動的關(guān)鍵。

Boss直聘上的招聘信息顯示,微醫(yī)的醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人主要從事拜訪、運營醫(yī)生等工作,并被描述為“給你一個和醫(yī)生做朋友的機(jī)會”。拜訪的目的是協(xié)助醫(yī)生開通線上門診并在線服務(wù)患者;運營的內(nèi)容是提升平臺的活躍度,幫助醫(yī)生打造個人品牌。

截至2021年,微醫(yī)平臺的注冊醫(yī)生30萬,覆蓋全國7900家醫(yī)院。2020年,微醫(yī)平臺的注冊醫(yī)生27萬,覆蓋醫(yī)院數(shù)量7800家。與之相比,2020年好大夫在線的注冊醫(yī)生規(guī)模為23萬。

注冊醫(yī)生的規(guī)模水漲船高,造成相關(guān)開支也明顯上漲。根據(jù)招股書,2018年至2020年,微醫(yī)的醫(yī)學(xué)專家費用成本分別達(dá)0.57億元、0.86億元、1.67億元。

不過,注冊醫(yī)生的規(guī)模與支出增長之時,微醫(yī)單個醫(yī)生的產(chǎn)出效應(yīng)卻難說理想。

2020年,微醫(yī)實現(xiàn)收入18.32億元,以當(dāng)時27萬注冊醫(yī)生的規(guī)模測算,單個醫(yī)生帶來收入6785.2元。2021年,與微醫(yī)擁有相似業(yè)務(wù)的智云健康申請港股IPO。根據(jù)招股書,2020年智云健康收入8.4億元,注冊醫(yī)生約7萬,單個醫(yī)生約帶來收入12000元。

不止如此,微醫(yī)的在線問診還屢遭投訴。

黑貓投訴顯示,有不少患者反映微醫(yī)的問診體驗不佳。問題集中在互動方面,如問診醫(yī)生不回復(fù)、不做任何的病情分析,也有患者對圖文問診的結(jié)果表達(dá)不滿。其中,一位患者表示,“醫(yī)生總共問了三個問題,讓我描述情況,之后就沒有下文了,問診就結(jié)束了,我沒有得到任何指導(dǎo)、分析、建議。”

資料來源:黑貓投訴

同時,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的政策面也開始收緊。2021年10月,針對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù),國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則(征求意見稿)公開征求意見的公告》。根據(jù)文件,在線問診的醫(yī)生被要求規(guī)范化,尤其是資質(zhì)和問診過程,如不得由他人或AI軟件冒用、需采集患者的病歷資料、應(yīng)明確互聯(lián)網(wǎng)問診的終止條件等。

一系列的內(nèi)外部環(huán)境生變,也倒逼微醫(yī)開啟了內(nèi)部變革。

今年2月,微醫(yī)發(fā)布了“區(qū)域數(shù)字健共體合伙人招募計劃”。計劃的核心有兩點,其一區(qū)域選定,其二合伙人要求。對于區(qū)域的選擇,微醫(yī)要求人口總數(shù)超過500萬,并優(yōu)先考慮分級診療、國家醫(yī)保支付等改革試點城市;合伙人方面,人選在區(qū)域要擁有豐富的資源。

從醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人到區(qū)域合伙人,微醫(yī)的變革指向組織架構(gòu)、醫(yī)生渠道等。醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人是垂直化、點對點的管理,區(qū)域合伙人是扁平化、點對多的管理。變革后,微醫(yī)的行政成本或可以有所降低,但管理難度也會加大。最終實施成效如何,還有待更長時期的觀察。

或再度謀求上市港股

微醫(yī)的盈利模式,在于連接患者與醫(yī)生。因此,流量是微醫(yī)開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之一。

截至2021年,微醫(yī)平臺的注冊用戶2.6億;2020年,該數(shù)據(jù)為2.22億。與之相比,2021年平安好醫(yī)生(01833.HK)的注冊用戶超3億,智云健康為2380萬。

可以看出,微醫(yī)擁有一定數(shù)量的用戶基礎(chǔ),但如何轉(zhuǎn)化為收入,就涉及到商業(yè)模式和收入結(jié)構(gòu)。

根據(jù)招股書,微醫(yī)的收入分為醫(yī)療服務(wù)和健康維護(hù)服務(wù),2020年分別實現(xiàn)收入7.07億元、11.25億元。其中,健康維護(hù)服務(wù)的增長明顯,該板塊2019年收入為3.2億元,因此2020年同比增長251.6%。

這里面,醫(yī)療服務(wù)主要是專家問診,健康維護(hù)服務(wù)包括數(shù)字慢病管理、流動醫(yī)院服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備銷售等。不過,微醫(yī)沒有對健康維護(hù)服務(wù)繼續(xù)分析,但從平安好醫(yī)生與智云健康的報告看,線上銷售商品,如器械、藥品等,或是該板塊的重要來源。

2021年,平安好醫(yī)生的健康服務(wù)板塊實現(xiàn)收入50.5億元,同比增長6.3%,并表示“在線商城的成交額持續(xù)增加”。智云健康也在招股書中披露,其收入來自院內(nèi)、藥店及個人慢病管理等三個解決方案。其中,2019年藥店解決方案的收入超過60%。

而打開微醫(yī)的微信公眾號,也有“在線購藥”目錄,涉及藥品包括中西藥、保健品、器械等。不過,根據(jù)2021年10月頒布的意見稿,互聯(lián)網(wǎng)銷售藥品的行為被嚴(yán)格規(guī)范,如“醫(yī)療機(jī)構(gòu)或醫(yī)務(wù)人員不得指定地點購買藥品耗材”,因此或?qū)π袠I(yè)造成影響。

資料來源:微醫(yī)的微信公眾號小程序

無論如何,微醫(yī)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)已占有一席之地,是名副其實的獨角獸。因此,廖杰遠(yuǎn)的目光也投向了資本市場。

2021年4月,微醫(yī)向港交所遞交了IPO申請。此前,微醫(yī)剛完成超4億美元的融資,股東中不乏有騰訊、復(fù)星、啟明創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)。

不過,這家獨角獸企業(yè)一直沒有等來港交所的聆訊消息。2021年10月,微醫(yī)的招股書失效。今年3月,新浪科技報道微醫(yī)或?qū)⑼ㄟ^SPAC(特殊目的收購公司)再度謀求港交所上市。所謂SPAC機(jī)制,是投資方自己先造殼企業(yè),之后將業(yè)務(wù)注入其中。

若再度謀求港股上市的消息為真,微醫(yī)的目的或與眾多“燒錢”但未上市的獨角獸一樣,即業(yè)績向好,但負(fù)債率處于高位,急需引入融資。

2018年至2020年,微醫(yī)的業(yè)績逐漸提升,收入分別為2.55億元、5.06億元、18.32億元;年內(nèi)凈虧損也有所收窄,同期分別為40.52億元、19.37億元、19.14億元。不過,微醫(yī)的負(fù)債水平整體較高,2020年資產(chǎn)負(fù)債率為359%,負(fù)債總額為228.92億元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的價值為18.3億元。與之相比,早已登陸港交所的平安好醫(yī)生,2021年其負(fù)債總額為37.9億元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的價值為30.6億元。

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