2022年2月俄羅斯和烏克蘭局勢(shì)升級(jí)，全球資本市場(chǎng)震蕩，避險(xiǎn)情緒急劇升溫。軍事沖突和相關(guān)制裁加劇了疫情之下的全球供應(yīng)鏈矛盾，國(guó)際海運(yùn)指數(shù)大幅上漲，多品種國(guó)際大宗商品出現(xiàn)大幅漲價(jià)。年初以來(lái)大宗商品上漲幅較大的品種集中在能源、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬以及俄羅斯和烏克蘭出口份額較大的資源類品種，尤其是俄羅斯出口占絕對(duì)地位的鈀金、鈷、鎳和鋁等礦產(chǎn)資源類，以及俄羅斯作為能源出口大國(guó)出口的天然氣和石油，以及烏克蘭出口比重較大的農(nóng)產(chǎn)品等。截至2022年2月28日（下同），現(xiàn)貨鈀金現(xiàn)價(jià)2497美元/盎司，較年初上漲31.32%。年初以來(lái)NYME鈀已上漲32.21%； LME鈷、LME鎳和LME鋁自年初分別上升21.3%、19.58%和24.24%。此外，烏克蘭出口較大的鐵礦石價(jià)格年初以來(lái)也有較大幅度上漲。整體上由于俄羅斯部分銀行受歐美SWIFT制裁，歐洲如德國(guó)等對(duì)北溪2號(hào)天然氣管道的認(rèn)證程序的暫停，以及對(duì)俄羅斯航空海運(yùn)等限制。疫情之下歐洲供應(yīng)鏈問(wèn)題將進(jìn)一步惡化，對(duì)全球大宗商品的影響不容忽視。
能源類大宗商品受地緣政治沖突和疫情雙重影響，這可能帶來(lái)歐洲能源危機(jī)。截至2月28日，NYMEX原油和布倫特原油價(jià)格分別為96.96美元/桶和99.46美元/桶，年初以來(lái)漲幅分別為28.52%和27.68%；NYMEX天然氣年初以來(lái)價(jià)格上漲22.23%；海外煤炭?jī)r(jià)格也出現(xiàn)暴漲，如ICE鹿特丹煤炭年初以來(lái)已上漲65%。此外，石油化工類的LPG和純堿受影響大幅上升。年初以來(lái)隨著主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，國(guó)際原油需求回升，但主要產(chǎn)油國(guó)如OPEC+俄羅斯并未大幅擴(kuò)產(chǎn)。此外，俄烏沖突及歐美日對(duì)俄羅斯的制裁導(dǎo)致國(guó)際原油供應(yīng)鏈矛盾加劇，這將繼續(xù)助推國(guó)際能源價(jià)格上漲。根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)，2021年全球石油消費(fèi)較供應(yīng)高出約210萬(wàn)桶/日，2022年隨著需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，全球石油消費(fèi)或?qū)⒊^(guò)這一水平。除此之外，國(guó)際上，作出了“碳中和”承諾的國(guó)家對(duì)大型煤炭、石油和天然氣項(xiàng)目的中長(zhǎng)期投資近年來(lái)有所下降，地緣沖突之下能源供應(yīng)鏈矛盾短期之內(nèi)或難以快速解決。
受避險(xiǎn)情緒、全球多數(shù)國(guó)家通脹高企等因素影響，2022年以來(lái)貴金屬漲幅較大。截至2022年2月28日，COMEX黃金現(xiàn)價(jià)1910.4美元/盎司，年初以來(lái)上漲4.38%。倫敦金現(xiàn)和倫敦銀現(xiàn)年初以來(lái)分別上升4.18%和4.26%。2021年全球大類資產(chǎn)中貴金屬跑輸大部分資產(chǎn)導(dǎo)致低基數(shù)，加上今年以來(lái)國(guó)際上多數(shù)國(guó)家通脹水平上漲，近期地緣沖突導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)VIX指數(shù)飆升，諸多因素導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒2月以來(lái)急劇升溫，國(guó)際貴金屬大幅上漲。
地緣政治沖突帶來(lái)的糧食安全擔(dān)憂加大了國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。年初以來(lái)，DCE棕櫚油、DCE豆粕、CBOT大豆和CBOT小麥分別上漲33.36%、21.1%、21.57%和18.76%。主要原因是地緣沖突加劇了糧食安全的擔(dān)憂，再加上2020年疫情以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅相比其他大宗商品，尤其是工業(yè)品價(jià)格較低，以及農(nóng)產(chǎn)品出口大國(guó)烏克蘭受戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(US Department of Agriculture)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯和烏克蘭合計(jì)占全球小麥出口的1/3、玉米貿(mào)易的1/5、葵花籽油產(chǎn)量的近80%，地緣政治沖突將較大影響相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的國(guó)際供需格局。
2022年全球疫情持續(xù)疊加地緣政治沖突影響，國(guó)際供應(yīng)鏈矛盾或?qū)⒓觿?，?guó)際大宗商品價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。部分難以被替代的工業(yè)品，尤其是俄羅斯出口份額較大的品種，以及烏克蘭出口較大的鐵礦石和部分農(nóng)產(chǎn)品，短期之內(nèi)全球供給端沖擊顯著，但中長(zhǎng)期持續(xù)時(shí)間還有待觀察。
國(guó)內(nèi)而言，由于政府將“有形的手”和“無(wú)形的手”相結(jié)合進(jìn)行宏觀調(diào)控，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)不及國(guó)際大宗商品。近期國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》，不僅明確了煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間，給予“秦皇島港下水煤（5500千卡）中長(zhǎng)期交易含稅價(jià)格在每噸570—770元之間的價(jià)格指引”，還明確了合理區(qū)間內(nèi)煤、電價(jià)格可以有效傳導(dǎo)。相關(guān)措施有效避免了因國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲對(duì)國(guó)內(nèi)能源和電力系統(tǒng)的沖擊。此外，近期國(guó)家發(fā)改委還針對(duì)國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格的異動(dòng)，加大市場(chǎng)監(jiān)管力度，打擊投機(jī)，保障鐵礦石價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。
全球疫情形勢(shì)仍然復(fù)雜，地緣政治緊張局勢(shì)增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，這對(duì)歐美等經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)高企的通脹和脆弱的復(fù)蘇提出了更多挑戰(zhàn)。地緣政治沖突導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)波動(dòng)率上升，避險(xiǎn)資產(chǎn)和生產(chǎn)及生活剛需產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，相關(guān)資產(chǎn)被階段性超買，壓制了全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
