港股市場(chǎng)迎來首家煙草企業(yè)。據(jù)中煙香港公告，公司將于6月12日在港掛牌上市，每股發(fā)行價(jià)4.88港元，集資凈額約7.35億港元。
早在年初遞交上市申請(qǐng)書時(shí)，中煙香港的“中國(guó)煙草”身份備受市場(chǎng)關(guān)注。中煙香港成立于2004年，為中煙國(guó)際負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺(tái)。中煙國(guó)際為中國(guó)煙草總公司的全資子公司，承擔(dān)著后者國(guó)際業(yè)務(wù)的管理和運(yùn)營(yíng)工作。作為唯一根據(jù)國(guó)家煙草專賣制度從事煙草專賣品生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口業(yè)務(wù)的實(shí)體，中國(guó)煙草總公司連續(xù)三年稅利總額破萬億元人民幣，盈利能力令人驚嘆。
員工人均年?duì)I收逾2.5億港元
招股書顯示，中煙香港獨(dú)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù);東南亞以及我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)的煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù);卷煙類產(chǎn)品出口至泰國(guó)、新加坡等免稅店的業(yè)務(wù);新型煙草制品出口至全球境外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)等。2016年至2018年，中煙香港的收入分別約為63.1億、78.07億、70.33億港元，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)分別約為3.35億、3.44億、2.59億港元。
從上述數(shù)據(jù)可知，雖然手握煙葉產(chǎn)品進(jìn)出口獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，但中煙香港凈利潤(rùn)率整體不高，其中2018年僅為3.7%。這與公司的業(yè)務(wù)模式有較大關(guān)系。中煙香港在招股書中稱，公司高度依賴與中國(guó)煙草總公司的關(guān)系，進(jìn)口業(yè)務(wù)中的所有銷售交易對(duì)手方，以及出口業(yè)務(wù)中的采購(gòu)交易對(duì)手方須為中國(guó)煙草總公司旗下實(shí)體。公司與關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)和銷售都需要遵循相關(guān)文件規(guī)定的政府定價(jià)制度。
以公司主要收入來源煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)為例，目前中煙香港是在供應(yīng)商的采購(gòu)價(jià)格基礎(chǔ)上加價(jià)6%，以及部分為制造特定卷煙品牌而進(jìn)口的煙葉類產(chǎn)品加價(jià)3%后，再向關(guān)聯(lián)方中煙國(guó)際出售。因此，該業(yè)務(wù)2016年至2018年的毛利率分別只有4.3%、4.9%及5.1%。
有意思的是，招股書顯示，截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名雇員，員工總成本共計(jì)約2591.4萬元港元。2018年，中煙香港收入約為70.33億港元，意味著人均年創(chuàng)收逾2.5億港元。
概念稀缺致公開發(fā)售受追捧
既是港股市場(chǎng)的“煙草第一股”，又背靠中國(guó)煙草總公司，中煙香港的公開發(fā)售獲得投資者熱捧，共收到約2.9萬份公開認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，超額認(rèn)購(gòu)近100倍，導(dǎo)致中煙香港的發(fā)行價(jià)最終以招股價(jià)區(qū)間3.88港元至4.88港元的上限定價(jià)，即4.88港元。
在6月11日的暗盤交易(新股公開上市前一日，在某些大型券商內(nèi)部系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)報(bào)價(jià)撮合的交易)中，中煙香港股價(jià)最高摸至5.35港元，較發(fā)行價(jià)上漲逾9.6%。
中煙香港的上市是中國(guó)煙草“走出去”戰(zhàn)略的體現(xiàn)。2017年，國(guó)家煙草專賣局印發(fā)的《煙草行業(yè)參與“一帶一路”建設(shè) 實(shí)施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略工作方案》提到，要大力拓展“一帶一路”沿線卷煙市場(chǎng);在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步優(yōu)化煙葉資源配置，提高境外煙葉實(shí)體化運(yùn)作水平，積極擴(kuò)大煙葉出口。
“上市后，公司將就煙草行業(yè)的海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及資本利用建立國(guó)際平臺(tái)。”中煙香港在招股書中提到，集資所得款項(xiàng)將用于增加在多個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額和擴(kuò)大占有率、與其他國(guó)際卷煙公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作等，包括通過利用交易對(duì)手對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的了解、在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的買賣渠道以及在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的管理及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，共同探索及開發(fā)新興煙草市場(chǎng)。
安信國(guó)際在研報(bào)中稱，近年全球?qū)M(jìn)口煙葉類產(chǎn)品的需求在下滑，但東南亞等市場(chǎng)的需求仍然較穩(wěn)定，“一帶一路”沿線地區(qū)煙草市場(chǎng)亦潛力巨大。中煙香港的業(yè)務(wù)具有壟斷性且穩(wěn)定，現(xiàn)金流好，但也高度依賴國(guó)家煙草專賣制度，如果該制度發(fā)生重大變動(dòng)或被廢除，會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。
