作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)，家電行業(yè)受到房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的直接影響。
2月25日，老板電器（002508.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.48億元，同比增加24.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.34億元，同比減少19.66%，公司歸母凈利率為13.15%，同比下降了7.28個(gè)百分點(diǎn)。
公司去年“增收不增利”的主要原因，是從2021年下半年開始，公司部分精裝修業(yè)務(wù)客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約情況，預(yù)計(jì)2021年度計(jì)提壞賬合計(jì)約7.1億元。
“2021年以來，隨著政策調(diào)控深入加碼，與房地產(chǎn)行業(yè)深度綁定的家居建材供應(yīng)商首先受到波及。”有業(yè)內(nèi)人士分析指出，從市場(chǎng)來看，目前房企對(duì)供應(yīng)商的償債手段主要有以股抵債、以房抵債等，對(duì)于老板電器而言，需要努力化解壞賬帶來的不利影響，房地產(chǎn)調(diào)控政策尚未完全結(jié)束，不排除后續(xù)仍有減值壓力。
房地產(chǎn)行業(yè)下行拖累廚電龍頭
財(cái)報(bào)顯示，老板電器深耕廚房電器領(lǐng)域，主要產(chǎn)品有吸油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟?、烤箱、洗碗機(jī)、凈水器、微波爐等，目前已成為國(guó)內(nèi)廚電行業(yè)市場(chǎng)份額最高、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)。
在營(yíng)收方面，老板電器首次步入“百億俱樂部”，2021年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。而據(jù)開源證券的分析計(jì)算，如果剔除此次壞賬減值損失的影響，去年凈利潤(rùn)的同比增速也達(dá)到了17%。
凈利潤(rùn)從原本的增長(zhǎng)17%變成減少19%，對(duì)于老板電器而言也是不小的沖擊。這也是老板電器自2010年上市以來凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。
2016年，為加快推進(jìn)住宅產(chǎn)業(yè)化，各地政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)房屋精裝修，隨著房地產(chǎn)銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，以及精裝修交付比例的提升，不少家居企業(yè)通過和房企合作發(fā)展大宗業(yè)務(wù)，以此開啟了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)時(shí)代。
因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為依賴房地產(chǎn)行業(yè)，家居、建材行業(yè)與房地產(chǎn)形成了共榮共損的關(guān)系，而大宗業(yè)務(wù)也因此成為家居企業(yè)的“兵家必爭(zhēng)之地”，是過去幾年增長(zhǎng)最為迅速的業(yè)務(wù)。
不過，一些房企從2021年開始陸續(xù)陷入困境，個(gè)別企業(yè)仍在危機(jī)中。家居行業(yè)除了受到壞賬影響，大宗業(yè)務(wù)的未來前景也不容樂觀，預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速也將隨之下行。
奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)指出，精裝修市場(chǎng)受房地產(chǎn)大環(huán)境影響，2021年上半年精裝修市場(chǎng)整體下滑12.0%，相比2019年同比下滑24%。不過其也指出，廚電作為精裝市場(chǎng)重要配套部品，配置率仍保持相對(duì)高位。
就產(chǎn)品分類來看，煙機(jī)、灶具在精裝修市場(chǎng)配置率一直保持在90%以上，屬于高配部品，2021年上半年煙、灶規(guī)模分別為121.02萬套、118.74萬套，同比均實(shí)現(xiàn)略微增長(zhǎng)；消毒柜配置率連續(xù)3年保持在30%-35%；洗碗機(jī)作為廚電新寵逆勢(shì)上漲，配套規(guī)模21.45萬套，同比增長(zhǎng)39.3%。
老板電器的利潤(rùn)下滑情況并非獨(dú)例，在近日發(fā)布的2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，好萊客（603898.SH）、皮阿諾（002853.SZ）、頂固集創(chuàng)家居（300749.SZ）等上市公司均出現(xiàn)“增收不增利”的情況。
從企業(yè)披露的信息來看，由于部分地產(chǎn)商等大宗業(yè)務(wù)客戶習(xí)慣以商業(yè)承兌匯票結(jié)算，而且該業(yè)務(wù)通常占據(jù)家居企業(yè)的營(yíng)收大頭，從確認(rèn)收入到匯票真正承兌需要一段時(shí)間，不僅影響下游家居企業(yè)的現(xiàn)金流量，而且一旦出現(xiàn)逾期未兌付情形，也將拖累家居企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
就房企對(duì)家居企業(yè)的償債方式來看，目前有以股抵債、以房抵債等。比如有房企對(duì)索菲亞（002572.SZ）、皮阿諾等家居企業(yè)的欠款，通過轉(zhuǎn)讓雙方合資公司的股權(quán)來抵債；另外，也有三棵樹（603737.SH）與房企協(xié)商部分欠款，通過房產(chǎn)兌付的方式回收債務(wù)。
“公司正在與上述企業(yè)協(xié)商，尋求相應(yīng)解決方案。不排除通過財(cái)產(chǎn)保全、法律訴訟等途徑維護(hù)公司及廣大投資者的合法權(quán)益?！崩习咫娖髟诠嬷斜硎尽?/p>
尋找第二增長(zhǎng)曲線
老板電器將公司旗下廚電產(chǎn)品大概分為“傳統(tǒng)品類”和“新興品類”兩種，并認(rèn)為長(zhǎng)期來看，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)將引領(lǐng)智能化產(chǎn)品升級(jí)，引領(lǐng)廚房電器行業(yè)變革。
老板電器副總裁何亞東去年受訪指出，與后疫情時(shí)代同步的是雙循環(huán)的新發(fā)展格局，企業(yè)要努力提升自身的供給能力，過去是滿足需求，未來更多的機(jī)會(huì)要靠主動(dòng)挖掘需求，要思考怎樣在廚房這一塊小小的天地里創(chuàng)造更多的價(jià)值。
根據(jù)奧維云網(wǎng)2021年監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在線下零售市場(chǎng)方面，“老板品牌”吸油煙機(jī)、燃?xì)庠钫加新史謩e為30.50%、29.30%，較去年同期分別增加2.26、3.50個(gè)百分點(diǎn)；線上零售市場(chǎng)方面，“老板品牌”廚電套餐占有率為30.40%，同比增加2.40個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)市占率指標(biāo)均位于行業(yè)首位。
新興品類方面，公司大力推進(jìn)以蒸烤一體機(jī)為代表的第二品類群以及以嵌入式洗碗機(jī)為代表的第三品類群的發(fā)展。2021年度，蒸烤一體機(jī)、嵌入式洗碗機(jī)零售額市場(chǎng)占有率分別為34.80%、17.50%，較去年同期增加2.94個(gè)百分點(diǎn)、8個(gè)百分點(diǎn)，分別位居行業(yè)第一、第二位。
招商證券家電行業(yè)資深分析師陳東飛指出，老板電器前期分別以收購(gòu)金帝、子品牌“名氣”推出集成灶品類等方式防御性布局集成灶品類，2022年公司將加大集成灶領(lǐng)域投入，預(yù)期將于3月底以主品牌“老板”一次性推出近10款集成灶新品，目前渠道準(zhǔn)備也已基本就緒，今年將以更為積極的狀態(tài)應(yīng)對(duì)行業(yè)變化。
《中國(guó)廚電行業(yè)2022年趨勢(shì)報(bào)告》指出，2022年“房住不炒”依然是社會(huì)總基調(diào)，房地產(chǎn)帶來的新增需求可能會(huì)持續(xù)走弱。整體來看，傳統(tǒng)廚電（煙灶消）表現(xiàn)乏力，依賴產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)；新興品類（洗嵌集）勢(shì)頭迅猛，改善型、功能型需求驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。在存量競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)下，廚電板塊不復(fù)整體性增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，但存在結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)會(huì)。
