“主要是政府債務(wù)規(guī)?？焖偕仙螅瑑牲h會因債務(wù)上限問題發(fā)生爭端。如果上限不能及時上調(diào)，而是被作為政治工具來使用，就可能會影響到美元的信用和利息支付。”

在美國兩黨圍繞“關(guān)門”問題持續(xù)拉鋸之際，政府債務(wù)上限到期的日子也越來越近。在此背景下，美國債務(wù)“雪球”突破22萬億美元大關(guān)，引發(fā)各界高度關(guān)注。

當?shù)貢r間2月12日，美國財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國公共債務(wù)規(guī)模達到22.01萬億美元，史上首次突破22萬億美元。自2017年初特朗普上任以來，美國公共債務(wù)增加了2.06萬億美元，其中1萬億美元債務(wù)發(fā)生在過去的11個月。

特朗普政府的大規(guī)模減稅政策以及國會大手筆增加國內(nèi)和軍事項目開支，被認為是助推美國公共債務(wù)加速走高的重要原因。美國媒體分析指出，這與特朗普政府當初承諾通過減稅來刺激經(jīng)濟、擴大稅基以增加稅收的初衷不一致。

中國社會科學院美國研究所經(jīng)濟室主任羅振興接受21世紀經(jīng)濟報道采訪指出，隨著債務(wù)規(guī)模不斷擴張，美國政府須承擔更高的利息支付壓力;此外，政府部門債務(wù)過高會對私營部門的投資形成擠出效應(yīng)，對經(jīng)濟形成更大影響。

因為美國政府債務(wù)上限將于3月1日到期，市場對于美國的債務(wù)問題關(guān)注度明顯上升。羅振興認為，美國債務(wù)問題是個長期結(jié)構(gòu)性問題，短期影響不會很大。至于債務(wù)上限問題，從歷史經(jīng)驗來看，美國兩黨到最后關(guān)頭總能達成妥協(xié)，否則會對美元信用形成重大影響。

特朗普減稅加速債務(wù)增長

觀察一個國家債務(wù)風險程度通?？梢钥磧蓚€重要指標：一是債務(wù)與GDP之比，二是公眾持有的債務(wù)規(guī)模。目前美國兩個指標都在上升，根據(jù)IMF統(tǒng)計的自2000年以來的數(shù)據(jù)，美國債務(wù)與GDP之比一直地攀升，目前的水平約為107.8%，在全世界排名16位。與此同時，公眾持有的債務(wù)規(guī)模也持續(xù)增長，從20世紀80年代初的不到1萬億美元增加到現(xiàn)在的16.2萬億美元。

事實上，特朗普上任后以后，政府預(yù)算赤字持續(xù)飆升，最新數(shù)據(jù)顯示，美國政府1月支出同比大增近10%，預(yù)算赤字擴大至3190億美元。根據(jù)美國國會預(yù)算局的預(yù)期，美國聯(lián)邦政府2019年的預(yù)算赤字將達到8970億美元，比去年的7790億美元赤字增加約15%。而且政府的預(yù)算赤字將逐年增加，到2022年，年度預(yù)算赤字將突破萬億美元。

特朗普任內(nèi)最重要的經(jīng)濟政策是大規(guī)模稅改計劃，不僅將聯(lián)邦個人所得稅率檔次簡化，還將企業(yè)所得稅從35%大幅降至20%，旨在通過簡化稅法、降低企業(yè)稅、鼓勵企業(yè)境外資金回流等方式提振美國實體經(jīng)濟。

羅振興向記者指出，特朗普政府的設(shè)想是基于拉弗曲線理念，認為減稅可以刺激經(jīng)濟增長，稅基得到擴大從而令稅收收入增加。但從歷史上來看，拉弗曲線理念在1980年代里根改革時代的效果就不是很明顯，里根時代美國政府赤字也在增長的。他還指出，拉弗曲線效應(yīng)有滯后性，不會在實施當年全部體現(xiàn)出來。一般來講，要降低財政赤字，降低支出是關(guān)鍵一環(huán)，但特朗普政府在這個步驟上基本沒有太大舉措。因此，羅振興認為，從總的趨勢來看，特朗普政府的赤字還會繼續(xù)增長。

而政府債務(wù)水平不斷升高對美國經(jīng)濟的影響也引發(fā)各界關(guān)注。羅振興表示，首先會增加政府利息支出壓力，稅收收入很大一部分被用來還利息。另外，政府部門債務(wù)過高，會對私營部門的投資形成擠出效應(yīng)，相對而言對經(jīng)濟影響更大。

就美國債務(wù)問題來說，為何每年都在喊“狼來了”，卻又一直沒有像部分國家那樣發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機呢?羅振興向記者指出，首先，美國經(jīng)濟體量龐大，債務(wù)承載能力可能比想象中高。對比日本來看，日本債務(wù)水平很高，舉債對象主要是國內(nèi)民眾，而美國則是向全世界舉債。日本是相對封閉的循環(huán)體系，即使債務(wù)水平很高也沒有出現(xiàn)大問題，美國雖然處于國際循環(huán)體系中，國內(nèi)也一直擔心債務(wù)超過一定比例后會引發(fā)問題，但問題一直沒有出現(xiàn)，歸根結(jié)底是與美元作為國際儲備與支付貨幣的地位有關(guān)。羅振興認為，“只要美元作為硬通貨的價值還存在，大家還對美國保持信心”。短期內(nèi)美國債務(wù)問題就不大。

債務(wù)上限到期或引發(fā)新沖突

那么問題在哪兒呢?“主要是政府債務(wù)規(guī)模快速上升后，兩黨會因債務(wù)上限問題發(fā)生爭端。如果債務(wù)上限不能及時上調(diào)，而是受到國內(nèi)政治博弈影響，被作為政治工具來使用，就可能會影響到美元的信用和利息支付。”羅振興向記者指出。

根據(jù)美國法律，國會有權(quán)監(jiān)督包括財政部在內(nèi)的所有政府部門，財政部發(fā)行債務(wù)必須尋求國會批準，且債務(wù)融資能力受到國會規(guī)定的債務(wù)上限的限制。在即將到來的3月1日，美國政府債務(wù)臨時上限就要到期，此前美國兩黨多次因為債務(wù)上限問題出現(xiàn)拉鋸，引發(fā)市場投資者擔憂。布魯金斯學會哈欽斯貨幣政策中心主任David Wessel接受美國媒體采訪認為，債務(wù)上限問題需要國會采取行動解決，這將是華盛頓的下一場“沖突”。

不過，羅振興認為，即使3月1日前沒有得到及時調(diào)整，美國財政部仍有臨時舉措調(diào)劑資金進行利息支付，以便兩黨爭取在債務(wù)上限問題上妥協(xié)。“不調(diào)整債務(wù)上限的風險太大，從歷史經(jīng)驗來看，美國兩黨到最后關(guān)頭都會達成妥協(xié)。”羅振興說。

摩根士丹利策略師Michael Zezas在其最新研究報告中指出，債務(wù)上限調(diào)整是否得到批準或是被暫停將是一個問題，可能會引發(fā)市場對美國國債違約的擔憂，并且會對風險市場產(chǎn)生外溢影響。根據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，從歷史上來看，此類事件與市場波動性的增加和風險偏好的變動有較大關(guān)聯(lián)。

不過，Michael Zezas也認為，有三個原因可以不用太擔心債務(wù)上限問題：一是從時間線上來看，至少到今年夏季，財政部還能通過其它臨時措施來騰挪資金，也就是在財政部不能繼續(xù)發(fā)債的日子到來前，立法者有足夠時間去處理爭端，目前沒有一個明顯催化劑會令他們將債務(wù)上限問題作為“斗爭”工具;二是目前國會兩黨中任何一方都沒有以有意義的方式推動預(yù)算緊縮，尤其是在民主黨控制眾議院、兩院出現(xiàn)了更多溫和派共和黨人的情況下，債務(wù)上限問題變成危機前得到解決的可能性增大;三是雖然債務(wù)上限方面的沖突會在市場上引發(fā)波動，導(dǎo)致一些避險行為，但隨著時間推移，投資者已經(jīng)習慣了關(guān)于這個周期性問題的辯論，其對市場的影響力已經(jīng)逐漸減弱。