財經(jīng)網(wǎng)獲悉，2月24日，北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“第四范式”）向港交所主板更新了招股書，高盛、中金公司擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。
2021年8月，第四范式首次向港交所提交招股書，此后6個月未有進展，直至2月14日，港交所官網(wǎng)顯示其上市申請材料失效。不到半個月之后，第四范式再次向港交所遞交了招股書。
和市面上許多科技獨角獸公司一樣，第四范式也屬于“前大廠員工的創(chuàng)業(yè)項目”。該公司于2014年由吳茗、戴文淵夫婦創(chuàng)立。吳茗曾在百度擔(dān)任高級投資經(jīng)理，戴文淵曾任百度鳳巢系統(tǒng)的負(fù)責(zé)人、華為諾亞方舟實驗室Principal Researcher。
第四范式服務(wù)的行業(yè)包括金融、零售、制造等。公司共經(jīng)歷11輪融資，背后資本云集，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行等都在其投資人之列。截至招股書簽署日，吳茗和戴文淵通過下屬子公司合計持股41.17%，為公司的控股股東，紅衫中國及紅衫旗下子公司合計持股11.7%。
賣應(yīng)用到賣工具，變與不變
第四范式是一家人工智能軟件公司，專注于以平臺為中心的決策類人工智能市場。報告期內(nèi)（2018-2020年以及2021年前9個月），公司的主要收入來自兩項業(yè)務(wù)，先知平臺及產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)。
先知平臺及產(chǎn)品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容是，公司向終端用戶銷售軟件使用許可及SageOne，用戶可以利用兩者開發(fā)他們自身的人工智能應(yīng)用。應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)是指，根據(jù)用戶需求，向其開發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用，公司根據(jù)人力消耗，按個體項目向他們收費。也就說，前項業(yè)務(wù)是向用戶提供自主開發(fā)的平臺和工具，而后者是銷售由第四范式開發(fā)好的應(yīng)用成品。
報告期內(nèi)，第四范式的主要營收來源經(jīng)歷了明顯的轉(zhuǎn)變。2018年，公司絕大部分收入來自應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)，占比95.9%。2019年至2021年前三季度，先知平臺及產(chǎn)品的收入逐漸趕超，占比分別為55.3%、65.7%、51.3%。
據(jù)招股書介紹，2018年，先知平臺處于早期商業(yè)化階段，大部分用戶不具備在先知平臺上自研應(yīng)用的能力，2019年6月，第四范式才開始SageOne的全面商業(yè)化。
根據(jù)第四范式的解釋，公司扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)重點的本意是，提升解決方案的兼容性，先知平臺可以被不同行業(yè)的終端用戶普遍應(yīng)用，而不需要大量定制。
但從財務(wù)結(jié)果來看，這一轉(zhuǎn)向并未明顯提升公司的盈利能力。2018年至2020年，先知平臺及產(chǎn)品的毛利率較為波動，且整體仍然落后于應(yīng)用開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率。
盡管重點主營業(yè)務(wù)所有改變，但第四范式大客戶導(dǎo)向的商業(yè)模式并未變化。
報告期內(nèi)，第四范式擁有擁有用戶數(shù)量分別為38、79、156和186。公司將財富世界500強或公眾上市公司的先知平臺終端用戶定義為標(biāo)桿用戶。同期，標(biāo)桿用戶的數(shù)量分別為18、32、47和55，低于整體用戶數(shù)量的增速。
與此同時，財報顯示，平均每名標(biāo)桿用戶的收入從390萬美元上升至1240萬元，這對每年營收不到10億元的第四范式來說，是個不小的數(shù)字。2019年和2020年，來自標(biāo)桿用戶的收入占公司總收入的比例分別達66.4%、77.0%。由此可見，第四范式的用戶規(guī)模擴大的同時，業(yè)務(wù)向大客戶聚集的趨勢卻更加明顯。
對此，第四范式亦表示，公司的解決方案并非在持續(xù)訂閱的基礎(chǔ)上提供，倘若未能留住現(xiàn)有客戶、吸引新客戶或增加客戶消費，公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。
4年虧損33億，研發(fā)“貴”不在人力
從賬面上看，第四范式目前仍處于深度虧損狀態(tài)。2018年至2020年，公司分別凈虧損3.72億元、7.18億元、7.5億元，2021年前9個月擴大至14.8億元。報告期內(nèi)，公司的虧損總額已經(jīng)超過同期內(nèi)的總收入。
虧損激增主要來自大額股份支付的影響。2018年至2020年，公司以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支分別為1.2億元、2.3億元、1.7億元，2021年前9個月激增至6億元，超過了前三年股份支付的總和。刨除該部分開支，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.1億元、3.2億元、3.9億元和3.9億元。
具體而言，第四范式的成本結(jié)構(gòu)與國內(nèi)其他已披露財務(wù)狀況的AI公司類似，研發(fā)費用是公司最大的成本開支。報告期內(nèi)，第四范式研發(fā)開支占比分別為151.2%、90.6%、60.0%、64.6%及62.8%。
但不同的是，其他大多數(shù)AI公司的研發(fā)成本“貴”在人力，而第四范式“貴”在技術(shù)服務(wù)。
例如，“AI四小龍”四家公司，總收入75%左右都花在人力成本上；規(guī)模較小的格靈深瞳人力成本占研發(fā)開支的80%以上。而在第四范式的研發(fā)開支中，雇員福利占比一路走低，2018年為91.4%，2021年前9個月降至32.5%，而技術(shù)服務(wù)費占比從1.5%攀升至60.8%。
據(jù)招股書介紹，公司的技術(shù)服務(wù)費包括物業(yè)及設(shè)備折舊、無形資產(chǎn)攤銷、云服務(wù)及其他技術(shù)服務(wù)費，差旅開支；雇員福利則包括股份支付在內(nèi)的員工薪酬。
截至2021年9月30日，第四范式有研發(fā)人員1062人，占比72%，按此計算，包含股份支付在內(nèi)的研發(fā)人員平均薪酬為25.8萬元。
這一數(shù)字遠遠低于國內(nèi)其他幾家AI公司薪酬水平。例如，據(jù)各公司招股書數(shù)據(jù)，“AI四小龍”研發(fā)人員占比6成左右，商湯科技包含股份支付在內(nèi)的人均薪酬為56萬元，曠視科技的人均薪酬42萬元；格靈深瞳研發(fā)人員占比5成，含股份支付的人均薪酬高達80萬元。
國金證券指出，AI公司目前普遍人力成本較高，主要由于現(xiàn)今主要的算法工具仍基于深度學(xué)習(xí)，從算法角度看行業(yè)并未實現(xiàn)巨大的技術(shù)突破，因此需要投入大量的人力，以適應(yīng)不同的場景需求。此外，AI公司以高學(xué)歷人才眾多著稱，因此人均薪酬較高。
而從招股書的數(shù)據(jù)看，第四范式的成本結(jié)構(gòu)與行業(yè)普遍情況相左，不由讓人心生疑問，究竟是其率先突破了深度學(xué)習(xí)的行業(yè)瓶頸，還是相比同業(yè)公司，其業(yè)務(wù)本身不存在如此高的技術(shù)門檻？
AI公司們都怎么樣了？
第四范式在決策型企業(yè)級AI市場中領(lǐng)先。灼識咨詢的報告顯示，以2020年收入計，該公司在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場占據(jù)最大市場份額。
中信證券指出，我國人工智能行業(yè)按應(yīng)用可分為4類：以第四范式為代表的決策類AI，主要應(yīng)用于營銷、風(fēng)險管理、供應(yīng)鏈優(yōu)化領(lǐng)域；視覺類AI，如智能門禁、公共安全監(jiān)控等，典型公司包括?？低?、商湯科技、曠視科技等；語音及語義AI，可以實現(xiàn)智慧轉(zhuǎn)錄、交互式語音應(yīng)答等，例如科大訊飛；此外，還有旨在開發(fā)工業(yè)無人機、手術(shù)機器人的人工智能機器人領(lǐng)域。
縱觀整個AI行業(yè)，除了專注于視覺領(lǐng)域的?？低?、虹軟科技，專注于語音語義的科大訊飛具備正向盈利能力外，其余公司仍處于虧損狀態(tài)。
“AI四小龍”中，為首的商湯科技經(jīng)歷幾經(jīng)波折，于2021年底在港交所上市。其余三家均瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板，云從科技、曠視科技已過會，依圖科技已撤回申請材料，主動終止了IPO審核。
有“AI+制造”第一股之稱的創(chuàng)新奇智緊隨商湯的腳步，于今年春節(jié)前夕登陸港交所。截至發(fā)稿，其股價相較發(fā)行價已跌去48.8%。
曾經(jīng)先于商湯科技遞交招股書的第四范式，因材料失效如今選擇從頭再來。隨著越來越多的同業(yè)公司走向資本市場，AI行業(yè)的神秘面紗被揭開，第四范式如今所面臨的市場環(huán)境也與前次申報時不同。公司的后續(xù)上市之路，財經(jīng)網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。
文/楊錦曦
