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震驚投資圈!量化巨頭出事:多空打臉、5倍杠桿,1月暴跌近40%!緊急回應(yīng)!投資人懵了:我當(dāng)?shù)筒▌?dòng)產(chǎn)品來買……

中國基金報(bào) | 2022-02-17 14:55:13

近期,在超1200只私募產(chǎn)品跌破預(yù)警線后,九坤投資海外產(chǎn)品1月暴跌近40%的消息在投資圈傳開。

據(jù)悉,該產(chǎn)品為九坤投資海外產(chǎn)品:Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund(九坤亞太對沖基金)。暴跌的原因,一個(gè)是多空打臉:平層收益回撤超7%;一個(gè)是高杠桿運(yùn)作:5倍杠桿。

據(jù)悉,該產(chǎn)品去年中持續(xù)開放申購,30萬美元起步(近190萬元人民幣),不少高凈值客戶高位進(jìn)場。如今暴跌后,最新規(guī)模近2億美元(約合人民幣12.7億元)。

九坤海外產(chǎn)品1月暴跌近40%

多空打臉、5倍杠桿

記者獲得的資料顯示,該產(chǎn)品主要運(yùn)用量化對沖策略,通過量化模型,多頭一籃子持有未來表現(xiàn)相對更好的股票,空頭做空一籃子認(rèn)為未來表現(xiàn)相對不好的股票,輔助以股指期貨、股票指數(shù)互換等衍生品對沖工具縮小產(chǎn)品的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露以縮減波動(dòng)和回撤,同時(shí)利用融資放大產(chǎn)品收益,以獲得較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。

結(jié)果該產(chǎn)品最新的表現(xiàn)如下:1月暴跌近40%。

九坤也對該業(yè)績做了歸因分析,簡單來說,主要原因是兩個(gè):

一個(gè)是多空打臉:

在不考慮杠桿因素的情況下,總體收益回撤約-7.8%,其中-4.7%來自alpha,-2.1%來自市值敞口暴露,費(fèi)用和基差(對沖成本)分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。

九坤和記者表示,本次回撤主要來自超額回撤和市值敞口暴露。從去年四季度以來,A股波動(dòng)加劇,市場環(huán)境劇烈變化,多個(gè)行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn),在這種極端的市場行情下,不管是公募基金還是私募基金業(yè)績都頗為慘淡。

(注:alpha即超預(yù)期收益、即多空主動(dòng)管理獲得)

一個(gè)是高杠桿運(yùn)作:

該產(chǎn)品一月份杠桿維持在5倍左右。不過,九坤和記者強(qiáng)調(diào),國內(nèi)量化產(chǎn)品不加杠桿,業(yè)績不受影響。

展開來看,九坤表示,在2022年1月份的回撤中,主要虧損在第一周和第四周。

第一周基金凈值下跌約-26%(杠桿后),90%來自alpha的回撤,其余虧損由市值敞口(平層市值敞口約20%)帶來,基差微弱盈利,基本抵消基金費(fèi)用的扣除(費(fèi)用包含融資及鎖匯等支付的固定成本)。

第四周基金凈值下跌約-13.7%(杠桿后)。當(dāng)周中證500指數(shù)下跌約-5.6%,市場成交顯著縮量,從萬億以上回落到7000-9000億之間,其中市值敞口暴露在單周市場大幅下跌的影響下,貢獻(xiàn)了50%的虧損。Alpha和基差貢獻(xiàn)其余虧損。

1.9億元自購與投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

已將敞口調(diào)至0

上述海外基金顯著回撤后,九坤投資采取了哪些應(yīng)對措施?

九坤投資表示,2022年1月份的大幅下跌主要來自alpha回撤和市值敞口暴露,而其中alpha部分的主要虧損來源是風(fēng)險(xiǎn)因子的超預(yù)期下跌。在基金后續(xù)運(yùn)作中,九坤將保持對風(fēng)險(xiǎn)因子暴露的更嚴(yán)格的管控。

一月份期貨基差先收窄再拓寬,依然維持在較低水平,基差風(fēng)險(xiǎn)釋放充分。根據(jù)對沖成本以及市場成交情況,一月底九坤將產(chǎn)品市值敞口調(diào)整至0,對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。

基于對策略組合的長期信心,九坤投資表示已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元(近1.9億元人民幣)申購本基金,與投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),共享收益。

盈虧同源

不過,對于產(chǎn)品的表現(xiàn),九坤還指出:盈虧同源。其表示,九坤亞太對沖基金的產(chǎn)品特點(diǎn)是高波動(dòng)高收益,必須長期持有才能真正體現(xiàn)出產(chǎn)品的策略優(yōu)勢和投資價(jià)值。從全市場情況來看,相比于過去幾年,超額alpha的波動(dòng)性出現(xiàn)了提升,在杠桿模式下,這一點(diǎn)更加凸顯。長期來看,他們對中國資本市場堅(jiān)定看好,我們會(huì)繼續(xù)秉承科學(xué)投資、長期投資理念,為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

而從歷史表現(xiàn)來看,2020年該產(chǎn)品年回報(bào)超46%,2021年年回報(bào)超20%。而2022年1月暴跌近40%。

30萬美元起步、業(yè)績提成50%

高凈值客戶懵了:自己炒股也不會(huì)搞成這樣

不過,也有投資人不買賬。

據(jù)悉,九坤亞太對沖基金的產(chǎn)品與2019年4月成立,2021年中進(jìn)行開放申購,30萬美元起步(近190萬元),無管理費(fèi),業(yè)績提成50%。2021年9月1日開始封閉,個(gè)別渠道規(guī)定,2021年11月起贖回需要滿足6個(gè)月的硬鎖,之后6-12個(gè)月內(nèi)贖回費(fèi)為1%,12個(gè)月后不受贖回費(fèi)。

彼時(shí),在2020年大賺超40%的基礎(chǔ)上,九坤的相關(guān)銷售給客戶表示,2021年的預(yù)期收益超57%。

于是有不少客戶高點(diǎn)進(jìn)入,一年不到已經(jīng)虧超50%。投資人表示:一直將中性產(chǎn)品當(dāng)作低波動(dòng)產(chǎn)品來買,以為很穩(wěn),沒想到踩雷了。這是血淋淋的投資者教育。

還有投資人告訴記者,九坤在12月巨虧后,1月的第一周又虧損-26%情況下,在1月中旬的客戶溝通會(huì)上安撫客戶說凈值有回升,如今暴跌近40%。其質(zhì)疑,這是否涉嫌誤導(dǎo)?

對此,有頭部量化私募向記者分析,這應(yīng)該是機(jī)器學(xué)習(xí)失效,九坤多空都虧,然后再乘以杠桿,就徹底炸飛了。

其表示,不理解為何在12月回撤近20%后,九坤還不降低風(fēng)險(xiǎn)敞口,還加到5倍杠桿。其強(qiáng)調(diào),要敬畏市場,謹(jǐn)慎使用杠桿。

而從國內(nèi)產(chǎn)品來看,九坤多空產(chǎn)品今年已回撤10%。

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