日前，公牛集團(tuán)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，本次擬登陸上交所發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募集資金48.87億元，主要用于擴(kuò)充產(chǎn)能。不過(guò)，該公司上市前三年曾連續(xù)大手筆現(xiàn)金分紅，兩股東累計(jì)分紅32億元。這意味著，公司在上市前基本把利潤(rùn)瓜分殆盡。此前，公牛集團(tuán)還身陷侵權(quán)糾紛，原告開(kāi)出天價(jià)索賠金額10億元人民幣。
上市前三年兩股東分紅32億元
招股書(shū)上顯示，截至2018年3月31日，公司總資產(chǎn)為38.92億元，與其三年以前的累計(jì)凈利潤(rùn)相當(dāng)。其中，凈資產(chǎn)為18.92億元，相當(dāng)于公司一年半的凈利潤(rùn)。
有市場(chǎng)人士發(fā)現(xiàn)，公牛集團(tuán)相當(dāng)部分的利潤(rùn)已被用作分紅：2015年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的50%;2016年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的34%;2017年，公司現(xiàn)金分紅22億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的171.21%。3年累計(jì)分紅32億元，占公司3年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)的86%以上。其中，2017年公司凈利潤(rùn)下降，卻一口氣分了22億，是分紅最多的一年。此舉被市場(chǎng)質(zhì)疑IPO前突擊分紅。
據(jù)了解，公牛集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)是以轉(zhuǎn)換器、墻壁開(kāi)關(guān)插座為核心的民用電工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其主要包括轉(zhuǎn)換器、墻壁開(kāi)關(guān)插座、LED 照明、數(shù)碼配件等電源連接和用電延伸性產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于家庭、辦公等用電場(chǎng)合。公牛集團(tuán)2018年凈利潤(rùn)16.77億元。
阮氏家族持有公司股權(quán)96.63%
一邊沖刺IPO，一邊巨額分紅，這與家族式企業(yè)性質(zhì)分不開(kāi)。
早在1995年，阮立平就開(kāi)始從事插座生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。彼時(shí)，插座企業(yè)大都是家庭作坊式生產(chǎn)。阮立平另辟蹊徑，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)安全耐用的插座。經(jīng)過(guò)多年的積累，公牛最終坐上行業(yè)頭把交椅。
招股書(shū)顯示，2008年1月15日，創(chuàng)始人阮立平、阮學(xué)平、慈溪公牛共同投資設(shè)立浙江公牛電器有限公司(后更名為公牛集團(tuán))。不過(guò)實(shí)際上，公牛集團(tuán)是一個(gè)不折不扣的家族企業(yè)，從創(chuàng)立伊始，公牛集團(tuán)就處于阮氏兄弟牢牢掌控之中，在公牛集團(tuán)的前十大股東名單中，鮮有外來(lái)資本的身影。
股權(quán)方面，招股書(shū)顯示，阮氏家族成員合計(jì)持有公司股權(quán)96.63%。公司實(shí)控人阮立平、阮學(xué)平二人合計(jì)持有公司股權(quán)95.876%，二人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平，通過(guò)凝暉投資合計(jì)持有公司股權(quán)0.754%。
大量資金用于投資理財(cái)
盡管公牛集團(tuán)聲稱(chēng)現(xiàn)在產(chǎn)能不足，但是近幾年卻將大量現(xiàn)金用于投資理財(cái)，而非擴(kuò)大再生產(chǎn)。公司在投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流量中，支付其他與活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金是其現(xiàn)金流出的主要項(xiàng)目，而該項(xiàng)現(xiàn)金支出的大頭是銀行理財(cái)、信托等投資支出。其中，其他投資的產(chǎn)品類(lèi)型為非保本浮動(dòng)收益，風(fēng)險(xiǎn)不小。截至2018年3月末，公司投資理財(cái)產(chǎn)品余額超過(guò)9億元，與固定資產(chǎn)金額規(guī)模相當(dāng)。
自2016年起，公牛集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢(shì)，2018年第一季度毛利率為34.98%，較2016年下降了超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)各產(chǎn)品毛利率變化情況，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)毛利率下降最為嚴(yán)重，從最高點(diǎn)的44.86%下降到2018年第一季度的32.37%。
“插座一哥”面臨市場(chǎng)挑戰(zhàn)
在電商平臺(tái)上，公牛、飛利浦、西門(mén)子、松下、雷士、歐普等一批國(guó)內(nèi)外知名品牌價(jià)格戰(zhàn)十分激烈。同樣是新國(guó)標(biāo)10孔電插座，公牛零售價(jià)格為69.8元;得力售價(jià)為59.9元;飛利浦正在搞促銷(xiāo)活動(dòng)，價(jià)格為54.9元。
行業(yè)人士分析，一方面，這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都很強(qiáng)，公牛很難僅靠質(zhì)量取勝;另一方面，產(chǎn)品市場(chǎng)的景氣度與房地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)，上述產(chǎn)品所處行業(yè)可能面臨整體增長(zhǎng)停滯甚至下滑，逆勢(shì)增長(zhǎng)更是難上加難。(記者 趙新培)
