“想過會跌，沒想到下午（2月28日）也會跌，而且越跌越深。”一位票據(jù)從業(yè)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
上海票據(jù)交易所網(wǎng)站顯示，2月28日，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)7天期、1月期收益率均為0.01%，均再創(chuàng)歷史新低，上一次類似走勢發(fā)生在去年12月下旬，一度引發(fā)市場對當(dāng)月信貸數(shù)據(jù)走弱的預(yù)期。
對于2月下旬以來新一輪票據(jù)利率走低，分析人士認(rèn)為，在金融管理部門指導(dǎo)下，2月信貸數(shù)據(jù)有望延續(xù)1月同比多增趨勢，但結(jié)構(gòu)仍未完全好轉(zhuǎn)，“寬信用”仍需發(fā)力。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超預(yù)測，2月信貸將新增1.5萬億元，同比去年多增1400億元。
“票據(jù)3M-1M利差可以用來觀察銀行對于未來一個季度左右的信貸投放的預(yù)期，二者利差周度均值達(dá)到1.16個百分點(diǎn)，說明市場對于3月末至第二季度的信貸投放回暖存在較強(qiáng)預(yù)期?！迸d業(yè)研究高級分析師何帆表示。
票據(jù)再現(xiàn)“0”利率
上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)利率自2月15日開始下行并一路走低，2月最后一個交易日國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)7天期、1月期收益率均低至0.01%。
“月末最后一個交易日，買方補(bǔ)規(guī)模需求極其旺盛，不少大行及中小機(jī)構(gòu)規(guī)模仍舊未滿，積極在市場掃票?！币晃黄睋?jù)交易人士稱。上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)報告顯示，2月28日，3月到期票據(jù)依舊一票難求，市場進(jìn)一步刷新成交低價，全天報價區(qū)間在0.000001%-0.01%。
此輪票據(jù)利率走低，或因春節(jié)等因素影響，企業(yè)尚未完全復(fù)工、信貸需求減少導(dǎo)致。中泰證券研究所所長戴志鋒表示，2月份受春節(jié)假期的因素需求不如1月旺盛，投放有一定放緩。
“部分銀行2月份新增信貸投放不理想，不排除金融管理部門進(jìn)行了相應(yīng)的狹義信貸指導(dǎo)，使得銀行收票需求加大。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示。
不過，需要注意的是，此輪票據(jù)“0”利率走勢也與去年12月有所不同。去年12月主要是1月期、3月期收益率大幅走低，后續(xù)還帶動了其他期限票據(jù)收益率一定程度的下行，而此輪主要是7天期、1月期收益率下行。
王一峰分析稱，2月末3月期以上轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率高于2021年12月末約0.1-0.2個百分點(diǎn)，反映出銀行更傾向于收短期票據(jù)，對中長期品種需求有所下降，未出現(xiàn)嚴(yán)重貸款沖量，旨在為后續(xù)信貸投放預(yù)留騰挪空間。
何帆也表示，票據(jù)1年期與3月期利差在2月出現(xiàn)罕見的大幅走闊，表明市場對信貸投放存在改善預(yù)期，說明市場對于3月末至第二季度的信貸投放回暖存在較強(qiáng)預(yù)期，“近期票據(jù)利率的走勢表明，盡管2月信貸投放仍偏弱，但銀行對于第二季度信貸需求的回暖已有較強(qiáng)預(yù)期?！?/p>
2月信貸有望繼續(xù)多增
央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，1月社融、信貸數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史新高，超出市場預(yù)期，不過普遍分析認(rèn)為從結(jié)構(gòu)和可持續(xù)性上來看仍需進(jìn)一步觀察。對于2月票據(jù)利率大幅走低，多位分析人士認(rèn)為，2月信貸可能繼續(xù)呈現(xiàn)出“總量尚可、結(jié)構(gòu)較弱”的特點(diǎn)，“寬信用”的成色依然有待提升。
李超表示，預(yù)計2月人民幣信貸新增量1.5萬億，較去年1.36萬億小幅同比多增1400億元，對應(yīng)增速與前值持平于11.5%，2月為春節(jié)月份、信貸的自然小月，預(yù)計總體穩(wěn)健。
李超解釋稱，2月信貸難以大幅多增，一方面春節(jié)月份央行往往不會有刺激信貸投放的強(qiáng)指引；另一方面2月下旬票據(jù)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率再次出現(xiàn)較大幅度回落，意味著銀行存在一定程度上的“沖票據(jù)”，由此對應(yīng)的信貸總量將難有大的多增。
“預(yù)計2月份社融、信貸數(shù)據(jù)都會比較好，信貸需求比較弱的銀行，會繼續(xù)進(jìn)行短貸和票據(jù)沖量，完成規(guī)模增長任務(wù)目標(biāo)，估計不會比去年2月的1.36萬億要弱?！贝髦句h也表示，具體來看，大行信貸總體規(guī)模不弱，受春節(jié)影響環(huán)比較1月有所放緩，預(yù)計3月會有比較好的增長；地產(chǎn)占比較高的股份行缺口較大，但積極進(jìn)行資產(chǎn)端轉(zhuǎn)型，有信心彌補(bǔ)地產(chǎn)帶來的缺口；城商行有區(qū)域分化，華北地區(qū)整體一般，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行較為樂觀。
“寬信用”仍需發(fā)力的背景下，貨幣政策是否應(yīng)該進(jìn)一步作為？中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，3月貨幣寬松窗口期仍未結(jié)束，后續(xù)降準(zhǔn)依然有較大的概率，“無論從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改善的成色分析政策的邏輯還是從月末央行的實(shí)際操作來判斷，均證明目前貨幣政策還處于寬松的窗口期，未來兩個月內(nèi)降準(zhǔn)仍有較大的概率，配合和支持信用擴(kuò)張需求，釋放長期資金，進(jìn)一步降低社會融資成本，有效助力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)；雖然目前貨幣政策保持寬松，但短期來看央行降息概率相對較低。”
