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上市券商有望“添丁” 頭部再融資腳步疾

證券日報 | 2022-02-22 19:55:12

資金類業(yè)務(wù)的發(fā)展對證券公司的資本金提出了較高要求。去年至今,證券行業(yè)已步入增資擴容的“新周期”。未來,重資本業(yè)務(wù)與輕資本業(yè)務(wù)的“輕重并舉”將成為券業(yè)發(fā)展趨勢。

同時,在打造“航母級”券商的背景下,中信證券、中國銀河等頭部券商均在再融資方案中提及了該目標。對于券商不斷充實資本實力,監(jiān)管部門也表示給予支持。

東莞證券本周上會

上市券商有望擴容至42家

近年來,監(jiān)管政策支持證券公司拓寬融資渠道、提高直接融資比重、加強風(fēng)險管控,鼓勵證券公司進一步補充資本,提升資本實力。

2月18日,證監(jiān)會表示,一直支持證券公司在依法合規(guī)前提下充實資本實力,優(yōu)化公司治理,夯實基礎(chǔ)功能,提升核心競爭力,并提供相關(guān)配套政策支持。一是支持證券公司依法有序擴充資本實力;二是推動證券公司提高公司治理水平和合規(guī)風(fēng)控能力;三是支持證券公司提升專業(yè)水平與核心競爭力。

當(dāng)前,券商不斷通過直接融資及再融資擴大資本規(guī)模、夯實資本實力。從直接融資方面來看,據(jù)《證券日報》記者梳理,自1994年首家券商登陸A股以來,除1997年有6家券商在A股上市之外,其余年份券商上市的節(jié)奏均較為緩慢,1994年至2017年23年間,共有29家券商在A股上市。直到2018年和2019年,券商IPO提速,A股市場迎來7家上市券商。

此后,2020年,創(chuàng)業(yè)板注冊制落地,資本市場融資端改革漸入佳境,A股迎來中銀證券、中泰證券、國聯(lián)證券、中金公司4位新成員。2021年,財達證券登陸A股。2022年,“七年磨一劍”(2015年遞交招股書)的東莞證券將于本周四上會,如成功IPO,上市券商的隊伍或?qū)U充至42家。目前,依舊在排隊的擬上市券商還包括萬聯(lián)證券、信達證券、首創(chuàng)證券、渤海證券。

從A股首發(fā)募資規(guī)模來看,41家上市券商合計募資約1662.9億元,有6家券商的募資規(guī)模超100億元,其中排名前三的依次是2015年IPO的國泰君安(募資300.58億元)、2010年IPO的華泰證券(募資156.91億元)、2020年IPO的中金公司(募資131.98億元)。

對此,粵開證券首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示,“對于券商而言,其資金規(guī)模相當(dāng)程度上制約著券商發(fā)展的上限。一方面,券商的資金規(guī)模決定了券商的業(yè)務(wù)規(guī)模,也能帶來更多的投資利潤和業(yè)務(wù)空間;另一方面,券商資金規(guī)模越大意味著盈利能力和抗風(fēng)險能力越強,越能吸引外部資金投入。因而,在當(dāng)前券商頭部效應(yīng)明顯的背景下,利用IPO進行資金補充,有利于中小券商依據(jù)資源稟賦進一步發(fā)揮強勢業(yè)務(wù)優(yōu)勢,打造差異化競爭力,抬升業(yè)務(wù)天花板,實現(xiàn)超車?!?/p>

再融資募資總額

累計超5000億元

相較于IPO,券商再融資的力度可謂相當(dāng)猛烈。

據(jù)《證券日報》記者梳理,1994年至今,上市券商(不包含概念股)已合計完成再融資募資總額為5160.65億元,規(guī)模遠超IPO;其中,實施定增募資3793.87億元,配股募資1120.78億元,可轉(zhuǎn)債發(fā)行募資246億元;截至目前,尚有765.64億元融資計劃“在路上”。今年,中信證券A股剛剛配股發(fā)行成功,募集資金總額為223.96億元,創(chuàng)下了A股證券行業(yè)配股融資規(guī)模新高。而“響應(yīng)國家戰(zhàn)略,打造‘航母級’券商”是中信證券進行配股發(fā)行的重要考量。

不過,券商再融資之路也并非一帆風(fēng)順。中國銀河在去年10月份拋出不超110億元可轉(zhuǎn)債計劃后,于今年1月份將擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額調(diào)降為不超過78億元。在可轉(zhuǎn)債方案中,中國銀河也表示,努力實現(xiàn)“打造航母券商,建立現(xiàn)代投行”的戰(zhàn)略目標,成為行業(yè)領(lǐng)先的全能型證券公司。長城證券2月18日宣布,將擬定增募資總額由不超過100億元調(diào)整為不超過84.64億元。

而國金證券一波三折的定增事項又有了新進展。近日,證監(jiān)會決定恢復(fù)對國金證券定增申請的審查;就在1月份,因國金證券定增聘請的律師事務(wù)所為其他公司提供的法律服務(wù)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查,定增申請的審查被中止。而在2016年,國金證券的定增則是因保薦機構(gòu)被立案調(diào)查被迫中止審查,雖然此后恢復(fù),但最終此次定增事項依舊宣告失敗。

需要注意的是,券商在做大做強的同時,也要注意自身的道德風(fēng)險及“大而不能倒”等問題。

近年來,人民銀行會同銀保監(jiān)會和證監(jiān)會,持續(xù)強化對我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管,平衡好發(fā)展、風(fēng)險與穩(wěn)定的關(guān)系。2018年人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》,明確系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的定義、范圍,規(guī)定系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估流程和總體方法,合理認定對金融體系具有系統(tǒng)性影響的金融機構(gòu)。下一步,人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會將按照職責(zé)分工,研究推動相關(guān)實施細則出臺。

“券商上市再融資后,由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大,雖然盈利能力和空間都會有所提升,但是隨之而來的潛在風(fēng)險也會增強。因此,中小券商積極依靠再融資做大做強提升核心競爭力的同時,更應(yīng)該注重合規(guī)風(fēng)控能力。中小券商可以通過完善杠桿率、流動性監(jiān)管等指標,明確逆周期調(diào)節(jié)機制等,提升風(fēng)控指標的完備性和有效性;同時,對于從業(yè)人員嚴格按照自律管理規(guī)則體系進行監(jiān)督,防范違規(guī)事件發(fā)生?!标悏魸嵪蛴浾弑硎?。

對標國外頂級投行

我國券商仍需努力

當(dāng)下,證券業(yè)正在逐步形成頭部大型綜合性券商領(lǐng)跑,中小型、區(qū)域型券商特色化發(fā)展的行業(yè)格局,同業(yè)兼并、混業(yè)融合的行業(yè)生態(tài)已初步顯現(xiàn)。截至2021年9月30日,140家證券公司總資產(chǎn)首次突破10萬億元,至10.31萬億元。

其中,“券商一哥”中信證券迅速崛起,成為國內(nèi)第一家也是唯一一家總資產(chǎn)破萬億元的券商,其總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等指標均排名行業(yè)之首,與2005年時的115億元總資產(chǎn)相比,10余年時間中信證券實現(xiàn)了跨越式增長,躍居行業(yè)龍頭位置,2021年的凈利潤已超過220億元。但國外頂級投行高盛的總資產(chǎn)已突破1.4萬億美元,而素有“麥子店高盛”之稱的中信證券距離高盛還存在不小的差距。

東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋在接受《證券日報》記者采訪時表示,“券商‘做大’主要通過增強資本實力,并適當(dāng)放大杠桿,進而擴充資產(chǎn)規(guī)模的形式;‘做強’則需要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),提高資金使用效率,進而提升ROE。大型券商在做大做強的同時,需提升公司治理能力和風(fēng)控能力,業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險管理兩手抓,齊頭并進?!?/p>

在頭部券商強者恒強的態(tài)勢下,中小券商又該如何在夾縫中求生存?劉嘉瑋表示,“在當(dāng)前行業(yè)較強的馬太效應(yīng)下,中小券商若和大型券商直接競爭,劣勢較明顯,但若充分發(fā)揮在投行、資管等細分賽道的差異化優(yōu)勢,或可在行業(yè)激烈競爭中突出重圍。”

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