5月9日，桂林西麥?zhǔn)称饭煞萦邢薰?以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西麥?zhǔn)称?rdquo;)首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)。西麥?zhǔn)称窋M于深交所中小板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。西麥?zhǔn)称酚?jì)劃向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股股票，擬募集資金總額為5.37億元，分別用于燕麥?zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級(jí)項(xiàng)目、江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)。
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称穼?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為6632萬(wàn)元、9447.18萬(wàn)元、1.01億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6870.75萬(wàn)元、1.12億元、1.27億元。
西麥?zhǔn)称穼?shí)際控制人謝慶奎，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，曾存在行賄行為。據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，2004年3月至2007年12月，被告人李達(dá)球利用其擔(dān)任中共賀州市委書(shū)記職務(wù)上的便利，接受廣西賀州西麥生物食品有限公司董事長(zhǎng)謝某某的請(qǐng)托，為該公司在解決企業(yè)用電和企業(yè)發(fā)展等事宜上提供幫助。2006年春節(jié)前至2011年10月，李達(dá)球先后13次收受謝某某給予的人民幣9萬(wàn)元和澳元0.3萬(wàn)元，共計(jì)折合人民幣約10.82萬(wàn)元。西麥?zhǔn)称吩谡泄蓵?shū)中對(duì)此事卻只字未提。
此外，據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，小型經(jīng)銷(xiāo)商曾經(jīng)向?qū)嵖厝酥x慶奎之妹謝淑琴的個(gè)人銀行賬戶轉(zhuǎn)入貨款，報(bào)告期內(nèi)總計(jì)金額為904.71萬(wàn)元。該銀行賬戶已于2016年11月注銷(xiāo)。
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款余額分別為3865.71萬(wàn)元、4988.42萬(wàn)元、4062.63萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.81%、7.91%、5.65%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.79、14.95和16.50。
報(bào)告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称反尕浗痤~分別為5344.04萬(wàn)元、4445.84萬(wàn)元、5315.46萬(wàn)元，較上期末增幅分別為11.18%、-16.81%、19.56%，占營(yíng)業(yè)成本比分別為21.96%、16.30%、18.39%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.79、5.57、5.92。
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称肪C合毛利率分別為57.17%、56.77%和59.83%，2016年度和2017年度分別較上一年下降0.40%和上升3.06%;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為57.17%、56.77%、59.83%。西麥?zhǔn)称访矢哂谖寮覈?guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司的平均水平。
截至各報(bào)告期末，西麥?zhǔn)称坟?fù)債總額分別為1.78億元、2.74億元、2.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司口徑)分別為0.61%、12.15%和0.55%。
西麥?zhǔn)称吩獾饺颐襟w質(zhì)疑財(cái)務(wù)真實(shí)性。據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，西麥?zhǔn)称?015年的營(yíng)業(yè)收入為56804.45萬(wàn)元，含稅營(yíng)業(yè)收入應(yīng)為66461.20萬(wàn)元。剔除新增的20萬(wàn)元債權(quán)影響，則該公司這一年有7327.70萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有獲得現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的支持，就這么憑空“冒了出來(lái)”。西麥?zhǔn)称愤B續(xù)數(shù)年出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入高于相關(guān)現(xiàn)金流量和新增債權(quán)合計(jì)的現(xiàn)象，這實(shí)在是不符合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一般勾稽關(guān)系，令人懷疑該公司報(bào)告期內(nèi)披露的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)的真實(shí)性。
投資時(shí)報(bào)在報(bào)道中指出，西麥?zhǔn)称氛泄蓵?shū)中披露的存貨項(xiàng)目下的相關(guān)數(shù)據(jù)存在部分疑點(diǎn)。據(jù)招股書(shū)披露，2015年年末的庫(kù)存商品和發(fā)出商品合計(jì)達(dá)3243.18萬(wàn)元，與2014年年末庫(kù)存商品和發(fā)出商品總和2944.96萬(wàn)元相比，不僅沒(méi)有減少，反而增加了298.22萬(wàn)元。在沒(méi)有計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況下，理論數(shù)值和招股書(shū)披露數(shù)值之間存在415.93萬(wàn)元的差距。
據(jù)金色光報(bào)道，據(jù)招股書(shū)披露，2016年，西麥?zhǔn)称凤@著延長(zhǎng)了主要客戶蘇果超市有限公司的信用期，將其從2015年的45天，提高到了2016年的60天。除了上述涉嫌通過(guò)放寬信用突擊營(yíng)收的情況外，在2017年的下半年，西麥?zhǔn)称返募径葼I(yíng)收占比數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，也或存提前確認(rèn)收入之嫌。
此外，有媒體稱(chēng)，西麥?zhǔn)称氛泄蓵?shū)涉嫌虛假陳述。號(hào)外財(cái)經(jīng)在報(bào)道中稱(chēng)，西麥?zhǔn)称氛泄蓵?shū)中披露的已繳納社保人數(shù)與工商局的數(shù)據(jù)大相徑庭，有虛假陳述的嫌疑。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竞嫌?jì)對(duì)應(yīng)繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的人數(shù)分別為981人、1137人、1136人、1389人、1163人。2017年西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竟灿袉T工2108人，除去其中不用辦理社保的退休返聘或達(dá)到退休年齡的員工226名，西麥?zhǔn)称飞绫＠U納人數(shù)仍有極大缺口。
西麥?zhǔn)称穯T工總數(shù)逐年降低。2015年末、2016年末及2017年末，西麥?zhǔn)称穯T工總數(shù)分別為2476人、2303人及2108人。
西麥?zhǔn)称繁恢钢鳡I(yíng)業(yè)務(wù)單一，市場(chǎng)占有率下滑。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，西麥?zhǔn)称分鳡I(yíng)產(chǎn)品為純燕麥片和復(fù)合燕麥片，二者合計(jì)營(yíng)收占總營(yíng)收比重高達(dá)98%以上。西麥?zhǔn)称吩?012至2015年在市場(chǎng)占有率方面連續(xù)蟬聯(lián)第一，桂格位居第二，直至2016年被桂格反超。
西麥?zhǔn)称窂?fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率不足。2015年至2017年，西麥?zhǔn)称芳冄帑溒a(chǎn)能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%;復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率分別為53.32%、51.52%、57.39%。
兩家媒體在食品安全方面對(duì)其提出質(zhì)疑。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，西麥?zhǔn)称吩?jīng)在2012年和2016年兩次登上質(zhì)量“黑榜”，而兩次涉事的產(chǎn)品都是復(fù)合燕麥片，不合格項(xiàng)目均為霉菌超標(biāo)。
據(jù)京達(dá)財(cái)經(jīng)報(bào)道，盡管西麥?zhǔn)称穼?duì)其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題避而不提，但公司的多項(xiàng)法律訴訟均涉及產(chǎn)品質(zhì)量糾紛。西麥?zhǔn)称飞婕暗脑V訟共有3起。其中，兩份訴訟涉訴內(nèi)容均為產(chǎn)品責(zé)任糾紛，一份訴訟涉訴臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品。2014年10月20日，桂林西麥營(yíng)銷(xiāo)有限公司(西麥?zhǔn)称纷庸?上海辦事處經(jīng)理熊某，以上海辦事處名義用過(guò)西麥公司OA系統(tǒng)，向西麥總公司申請(qǐng)將上海凌鵬商貿(mào)有限公司經(jīng)銷(xiāo)的西麥公司560g臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品。2014年11月12日，熊某采用同樣的方法申請(qǐng)將上海東輝食品有限公司銷(xiāo)售的西麥臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品。
中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)在報(bào)道中指出，西麥?zhǔn)称?ldquo;重營(yíng)銷(xiāo)，輕研發(fā)”。據(jù)招股書(shū)顯示，2015至2017年，西麥?zhǔn)称沸麄魍茝V費(fèi)分別為9013.93萬(wàn)元、9579.95萬(wàn)元和10147.80萬(wàn)元。西麥?zhǔn)称吩?015至2017年研發(fā)費(fèi)用分別為185.28萬(wàn)元、189.80萬(wàn)元和243.73萬(wàn)元，可以看出，西麥?zhǔn)称吩谘邪l(fā)上投入從未超過(guò)營(yíng)業(yè)收入0.5%。
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)較大。截至報(bào)告期末，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為689戶、729戶、788戶，期間，分別新增196戶、182戶、240戶，撤銷(xiāo)150戶、142戶、181戶，三年變動(dòng)1091戶，占其總數(shù)的49.46%，約為一半。
據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，在IPO之前，西麥?zhǔn)称穮s連續(xù)分紅，尤其是首次披露招股書(shū)之前的2016年大筆派現(xiàn)。2015至2017年度，公司分別向股東分配利潤(rùn)3919.88萬(wàn)元、1.00億元和7700.00萬(wàn)元，三年累計(jì)分掉2.16億元，而這一金額已經(jīng)覆蓋公司擬募投的品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級(jí)項(xiàng)目(擬投入21068萬(wàn)元)和江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)(擬投入10173萬(wàn)元)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向西麥?zhǔn)称范聲?huì)秘書(shū)辦公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，西麥?zhǔn)称贩矫嫖醋龀龌貜?fù)。
燕麥生產(chǎn)企業(yè)擬深交所上市實(shí)控人擁有澳大利亞永久居留權(quán)
西麥?zhǔn)称分鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為燕麥?zhǔn)称返难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称穼?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為6632萬(wàn)元、9447.18萬(wàn)元、1.01億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6870.75萬(wàn)元、1.12億元、1.27億元。
西麥?zhǔn)称窡o(wú)單一持股50%以上的控股股東，公司實(shí)際控制人為謝慶奎。
本次發(fā)行前，謝慶奎通過(guò)桂林陽(yáng)光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計(jì)控制公司47.88%的股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。另胡日紅、謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼、李驥為謝慶奎的一致行動(dòng)人，謝慶奎及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司75.15%的股權(quán)。本次股票發(fā)行完畢后，謝慶奎仍為公司的實(shí)際控制人。
謝慶奎持有桂林陽(yáng)光80%的股權(quán)，桂林陽(yáng)光持有西麥?zhǔn)称?8.14%的股份;持有賀州世家70%的股權(quán)，賀州世家持有西麥?zhǔn)称?6.60%的股份;同時(shí)持有隆化銅麥74.81%的出資份額并擔(dān)任隆化銅麥的執(zhí)行事務(wù)合伙人，隆化銅麥持有西麥?zhǔn)称?.15%的股份。謝慶奎通過(guò)桂林陽(yáng)光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計(jì)控制公司47.88%的股份。
謝慶奎，中國(guó)國(guó)籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，男，1951年出生，初中學(xué)歷?，F(xiàn)任公司董事長(zhǎng)，總經(jīng)理。主要工作經(jīng)歷：1995年至2001年，任桂林西麥保健品有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理;2001年至2012年，任西麥有限董事長(zhǎng);2012年至2017年5月，任西麥有限董事長(zhǎng)、總經(jīng)理;2017年5月至今，任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
西麥?zhǔn)称范隆⒏笨偨?jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)謝金菱為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理謝慶奎之女。
謝金菱，中國(guó)國(guó)籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，女，1977年出生，碩士研究生學(xué)歷?，F(xiàn)任公司董事、董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理。主要工作經(jīng)歷：2004年加入西麥有限，歷任法務(wù)審計(jì)部經(jīng)理、采購(gòu)部經(jīng)理;2005年至2012年，任西麥有限董事長(zhǎng)助理;2013年至2017年5月，任西麥有限副總經(jīng)理;2017年5月至2017年8月，任公司董事、董事會(huì)秘書(shū);2017年8月起至今，任公司董事、董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理。
謝慶奎與胡日紅為夫妻關(guān)系;謝慶奎與謝俐伶、謝金菱、謝玉菱均為父女關(guān)系;謝慶奎與謝世誼為父子關(guān)系;李驥與謝金菱為夫妻關(guān)系。胡日紅、謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼、李驥為謝慶奎的一致行動(dòng)人。
西麥?zhǔn)称窋M于深交所中小板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。西麥?zhǔn)称酚?jì)劃向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股股票，擬募集資金總額為5.37億元，其中，2.25億元用于燕麥?zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、2.11億元用于品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級(jí)項(xiàng)目、1.02億元用于江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)。
實(shí)控人曾有行賄行為
據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，公開(kāi)資料顯示，在李達(dá)球受賄案中，2004年3月至2007年12月，被告人李達(dá)球利用其擔(dān)任中共賀州市委書(shū)記職務(wù)上的便利，接受廣西賀州西麥生物食品有限公司董事長(zhǎng)謝某某的請(qǐng)托，為該公司在解決企業(yè)用電和企業(yè)發(fā)展等事宜上提供幫助。2006年春節(jié)前至2011年10月，李達(dá)球先后13次收受謝某某給予的人民幣9萬(wàn)元和澳元0.3萬(wàn)元，共計(jì)折合人民幣約10.82萬(wàn)元。
廣西賀州西麥生物食品有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“賀州西麥”)是西麥?zhǔn)称返娜Y子公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為燕麥?zhǔn)称返难邪l(fā)和生產(chǎn)及銷(xiāo)售。記者通過(guò)天眼查查詢到，賀州西麥成立于2002年，謝慶奎是賀州西麥的法定代表兼董事長(zhǎng)，謝慶奎同時(shí)也是西麥?zhǔn)称返膶?shí)際控制人。
也就是說(shuō)謝慶奎作為公司實(shí)控人曾存在行賄行為，不過(guò)西麥?zhǔn)称吩谡泄蓵?shū)中對(duì)此事卻只字未提。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌表示，如果實(shí)控人行賄在當(dāng)時(shí)被認(rèn)定為單位行賄的話，這是需要披露的。王智斌具體解釋道，“判斷個(gè)人行賄、單位行賄關(guān)鍵是看行賄的目的、行賄的資金來(lái)源和行賄結(jié)果以及結(jié)果的受益方，如果說(shuō)行賄資金來(lái)自公司，目的是為了公司的業(yè)務(wù)，且經(jīng)過(guò)公司管理層里面的管理人員，這種情況下則被認(rèn)定為是單位行賄罪”。
“是否構(gòu)成單位行賄是一個(gè)司法裁決的問(wèn)題，如果刑事案件里面沒(méi)有被認(rèn)定，法律意義上來(lái)說(shuō)不構(gòu)成單位行賄。而如果上述案件構(gòu)成單位行賄，說(shuō)明公司在信息披露方面可能存在違規(guī)行為。而當(dāng)時(shí)的刑事處罰是否執(zhí)行完畢、會(huì)不會(huì)有后續(xù)影響、會(huì)不會(huì)影響公司的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，具體還需要發(fā)審委的審核。”王智斌如是說(shuō)。
實(shí)控人謝慶奎之妹個(gè)人收公司款
據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，家族企業(yè)容易引人詬病的一點(diǎn)是，企業(yè)容易發(fā)生創(chuàng)始人家族凌駕于內(nèi)控制度之上的風(fēng)險(xiǎn)。
招股書(shū)顯示，小型經(jīng)銷(xiāo)商曾經(jīng)向?qū)嵖厝酥x慶奎之妹謝淑琴的個(gè)人銀行賬戶轉(zhuǎn)入貨款，報(bào)告期內(nèi)總計(jì)金額為904.71萬(wàn)元。該銀行賬戶已于2016年11月注銷(xiāo)。
一位中型券商投行部的相關(guān)人士表示，上述個(gè)人收款已進(jìn)行了披露，且在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了整改，發(fā)審委員是否會(huì)重點(diǎn)關(guān)注，更多取決于監(jiān)管口徑。
近期被否決的IPO企業(yè)安寧鐵鈦，在發(fā)審會(huì)上就被關(guān)注由第三方作為受托方接收貸款資金后在當(dāng)日或一兩日內(nèi)再轉(zhuǎn)回給發(fā)行人的情況。
2017年末應(yīng)收賬款4063萬(wàn)元占營(yíng)業(yè)收入比例較低
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款余額分別為3865.71萬(wàn)元、4988.42萬(wàn)元、4062.63萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.81%、7.91%、5.65%。
報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.79、14.95和16.50。
西麥?zhǔn)称贩Q(chēng)，2016年較2015年占比上升1.10%，主要是家家悅集團(tuán)股份有限公司2016年末未及時(shí)回款所致。2017年較2016年占比下降2.26%，主要原因是2018年春節(jié)較往年晚，公司針對(duì)春節(jié)的經(jīng)銷(xiāo)商臨時(shí)性授信于2018年1月才執(zhí)行所致。
報(bào)告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称烦^(guò)信用期應(yīng)收賬款余額分別為734.23萬(wàn)元、1183.02萬(wàn)元、749.59萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為18.99%、23.72%、18.45%。
2017年末存貨5315萬(wàn)元
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称反尕浗痤~分別為5344.04萬(wàn)元、4445.84萬(wàn)元、5315.46萬(wàn)元，較上期末增幅分別為11.18%、-16.81%、19.56%，占營(yíng)業(yè)成本比分別為21.96%、16.30%、18.39%。
報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.79、5.57、5.92。
2015年至2017年末，西麥?zhǔn)称穾?kù)存商品余額分別為2073.09萬(wàn)元、1876.00萬(wàn)元和2494.55萬(wàn)元，呈現(xiàn)一定的波動(dòng)。公司稱(chēng)，2016年末庫(kù)存商品余額較小的原因系2017年春節(jié)假期較早，客戶訂貨早于往年，因此庫(kù)存商品余額較小而發(fā)出商品余額較大。
此外，2015年至2017年度，西麥?zhǔn)称分鲃?dòng)報(bào)廢的存貨金額分別為133.53萬(wàn)元、110.94萬(wàn)元和56.36萬(wàn)元。公司稱(chēng)，報(bào)告期各期末，公司主要存貨不存在減值風(fēng)險(xiǎn)。
毛利率高于同行業(yè)上市公司
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称肪C合毛利率分別為57.17%、56.77%和59.83%，2016年度和2017年度分別較上一年下降0.40%和上升3.06%;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為57.17%、56.77%、59.83%。
根據(jù)招股書(shū)，2016年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2015年度下降0.38%，主要受復(fù)合燕麥片銷(xiāo)售占比的下降影響所致;2017年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2016年度上升3.04%，主要受純燕麥片毛利率上升及銷(xiāo)售占比上升影響所致。
西麥?zhǔn)称分饕a(chǎn)品包括純燕麥片和復(fù)合燕麥片，報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售均價(jià)均實(shí)現(xiàn)上漲。2015年至2017年，純燕麥片銷(xiāo)售均價(jià)分別為12.38元、12.45元、12.78元，復(fù)合燕麥片銷(xiāo)售均價(jià)分別為23.79元、24.92元、25.38元。
西麥?zhǔn)称放c國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司毛利率相比，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司黑芝麻、黑牛食品、維維股份和香飄飄，與貝因美相當(dāng)，并高于五家國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司的平均水平。
對(duì)此，西麥?zhǔn)称氛J(rèn)為，總體而言，報(bào)告期內(nèi)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于招股說(shuō)明書(shū)所選取的同行業(yè)國(guó)內(nèi)上市公司，主要系公司的經(jīng)營(yíng)模式所導(dǎo)致。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為燕麥?zhǔn)称返难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為西麥品牌的燕麥片，由于燕麥?zhǔn)称穼儆诳焖傧M(fèi)品，重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率高，對(duì)營(yíng)銷(xiāo)渠道的依賴程度較高，因此以營(yíng)銷(xiāo)渠道為經(jīng)營(yíng)核心是快速消費(fèi)品包括燕麥?zhǔn)称沸袠I(yè)企業(yè)的主要特征之一。
上述五家國(guó)內(nèi)上市公司除黑牛食品經(jīng)營(yíng)少量麥片業(yè)務(wù)外，其他公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品與西麥?zhǔn)称凡煌：谂Ｊ称返柠溒a(chǎn)品主要為復(fù)合營(yíng)養(yǎng)麥片，與西麥?zhǔn)称窂?fù)合燕麥片類(lèi)似。
2015年至2016年度，黑牛食品麥片銷(xiāo)售收入分別為5277.73萬(wàn)元和2385.14萬(wàn)元，呈持續(xù)下降趨勢(shì)，銷(xiāo)售毛利率分別為26.17%和27.00%，整體低于西麥?zhǔn)称窂?fù)合燕麥片毛利率。
2017年末負(fù)債超2億元
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称坟?fù)債總額分別為1.78億元、2.74億元、2.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司口徑)分別為0.61%、12.15%和0.55%，報(bào)告期內(nèi)整體處于較低水平。
報(bào)告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称妨鲃?dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重分別為97.40%、98.27%和98.20%。
其中，2015年至2017年末，公司短期借款余額分別為2500萬(wàn)元、5400萬(wàn)元和3900萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比重分別為14.41%、20.05%和18.05%。公司稱(chēng)，報(bào)告期各期末的短期借款均系為解決資金需求向銀行借入的流動(dòng)資金貸款。
此外，2015年至2017年末，公司應(yīng)付票據(jù)余額分別為2022.84萬(wàn)元、2233.80萬(wàn)元和3025.87萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債比重分別為11.66%、8.29%和14.01%。
2015年至2017年末，西麥?zhǔn)称返牧鲃?dòng)比率分別為2.00、1.66和2.16，速動(dòng)比率分別為1.70、1.50和1.91，報(bào)告期內(nèi)各期末流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均保持較高水平。
證券市場(chǎng)紅周刊質(zhì)疑財(cái)務(wù)真實(shí)性：數(shù)千萬(wàn)營(yíng)業(yè)收入來(lái)源不明
據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，報(bào)告期內(nèi)(2014年至2017年1-6月，下同)，燕麥系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.38%、98.70%、98.46%和98.40%，貢獻(xiàn)的毛利分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例為99.44%、99.56%、99.38%和99.26%。報(bào)告期內(nèi)公司各年度的營(yíng)收均保持著持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015年和2016年時(shí)還分別同比增長(zhǎng)了4.8%和11.05%，然而就是這持續(xù)向好的營(yíng)收數(shù)據(jù)，從財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系上分析，其無(wú)法與現(xiàn)金流量和新增債權(quán)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理匹配。
招股書(shū)披露，西麥?zhǔn)称?015年的營(yíng)業(yè)收入為56804.45萬(wàn)元，考慮17%增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額的影響，含稅營(yíng)業(yè)收入應(yīng)為66461.20萬(wàn)元。從企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系考慮，66461.20萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量和新增債權(quán)變化與之相對(duì)應(yīng)。
在新增債權(quán)方面，2015年年末西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款余額為3630.71萬(wàn)元、應(yīng)收票據(jù)余額為402.50萬(wàn)元，兩者合計(jì)金額達(dá)4033.21萬(wàn)元，與2014年年末應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)4013.20萬(wàn)元相比，新增債權(quán)僅為20萬(wàn)元，如此也就意味著剔除該部分債權(quán)的影響，則西麥?zhǔn)称返匿N(xiāo)售幾乎在當(dāng)期全都收到了現(xiàn)金。
從招股書(shū)披露的“合并現(xiàn)金流量表”來(lái)看，西麥?zhǔn)称?015年“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有59730.85萬(wàn)元，考慮到負(fù)債表中預(yù)收款項(xiàng)增減額,即預(yù)收款項(xiàng)的新增617.35萬(wàn)元影響后，與2015年?duì)I業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入達(dá)59113.50萬(wàn)元。以其對(duì)比含稅營(yíng)業(yè)收入則可發(fā)現(xiàn)，這一年66461.20萬(wàn)元含稅營(yíng)收要比現(xiàn)金流入多出7347.70萬(wàn)元，剔除新增的20萬(wàn)元債權(quán)影響，則該公司這一年有7327.70萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有獲得現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的支持，就這么憑空“冒了出來(lái)”。
進(jìn)一步去分析西麥?zhǔn)称?016年和2017年上半年經(jīng)營(yíng)情況，依然可以發(fā)現(xiàn)這兩年的營(yíng)收數(shù)據(jù)也不太正常。其中，2016年的營(yíng)業(yè)收入為63083.09萬(wàn)元,考慮到17%增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額的影響，則含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了73807.22萬(wàn)元。西麥?zhǔn)称吩谶@一年的新增債權(quán)為1552.06萬(wàn)元，“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為63611.18萬(wàn)元，應(yīng)收款項(xiàng)減少了205.89萬(wàn)元。從上述數(shù)據(jù)我們可以推算出，西麥?zhǔn)称吩?016年有8438.09萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有獲得現(xiàn)金流和新增債權(quán)數(shù)據(jù)的支持。而到了2017年上半年，則有5911.77萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有獲得合理的現(xiàn)金流和新增債權(quán)數(shù)據(jù)支持。
報(bào)告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称愤B續(xù)數(shù)年出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入高于相關(guān)現(xiàn)金流量和新增債權(quán)合計(jì)的現(xiàn)象，這實(shí)在是不符合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一般勾稽關(guān)系，令人懷疑該公司報(bào)告期內(nèi)披露的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)的真實(shí)性。
投資時(shí)報(bào)質(zhì)疑財(cái)務(wù)真實(shí)性：多處存貨數(shù)據(jù)異常
據(jù)投資時(shí)報(bào)報(bào)道，西麥?zhǔn)称氛泄蓵?shū)中披露的存貨項(xiàng)目下的相關(guān)數(shù)據(jù)存在部分疑點(diǎn)。
西麥?zhǔn)称返闹饕a(chǎn)品分為純燕麥片和復(fù)合燕麥片兩種，一般情況下，這兩類(lèi)產(chǎn)品除去已銷(xiāo)售部分，未銷(xiāo)售部分會(huì)作為庫(kù)存商品計(jì)入存貨科目之中，若銷(xiāo)大于產(chǎn)，就會(huì)消耗已有庫(kù)存，最終的數(shù)值變化亦同步反映在“庫(kù)存商品”和“發(fā)出商品”兩個(gè)科目的合計(jì)金額上。(除上述兩種麥片產(chǎn)品，該公司計(jì)于主營(yíng)收入中“其他”科目項(xiàng)下的還有燕麥片的半成品，報(bào)告期內(nèi)該部分產(chǎn)品的營(yíng)收占比分別為1.62%、1.30%、1.54%、1.60%，因?yàn)檎急容^小且招股書(shū)內(nèi)并未提供該科目具體產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，故本文暫不考慮該科目對(duì)庫(kù)存的影響。)
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，純燕麥片為西麥?zhǔn)称窢I(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)最多品種。該產(chǎn)品在2015年共生產(chǎn)27093.03噸，銷(xiāo)售26761.93噸，這部分產(chǎn)銷(xiāo)差為331.10噸，需要計(jì)入存貨并增加相應(yīng)數(shù)量的庫(kù)存商品。
根據(jù)招股書(shū)披露，2015年純燕麥片的單位成本為每千克5.38元，由此可推算出，庫(kù)存商品項(xiàng)目應(yīng)該增加178.13萬(wàn)元。同樣的道理，復(fù)合燕麥片2015年的產(chǎn)量為9175.37噸，銷(xiāo)量為9481.94噸，銷(xiāo)大于產(chǎn)說(shuō)明西麥?zhǔn)称吩谶@一年消耗往年庫(kù)存計(jì)306.57噸，進(jìn)而這將使得庫(kù)存商品出現(xiàn)相應(yīng)數(shù)量的減少。2015年復(fù)合燕麥片的單位成本為每千克9.65元，所以庫(kù)存商品項(xiàng)目應(yīng)該減少295.84萬(wàn)元。
最終，兩種商品在2015年的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)差合計(jì)應(yīng)該使得這一年庫(kù)存商品總金額減少117.71萬(wàn)元，可令人費(fèi)解的是，據(jù)招股書(shū)披露，2015年年末的庫(kù)存商品和發(fā)出商品合計(jì)達(dá)3243.18萬(wàn)元，與2014年年末庫(kù)存商品和發(fā)出商品總和2944.96萬(wàn)元相比，不僅沒(méi)有減少，反而增加了298.22萬(wàn)元。在沒(méi)有計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況下，理論數(shù)值和招股書(shū)披露數(shù)值之間存在415.93萬(wàn)元的差距。
2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)同樣讓人疑惑。這一年西麥?zhǔn)称返募冄帑溒a(chǎn)量為30757.69噸、銷(xiāo)量為31162.98噸，產(chǎn)銷(xiāo)差為405.29噸，當(dāng)年的純燕麥片單位成本是每千克5.54元，所以2016年末庫(kù)存商品中的純燕麥片庫(kù)存應(yīng)該減少224.53萬(wàn)元。而復(fù)合燕麥片當(dāng)年的產(chǎn)量為9273.92噸，比9183.99噸銷(xiāo)量多出了89.93噸，當(dāng)時(shí)的成本為9.82元/每千克，所以2016年復(fù)合燕麥片的庫(kù)存理論上應(yīng)增加88.31萬(wàn)元。
可見(jiàn)，兩種產(chǎn)品在2016年的庫(kù)存數(shù)據(jù)變化合計(jì)應(yīng)當(dāng)使得庫(kù)存商品總體金額減少136.22萬(wàn)元。然而招股書(shū)數(shù)據(jù)披露，西麥?zhǔn)称?016年年末庫(kù)存商品和發(fā)出商品的合計(jì)金額較上年年末減少了358.07萬(wàn)元。這一年有221.85萬(wàn)元的庫(kù)存離奇失蹤。
同理，根據(jù)2017年1—6月純燕麥片和復(fù)合燕麥片的產(chǎn)銷(xiāo)和庫(kù)存情況，可看出該公司在這段時(shí)期再度出現(xiàn)355.52萬(wàn)元庫(kù)存商品消失問(wèn)題。
因?yàn)?015年至2017年西麥?zhǔn)称愤€存在報(bào)廢存貨的事件，金額分別為133.53萬(wàn)元、110.94萬(wàn)元、21.43萬(wàn)元，雖然公司未披露報(bào)廢項(xiàng)目的具體比例，但經(jīng)記者核算，西麥?zhǔn)称?015年至2017年的理論庫(kù)存與實(shí)際披露庫(kù)存差值的絕對(duì)值將不超過(guò)549.46萬(wàn)元、110.91萬(wàn)元、334.09萬(wàn)元。
金色光質(zhì)疑財(cái)務(wù)真實(shí)性：既有放寬信用突擊營(yíng)收舉動(dòng)，又有提前確認(rèn)之嫌
據(jù)金色光報(bào)道，2016年，西麥?zhǔn)称返膽?yīng)收賬款與營(yíng)收之比顯著上升，伴隨著公司向主要客戶放寬信用期，并導(dǎo)致了公司營(yíng)業(yè)收入的顯著增長(zhǎng)，或有通過(guò)放寬信用突擊營(yíng)收之嫌。
從2015年到2016年，西麥?zhǔn)称返臓I(yíng)業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元，金額持續(xù)顯著上漲。同期，公司的應(yīng)收賬款余額分別為3865.71萬(wàn)元、4988.42萬(wàn)元，各期應(yīng)收賬款余額與營(yíng)收之比分別為6.81%、7.91%，也明顯增長(zhǎng)。
在可比的報(bào)告期前兩年內(nèi)，如上所述，西麥?zhǔn)称返臓I(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款余額都出現(xiàn)了顯著的上漲，并且應(yīng)收賬款余額與營(yíng)收之比在2016年同比上漲了1.10個(gè)百分點(diǎn)，公司的營(yíng)收質(zhì)量或已明顯下滑。另?yè)?jù)招股書(shū)披露，2015年和2016年，西麥?zhǔn)称返挠馄趹?yīng)收賬款分別為743.23萬(wàn)元和1183.02萬(wàn)元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額之比分別為18.99%和23.72%，逾期應(yīng)收賬款占比的顯著增加，或也反映了公司的回款能力已經(jīng)顯著下降。
是什么原因?qū)е律鲜鰬?yīng)收賬款和逾期應(yīng)收賬款顯著增加呢?據(jù)招股書(shū)披露，2016年，西麥?zhǔn)称凤@著延長(zhǎng)了主要客戶蘇果超市有限公司的信用期，將其從2015年的45天，提高到了2016年的60天。
除了上述涉嫌通過(guò)放寬信用突擊營(yíng)收的情況外，在2017年的下半年，西麥?zhǔn)称返募径葼I(yíng)收占比數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，也或存提前確認(rèn)收入之嫌。
據(jù)招股書(shū)披露，由于西麥?zhǔn)称匪诘难帑準(zhǔn)称沸袠I(yè)具有較為明顯的季節(jié)性特征，第一季度和第四季度的銷(xiāo)售量較高，第二季度銷(xiāo)售量最小。通常情況下，由于“春節(jié)效應(yīng)”的存在，第一季度的銷(xiāo)售收入相對(duì)第四季度會(huì)略偏高一些。以報(bào)告期前兩年各季度的營(yíng)業(yè)收入情況為例，2015年度，公司四個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為31.66%、17.49%、24.24%和26.61%，完全符合第一季度占比最高，其次為第四季度，然后是第三季度，第二季度占比最低的順序;與之相似，2016年度，公司四個(gè)季度的營(yíng)收占比分別為30.90%、15.51%、23.88%和29.71%，同樣符合上述營(yíng)收按季度變動(dòng)的規(guī)律。
可是，在2017年的全年四個(gè)季度內(nèi)，西麥?zhǔn)称返臓I(yíng)收占比卻分別為25.55%、17.86%、26.42%和30.17%，與以上規(guī)律不符。按往年規(guī)律，本應(yīng)占比最高的第一季度，當(dāng)期占比僅位居第三;而按慣例營(yíng)收占比應(yīng)低于第一季度的第三、四兩個(gè)季度，當(dāng)期的營(yíng)收占比卻都高于第一季度，第四季度的占比還領(lǐng)先了第三季度3.75個(gè)百分點(diǎn)，名列第一位，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)異常。西麥?zhǔn)称?017年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按季度占比數(shù)據(jù)如此反常，主要就是下半年的數(shù)據(jù)異常增長(zhǎng)，尤其是第四季度的銷(xiāo)售異常的高，是否存在將本應(yīng)于2018年第一季度確認(rèn)的收入提前到2017年下半年確認(rèn)的可能性呢?為讓投資者放心，西麥?zhǔn)称房峙乱矐?yīng)該好好解釋這個(gè)疑點(diǎn)才行。
大量員工社保未繳納招股書(shū)涉嫌虛假陳述
據(jù)號(hào)外財(cái)經(jīng)報(bào)道，西麥?zhǔn)称氛泄蓵?shū)中披露的已繳納社保人數(shù)與工商局的數(shù)據(jù)大相徑庭，有虛假陳述的嫌疑。
根據(jù)招股書(shū)，西麥?zhǔn)称酚兴募胰Y子公司，分別為賀州西麥、河北西麥、桂林西麥營(yíng)銷(xiāo)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西麥營(yíng)銷(xiāo)”)、江蘇西麥?zhǔn)称酚邢挢?zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇西麥”)，沒(méi)有其它參股公司。
查閱工商局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年，西麥?zhǔn)称匪募易庸竞颖蔽鼷湆?duì)應(yīng)繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)人數(shù)分別為137人、293人、292人、518人、292人;賀州西麥對(duì)應(yīng)繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)人數(shù)分別為209人、209人、209人、236人、236人;西麥營(yíng)銷(xiāo)對(duì)應(yīng)繳納上述五項(xiàng)社保人數(shù)均為586人;江蘇西麥對(duì)應(yīng)繳納上述五項(xiàng)社保人數(shù)均為0人。而西麥?zhǔn)称纷陨韺?duì)應(yīng)繳納上述五項(xiàng)社保人數(shù)均為49人。
經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竞嫌?jì)對(duì)應(yīng)繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的人數(shù)分別為981人、1137人、1136人、1389人、1163人。
2017年西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竟灿袉T工2108人，除去其中不用辦理社保的退休返聘或達(dá)到退休年齡的員工226名，西麥?zhǔn)称飞绫＠U納人數(shù)仍有極大缺口。
經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸緦?duì)應(yīng)沒(méi)有繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)人數(shù)分別為901人、745人、746人、493人、719人。
顯而易見(jiàn)，西麥?zhǔn)称肺蠢U納社保員工數(shù)量過(guò)于龐大，顯示出其對(duì)社保繳納事項(xiàng)的不甚上心。而西麥?zhǔn)称返膯?wèn)題還不僅于此，其招股書(shū)中披露數(shù)據(jù)與工商局披露數(shù)據(jù)存在出入，或涉嫌虛假陳述。
據(jù)西麥?zhǔn)称氛泄蓵?shū)披露，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竞嫌?jì)對(duì)應(yīng)繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)人數(shù)分別為1387人、1386人、1396人、1637人、1416人。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)兩相對(duì)比，工商局?jǐn)?shù)據(jù)與招股書(shū)數(shù)據(jù)間竟達(dá)幾百的差距，惹人懷疑西麥?zhǔn)称肥欠駷檠谏w未給員工繳納社保而虛假陳述?；蛞惨虼耍鼷?zhǔn)称放c員工關(guān)系失衡，引發(fā)摩擦不斷，頻被員工起訴。
根據(jù)(2014)港唐民初字第0093號(hào)文件，2014年4月8日，西麥營(yíng)銷(xiāo)因勞動(dòng)爭(zhēng)議糾紛，被江蘇省南通市港閘區(qū)人民法院判處支付原告袁建華2013年1月份工資及電話費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)待遇損失、賠償金合計(jì)7.48萬(wàn)元。
根據(jù)(2018)津0103民初5300號(hào)文件，2018年8月2日，西麥營(yíng)銷(xiāo)因提供勞務(wù)者受害責(zé)任糾紛，被天津市河西區(qū)人民法院判處賠償原告劉慧醫(yī)療費(fèi)、住院伙食補(bǔ)助費(fèi)、營(yíng)養(yǎng)費(fèi)、誤工費(fèi)、護(hù)理費(fèi)、交通費(fèi)、殘疾賠償金、精神損害撫慰金、鑒定費(fèi)合計(jì)13.21萬(wàn)元。
主營(yíng)業(yè)務(wù)單一市場(chǎng)占有率下滑
據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，西麥?zhǔn)称分鳡I(yíng)產(chǎn)品為純燕麥片和復(fù)合燕麥片，二者合計(jì)營(yíng)收占總營(yíng)收比重高達(dá)98%以上。其在招股說(shuō)明書(shū)中也表示，隨著市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，以及年輕客戶群體增加，市場(chǎng)對(duì)于燕麥?zhǔn)称返目诟?、口味等提出了更高要求?/p>
歐睿國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年，燕麥?zhǔn)称肥袌?chǎng)上占有率排名前三的企業(yè)為桂格燕麥公司、西麥?zhǔn)称?、雀巢食品公司。而在此之前，西麥?zhǔn)称吩?012至2015年在市場(chǎng)占有率方面連續(xù)蟬聯(lián)第一，桂格位居第二，直至2016年被桂格反超。另外，西麥?zhǔn)称泛团琶谌娜赋仓g的差距在逐漸縮小，排名第四的家樂(lè)氏公司的市場(chǎng)份額也在不斷增加。
“對(duì)比桂格的產(chǎn)品系列來(lái)看，西麥?zhǔn)称返漠a(chǎn)品開(kāi)發(fā)相對(duì)保守和落后，產(chǎn)品系列不足、迭代不力，導(dǎo)致產(chǎn)品力和品牌力皆不足。”光華博思特營(yíng)銷(xiāo)咨詢機(jī)構(gòu)副總經(jīng)理于潤(rùn)潔對(duì)記者分析指出，在燕麥品類(lèi)中，“西麥”之前是獨(dú)角獸品牌，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于防守角色，而當(dāng)前燕麥?zhǔn)袌?chǎng)進(jìn)入者增多，尤其是桂格，切分了其市場(chǎng)。
復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率不足
2015年至2017年，西麥?zhǔn)称芳冄帑溒a(chǎn)能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%;復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率分別為53.32%、51.52%、57.39%。
產(chǎn)銷(xiāo)率方面，報(bào)告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称芳冄帑溒a(chǎn)銷(xiāo)率分別為96.27%、101.32%、97.57%;復(fù)合燕麥片產(chǎn)銷(xiāo)率分別為98.80%、99.03%、100.22%。
西麥?zhǔn)称繁敬紊鲜心纪俄?xiàng)目燕麥?zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)屬于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。
根據(jù)招股書(shū)，燕麥?zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目項(xiàng)目總投資2.66億元，建設(shè)期3年。項(xiàng)目擬通過(guò)新建58804平方米的燕麥片及主食燕麥車(chē)間、燕麥休閑食品車(chē)間、液態(tài)燕麥生產(chǎn)車(chē)間及相應(yīng)配套設(shè)施，購(gòu)置壓片機(jī)、切粒機(jī)、雙螺桿膨化機(jī)、閃蒸滅酶設(shè)備等主要生產(chǎn)設(shè)備及輔助設(shè)備456臺(tái)/套，形成年產(chǎn)1.6萬(wàn)噸燕麥片及主食燕麥?zhǔn)称贰?080萬(wàn)袋(條)休閑燕麥?zhǔn)称贰?200萬(wàn)瓶燕麥飲料的生產(chǎn)能力，有利于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，迎合市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)需求。
江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)項(xiàng)目總投資1.02億元，建設(shè)期2年。項(xiàng)目擬通過(guò)新建17030平方米的生產(chǎn)車(chē)間及配套設(shè)施，購(gòu)置壓片機(jī)、脫殼機(jī)、切粒機(jī)、螺旋筒倉(cāng)等主要生產(chǎn)設(shè)備及輔助設(shè)施181臺(tái)(套)，形成年產(chǎn)12000噸純燕麥片、2000噸休閑燕麥?zhǔn)称返纳a(chǎn)能力，從而進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模，積極開(kāi)拓華東市場(chǎng)，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
每日經(jīng)濟(jì)新聞質(zhì)疑食品安全：兩次被檢出霉菌超標(biāo)
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，西麥?zhǔn)称吩?jīng)在2012年和2016年兩次登上質(zhì)量“黑榜”，而兩次涉事的產(chǎn)品都是復(fù)合燕麥片，不合格項(xiàng)目均為霉菌超標(biāo)。
2012年2月，廣州市消委會(huì)發(fā)布2011年麥片產(chǎn)品質(zhì)量比較試驗(yàn)結(jié)果匯總表不合格名單，顯示桂林西麥生物技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司生產(chǎn)的牛奶燕麥片(生產(chǎn)日期2011年9月7日，規(guī)格700克/包)的霉菌達(dá)80CFU/g，而標(biāo)準(zhǔn)值是小于或等于50CFU/g。
此外，2016年5月，北京市食藥監(jiān)局在監(jiān)督檢查工作中發(fā)現(xiàn)4種食品不合格，并決定對(duì)不合格產(chǎn)品在流通領(lǐng)域采取停止銷(xiāo)售措施。其中，河北西麥?zhǔn)称酚邢薰旧a(chǎn)的西澳陽(yáng)光核桃牛奶燕麥片霉菌超標(biāo)，實(shí)測(cè)值高達(dá)95CFU/g。而河北西麥?zhǔn)称酚邢薰緸槲鼷準(zhǔn)称返娜Y子公司。
值得注意的是，“西澳陽(yáng)光”為西麥?zhǔn)称菲煜轮匾逼放?。西麥?zhǔn)称酚?jì)劃對(duì)其全面推廣，此次上市的募投項(xiàng)目之一品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級(jí)項(xiàng)目，便預(yù)估投入655萬(wàn)元用于西澳陽(yáng)光品牌建設(shè)。但是西澳陽(yáng)光被檢出霉菌超標(biāo)，是否會(huì)限制該品牌的發(fā)展?
對(duì)此，中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬向記者表示，正因?yàn)?ldquo;出事”了，西澳陽(yáng)光才需要投入更大的品牌宣傳力度，在消費(fèi)者心目中重新建立起健康、正面的形象。
西麥?zhǔn)称坟?cái)務(wù)部張姓負(fù)責(zé)人則稱(chēng)，可能與各地機(jī)構(gòu)食品檢測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)不一樣有關(guān)，“有時(shí)候在工廠或者其他市場(chǎng)檢測(cè)合格，但是在另外的市場(chǎng)會(huì)檢測(cè)出超標(biāo)。”
京達(dá)財(cái)經(jīng)質(zhì)疑食品安全：臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品
據(jù)京達(dá)財(cái)經(jīng)報(bào)道，盡管西麥?zhǔn)称穼?duì)其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題避而不提，但公司的多項(xiàng)法律訴訟均涉及產(chǎn)品質(zhì)量糾紛。
據(jù)天眼查系統(tǒng)顯示，西麥?zhǔn)称飞婕暗脑V訟共有3起。其中，兩份訴訟涉訴內(nèi)容均為產(chǎn)品責(zé)任糾紛，一份訴訟涉訴臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品。
裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，據(jù)廣西壯族自治區(qū)桂林市七星區(qū)人民法院刑事判決書(shū)((2015)星刑初字第63號(hào))披露，2014年10月20日，身為桂林西麥營(yíng)銷(xiāo)有限公司(西麥?zhǔn)称纷庸?上海辦事處經(jīng)理的被告人熊某，以上海辦事處名義用過(guò)西麥公司OA系統(tǒng)，向西麥總公司申請(qǐng)將上海凌鵬商貿(mào)有限公司經(jīng)銷(xiāo)的西麥公司560g臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品。
經(jīng)西麥總公司同意后，熊某于2014年10月24日到上海凌鵬商貿(mào)有限公司辦理了退貨手續(xù)，并從該公司倉(cāng)庫(kù)提走20箱560g原味牛奶燕麥、20箱560g紅棗牛奶燕麥、20箱560g核桃牛奶燕麥(經(jīng)鑒定，共價(jià)值人民幣10080元)運(yùn)至上海市虹口區(qū)四川北路淳欣食品店以4800元的價(jià)格出售給嚴(yán)某。
2014年11月12日，熊某采用同樣的方法申請(qǐng)將上海東輝食品有限公司銷(xiāo)售的西麥臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈(zèng)品，經(jīng)西麥總公司同意后，熊某于2014年11月19日到上海東輝食品有限公司辦理退貨手續(xù)，并于同日中午從該公司倉(cāng)庫(kù)提走58箱700g特濃牛奶麥片、31箱700g紅棗高鐵燕麥片(經(jīng)鑒定，共價(jià)值人民幣16020元)運(yùn)至上海市楊浦區(qū)10095號(hào)以人民幣8900元的價(jià)格出售給蔣某(實(shí)際獲利7000元)。
當(dāng)晚，熊某再次到該公司倉(cāng)庫(kù)提走23箱1500g純燕麥、32箱700g純燕麥(經(jīng)鑒定，共價(jià)值人民幣7528元)運(yùn)至上海市虹口區(qū)甜愛(ài)路311號(hào)103室以3760元的價(jià)格出售給楊某。
2015年2月13日，被告人熊某的家屬代其賠償給被害單位經(jīng)濟(jì)損失人民幣33628元。被告人熊某及其辯護(hù)人余君中對(duì)公訴機(jī)關(guān)指控被告人熊某犯職務(wù)侵占罪無(wú)異議，認(rèn)為被告人具有坦白和全部退賠贓款的法定和酌定從輕情節(jié)，且其職務(wù)侵占行為不屬于多次侵占，犯罪情節(jié)輕微，請(qǐng)求法院對(duì)被告人宣告緩刑。
對(duì)于上述事實(shí)，被告人熊某及其辯護(hù)人余君中在開(kāi)庭審理過(guò)程中無(wú)異議，并有被告人熊某的戶籍證明，抓獲經(jīng)過(guò)，桂林市西麥營(yíng)銷(xiāo)有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照，桂林市西麥營(yíng)銷(xiāo)有限公司授權(quán)書(shū)，勞動(dòng)合同書(shū)，工資明細(xì)表，供貨單，560g老貨農(nóng)工商系統(tǒng)綁贈(zèng)品請(qǐng)求等證據(jù)充足。
宣傳推廣費(fèi)高企研發(fā)不足營(yíng)業(yè)收入0.5%
據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)報(bào)道，一直以來(lái)，西麥?zhǔn)称放c國(guó)內(nèi)眾多食品企業(yè)一樣都有著業(yè)內(nèi)的通病，那就是“重營(yíng)銷(xiāo)，輕研發(fā)”。西麥?zhǔn)称吩谶@一方面似乎更加“突出”。
據(jù)招股書(shū)顯示，2015至2017年，西麥?zhǔn)称沸麄魍茝V費(fèi)分別為9013.93萬(wàn)元、9579.95萬(wàn)元和10147.80萬(wàn)元;其中，西麥?zhǔn)称窂V告費(fèi)分別為833.72萬(wàn)元、1215.55萬(wàn)元和2136.68萬(wàn)元，宣傳推廣費(fèi)總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
與宣傳推廣費(fèi)相比，西麥?zhǔn)称吩谘邪l(fā)上的投入則顯得“微不足道”。
據(jù)招股書(shū)顯示，西麥?zhǔn)称吩?015至2017年研發(fā)費(fèi)用分別為185.28萬(wàn)元、189.80萬(wàn)元和243.73萬(wàn)元，可以看出，西麥?zhǔn)称吩谘邪l(fā)上投入從未超過(guò)營(yíng)業(yè)收入0.5%，這對(duì)西麥?zhǔn)称肺磥?lái)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)極大阻力。
而更令人意想不到的是，西麥?zhǔn)称?108名員工中，研發(fā)人員只有8名，占員工總數(shù)比例不到4%，且研發(fā)費(fèi)用只有200多萬(wàn)元。
另外，據(jù)招股書(shū)顯示，西麥?zhǔn)称反舜文技Y金里近四成將用于品牌建設(shè)，這不禁讓人懷疑，西麥?zhǔn)称吩?ldquo;重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”道路上越走越遠(yuǎn)，難怪一直受業(yè)內(nèi)人士以及相關(guān)媒體所詬病。
經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)大
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)較大，也將是考驗(yàn)其持續(xù)穩(wěn)定盈利能力。
西麥?zhǔn)称凡扇〗?jīng)銷(xiāo)商為主、直銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式，報(bào)告期，經(jīng)銷(xiāo)商模式取得的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入75%左右。然而，公司經(jīng)銷(xiāo)商并不穩(wěn)定。
截至報(bào)告期末，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為689戶、729戶、788戶，期間，分別新增196戶、182戶、240戶，撤銷(xiāo)150戶、142戶、181戶，三年變動(dòng)1091戶，占其總數(shù)的49.46%，約為一半。
毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)過(guò)頻，不僅影響公司產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓，還將直接波及公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。
西麥?zhǔn)称方忉專(zhuān)略鼋?jīng)銷(xiāo)商主要原因是淘汰落后經(jīng)銷(xiāo)商，選擇更有實(shí)力的經(jīng)銷(xiāo)商。而撤銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)商主要是經(jīng)營(yíng)商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運(yùn)營(yíng)乏力、考核不達(dá)標(biāo)等原因。
西麥?zhǔn)称贩Q(chēng)，截至目前，公司銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。
3年分掉21642萬(wàn)元
據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，在IPO項(xiàng)目中，西麥?zhǔn)称窋M再募資21068萬(wàn)元用于品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級(jí)項(xiàng)目，加上另外兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，共擬募資逾5億元。
在招股書(shū)中，公司極力闡釋募投項(xiàng)目的必要性、迫切性，但記者梳理發(fā)現(xiàn)，就在IPO之前，公司卻連續(xù)分紅，尤其是首次披露招股書(shū)之前的2016年大筆派現(xiàn)。
招股書(shū)披露，2015至2017年度，公司分別向股東分配利潤(rùn)3919.88萬(wàn)元、1.00億元和7700.00萬(wàn)元，三年累計(jì)分掉2.16億元，而這一金額已經(jīng)覆蓋公司擬募投的品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級(jí)項(xiàng)目(擬投入21068萬(wàn)元)和江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)(擬投入10173萬(wàn)元)。
值得注意的是，西麥?zhǔn)称愤€是典型的家族企業(yè)。謝慶奎通過(guò)桂林陽(yáng)光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計(jì)控制公司47.88%的股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人，胡日紅、謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼、李驥為謝慶奎的一致行動(dòng)人，謝慶奎及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司75.15%的股權(quán)，這也意味著上述分紅超過(guò)七成進(jìn)入了謝氏家族的腰包。
既然募投項(xiàng)目如此必要，為何不先將資金用于項(xiàng)目建設(shè)?
